如何做個價值投資者

如今，許多人投資就是炒股，目的就是快點賺錢，他們選擇股票的依據(jù)是只要股價能盡快上升就行。這種行為其實是在投機，即利用差價獲利，同時承擔風險。他們往往不去理會股票的內(nèi)涵，把股票和其所代表的商業(yè)現(xiàn)實分離開來，而僅僅把股票價格的上漲下跌看作收益和風險的全部。他們也并不深究風險的內(nèi)質，簡單地認為市場會知道一切，當股市上漲時，他們會忽略風險，而股市下跌時就陷入恐慌、貪婪、臆斷的反復交織中，在一系列的逃頂、搶反彈、抄底、被套、割肉的混亂中損失大部分錢。還有人認為股市是一個財富再分配的場所，股市里贏家的盈利來自于輸家的虧損，即所謂“零和游戲”。再加上各種稅費，所有玩家總的來看是虧損的。要想在這樣一個場所長久地賺錢，就必須擁有某種特殊的訊息、控制價格能力以及長久的好運氣(當然，大部分股民不具備這些)。

也有人并不關心短期的股市波動，對于諸如信息、主力、機構等不屑一顧。他們盡量將自己的眼光放遠，尋找自己心儀的股票，這些人就是價值投資者?！皟r值投資”因為“股神”巴菲特獲得的巨大成功而廣為人知，但人們對其的認知卻存在混亂，例如簡單的把長期持有、買所謂的“明星股”當作價值投資。實際上價值投資是一個全面的投資理念。簡單地說，價值投資就是購買價格低于其內(nèi)在價值的證券或資產(chǎn)，獲得安全邊際。它強調(diào)進行謹慎、全面、深入的分析，追求長期的結果，限制風險，并保持獨立于大眾的心態(tài)。價值投資的理念起源于巴菲特的老師——本杰明·格雷厄姆，他在其著作《證券分析》和《聰明的投資者》中提出了價值投資基本的理念、原則和方法，并因培養(yǎng)出包括巴菲特在內(nèi)的一批杰出投資者而受到贊譽和尊重。

價值投資者在購買股票或者其他資產(chǎn)(包括債券、房地產(chǎn)等)時首先考慮的是風險，而不是收益。格雷厄姆指出投資行為是經(jīng)過透徹的分析，承諾本金安全并獲得令人滿意的回報的過程，凡不滿足以上要求的屬于投機。雖然風險不可避免，但如果清楚地將其牢記在心，人們就可以成功地減少風險。投資者就是要設法把風險降低，盡量避免永久性的損失。

投資者如何在風險較小的情況下獲得滿意的收益呢？

價值投資者認為證券不是投機籌碼，而是某個商業(yè)所有權的一部分，證券的最終收益取決于這個商業(yè)給予投資者的回報。這與投資者自已開設一家商店或企業(yè)沒有本質區(qū)別，其差異僅僅是投資者擁有這個商業(yè)的全部還是一部分。如果這份回報大于投資者投入的資本，那么投資者就會最終盈利，否則投資者就會虧損，而這種回報就是內(nèi)在價值。內(nèi)在價值的定義就是：一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。購買股票就是購買某個企業(yè)的一部分，投資者付出價格，同時獲得企業(yè)的效應份額內(nèi)在價值，而價格與內(nèi)在價值的比較決定了投資者的盈虧。

價值投資者指出短期內(nèi)市場受情緒波動控制，即使一家企業(yè)盈利穩(wěn)定，市場每天的出價也可能不同，這樣，市場的價格會經(jīng)常與股票的價值背離，從而給予投資者買進或賣出的機會。而從長期看，市場是有效率的，它會區(qū)分出不同的企業(yè)并給予不同的價格。短期市場是一臺投票機，但長期市場是一臺稱量機。因此單純的股價下跌也許不是風險，恰恰是買入良機。

價值投資者承認企業(yè)的內(nèi)在價值是無法精確確定的，并且隨時在變化。但是，投資者也不需要精確測量其內(nèi)在價值，而是要支付遠低于內(nèi)在價值的價格，從而獲得安全邊際——即留出余地以應對判斷錯誤、信息失真、運氣不好以及經(jīng)濟和市場的變化無常。安全邊際可以通過下面幾個渠道獲得：第一，能力圈：要清楚自己能力的邊界，不要試圖購買自己根本不了解的企業(yè)；第二，支付遠低于內(nèi)在價值的價格；第三，企業(yè)內(nèi)在價值的增長。追求安全邊際才是投資者的根本目標。

繼格雷厄姆之后，巴菲特發(fā)揚光大了價值投資。巴菲特特別強調(diào)“好企業(yè)”與“壞企業(yè)”最終結果的巨大不同，強調(diào)以適宜的價格購買并長期持有“好企業(yè)”的股票，以此給投資人帶來巨大的回報。而所謂的“好企業(yè)”必須具有特許經(jīng)營權、誠實而負責的管理層以及良好的資產(chǎn)狀況。特許經(jīng)營權即企業(yè)擁有的使競爭對手無法與之匹敵的能力，包括沒有比較接近的替代產(chǎn)品；具有定價權，可以適當提高產(chǎn)品或服務的價格卻不失去市場份額并得到超額的回報；在經(jīng)濟不景氣時比較容易生存并能夠抵御通脹帶來的負面影響，甚至在遭受無能管理的情況下也能生存下來。

價值投資者之間也存在明顯的差異，有的投資者注重企業(yè)的賬面資產(chǎn)，有的注重商業(yè)信譽，有的注重現(xiàn)金流……有的投資者在電腦前反復地篩選，有的則喜歡市場調(diào)研。巴菲特喜歡集中持股，而他以前的施洛斯卻持有上百支股票，但是無論如何他們都遵循投資的基本原則。但在中國，也有很多人對價值投資表示不屑甚至反對，理由就是價值投資不適宜中國，因為中國的企業(yè)不夠優(yōu)秀或者報表虛假。這是個站不住腳的理由，因為我們的祖國財富的增長是有目共睹的，而這種增長的主力難道不是越來越強盛的中國企業(yè)嗎？那些上市企業(yè)不正是中國企業(yè)的主力嗎？至于報表，價值投資理論出現(xiàn)時，美國的金融監(jiān)管還基本沒有，報表之虛假遠勝于當今中國。所以，無論在哪個國家，價值投資都是成立的，而且特別強調(diào)全面而謹慎的分析和獨立判斷。

成為價值投資者并不需要特別的智慧，而是需要一個認可價值投資理念的態(tài)度：股票本質就是公司的部分所有權，股票的價格由股票的價值——也就是公司的價值所決定的。而公司的價值又是由公司的真實盈利和資產(chǎn)決定的。雖然股票價格的波動在短期內(nèi)很難預測，但長期而言一定是由公司的價值決定的。如果你是一個價值投資者，只需在股票的價格遠低于公司內(nèi)在價值的時候買進，或持有，或在擁有足夠理由時賣出，你就能夠在風險很小的情況下賺很多錢。關鍵是必須擁有一顆謹慎的心，并進行全面、客觀、嚴謹、獨立的分析，最后得出留有余地的較為保守的結論。