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    商品市場(chǎng)價(jià)格變化原因探究

    2012-12-31 00:00:00陳國(guó)文
    北方經(jīng)濟(jì) 2012年16期


      【摘 要】文章對(duì)最新一輪商品價(jià)格上漲的原因進(jìn)行了分析,首先從經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋,發(fā)現(xiàn)經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)不能完整具體地解釋商品價(jià)格變化的特點(diǎn);接著從商品金融化和基本面因素進(jìn)行了探討,發(fā)現(xiàn)兩種因素均可以在一定程度上解釋價(jià)格變化。最后提出了相關(guān)的建議和研究展望。
      【關(guān)鍵字】商品價(jià)格 基本面因素 商品金融化
      一 引言
      一般認(rèn)為,21世紀(jì)初開(kāi)始的新一輪商品價(jià)格上漲,無(wú)論從商品價(jià)格變化特點(diǎn)還是價(jià)格變化原因方面來(lái)說(shuō),均不同于之前幾輪的商品價(jià)格上漲。此輪商品價(jià)格經(jīng)歷了上漲——下跌——上漲的V字型過(guò)程。
      從商品價(jià)格變化特點(diǎn)來(lái)看,此輪的價(jià)格變化主要體現(xiàn)在以下方面:第一,商品價(jià)格波動(dòng)性變大,上漲幅度為近幾十年之最(Tang & Xiong,2010);第二,商品價(jià)格周期性消失;第三,不同商品價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)一定的相關(guān)性(Tang & Xiong,2010)。
      對(duì)于商品價(jià)格變化的原因,更是引起了爭(zhēng)論。首先,可以從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論尋求對(duì)價(jià)格變化的解釋。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)體系中,商品的價(jià)格是由需求和供給兩種不同的力量共同作用形成的,在市場(chǎng)需求和供給不變的情況下,當(dāng)商品價(jià)格因?yàn)槟撤N原因產(chǎn)生波動(dòng)而打破原有的平衡狀態(tài)時(shí),經(jīng)過(guò)供需雙方競(jìng)爭(zhēng),均衡狀態(tài)會(huì)自動(dòng)恢復(fù)。而在實(shí)際的商品交易市場(chǎng)中,商品市場(chǎng)價(jià)格并不是一個(gè)長(zhǎng)期相對(duì)恒定的均衡價(jià)格,而是會(huì)在各種原因的影響下產(chǎn)生波動(dòng),并且這種價(jià)格的變化通常不會(huì)通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)回到以往均衡狀態(tài)。其次,我們可以從最近的針對(duì)此輪商品價(jià)格上漲的研究進(jìn)行分析,探究導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的具體原因。
      二 經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
      古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)價(jià)格的解釋中比較具有代表性的理論有蛛網(wǎng)模型、理性預(yù)期假說(shuō)、奧地利學(xué)派的邊際效用價(jià)值論、貨幣學(xué)派和行為金融學(xué)理論。
      1.蛛網(wǎng)理論
      蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析理論,引入了時(shí)間變化的因素來(lái)考慮需求供給和價(jià)格之間的關(guān)系。蛛網(wǎng)理論一般用于解釋生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的農(nóng)產(chǎn)品及畜牧產(chǎn)品在偏離均衡狀態(tài)后其產(chǎn)量和價(jià)格的實(shí)際波動(dòng)過(guò)程及結(jié)果。根據(jù)需求彈性和供給彈性的大小不同,這種產(chǎn)量和價(jià)格變動(dòng)狀況可以分為收斂型蛛網(wǎng)、發(fā)散型蛛網(wǎng)和封閉型蛛網(wǎng)。
      蛛網(wǎng)理論說(shuō)明在自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中商品價(jià)格往往不能自動(dòng)達(dá)到供給需求平衡狀態(tài)。蛛網(wǎng)理論可以在一定程度上解釋我國(guó)最近幾年大蒜和豬肉等一些農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)的原因,其情形類似于發(fā)散型蛛網(wǎng)模式,在當(dāng)期價(jià)格較高時(shí),人們會(huì)據(jù)此做出預(yù)期,增加產(chǎn)量,產(chǎn)量過(guò)多又導(dǎo)致下一期商品價(jià)格下跌,人們?cè)僬{(diào)整預(yù)期,降低產(chǎn)量,從而又導(dǎo)致價(jià)格升高。農(nóng)產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng),中途不能改變生產(chǎn)規(guī)模,因此容易導(dǎo)致價(jià)格逐漸偏離均衡點(diǎn)。蛛網(wǎng)模型主要針對(duì)單一商品市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)做出解釋,但對(duì)于多種商品同時(shí)劇烈變動(dòng),蛛網(wǎng)模型沒(méi)有提供完整解釋。
      2.理性預(yù)期假說(shuō)
      理性預(yù)期假說(shuō)是20世紀(jì)70年代興起的一門新的經(jīng)濟(jì)學(xué)派,其認(rèn)為人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中所做出的預(yù)期都是合乎理性的,因此稱為理性預(yù)期學(xué)派。對(duì)于理性預(yù)期學(xué)說(shuō)的假設(shè)條件,如果市場(chǎng)中人們都是理性的,他們會(huì)充分利用所得的信息來(lái)做出行動(dòng),并且不會(huì)犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤。理性預(yù)期學(xué)說(shuō)在一定程度上可以解釋商品價(jià)格的劇烈波動(dòng),如果人們都預(yù)期商品價(jià)格會(huì)上漲,從而做出應(yīng)對(duì)商品價(jià)格上漲的舉動(dòng),那么整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格就會(huì)隨之提升,這種理性預(yù)期行為從而成了商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的加速器。但理性預(yù)期學(xué)派是基于供給需求等基本面因素的,假定商品市場(chǎng)中的供求雙方都是理性的,都會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的供應(yīng)量和需求量做出價(jià)格判斷,但世界經(jīng)濟(jì)總量需求并未不同尋常地增高,供給和需求并未有像價(jià)格波動(dòng)那樣劇烈變化,亞洲部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被歐洲和非洲抵消了。因此,如果市場(chǎng)參與者都是理性人,那么商品價(jià)格會(huì)隨著供求力量波動(dòng),而不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
      3.邊際效用價(jià)值論
      邊際效用價(jià)值理論是由奧地利學(xué)派提出的。邊際效用價(jià)值理論認(rèn)為,人們對(duì)商品的欲望是隨著獲得商品的增多而遞減的,即商品的邊際效用是遞減的。當(dāng)需求者對(duì)商品的欲望為零時(shí),商品的供應(yīng)量和價(jià)格可以自動(dòng)回到均衡狀態(tài)。邊際效用價(jià)值理論可以解釋商品價(jià)格在短期內(nèi)脫離實(shí)際價(jià)值后仍會(huì)不斷上漲和下跌,如當(dāng)一種商品變成投資品時(shí),商品除了其自身的客觀作用外,還增加了投資作用,造成了商品的稀缺,對(duì)需求者的邊際效用增加,從而出現(xiàn)價(jià)格上漲的情形。而對(duì)于多種商品價(jià)格的大幅度同時(shí)期上漲,不僅指數(shù)內(nèi)的商品(可以進(jìn)行投資的商品)價(jià)格劇烈波動(dòng),而指數(shù)外的商品價(jià)格也隨之上漲,邊際效用價(jià)值理論從而很難提供全面的解釋。
      4.貨幣學(xué)派理論
      貨幣學(xué)派主張貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是引起經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)水平發(fā)生變動(dòng)的根本原因,它由弗里德曼于20世紀(jì)中期創(chuàng)立,其興起的背景可以解釋20世紀(jì)六七十年代美國(guó)出現(xiàn)的滯漲。
      貨幣學(xué)派提供了貨幣發(fā)行量影響價(jià)格的路徑,當(dāng)流通中的貨幣總量增加時(shí),如果產(chǎn)出沒(méi)有隨之增加,則價(jià)格會(huì)上漲。這對(duì)于解釋商品價(jià)格上漲有很強(qiáng)的說(shuō)服力。流通到商品市場(chǎng)上的資金增加時(shí),商品價(jià)格會(huì)隨之上漲。雖然商品價(jià)格在過(guò)去幾年上漲劇烈,但經(jīng)濟(jì)中卻沒(méi)有通貨膨脹產(chǎn)生,量化發(fā)行的貨幣只推高了商品價(jià)格,值得探討其傳導(dǎo)機(jī)制,并且商品價(jià)格大漲在量化發(fā)行貨幣之前就已產(chǎn)生。
      5.行為金融學(xué)
      行為金融學(xué)興起于20世紀(jì)90年代。行為金融學(xué)對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)的解釋主要體現(xiàn)在對(duì)投資者參與金融市場(chǎng)投資的解釋上,它認(rèn)為投資者是非理性的,并且資產(chǎn)組合不是有效的。人們的實(shí)際決策過(guò)程并不能很好地遵從于最優(yōu)決策模型,投資者并不完全遵循現(xiàn)代組合理論。
      行為金融學(xué)認(rèn)為投資者會(huì)犯錯(cuò)誤,會(huì)導(dǎo)致反應(yīng)不足和反應(yīng)過(guò)度兩種投資失誤。行為金融學(xué)同心理學(xué)緊密相連,認(rèn)為人們具有從眾心理,當(dāng)其他決策者行動(dòng)時(shí),人們往往會(huì)考慮他人的判斷而跟從別人的行為。從這方面講,行為金融學(xué)可以在一定程度上解釋商品價(jià)格的大漲或大跌的情形,但行為金融學(xué)對(duì)于多種商品價(jià)格變動(dòng)的具體原因沒(méi)有做出解釋。
      以上分析可以看出,經(jīng)典的理論可以在宏觀層面上解釋商品價(jià)格的波動(dòng),但對(duì)于具體的新一輪的價(jià)格上漲,其原因還得結(jié)合具體經(jīng)濟(jì)情形來(lái)分析。最近,學(xué)者們主要從商品期貨入手,對(duì)商品市場(chǎng)價(jià)格變化進(jìn)行了分析。研究主要集中在是商品的基本面因素導(dǎo)致了價(jià)格變化還是商品金融化導(dǎo)致的價(jià)格變化。
      三 商品價(jià)格變化原因分析
      1.商品價(jià)格上漲縱向?qū)Ρ?br/>  我們首先選取了最近三次商品價(jià)格上漲,分別是1973~1975年,1990~1991年和2006~2008年的價(jià)格上漲來(lái)對(duì)比分析2006~2008年商品價(jià)格上漲的背景,特點(diǎn),上漲幅度和原因。具體分析如表1所示。
      2.基本面因素
      認(rèn)為是供給——需求等基本面因素導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的觀點(diǎn)主要認(rèn)為,來(lái)自中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家的需求拉動(dòng)了價(jià)格上漲,并且這種需求大于供給(Krugman,2008);此外,美國(guó)的貨幣政策等均是導(dǎo)致商品價(jià)格上漲的原因(Kilan and Murphy,2010)。相反的觀點(diǎn)認(rèn)為,世界經(jīng)濟(jì)總量并未有不同尋常的增加,亞洲部分國(guó)家的需求增加被歐洲和非洲的減少抵消了(Wray,2008);并且美元貶值時(shí),其他貨幣(比如歐元和日元)都升值了,但其標(biāo)價(jià)的商品價(jià)格卻未降低,因此也不是簡(jiǎn)單的貨幣和匯率問(wèn)題。
      3.商品金融化
      所謂商品金融化,是指投資者開(kāi)始投資于商品指數(shù),由此導(dǎo)致大量投資基金進(jìn)入商品市場(chǎng),及其對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生影響的過(guò)程。比較權(quán)威的商品指數(shù)有標(biāo)準(zhǔn)普爾—高盛商品指數(shù)(S&P GSCI)和道瓊斯—瑞銀商品指數(shù)(DJ-UBSCI)。有學(xué)者認(rèn)為,在商品價(jià)格開(kāi)始上漲的過(guò)程中,同時(shí)有大量的投資基金流入商品市場(chǎng),很難說(shuō)資金的流入與價(jià)格的上漲沒(méi)有關(guān)系。(Masters和White,2008)
      而反對(duì)的觀點(diǎn)認(rèn)為,不能把流入的資金都看做需求的增加,之前沒(méi)有商品指數(shù)投資的詳細(xì)數(shù)據(jù),從而難以準(zhǔn)確判斷商品金融化對(duì)商品價(jià)格的影響,并且商品市場(chǎng)指數(shù)投資者的活動(dòng)僅僅在期貨市場(chǎng)活動(dòng),卻同時(shí)提高了商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格,結(jié)論可能有偏差。(Sanders和Irwin,2012)
      四 結(jié)論與展望
      商品市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng),引起了各界的廣泛關(guān)注。對(duì)于其原因的分析,經(jīng)典理論提供了一定的理論依據(jù),但不能對(duì)此輪商品價(jià)格變化的特點(diǎn)進(jìn)行完全解釋。最近的觀點(diǎn)主要集中于商品金融化和基本面因素上,尤其是商品金融化的因素,新的指數(shù)投資方式引起了廣泛關(guān)注。
      鑒于以上分析,還有以下兩個(gè)問(wèn)題值得研究。第一,商品指數(shù)投資除了對(duì)商品價(jià)格有影響外,是否對(duì)商品市場(chǎng)有其他影響?第二,中國(guó)的商品價(jià)格也隨之上漲,商品金融化對(duì)中國(guó)商品市場(chǎng)有何作用機(jī)理?理清商品價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律可以為商品衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管提供決策支持,促進(jìn)商品金融化的良性發(fā)展,更好地為產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)。
      參考文獻(xiàn)
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