關(guān)于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的探討

　　【摘 要】負(fù)債經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下每個(gè)企業(yè)的必然選擇。然而，負(fù)債是要償還的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又必須以特定的償付責(zé)任和償債能力為保證，同時(shí)講求負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)，以及負(fù)債效益。否則，企業(yè)可能會(huì)陷入不良債務(wù)危機(jī)之中。本文從負(fù)債經(jīng)營(yíng)概念入手，分析了負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的利與弊，進(jìn)一步提出了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。
　　【關(guān)鍵詞】負(fù)債 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
　　當(dāng)今世界，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅是一種普遍現(xiàn)象，而且是企業(yè)的一項(xiàng)重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。從現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)來看，一個(gè)企業(yè)的富有程度僅僅看其自有資產(chǎn)是不全面的，貸款與償還債務(wù)的能力也是企業(yè)興盛發(fā)達(dá)的重要內(nèi)容。各種形式的股份公司實(shí)質(zhì)上都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，越是規(guī)模大的企業(yè)負(fù)債越多。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代普遍采用的生財(cái)之道，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。
　　一 對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)定義的理解
　　負(fù)債經(jīng)營(yíng)指企業(yè)在擁有一定股權(quán)資本的基礎(chǔ)上，利用有償使用債權(quán)人資本（借入資本），通過財(cái)務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源利用的最大化，以此來實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
　　1．從負(fù)債來源方面理解
　　只有通過借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負(fù)債經(jīng)營(yíng)。所以負(fù)債項(xiàng)目中下列項(xiàng)目不能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容，包括流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤(rùn)、其他應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用等，因?yàn)檫@些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的自發(fā)性負(fù)債和或有負(fù)債，并且無需為此付出籌資的實(shí)際成本（利息）。因此，只有流動(dòng)負(fù)債中的短期借款、短期債券、長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目（包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等）才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。由此可以看出，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念并不以是否有負(fù)債項(xiàng)目或負(fù)債額大于零為前提，只有企業(yè)通過負(fù)債方式增加了資金供應(yīng)規(guī)模并對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響，才能叫做負(fù)債經(jīng)營(yíng)。
　　2．從使用負(fù)債動(dòng)機(jī)方面理解
　　企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力獲取更多的利潤(rùn)而采取的一種經(jīng)營(yíng)方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是為謀求企業(yè)的更快發(fā)展而積極主動(dòng)地采用多種方式籌集資金形成負(fù)債，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而不得已（被動(dòng)）地形成負(fù)債。
　　3．從負(fù)債量的方面理解
　　借款性負(fù)債與總資產(chǎn)負(fù)債的比率應(yīng)該達(dá)到一定的數(shù)值才能稱為負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這個(gè)問題也即資本結(jié)構(gòu)原理。因?yàn)橹挥性摫嚷蔬_(dá)到或超過一定程度，負(fù)債經(jīng)營(yíng)才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的籌資來源并影響到企業(yè)的一系列經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益和承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于融資活動(dòng)本身和外部環(huán)境的復(fù)雜性，至于數(shù)值該多大為宜需要在一定程度上依靠有關(guān)人員的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷。
　　二 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌資方式
　　隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金。目前籌資方式主要有五種。
　　1．銀行借款
　　企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，按照規(guī)定利率和期限向銀行借款。這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道，也是企業(yè)的首選。銀行以一定的成本聚集了大量?jī)?chǔ)戶的巨額資金，就像一個(gè)資金“蓄水池”，隨時(shí)可以向符合其條件的企業(yè)提供他們所需要的資金。企業(yè)向銀行借款籌集資金速度快，程序比較簡(jiǎn)單。但由于國(guó)家政策限制和貸款額度的制約，貸款有一定難度和限度。
　　2．商業(yè)信用
　　商業(yè)信用是指工商企業(yè)之間相互提供的與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式。商業(yè)信用的形式主要有：賒銷商品、預(yù)付貸款和商業(yè)匯票。當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用商業(yè)信用這種方式籌集資金。其成本低，使用靈活，在交易活動(dòng)中可以背書轉(zhuǎn)讓，在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí)，也可以在銀行貼現(xiàn)取款。
　　3．發(fā)行企業(yè)債券
　　企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券?；谄髽I(yè)債券的發(fā)行，在債券的持有人和發(fā)行人之間形成了以還本付息為內(nèi)容的債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。因此，企業(yè)債券是企業(yè)向債券持有人出具的債務(wù)憑證。向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來，但籌集到的資金十分有限；向社會(huì)公開募集，雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金，但資金成本高，風(fēng)險(xiǎn)大。
　　4．資金市場(chǎng)拆借
　　拆借是一種按天計(jì)算的借款，又稱拆放或拆款。拆借通常以1～2天為期限，多則1～2周，或者事先約定期限，借款人可隨時(shí)歸還，放款人也可隨時(shí)通知借款人歸還，但最多一般不超過一個(gè)月。向資金市場(chǎng)拆借就是通過金融機(jī)構(gòu)組織對(duì)某些企業(yè)的閑散資金通過資金市場(chǎng)集中起來，然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。這種渠道籌集到的資金使用時(shí)間不長(zhǎng)而且成本較高。
　　5．引進(jìn)外資
　　從國(guó)外引進(jìn)資金需要考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)引進(jìn)外資的形式主要有建立中外合資企業(yè)和中外合作企業(yè)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際需求，考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來選擇不同的引進(jìn)外資形式。
　　三 負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)
　　1．負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有的優(yōu)勢(shì)
　　從財(cái)務(wù)理論角度考察，各流派對(duì)負(fù)債的認(rèn)識(shí)在一定程度上有一致的地方，即認(rèn)為債務(wù)有激勵(lì)或降低代理成本和傳遞積極信號(hào)的好處。當(dāng)然這些積極作用對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)起一定的刺激作用。企業(yè)成功負(fù)債經(jīng)營(yíng)除了能夠獲得負(fù)債的一般好處外還有以下方面的積極作用。
　　第一，能給經(jīng)營(yíng)者帶來杠桿效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)債權(quán)人支付的利息是一項(xiàng)與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)時(shí)則會(huì)給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動(dòng)，這種效應(yīng)在財(cái)務(wù)管理中稱之為“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。負(fù)債對(duì)每股收益的杠桿作用程度可以通過計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是每股收益變動(dòng)百分比與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比的比率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)只要投資收益率大于債務(wù)利息率的情況下，由于企業(yè)支付的利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所承擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，從而給企業(yè)帶來額外的收益。這就是負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。
　　第二，可以彌補(bǔ)企業(yè)營(yíng)運(yùn)和長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足。企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營(yíng)，即使在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是十分必要的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備，改革工藝，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓展經(jīng)營(yíng)范圍，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)能力。
　　第三，有利于保持企業(yè)的控制權(quán)。在企業(yè)面臨的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必會(huì)帶來股權(quán)分散，影響現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債經(jīng)營(yíng)在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)，不會(huì)影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
　　第四，起到節(jié)稅的作用。按現(xiàn)行制度規(guī)定負(fù)債利息要記入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故可以產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。由于債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)較小，加之上述節(jié)稅作用，故債務(wù)資本成本通常低于權(quán)益資本成本。因此，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)資本成本。
　　第五，從通貨膨脹中獲利。負(fù)債經(jīng)營(yíng)通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹上升的情況下，原有負(fù)債的實(shí)際購(gòu)買能力將下降，而企業(yè)仍以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大對(duì)企業(yè)越有利，長(zhǎng)期債務(wù)比例越大對(duì)企業(yè)越有利。
　　2．企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的劣勢(shì)
　　第一，財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)全部資產(chǎn)收益率低于借款資本的平均成本時(shí)，借入的資本所獲得的利潤(rùn)不足以支付借款的利息，只得使用權(quán)益資本產(chǎn)生的利潤(rùn)彌補(bǔ)。由于財(cái)務(wù)杠桿的放大作用，使得企業(yè)凈收益和股東收益承受損失。
　　第二，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，企業(yè)由于負(fù)債承擔(dān)的固定利息負(fù)擔(dān)會(huì)使得企業(yè)利潤(rùn)也迅速下降，甚至出現(xiàn)虧損。短期負(fù)債長(zhǎng)期化，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，甚至影響企業(yè)再籌資的難度。隨著企業(yè)負(fù)債的增多，并且伴隨企業(yè)償還本金和支付利息的責(zé)任增大，企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困境，現(xiàn)金流量不足以償還到期債務(wù)時(shí)，必然會(huì)以損害所有者權(quán)益來清償債務(wù)，甚至出現(xiàn)債權(quán)人要求進(jìn)行破產(chǎn)清算的險(xiǎn)境。
　　第三，影響股價(jià)，削弱再籌資能力。就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)的所有者權(quán)益，還會(huì)影響股票的市場(chǎng)價(jià)格，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過允許的范圍時(shí)，負(fù)債率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)就越大，投資人對(duì)股票就會(huì)失去信心，其市場(chǎng)價(jià)格必將下降。同時(shí)，這也會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)和影響力，削弱再籌資能力。
　　四 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范
　　1．持續(xù)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析
　　企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，如何在企業(yè)發(fā)展與控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間尋求一條最佳途徑，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定增長(zhǎng)？努力降低企業(yè)負(fù)債利率，最大限度地提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，無疑是一種最理想的狀態(tài)。然而，對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來說，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)造成的風(fēng)險(xiǎn)必須防患未然。企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析，本文主要從以下面兩個(gè)方面進(jìn)行說明。
　　第一，預(yù)期收益抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析。負(fù)債經(jīng)營(yíng)最重要的作用是為了提高企業(yè)權(quán)益資本利潤(rùn)率。在負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析中，需要對(duì)預(yù)期收益的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行分析，為此，可對(duì)資金成本水平和現(xiàn)金流量水平進(jìn)行測(cè)度分析。用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的實(shí)際收益與預(yù)測(cè)收益的比率來確定預(yù)警信息。當(dāng)這個(gè)比率大于1.30時(shí)，無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.10～1.30之間時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于0.90～1.10之間時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率小于0.90時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。此外，企業(yè)有償還債務(wù)的能力且負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)際收益比預(yù)期要好得多并不意味著企業(yè)有現(xiàn)金支付能力，此時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)仍需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，企業(yè)必須對(duì)未償付債務(wù)本息的現(xiàn)金流量進(jìn)行充分的估計(jì)。負(fù)債越大，期限越短，現(xiàn)金流量的測(cè)定便越重要。
　　第二，債務(wù)償還本息能力分析。一般情況下，已獲利息倍數(shù)可作為預(yù)警的主要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
　　已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用
　　利息費(fèi)用在通常的情況下，可以這樣來確定預(yù)警信息：當(dāng)已獲利息倍數(shù)大于1.50之間時(shí)，無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)已獲利息倍數(shù)處于1.25～1.50之間時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)已獲利息倍數(shù)處于1.10～1.25之間時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)已獲利息倍數(shù)處于1.00～1.10之間時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息；若已獲利息倍數(shù)等于1時(shí)，表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)剛夠支付利息費(fèi)用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)無利可圖，預(yù)示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；若已獲利息倍數(shù)小于1時(shí)，表明負(fù)債經(jīng)營(yíng)已不足以支付債務(wù)利息，此時(shí)企業(yè)必須要用自有資金的收益來補(bǔ)償債務(wù)利息，實(shí)際上企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)處于虧本經(jīng)營(yíng)的地步。
　　2．合理確定負(fù)債結(jié)構(gòu)
　　企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)會(huì)根據(jù)需要確定一定的數(shù)量，但是不能一味考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，也要考慮到負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)因素。所以合理掌握負(fù)債比例，選擇最佳負(fù)債方式，考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)是一個(gè)需要精確計(jì)量和全方位考慮的問題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以從以下幾個(gè)角度進(jìn)行選擇。
　　第一，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重要影響。長(zhǎng)期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)可以少利用流動(dòng)負(fù)債，多利用長(zhǎng)期負(fù)債；反之，流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè)，則可以較多地利用流動(dòng)負(fù)債來籌集資金。
　　第二，經(jīng)營(yíng)狀況。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，則能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量用于償還到期債務(wù)。反之，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于萎縮狀態(tài)，或者波動(dòng)幅度較大時(shí)，大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。因此，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，可以較多地利用流動(dòng)負(fù)債，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅度波動(dòng)的企業(yè)，應(yīng)少利用流動(dòng)負(fù)債。
　　第三，商業(yè)信用。商業(yè)信用方式籌集資金可以有效地解開三角債務(wù)，但使用商業(yè)信用的前提是企業(yè)要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德。除此之外，良好的商業(yè)信譽(yù)也會(huì)使企業(yè)在市場(chǎng)有一定的立足之地。
　　3．加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)監(jiān)管
　　企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)是為了經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。如果企業(yè)增強(qiáng)了資金使用效率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，反而還會(huì)從根本上降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)大部分企業(yè)追求企業(yè)價(jià)值最大化的過程中通常缺乏資金使用效率的意識(shí)，較少考慮投資回報(bào)、投資風(fēng)險(xiǎn)及投資回收期的長(zhǎng)短，以至于企業(yè)越借越多，債臺(tái)高筑。因此，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)資金使用意識(shí)，把資金管理作為重點(diǎn)，動(dòng)態(tài)管理現(xiàn)金流量，確保投資效益。
　　五 結(jié)語
　　負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的必要方式，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展采取的有效策略。但是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利有弊，能否充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，是否能抵消高負(fù)債帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)，讓負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為企業(yè)更快更好發(fā)展的鋪路石，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的首要問題。從一般原理出發(fā)，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)量的確定和負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的確定，是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題，沒有普遍適用的模式。企業(yè)必須從自身實(shí)際情況出發(fā)，因地制宜，選擇最適合的負(fù)債經(jīng)營(yíng)之路。
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