人民幣國際化再加速

溫州的民間金融改革試點(diǎn)為中國徐徐拉開了新一輪金融改革的序幕。然而，在這場聲勢浩大的金融改革之中，還有一股不容忽視的力量，那就是人民幣國際化進(jìn)程的再加速。日前，中國人民銀行宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。

不可否認(rèn)，一國的貨幣地位與其國家的國際地位是相輔相成的，中國的崛起必然帶動人民幣在國際貨幣市場上地位的提高，其最重要的表現(xiàn)就是人民幣的國際化。此次匯率改革，不僅是加快人民幣匯率市場化進(jìn)程的重大舉措，還將有利于增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，完善人民幣匯率形成機(jī)制，更重要的是它對于推進(jìn)人民幣離岸中心建設(shè)，乃至利率市場化等金融改革都將有著十分積極的影響。

為何要國際化?

全球金融海嘯以來，世界經(jīng)濟(jì)體系正在發(fā)生著深刻的結(jié)構(gòu)性變化。發(fā)展中國家率先進(jìn)入復(fù)蘇軌道，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體緩慢而乏力；發(fā)展中國家對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過發(fā)達(dá)國家，成為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎；中國超越日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體；超越德國，成為世界第一大出口國。

與此同時，自1990至2010年的20年間，國際經(jīng)濟(jì)格局也發(fā)生了深刻變化。以GDP計算，中國占全球經(jīng)濟(jì)的比重從4％上升到7.77％；印度從3％上升到5％。相應(yīng)地，美國從23％下降到20％；歐洲從27％下降到20％；日本從9％下降到7.28％。以中國為首的發(fā)展中國家，正在成為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。

全球產(chǎn)業(yè)和市場格局亦發(fā)生驚人變化。中美之間的貿(mào)易和國際收支失衡成為國際經(jīng)濟(jì)格局最主要的特征之一和政策分歧焦點(diǎn)。然而，當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)體系所面臨的最根本失衡，則是全球經(jīng)濟(jì)之虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造中心和真實財富創(chuàng)造中心嚴(yán)重背離。它具體體現(xiàn)為全球制造業(yè)中心(真實財富創(chuàng)造中心)和貨幣金融中心快速分離。制造業(yè)中心已經(jīng)決定性地轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家(尤其是中國)，貨幣金融中心卻依然由發(fā)達(dá)國家掌控。

不可否認(rèn)，盡管中國是“世界工廠”或真實財富制造中心，卻不是“世界貨幣制造中心”，不是“世界一般購買力制造中心”，更不是“虛擬經(jīng)濟(jì)制造中心”，因此，中國對自己制造的產(chǎn)品幾乎沒有定價權(quán)，從而無法讓全球財富分配真正反映中國勞動者的貢獻(xiàn)。

假如中國無法掌控自身產(chǎn)品的定價權(quán)尤其是出口的定價權(quán)，那么，中國生產(chǎn)越多、出口越多、貿(mào)易條件就可能越來越惡化、相對收入就可能越來越低!掌控定價權(quán)的關(guān)鍵則是掌控全球儲備貨幣發(fā)行權(quán)和全球金融體系主導(dǎo)權(quán)。

從目前情況來看，全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡并不利于中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，失衡的根源是美元霸權(quán)貨幣體系和美元主導(dǎo)的全球金融體系。面向未來，中國要成為一個真正的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國和富裕大國，就必須努力糾正全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的不利格局，核心戰(zhàn)略是改革國際貨幣體系，唯一有效道路就是人民幣國際化。

5年來匯率首次調(diào)整“波幅”

2012年全國“兩會”期間高層已經(jīng)傳遞出進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率波動幅度的信息，此次匯率波幅調(diào)整可謂已在市場的預(yù)期之中。

3月14日，在十一屆全國人大五次會議記者會上，國務(wù)院總理溫家寶答記者問時表示，中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平，未來將繼續(xù)加大匯改的力度，特別是較大幅度地實行雙向的波動。他還說，從2005年匯改以來，中國實際有效匯率已經(jīng)升值30％。

此后，中國人民銀行行長周小川也撰文重申增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性。在文中，他稱，要擴(kuò)大對外開放，在風(fēng)險可控的前提下，在更大范圍、更高層次上開放國內(nèi)金融市場，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。

央行這一動作，也是自2007年以來人民幣兌美元匯率單日波動幅度的再度擴(kuò)大。當(dāng)年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價日浮動幅度，已由千分之三擴(kuò)大至千分之五。

其實，在央行宣布擴(kuò)大波幅前，2012年以來人民幣兌美元匯率中間價雙向波動特點(diǎn)相當(dāng)明顯。道瓊斯報道稱，受圍繞中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂拖累，人民幣遭受了一輪又一輪的嚴(yán)重拋售，而且曾多次觸及交易區(qū)間的下限。

去年12月，人民幣兌美元匯率即期市場曾連續(xù)多日出現(xiàn)了接近千分之五(交易區(qū)間下限)的下跌現(xiàn)象，市場關(guān)于人民幣升值的預(yù)期已趨于減弱。由此，中國央行單邊干預(yù)匯率的壓力減輕。路透社報道援引中國社科院金融重點(diǎn)實驗室主任劉煜輝微博的話稱，這就是“增強(qiáng)匯率彈性”時機(jī)成熟的表現(xiàn)。

另從人民幣匯率中間價的表現(xiàn)中也可見端倪。2012年2月中國驚現(xiàn)至少10年來最大貿(mào)易逆差，在這一數(shù)據(jù)公布次日，人民幣匯率中間價即創(chuàng)出一年半以來單日最大跌幅。隨后，人民幣匯率中間價進(jìn)入寬幅震蕩時代。據(jù)路透社報道稱，中國央行已有出手試探市場的意圖，引導(dǎo)日間交易匯價跟隨波動。

“在人民幣處于升值末端，升貶值預(yù)期不強(qiáng)時，人民幣匯率波幅區(qū)間擴(kuò)大，是一個水到渠成的事?！鄙赉y萬國首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇稱。

道瓊斯援引瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤的觀點(diǎn)認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率交易區(qū)間并不出乎意料，人民幣匯率正接近合理價值，且經(jīng)常項目盈余規(guī)模不算很大，“由于存在人民幣升值預(yù)期，沒有大量投機(jī)資金流入，目前是增強(qiáng)人民幣匯率彈性的良機(jī)?！?/p>

外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險加大

自匯改以來，人民幣兌美元一直處于單邊升值態(tài)勢，新政策實施后，外向型企業(yè)對匯率風(fēng)險管理的重要性將更加凸顯，對于企業(yè)而言，更具彈性的雙向匯率波動是一把雙刃劍，它既能給外向型企業(yè)帶來更多潛在匯兌收益的同時，也面臨匯兌風(fēng)險。

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率波動幅度，企業(yè)避險意識將得到提升，并且這對于促進(jìn)國內(nèi)外匯市場避險產(chǎn)品的發(fā)展有利。農(nóng)行外匯交易員張志剛指出，新政策實施后，人民幣匯率跟國際市場的聯(lián)動將更為密切。

從長遠(yuǎn)角度來看，人民幣將進(jìn)入有漲有跌，有管理的浮動匯率階段，匯率風(fēng)險的對沖難度也相應(yīng)增大。外向型企業(yè)將需要對匯率進(jìn)行更為深入的研究，其目的在于如何抓住適當(dāng)時機(jī)采用適當(dāng)?shù)奶妆Ｆ谙蓿瑢ο嚓P(guān)風(fēng)險敞口進(jìn)行有效對沖。

天和駿業(yè)首席分析師劉曉明認(rèn)為，目前中國進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險管理方面大多存在四個主要缺陷，一是企業(yè)管理者仍將匯率相關(guān)金融衍生品當(dāng)投機(jī)工具，并未用作對沖風(fēng)險；二是涉匯企業(yè)財務(wù)人員的匯率風(fēng)險管理的專業(yè)化水平不高，難以做出專業(yè)合理的分析操作；三是很多涉匯企業(yè)對匯率風(fēng)險認(rèn)識不足；四是銀行提供的金融服務(wù)不適合中小企業(yè)的避險需求。

目前中國市場外匯風(fēng)險規(guī)避成本較高，且衍生品種較為有限，在人民幣匯率波幅再擴(kuò)大的情形下，企業(yè)的避險需求意味著銀行將有更大的外匯避險相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新空間，這也為銀行提供了更多的盈利渠道。而在國內(nèi)金融改革和創(chuàng)新的背景下，推廣匯率避險業(yè)務(wù)對于企業(yè)和銀行來說是一個雙贏的選擇。