投資規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的作用

　　經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一般趨勢(shì)或長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離。投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，投資規(guī)模是一定時(shí)期一個(gè)國(guó)家或一個(gè)部門、一個(gè)地區(qū)、有關(guān)單位在固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動(dòng)中投入的以貨幣形態(tài)表現(xiàn)的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)的總量。投資規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)周期具有明顯的作用。貨幣投資過度論認(rèn)為投資的過度擴(kuò)張及隨后的收縮導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)。非貨幣投資過度論學(xué)者們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)是由于內(nèi)生的投資因素與技術(shù)革新、新發(fā)明、農(nóng)業(yè)欠收等外生的誘因結(jié)合到一起而造成的。
　　近些年來，尤其是2007年下半年美國(guó)次貸引發(fā)的全球金融危機(jī)以來，世界各主要經(jīng)濟(jì)體都實(shí)施積極寬松的財(cái)政金融政策，短期拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或延緩了經(jīng)濟(jì)下滑，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的中長(zhǎng)期效應(yīng)，已引起經(jīng)濟(jì)學(xué)界和經(jīng)濟(jì)實(shí)務(wù)界的高度關(guān)注。本文在對(duì)投資規(guī)模增長(zhǎng)率的典型案例進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，對(duì)投資規(guī)模增長(zhǎng)率對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的作用進(jìn)行研究，以期為理論界和實(shí)務(wù)界提供借鑒。
　　1970～1990年拉美投資規(guī)模
　　拉美地區(qū)20世紀(jì)70年代資本形成總額、國(guó)內(nèi)信貸額明顯持續(xù)較快增長(zhǎng)，外國(guó)直接投資在70年代年均增長(zhǎng)率達(dá)104%。在投資的推動(dòng)下，20世紀(jì)70年代拉美地區(qū)實(shí)現(xiàn)了年均5.7%的GDP增長(zhǎng)率，效果顯著。雖然其間不乏有增長(zhǎng)率的小幅波動(dòng)和通脹率的大幅波動(dòng)。最終的危機(jī)在80年代初正式爆發(fā)，GDP增長(zhǎng)率大幅下跌甚至為負(fù)，同時(shí)通脹率也因?yàn)槿嫠ネ硕陆担麄€(gè)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，進(jìn)入緊縮時(shí)期?？梢?，過度的投資建設(shè)與過度的投資資金發(fā)放，會(huì)引發(fā)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)從增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下行，加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
　　2000年以后美國(guó)投資規(guī)模
　　寬松的金融管制和貨幣政策，提前消費(fèi)和投機(jī)理念，致使美國(guó)信貸規(guī)模尤其低信譽(yù)信貸大幅擴(kuò)張，房地產(chǎn)投資持續(xù)火爆，最終引發(fā)了金融危機(jī)。美國(guó)在2007年前信貸規(guī)模和股市規(guī)模的高速擴(kuò)張，它們的年平均增長(zhǎng)率分別為8.28%和5.13%，高于年均GDP增長(zhǎng)率2.38%。資本形成總額和外國(guó)直接投資凈流入的年均增長(zhǎng)率分別為4.13%和13%，增長(zhǎng)速度也非?？?。
　　2007年美國(guó)金融危機(jī)結(jié)束了上一輪高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期，全球經(jīng)濟(jì)整體呈下行趨勢(shì)，時(shí)至今日在諸多經(jīng)濟(jì)體這種趨勢(shì)還將持續(xù)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)其巨大的波動(dòng)也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的沖擊，經(jīng)濟(jì)危機(jī)本身的沖擊以及各經(jīng)濟(jì)體實(shí)行的財(cái)政政策、貨幣政策等在緩解危機(jī)的同時(shí)也留下了諸多后遺癥，給后續(xù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展埋下了諸多不確定因素。2009年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了自二戰(zhàn)以來的第一次全面萎縮，世界GDP下降了2.2%，同期世界貿(mào)易總額更是以14.4%的驚人速度下降，是上世紀(jì)80年來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展所受到的最大挫折。
　　美國(guó)金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)事件顯示了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不穩(wěn)定性，影響了后續(xù)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)家、企業(yè)、居民、家庭的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及當(dāng)下的生活都造成了不良影響，通貨膨脹，失業(yè)率升高。盡管凱恩斯主義的政策主張?jiān)谶^去被證明是一個(gè)禍害無(wú)窮的東西，但是全世界仍然在像吸食毒品一樣將其視作救市之寶。
　　1978年以后中國(guó)投資規(guī)模
　　大規(guī)模投資是基于大量的貨幣發(fā)行，中國(guó)1978～2011年貨幣供應(yīng)量增速高于GDP增速的7.7倍。2011年中國(guó)的GDP規(guī)模為47萬(wàn)多億元，是1978年3645億元的128倍。廣義貨幣供應(yīng)量從1978年的859.45億元增長(zhǎng)到2011年的85.2萬(wàn)億元，為991倍。
　　1981年至2010年的30年間，中國(guó)GDP高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率10.22%，增加了30倍，表現(xiàn)為典型的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。高投資基于寬松的貨幣政策與積極的財(cái)政政策，但會(huì)累積貨幣風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。特別是2007年四季度以來的刺激政策，使2009年我國(guó)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)高達(dá)67%。
　　1992年初鄧小平南方談話以后，全國(guó)徹底掀起了新一輪經(jīng)濟(jì)建設(shè)高潮，尤其是投資需求激增和信貸大幅膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)出過熱征兆。數(shù)據(jù)表明，1992年GDP增長(zhǎng)率達(dá)到14.2%。但與經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展相伴的是，物價(jià)在經(jīng)歷1990～1992年連續(xù)三年平穩(wěn)之后，從1993年開始逐月攀升，最終1993年CPI為14.58%，1994年為24.24%，發(fā)展成了嚴(yán)重的通貨膨脹。實(shí)際從1993年開始GDP增長(zhǎng)率已經(jīng)開始緩慢下滑，過度投資的影響立竿見影，如果不能及時(shí)調(diào)控，新的一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)很有可能爆發(fā)。幸運(yùn)的是，中央于1993年下半年開始及時(shí)實(shí)施宏觀調(diào)控，1995年通脹實(shí)現(xiàn)緩慢回落，并且GDP增長(zhǎng)率保持了穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。
　　結(jié)論和政策建議
　　基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和發(fā)展模式，過高的投資規(guī)模、過低的投資效率、不合理的投資結(jié)構(gòu)，勢(shì)必造成金融低效率和經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展過程中不可避免地波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)出現(xiàn)時(shí)，看得見的手——政府往往干預(yù)，常常導(dǎo)致過度投資。在政府干預(yù)的經(jīng)濟(jì)體系中，在經(jīng)濟(jì)周期的谷底，往往會(huì)出現(xiàn)基于貨幣和財(cái)政杠桿的過度投資，表現(xiàn)為投資結(jié)構(gòu)不盡合理和投資效率相對(duì)低下的投資規(guī)模擴(kuò)張，可能會(huì)在短期內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷，但很難解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律本身的問題，甚至增加金融風(fēng)險(xiǎn)，增加中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的波幅和波頻。
　　過去30年重化工業(yè)飛速發(fā)展，產(chǎn)能過度擴(kuò)張，在這一大環(huán)境下，中國(guó)企業(yè)的盈利模式十分簡(jiǎn)單，尤其是國(guó)有企業(yè)，只要批項(xiàng)目、發(fā)貸款，就可擴(kuò)產(chǎn)能、賺大錢。然而，隨著重化工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，再加上低端產(chǎn)能及落后產(chǎn)能無(wú)法淘汰，這些以重化工業(yè)為代表的周期性行業(yè)成為了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最大阻力和障礙。因此，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的本質(zhì)，是要從質(zhì)量與效益著手，實(shí)施行業(yè)整合、結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，唯有如此，才能帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出粗放式增長(zhǎng)的困境和尷尬。
　　（作者單位：國(guó)家信息中心，中國(guó)人民大學(xué)，西安工業(yè)大