上市公司財務報表分析

摘 要：隨著人們環(huán)保意識的逐漸增強，社會對造紙業(yè)的關注程度日益增加。社會經(jīng)濟的快速發(fā)展以及會計制度的完善要求企業(yè)提供越來越多的財務數(shù)據(jù)供各利益相關者使用，財務分析應運而生。報表使用者利用不同財務指標對報表數(shù)據(jù)進行分析，了解企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營活動，為自己的決策提供依據(jù)。本文依據(jù)景興紙業(yè)公布的2009—2011的年度報告，通過與晨鳴紙業(yè)相關數(shù)據(jù)進行對照分析，對其償債能力、營運能力、盈利能力做出詳細分析。研究結果表明景興紙業(yè)償債能力強，資產(chǎn)管理嚴格、利用效率高，獲利能力強，總體而言，景興紙業(yè)發(fā)展前景廣闊、投資價值較高。

關鍵詞：景興紙業(yè)；償債能力；營運能力；盈利能力；杜邦分析體系

一、公司基本狀況

浙江景興紙業(yè)股份有限公司是經(jīng)過浙江省人民政府上市工作領導小組批準而設立的股份有限公司。公司股票于2006年9月15日在深證證券交易所掛牌交易。公司的經(jīng)營范圍為特種紙以及綠色環(huán)保再生紙的制造與銷售。

二、公司財務報表分析

（一）償債能力分析

1.短期償債能力分析

注：因2009年利息費用不能取得，為統(tǒng)一比較標準，2009年到2011年的利息費用均用財務費用替代。用于計算現(xiàn)金比率而使用的流動負債數(shù)據(jù)取其期末數(shù)。（下同）

依據(jù)表1數(shù)據(jù)分析可得：

景興紙業(yè)2011年的流動比率較前兩年有大幅度提高，且高于國際上通常認為的最低標準1，表明企業(yè)的流動資產(chǎn)相比于前兩年更加充足。

景興紙業(yè)的速動比率指標2011年較2010年有大幅度的提高且大于1，表明企業(yè)在2011速動資產(chǎn)對流動負債的償還的保證程度提高，同時，也從側面反映出，企業(yè)的存貨等非速動資產(chǎn)較少，存貨占用資金量小，企業(yè)的財務狀況比較可觀。

景興紙業(yè)的現(xiàn)金比率較前兩年有大幅度提高，表明企業(yè)2011年可直接用于償還債務的資產(chǎn)多于前兩年?？梢钥闯觯髽I(yè)的短期償債能力較高，面臨的償債風險較小?？v向來看，景興紙業(yè)的各個短期償債能力指標都高于晨鳴紙業(yè)，反映出景興紙業(yè)變現(xiàn)能力較強的資產(chǎn)對流動負債的償還程度高于同行業(yè)的晨鳴紙業(yè)。

2.長期償債能力分析

依據(jù)表2數(shù)據(jù)分析可得：

橫向來看，景興紙業(yè)2011年的資產(chǎn)負債率低于2010、2009年。資產(chǎn)負債率越低表明企業(yè)償還債務的能力越強，同時反映出對該企業(yè)的貸款越安全，也就是說對債務人利益的保護程度越高。

景興紙業(yè)2011年的權益乘數(shù)和產(chǎn)權比率分別為184和084，產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)這兩個指標相比較于前兩年均有一定程度下降。

景興紙業(yè)長期資本負債率指標在近三年呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，且2011年下降至較低程度413%，反映出在該企業(yè)的長期資本結構中股東權益的比重越來越大，而非流動負債的比重不斷下降，即企業(yè)需要償還的長期負債越來越少，償債壓力有所降低。

景興紙業(yè)在2011年的利息保障倍數(shù)為219，相對于2009年有所提高，但與2010年的255相比來說有所下降，該指標表明2011年每1元的債務利息有219元的息稅前利潤作為償還保證，雖不及2010年，但依舊維持在一個較高層次。

景興紙業(yè)2011年的現(xiàn)金流量保障倍數(shù)較2010年有所提高，但較2009年有大幅度下降，表明企業(yè)在2011和2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對利息費用的保障程度降低，主要由非現(xiàn)金資產(chǎn)對利息費用進行保障。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對全部債務的償還保障程度稱為企業(yè)的現(xiàn)金流量債務比。景興紙業(yè)2011年的現(xiàn)金流量債務相比較于2010年有所提高，但與2009年有較大差距，表明景興紙業(yè)的債務主要是在2010年和2011年主要是由非現(xiàn)金資產(chǎn)保證。

縱向來看，2011年景興紙業(yè)的資產(chǎn)負債率低于晨鳴紙業(yè)，反映出景興紙業(yè)償還債務能力優(yōu)于晨鳴紙業(yè)，但是從另一方面也體現(xiàn)出其債務資金利用效率較低。其余各項長期償債能力指標都優(yōu)于晨鳴紙業(yè)，表明景興紙業(yè)對長期債務償還的保障程度較高。

（二）營運能力分析

依據(jù)表3數(shù)據(jù)分析可得：

景興紙業(yè)2011年的應收賬款周轉次數(shù)為344，較2010年的362有所降低，但仍高于2009年的327，表明企業(yè)加大應收賬款的清理力度，縮短了資金被外單位占用的時間。

景興紙業(yè)近三年存貨周轉次數(shù)逐年增加，表明企業(yè)存貨的周轉速度近三年逐年加快，企業(yè)產(chǎn)品的銷售狀況越來越好，也就是存貨的變現(xiàn)能力也越來越強，同時從側面反映出景興紙業(yè)生產(chǎn)的是適銷對路的產(chǎn)品且采用的銷售政策較為適宜。

景興紙業(yè)2011年流動資產(chǎn)周轉天數(shù)較2010年有小幅度的下降，但高于2009年，反映出企業(yè)在2011年和2010年若占用相同的流動資產(chǎn)，2011年的實現(xiàn)銷售收入要低于2010年，企業(yè)的營運能力有所下降。

景興紙業(yè)近三年非流動資產(chǎn)周轉次數(shù)逐年上升，反映出近三年來企業(yè)對非流動資產(chǎn)的管理效率不斷提高，同時也說明景興紙業(yè)對投資的預算趨于準確，且與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。

企業(yè)的總資產(chǎn)在經(jīng)營期間從投入到產(chǎn)出的周轉速度稱為總資產(chǎn)周轉率。景興紙業(yè)近三年的總資產(chǎn)周轉次數(shù)逐年上升，主要是由存貨和非流動資產(chǎn)的周轉次數(shù)上升引起，表明企業(yè)對存貨與非流動資產(chǎn)的利用效率不斷提高，同時也體現(xiàn)出企業(yè)銷售能力不斷增強。

縱向來看，2011年景興紙業(yè)各個營運能力指標都優(yōu)于同行業(yè)的晨鳴紙業(yè)，特別是存貨周轉天數(shù)和總資產(chǎn)周轉天數(shù)。

（三）盈利能力分析

從表4數(shù)據(jù)分析可得：

橫向來看，從2009年至2011年，景興紙業(yè)都保持盈利狀態(tài)，且凈利潤呈遞增狀態(tài)，同時，該公司的銷售收入也逐年增加。

景興紙業(yè)近三年銷售毛利率沒有太大變化，具體分析可得，2011年較2010年有所下降，主要是由于市場宏觀環(huán)境下物價上漲導致成本費用提高程度較大，因此企業(yè)應該控制各項成本費用的支出，尤其是營業(yè)成本和銷售費用。

景興紙業(yè)2011的銷售凈利率雖高于2009年，但較2010年有小幅度降低，具體分析可以看出，2011年相對于2010年，銷售收入的增長比率要高于凈利潤的增長比率，表明企業(yè)2011年成本和費用支出較多，主要是其營業(yè)成本以及銷售費用支出較多引起，使得凈利潤降低。

使用連環(huán)替代法計算的各指標對權益凈利率的變動情況如下：

通過對表6數(shù)據(jù)具體分析可以看出，銷售凈利率的下降是導致其下降的主要不利因素， 2011年銷售凈利率下降主要是因為成本費用增加導致凈利潤的增長率低于銷售收入的增長率，由此可以得出，景興紙業(yè)要控制成本費用的消耗，增加凈利潤；總資產(chǎn)周轉次數(shù)使得權益凈利率增加053%是影響該指標的有利因素；權益乘數(shù)使得權益凈利率降低-053%是影響該指標的另一個不利因素，綜合各因素變動情況可以得出2011年權益凈利率較2010年降低164%。

景興紙業(yè)近三年的資產(chǎn)凈利率和權益凈利率先增后降，資產(chǎn)和和股東權益持續(xù)增加且2011年增幅較大，表明企業(yè)投資少且收益較快，資金的利用效率較高，企業(yè)的盈利能力回歸到比較穩(wěn)定地水平。

縱向來看，景興紙業(yè)2011年盈利能力的各個指標都優(yōu)于晨鳴紙業(yè)，表明企業(yè)的盈利能力強于晨鳴紙業(yè)。

三、分析結論

綜合上述分析可得：

景興紙業(yè)有能力償還企業(yè)的到期債務，償債風險較低，但從側面也看以看出企業(yè)的閑置資金相對較多，資金的利用效率較低。企業(yè)可以在保證償債能力的同時適度提高資金利用率，在企業(yè)內(nèi)部設立專門的結算中心，對企業(yè)內(nèi)部資金進行統(tǒng)一集中管理，從而加強對內(nèi)部資金的控制，以使企業(yè)收益與風險更加匹配。

景興紙業(yè)的營運能力相比較于去年有所降低，反映企業(yè)管理人員的經(jīng)營管理和利用金能力有所降低，但是相對于晨鳴紙業(yè)仍具有一定的優(yōu)勢。企業(yè)應進一步提高資金利用效率，加大各項資產(chǎn)的周轉力度，進而提高企業(yè)的營運能力。

景興紙業(yè)的盈利能力總體維持在較高的水平，但較去年略有下降。企業(yè)應該在提高銷售收入的同時控制成本費用的支出，提高企業(yè)的盈利能力。

總體來說，景興紙業(yè)的財務狀況比較穩(wěn)定，發(fā)展前景廣闊，適合投資者的投資。（作者單位：杭州市職業(yè)技能鑒定指導中心）

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參考文獻

［1］ 賈冬冬，王逸智.基于杜邦分析體系的財務報表分析—以海南航空2010年財務為例［J］.科技創(chuàng)業(yè)月刊，2011，(08).

［2］ 劉偉.企業(yè)短期償債能力分析［J］.統(tǒng)計與咨詢，2011，(05).

［3］ 姚嘉穎.企業(yè)營運能力分析案例—以東晶電子為例［J］.企業(yè)導報，2011，(13).