芻議我國(guó)大豆期貨與小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究

摘 要：在期貨市場(chǎng)中的運(yùn)作中，價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的影響起著非常重要的作用，它不僅在一定程度上決定著期貨市場(chǎng)的效率和利益問(wèn)題，它本身功能的發(fā)揮情況也會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展造成一定的影響，所以市場(chǎng)的投資者以及相應(yīng)的監(jiān)管者都特別重視期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。對(duì)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)查研究可以為價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的具體運(yùn)作情況奠定良好的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：大豆期貨；小麥期貨；價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；實(shí)證研究

從期貨市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，大豆期貨和小麥期貨的發(fā)展時(shí)間最早，在各項(xiàng)交易中的表現(xiàn)也飛非常的活躍，并且在長(zhǎng)期的交易中建立了比較完善的制度體系，有利于各個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)作，同時(shí)這二者也在一定程度上代表了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易市場(chǎng)的總體發(fā)展情況?，F(xiàn)階段，研究頻率比較高的是單個(gè)期貨種類的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，與此同時(shí)也有很多的對(duì)比研究，無(wú)論是國(guó)內(nèi)外的對(duì)比研究還是行業(yè)之間的對(duì)比研究都是有利于價(jià)格功能的評(píng)價(jià)與發(fā)揮的。

一、大豆期貨與小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和信息的獲得

判斷大豆期貨和小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有沒(méi)有起到實(shí)際的效用，關(guān)鍵的評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)是對(duì)期貨的價(jià)格和現(xiàn)貨的價(jià)格進(jìn)行科學(xué)的比較與分析，同時(shí)還要判斷每一類的價(jià)格在發(fā)現(xiàn)價(jià)格中所發(fā)揮出的作用究竟占據(jù)了一個(gè)什么樣的比例。通常的判斷方法包括對(duì)期貨的價(jià)格進(jìn)行合理的計(jì)算，同時(shí)也要測(cè)算現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)，然后進(jìn)行比較與分析。還可以通過(guò)對(duì)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)調(diào)監(jiān)督來(lái)起到一定的約束與預(yù)測(cè)作用，另外還可以通過(guò)正確判斷期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的各種指標(biāo)的因果關(guān)系來(lái)進(jìn)行功能的評(píng)價(jià)與核對(duì)。還可以通過(guò)計(jì)算誤差的修正模型來(lái)進(jìn)行具體數(shù)據(jù)信息的處理，將正項(xiàng)的系數(shù)中存在的誤差進(jìn)行完整的修復(fù)，這樣就可以完成對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的完整記錄過(guò)程，每一個(gè)指標(biāo)代表了要研究問(wèn)題的一個(gè)層面，并且各個(gè)指標(biāo)的排列順序也有所講究，是從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的關(guān)系，每一環(huán)節(jié)是緊密相連的，進(jìn)而可以層層遞進(jìn)的研究。通過(guò)科學(xué)的研究方式能夠準(zhǔn)確地判斷出大豆期貨和小麥期貨最終價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)際發(fā)揮情況，這樣就可以準(zhǔn)確地分析出市場(chǎng)的行情。在實(shí)際的調(diào)查與研究中，如果期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)非常大，就充分說(shuō)明期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的市場(chǎng)運(yùn)行關(guān)系非常的密切。倘若在一段比較長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)期內(nèi)，二者的均衡關(guān)系更為長(zhǎng)久，那么則說(shuō)明期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)作用起到了一定的效果，并呈現(xiàn)出比較穩(wěn)定的規(guī)律性，假如二者的誤差修正系數(shù)非常高，那么也從一個(gè)側(cè)面證明了小麥期貨和大豆期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能達(dá)到了預(yù)期的目的。倘若在檢測(cè)中統(tǒng)計(jì)量中的誤差比較大修正系數(shù)比較低，難以實(shí)現(xiàn)提高評(píng)價(jià)概率的問(wèn)題，這樣也就削弱了大豆期貨與小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

對(duì)相關(guān)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，通常要根據(jù)實(shí)際的情況來(lái)選取一定的價(jià)格數(shù)值，以市場(chǎng)價(jià)格交易所中所公布的周價(jià)格作為研究的基礎(chǔ)比價(jià)方便，這些數(shù)據(jù)的搜集整理方式也比較的簡(jiǎn)單與快捷，通常情況下可以通過(guò)相關(guān)的網(wǎng)站進(jìn)行收集與整理。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行選取的時(shí)候，也要根據(jù)具體的情況選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和適當(dāng)?shù)臄?shù)字，這樣才能保證最終研究結(jié)果的科學(xué)性與合理性。在平時(shí)的市場(chǎng)交易中要依據(jù)一定的原則，選擇對(duì)比性比較強(qiáng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究與分析會(huì)提高研究結(jié)果的可靠性。當(dāng)遇到節(jié)假日的時(shí)候，可能會(huì)沒(méi)有相關(guān)的數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)，或者是遇到其他的系統(tǒng)故障的時(shí)候也沒(méi)有相關(guān)的期貨價(jià)格的顯示，這時(shí)候就將這一時(shí)期的數(shù)據(jù)信息視為無(wú)，現(xiàn)階段的大豆現(xiàn)貨和小麥現(xiàn)貨的價(jià)格通常情況下都來(lái)自鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)，所以具有比較高的權(quán)威性，在對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的管理上，通常選取的是與期貨價(jià)格之間的對(duì)應(yīng)差，在時(shí)間跨度比較大的區(qū)域范圍內(nèi)，大豆現(xiàn)貨和小麥現(xiàn)貨的價(jià)格數(shù)據(jù)起點(diǎn)也是有所差異的，下表反映的是大豆期現(xiàn)貨價(jià)格與小麥期現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)：

雖然有時(shí)候價(jià)格起點(diǎn)是非常相似的，由于很多情況下處于不同的時(shí)間跨度中，因而總體來(lái)看，存在相異的部分比較小。在具體選擇的時(shí)候，樣本量的差異也不是非常大，期貨的價(jià)格如果是來(lái)自同一期貨市場(chǎng)的，對(duì)研究的促進(jìn)作用就大得多。以下對(duì)于小麥期貨和大豆期貨的實(shí)際研究過(guò)程中所選取的研究數(shù)據(jù)多是為了更好地定性分析出期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的具體作用，這樣對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行狀況能夠有一個(gè)比較確切的了解。

二、大豆期貨與小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的具體實(shí)證研究

1.期貨價(jià)格數(shù)據(jù)信息的分析研究

首先是要對(duì)大豆期貨與小麥期貨的相關(guān)系數(shù)的具體分析，對(duì)所選擇的大豆期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格系數(shù)的統(tǒng)計(jì)可以在一定程度上反映出大豆與小麥的現(xiàn)貨價(jià)格，這樣就可以從具體的數(shù)據(jù)中判斷出小麥與大豆的期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系情況。相關(guān)系數(shù)比較大的期貨和現(xiàn)貨的關(guān)系說(shuō)明二者在具體的交易中的關(guān)系度也非常的密切。在對(duì)大豆期現(xiàn)貨價(jià)格要進(jìn)行檢驗(yàn)的時(shí)候，還要仔細(xì)分辨出其在時(shí)間序列上的關(guān)系，要對(duì)時(shí)間序列的根進(jìn)行嚴(yán)格的審查，要按照一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，這樣可以保證結(jié)果的準(zhǔn)確性。當(dāng)對(duì)大豆的期現(xiàn)貨的價(jià)格序列進(jìn)行檢查之后還要對(duì)小麥的期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格序列進(jìn)行嚴(yán)格的檢查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后及時(shí)地調(diào)整，從實(shí)際的研究結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，在超前四期、或是超前十二期或者是超前二十期的時(shí)候，大豆的期貨都會(huì)存在比較和諧的整合關(guān)系，不會(huì)對(duì)最終的結(jié)果有很大的影響，但是小麥的期貨就有著不同的差異，小麥的現(xiàn)貨價(jià)格和同一時(shí)期的期貨價(jià)格有著明顯的分別，即便是在超前四期或者是超前兩期的情況下，小麥的期貨與現(xiàn)貨之間也沒(méi)有顯著的協(xié)調(diào)性。在這種情況下，為了使得所建立的相關(guān)修正模型更加地具有科學(xué)性和準(zhǔn)確性，可以通過(guò)誤差修正的方式來(lái)逐步減小模型的數(shù)據(jù)差異，以便達(dá)到預(yù)期的研究目標(biāo)。可以通過(guò)設(shè)計(jì)一種具有長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡性的期貨與現(xiàn)貨的模型來(lái)獲得相關(guān)的管理，引用與之相關(guān)的數(shù)據(jù)和圖表進(jìn)行有效的分析，同時(shí)根據(jù)現(xiàn)有的期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系量，來(lái)判斷出市場(chǎng)的具體運(yùn)行情況，這樣就可以通過(guò)誤差修正方程得到有關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，將大豆期貨和現(xiàn)貨的具體數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，偏差就會(huì)越來(lái)越小。

2.大豆期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更具優(yōu)勢(shì)的表現(xiàn)和原因

對(duì)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行仔細(xì)地分析與研究，以便可以及時(shí)判斷出兩者的市場(chǎng)交易情況，及時(shí)控制價(jià)格的變動(dòng)幅度。一般情況下，要想形成一種長(zhǎng)久的均衡關(guān)系，就要對(duì)影響二者的具體原因進(jìn)行科學(xué)的分析，這樣才可以找到控制的措施。小麥期貨價(jià)格和大豆的期貨價(jià)格會(huì)比現(xiàn)貨的價(jià)格在一定范圍內(nèi)提前變動(dòng)，這就表明農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨價(jià)格的改變總是比期貨的價(jià)格要稍稍落后一些，充分說(shuō)明了現(xiàn)貨的價(jià)格不會(huì)對(duì)期貨的價(jià)格產(chǎn)生相應(yīng)的引導(dǎo)作用。而在這一點(diǎn)上，大豆期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格的變動(dòng)影響情況會(huì)比小麥的影響略微大一些。造成這一現(xiàn)象的原因是通常情況下，小麥?zhǔn)袌?chǎng)會(huì)受到政府較多的干預(yù)。大豆和小麥相比，大豆不會(huì)受到政府太多的經(jīng)濟(jì)政策的影響，小麥?zhǔn)菄?guó)家重要的農(nóng)作物，也是最為重要的糧食品種之一，它的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度會(huì)影響到國(guó)家的糧食安全性，所以政府會(huì)對(duì)小麥的管理比較嚴(yán)格。大豆是主要的油料作物，在生活中也有著重要的作用，但是它不像小麥那樣會(huì)受到國(guó)內(nèi)外各方面因素的影響，受市場(chǎng)的沖擊力也沒(méi)有小麥那么強(qiáng)烈，因而國(guó)家不會(huì)對(duì)其做出太多的調(diào)控和制約。

另外，小麥的期貨市場(chǎng)的波動(dòng)幅度還比較大，它會(huì)受到交割倉(cāng)庫(kù)的影響。通常情況下，套利的存在與發(fā)展往往是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能之所以可以起作用的原因，當(dāng)期貨的價(jià)格和預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)一些差異的時(shí)候，期貨的交易者就會(huì)普遍認(rèn)為其中存在著很大的套利的機(jī)會(huì)，進(jìn)而就會(huì)通過(guò)各種方式謀求獲得這種套利的活動(dòng)，那么這種偏差也會(huì)在一定程度上被消除，期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格的統(tǒng)一性被大幅度提高?，F(xiàn)實(shí)問(wèn)題是交割倉(cāng)庫(kù)的限制通常會(huì)影響到小麥的期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)作，很多批量的小麥現(xiàn)貨沒(méi)有辦法注冊(cè)成為倉(cāng)單，即便市場(chǎng)上有很大的套利機(jī)會(huì)，期貨的交易者們也會(huì)受到倉(cāng)單的約束而不能進(jìn)行相關(guān)的套利活動(dòng)，這樣也就不能消除小麥期貨價(jià)格與預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格的差異，從而也就在很大程度上影響了小麥期貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能的正常發(fā)揮，這樣小麥期貨的市場(chǎng)運(yùn)作情況就不如大豆期貨的運(yùn)作那么順利和有效。相關(guān)部門一定要及時(shí)調(diào)整有關(guān)的政策，在不損害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的條件下，制定有效的管理體系，促進(jìn)小麥期貨市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，大豆期貨與小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究在實(shí)際的價(jià)格估算中具有重要的作用，不僅為市場(chǎng)的價(jià)格分析提供了可供參考的數(shù)據(jù)信息，同時(shí)還可以提高大豆期貨與小麥期貨的價(jià)格功能的市場(chǎng)調(diào)節(jié)幅度，為建立良好的交易秩序奠定良好的基礎(chǔ)。（作者單位：渤海期貨有限公司大連營(yíng)業(yè)部）

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