上投摩根熱點洞察 中小企業(yè)私募債破殼而出

6月8日，由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司5000萬元中小企業(yè)私募債券發(fā)行完畢，該債券期限2年，利率為9. 5%。這意味著國內(nèi)中小企業(yè)私募債券的第一單誕生了！中小企業(yè)私募債是不是類似海外的“垃圾債”？其發(fā)展經(jīng)歷怎樣一個過程？

本期專欄特邀上投摩根基金管理有限公司業(yè)務(wù)發(fā)展部總監(jiān)俞濤先生為您詳解垃圾債在全球的發(fā)展狀況，并展望國內(nèi)中小企業(yè)私募債的發(fā)展前景。問：請您介紹一下海外垃圾債的概念？上投摩根俞濤：首先需要強調(diào)的是，垃圾債是由英文單詞Junk翻譯而來，Junk在英文的意思一般指舊物、假貨等，在Junk Bond中引申為票面利息高、存在較高違約風險，對投資人本金保障較弱的債券，并沒有貶義的含義；我國中小企業(yè)私募債被認為就是垃圾債；由于這類債券信用評級較低，票面利率高，往往呈現(xiàn)高風險高收益的特征。

問：海外市場垃圾債經(jīng)歷了怎樣一個發(fā)展過程？

上投摩根俞濤：美國是垃圾債的主要市場，這是有歷史淵源的。因為垃圾債起源于20世紀初的美國，作為小型公司開拓業(yè)務(wù)募集資金而興起，初始由于其違約風險，發(fā)展比較緩慢，規(guī)模也不大。但在20世紀70年代到80年出現(xiàn)了爆發(fā)式的發(fā)展，并在80年代中期達到鼎盛時期，這與美國國內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)重組、管制放松等因素密切相關(guān)。在此之后，垃圾債的發(fā)展進入平緩期，同時也在歐洲市場上開花結(jié)果，隨著投資者的理性，垃圾債的稱謂也漸漸被高收益?zhèn)妗?/p>

問：中國中小企業(yè)私募債經(jīng)歷了怎樣一個孕育誕生的過程？

上投摩根俞濤：在證監(jiān)會主席郭樹清在去年年底表示鼓勵發(fā)展高收益?zhèn)鳛楣潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品的創(chuàng)新后，國內(nèi)兩大證券交易所開始積極推動，今年5月22日，《上海證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》和《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》正式發(fā)布，這標志著中國“中小企業(yè)私募債”進入緊張籌備的倒計時階段。6月8日，由東吳證券承銷的期限兩年的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司5000萬元中小企業(yè)私募債券發(fā)行完畢，標志著中國中小企業(yè)私募債券正式開始運行。

問：國內(nèi)中小企業(yè)私募債的發(fā)展前景如何？

上投摩根俞濤：發(fā)行伊始，中小企業(yè)私募債作為新興品種雖然備受關(guān)注，但發(fā)行量不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長。而且在初期，資質(zhì)相對較好的企業(yè)將成為主要發(fā)行人，其經(jīng)營狀況相對良好，出現(xiàn)違約的概率相對較低。從中期看，隨著規(guī)模的擴大和市場化的運作，整體資質(zhì)有下降的可能，整體違約風險也可能逐漸上升。從長期來看，隨著金融體系的繁榮發(fā)展，中小企業(yè)私募債作為金融市場的有機成分，有著廣闊的發(fā)展空間和良好的運作前景。

問：中小企業(yè)私募債會給國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)帶來哪些機會？

上投摩根俞濤：從國外的發(fā)展經(jīng)驗來看，為了實現(xiàn)投資的風險分散，機構(gòu)投資者是垃圾債市場的主要投資者，而個人投資者對垃圾債的投資，主要是通過購買相關(guān)的債券基金間接實現(xiàn)。因此，我國的中小企業(yè)私募債的發(fā)展，會為保險公司、券商、基金公司等眾多機構(gòu)投資者提供更多的投資標的和投資策略的選擇，同時也會推動相關(guān)金融產(chǎn)品的發(fā)展。