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    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究

    2012-12-31 00:00:00陳冠宇王楠姜悅
    2012年7期

    摘 要:本文通過構(gòu)建協(xié)整方程、自回歸模型和VECM計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型以及脈沖響應(yīng)來量化分析我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同層面對金融發(fā)展的長短期影響。

    關(guān)鍵詞:

    1.我國金融發(fā)展衡量指標(biāo)

    金融規(guī)模:本文采用戈氏指標(biāo)FIR,F(xiàn)IR=金融資產(chǎn)總量 / GDP,全部金融資產(chǎn)總量包括廣義貨幣M2、債券余額和股票市值3部分。

    2.我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展衡量指標(biāo)

    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級,使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效率,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平不斷提高的過程,具體可分為兩個(gè)方面,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化:

     1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化 :本文采用干春暉(2011)的方法,采用泰爾指數(shù)的變形公式來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的(1)(2)層面。其定義公式如下:

    ISR=∑ni=1(YiY)ln(YiLi/YL)

    Y 表示產(chǎn)值,L 表示就業(yè),i 表示產(chǎn)業(yè),n 表示產(chǎn)業(yè)部門數(shù)。公式中,Y / L 表示生產(chǎn)率,YiY,LiL分別表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和就業(yè)結(jié)構(gòu),根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè),當(dāng)經(jīng)濟(jì)最終處于均衡狀態(tài)時(shí),各產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)率水平相同。當(dāng)經(jīng)濟(jì)均衡即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)達(dá)到合理化水平時(shí),Yi/Li=YL i=1,2,3.此時(shí),E=0。E值反映了經(jīng)濟(jì)偏離均衡狀態(tài)即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的程度,E值越大,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越不合理。

    2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化 :本文采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比ISA衡量我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度。

    (一)變量選取與數(shù)據(jù)處理:

    1、控制變量的選?。罕疚闹荚诰唧w分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對于金融發(fā)展的影響,但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的因素之一,只是我國金融發(fā)展的一個(gè)方面,本文通過將納入經(jīng)濟(jì)總量以及利率因素以控制其它經(jīng)濟(jì)因素的影響。

    2 數(shù)據(jù)處理:數(shù)據(jù)主要來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中經(jīng)數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)。采用的是季度數(shù)據(jù),樣本區(qū)間為1996年1季度—2011年4季度。

    (1)金融發(fā)展規(guī)模:首先建立如下模型:

    lnfirt=α0+α1lninat+α2lninrt+α3lngdpt+α4lnit+μt

    帶入數(shù)據(jù)得估計(jì)方程:

    lnfirt=-5385+0575lninat-0417lninrt+0445lngdpt+000755lnit R2=075 DW=065

    殘差的ADF值為-298,P值為004,在5%的顯著性水平下可認(rèn)為殘差是平穩(wěn)序列,即變量間存在長期協(xié)整關(guān)系,但是DW=065,具有較強(qiáng)的自相關(guān)性,此時(shí)t檢驗(yàn)值失效。

    經(jīng)檢驗(yàn)殘差具有較強(qiáng)的一階自相關(guān),考慮利用一階自回歸AR(1)模型修正,如下:

    lnfirt=8452+0292lninat-0289lninrt+0461lngdpt-0023lnit+087ar(1)

    R2=0896 (1148) (-1605) (7377) (-3363) (11515)

    利用LM檢驗(yàn)5%的顯著性水平下殘差不存在自相關(guān),且通過ADF檢驗(yàn),為平穩(wěn)序列。

    由方程t值可以看出, 5%的水平下并不顯著。而GDP,i分別對經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展具有明顯的促進(jìn)和抑制作用,這符合本文之前的理論分析。這個(gè)方程說明長期來看,我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對于金融規(guī)模的促進(jìn)作用不明顯。

    (三)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系

    本文采用基于VAR模型的Johansen檢驗(yàn)方法對序列fir,ina inr進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明,在 5%的顯著性水平下,金融總量規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化高級化存在協(xié)整關(guān)系。下面對兩個(gè)方程分別進(jìn)行分析:

    建立VECM模型:ΔYt=∑mi=1αtΔYt-1+φvecmt-1+βX+εt

    其中, Yt=(firt,inat,inrt)是由金融發(fā)展規(guī)模,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化,合理化三個(gè)內(nèi)生變量組成的向量,X=(gdpt,it)是由經(jīng)濟(jì)總量,實(shí)際利率組成的外生變量。

    首先確定模型的滯后期數(shù)。對于滯后期的選擇,本文首先的選擇原則是以AIC,SC統(tǒng)計(jì)值最小為標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)VECM模型滯后期為VAR模型滯后期減一期,故本文VECM模型滯后期為3 一般來說,對于內(nèi)生變量之間短期動(dòng)態(tài)關(guān)系的考察不通過方程回歸系數(shù)度量,而是運(yùn)用脈沖相應(yīng)分析。

    五、結(jié)論分析

    在進(jìn)行理論分析兩者互動(dòng)機(jī)制后,通過細(xì)化指標(biāo)體系多角度考察我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展水平,利用1996年以來數(shù)據(jù)建立協(xié)整關(guān)系以及VECM中的脈沖分析考察了具體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展的具體影響,得出結(jié)論如下:

    1.由長期協(xié)整關(guān)系可以實(shí)證我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展確實(shí)對金融發(fā)展起到了推動(dòng)作用,但是兩者對于金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的作用效果都大于對金融總量的促進(jìn)效果。

    原因分析:由ina圖可以看出,我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在15年間升級程度較小而且受我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較大。通過測算美國日本德國和英國這4個(gè)發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù),發(fā)現(xiàn)我國遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家水平。2010年,美日英德4國的ina數(shù)值分別為:0.013,0.0178,0.0045,0.0082,而我國為0.19,即我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展尚處于初級階段,其對經(jīng)濟(jì)金融化程度的促進(jìn)作用有限,這也反映了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整升級的現(xiàn)狀。

    2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展對金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的影響:總體上我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展對金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的影響較大,正向促進(jìn)融資比率的優(yōu)化。其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響更為顯著.

    原因分析: 我國處在第三產(chǎn)業(yè)迅速崛起而第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的階段,第二產(chǎn)業(yè)相對第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為成熟,其融資結(jié)構(gòu)也較為固定。我國銀行體系更是將資金貸給融資需求大,信用水平較高的成熟企業(yè),主要集中在第二產(chǎn)業(yè)尤其是重工業(yè)。而第三產(chǎn)業(yè)直接融資占比高于第二產(chǎn)業(yè),而且隨著我國直接融資市場的發(fā)展完善,第三產(chǎn)業(yè)在直接融資市場上融資的比率正逐步上升,所以相對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化,高級化進(jìn)程對融資結(jié)構(gòu)變化的影響更大。(作者單位:山東大學(xué))

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