我國(guó)景區(qū)類旅游上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究

摘 要：本文以我國(guó)主要的景區(qū)類旅游上市公司作為研究樣本，通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)景區(qū)類旅游上市公司股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間并不顯著相關(guān)。

關(guān)鍵詞：景區(qū)類旅游上市公司；股權(quán)集中度

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的相關(guān)研究成果

1.1股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，也就是所有權(quán)結(jié)構(gòu)，指公司中不同類型的股東所持公司股份的比例關(guān)系。本文主要涉及的是股權(quán)的集中度問(wèn)題。筆者就股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否相關(guān)做出了一些數(shù)據(jù)的整理和分析。

1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的相關(guān)研究概述

對(duì)于這一問(wèn)題國(guó)內(nèi)外學(xué)者依然存在分歧。學(xué)者們針對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了大量的實(shí)證和理論研究，最終形成兩種意見(jiàn):一種意見(jiàn)是股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效沒(méi)有顯著影響［1］，或者是公司績(jī)效影響股權(quán)結(jié)構(gòu)而非相反［2］；另一種是股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響很大，如Morcketal(1988)提出的托賓Q理論［3］。而此問(wèn)題在國(guó)內(nèi)存在3種結(jié)論，大體分為“股權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論”、“股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)論”、“股權(quán)結(jié)構(gòu)部分相關(guān)論”?；趯?duì)文獻(xiàn)的總結(jié)，筆者特提出了如下假設(shè):

假設(shè)1:景區(qū)類旅游上市公司前十大股東持股比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

假設(shè)2:景區(qū)類旅游上市公司第一大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效價(jià)值正相關(guān)；

假設(shè)3:景區(qū)類旅游上市公司前十大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效價(jià)值正相關(guān)；

2.研究過(guò)程

2.1數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

文章選取我國(guó)主要的景區(qū)類旅游上市公司作為考察樣本，考察時(shí)間區(qū)間2010.1.1-2011.12.31。

（數(shù)據(jù)來(lái)自新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)）筆者做了整理得到

2.2變量選擇與解釋

(1)Z指數(shù)是指第一大股東與第二大股東持股份額的比值，或者是指第一大股東與后幾大股東持股比例之和的比值。

(2)赫芬達(dá)爾指數(shù)(H指數(shù))指公司前幾大股東的持股比例平方和。如果公司持股比例集中，那么前幾大股東的持股平方和就越大，反之就越小。

(2)企業(yè)績(jī)效的度量方法

本文對(duì)于公司績(jī)效的考量使用凈資產(chǎn)收益率來(lái)進(jìn)行測(cè)度，其解釋度較之于資產(chǎn)收益率更大。筆者除了考慮赫芬達(dá)爾指數(shù)之外還考慮了Z指數(shù)，這樣得到的回歸方程就更具有可靠性，在信度和效度上也更高。

2.3模型的構(gòu)建

筆者在對(duì)股權(quán)集中度與景區(qū)類旅游上市公司績(jī)效之間的關(guān)系驗(yàn)證時(shí)以凈資產(chǎn)收益率ROE來(lái)構(gòu)建模型。其模型如下:企業(yè)績(jī)效=a1+a2×Z+a3×H10+e1(注:常數(shù)項(xiàng)——a1;誤差項(xiàng)——e1)

3.實(shí)證結(jié)果分析

利用SPSS17.0的線性回歸分析

結(jié)果得到企業(yè)績(jī)效方程如下：企業(yè)績(jī)效=0.120+0.002×Z-0.49×H10+e1從圖1可以看出回歸模型調(diào)整的R的平方是0。248，說(shuō)明回歸的擬合度不高。在圖2中給出了方差分析的結(jié)果，由該圖可以看出回歸部分的F值為0.305，相應(yīng)的P值是0.75，大于顯著性水平0.05，因此可以判斷由Z和H10對(duì)ROE的解釋的部分非常不顯著，即假設(shè)不成立。也就是說(shuō)我國(guó)旅游類上市公司前十大股東持股比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)與企業(yè)績(jī)效也不存在顯著的正相關(guān)性；我國(guó)景區(qū)類旅游上市公司第一大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效價(jià)值沒(méi)有顯著的正相關(guān)性；旅游類上市公司前十大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效價(jià)值沒(méi)有顯著的正相關(guān)性。

4.結(jié)論

由實(shí)證結(jié)果顯示，我國(guó)主要的景區(qū)類旅游上市公司的股權(quán)集中度與公司績(jī)效并沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。這可能與研究所選的衡量指標(biāo)不同，或者旅游景區(qū)業(yè)所處的外部環(huán)境(經(jīng)濟(jì)景氣、突發(fā)事件等)有關(guān)，因此存在片面之處，還有待考量。（作者單位：鄭州大學(xué)旅游管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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