新凱恩斯主義框架下關(guān)于最優(yōu)貨幣區(qū)理論的探索

　　【摘 要】在新凱恩斯主義框架下，通貨膨脹目標(biāo)成為最優(yōu)貨幣政策理論的核心。本文試圖從一個簡單的通貨膨脹目標(biāo)模型對該理論的主要框架和基本內(nèi)容進(jìn)行分析和概括，并探討最優(yōu)貨幣政策理論的具體含義。
　　【關(guān)鍵詞】新凱恩斯主義 最優(yōu)貨幣政策 通貨膨脹目標(biāo)
　　
　　一 新凱恩斯主義的理論解釋
　　新凱恩斯主義分析框架的主要特征是存在非自愿失業(yè)、短期內(nèi)貨幣政策的非中性和價格與工資的剛性。其中，貨幣擾動是經(jīng)濟(jì)總量波動的關(guān)鍵因素，其核心觀點由三部分構(gòu)成：（1）長期來看，通貨膨脹與失業(yè)之間達(dá)不到平衡，貨幣供給增長率增加只能導(dǎo)致通貨膨脹率的同比例增加。并且，自然均衡失業(yè)率不受貨幣政策影響，而由實際因素決定。（2）總需求的變化導(dǎo)致短期波動。在短期內(nèi)，工資和價格沒有足夠彈性以使市場出清，通貨膨脹與失業(yè)之間可能存在一種平衡關(guān)系。此時，實際貨幣政策將致力于穩(wěn)定總需求，以求最小化的真實產(chǎn)出與通貨膨脹的波動。（3）“IS-LM”模型仍是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心內(nèi)容。在該模型中，價格和工資（短期中）在很大程度上是預(yù)先確定的，并按菲利普斯曲線方程的邏輯而變化。在短期內(nèi)，產(chǎn)出由總需求決定，而由IS曲線描述的總需求又直接對財政政策做出反應(yīng)。因為IS曲線的利率敏感性，如果它決定利率水平，則貨幣政策將控制總需求。
　　在實際經(jīng)濟(jì)運行中，單個價格的調(diào)整不是連續(xù)的，而是緩慢的、間斷的。這從宏觀上將導(dǎo)致總體水平上的產(chǎn)出波動和宏觀經(jīng)濟(jì)的無效率。因為，在遇到名義沖擊時，單個價格調(diào)整將導(dǎo)致滯后的總價格水平的調(diào)整。在過程中，實際的貨幣供給高于其初始值。在長期中，總價格水平將與貨幣供給的增加按一定比例進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而總需求、產(chǎn)出和相對價格都回到初始值。
　　綜上分析，貨幣政策對產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生實際影響僅僅是因為價格在短期內(nèi)缺乏彈性。在次背景下，借助于一個動態(tài)的一般均衡模型，新凱恩斯主義的分析框架可用作設(shè)計最優(yōu)貨幣政策的基礎(chǔ)。
　　二 新凱恩斯主義框架下的最優(yōu)貨幣政策理論
　　最優(yōu)貨幣政策的制定，主要包括三方面：目標(biāo)的確立、傳導(dǎo)機(jī)制的選擇和應(yīng)遵從的規(guī)則。最優(yōu)的貨幣政策意味著在制定和執(zhí)行一種貨幣政策時，必須考慮它將給社會福利帶來什么影響。實際上依賴于一個假定，即政策制定者的目標(biāo)是最大化代表性家庭的效用。該動態(tài)最優(yōu)化問題的約束條件是給定的資源、制度和信息。中央銀行的目標(biāo)函數(shù)通常假定最優(yōu)目標(biāo)函數(shù)變量，包括特定的通貨膨脹率和潛在的產(chǎn)出水平。一般情況下，通貨膨脹的降低會伴隨著臨時的產(chǎn)出損失，因此當(dāng)貨幣政策行動的邊際收益等于邊際成本時，該政策最優(yōu)。
　　1．最優(yōu)貨幣政策的目標(biāo)確立
　　在產(chǎn)出與通貨膨脹之間不存在長期平衡。較一致的看法是，在允許測量誤差的情況下，0～2%之間的通貨膨脹率可能是最優(yōu)的?？傮w說來，通貨膨脹目標(biāo)概念是建立在三個規(guī)則之上，即中央銀行集中于解決產(chǎn)出缺口；遵從泰勒規(guī)則；用“向前看”的方式行動（由于政策措施存在效果滯后）。
　　依據(jù)規(guī)則，中央銀行必須把通貨膨脹穩(wěn)定在一個較低的水平上，同時縮小產(chǎn)出缺口。為此，它要使用所有可獲得的與未來通貨膨脹有關(guān)的知識與信息。由于通貨膨脹措施具有滯后效應(yīng)，中央銀行又必須對通貨膨脹的預(yù)測作出反應(yīng)。如果當(dāng)預(yù)測通貨膨脹將上升時，在實際通貨膨脹率開始上升之前，中央銀行必須提高利率。貨幣政策反應(yīng)的程度依賴于通貨膨脹預(yù)測對利率變化的敏感性（Walsh，2001a；Mishkin and Schmidt-Hebbel，2000）。
　　Walsh提出了一個簡單的通貨膨脹目標(biāo)模型。該模型描述了最優(yōu)貨幣政策理論的方法和特征：第一，一個預(yù)期修正的菲利普斯曲線描述經(jīng)濟(jì)活動的供給方；第二，貨幣政策反映了中央銀行關(guān)于通貨膨脹與失業(yè)之間平衡的偏好，它描述經(jīng)濟(jì)活動的需求方。菲利普斯曲線可用下式來表示：
　　 （1）
　　（1）式描述了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率之間的線性關(guān)系。其中， 為通貨膨脹率， 為預(yù)期的通貨膨脹率，x＝（y－yo）/yo為產(chǎn)出缺口的百分比，v為通貨膨脹沖擊變量。從需求方面看，為分析通貨膨脹目標(biāo)，假定貨幣政策試圖最小化產(chǎn)出對自然產(chǎn)出的偏離和通貨膨脹率對目標(biāo)通貨膨脹率 的偏離。這種偏離程度越大，說明貨幣政策的效果越不理想，從而由產(chǎn)出波動和通貨膨脹波動所帶來的成本越大。同時假定，對中央銀行來說，由通貨膨脹率的變化所導(dǎo)致的邊際成本與通貨膨脹對目標(biāo)通貨膨脹率 的偏離程度成正比，根據(jù)邊際成本等于邊際收益的原則，有：
　　 （π－πT） （2）
　?。?）式描述了產(chǎn)出缺口與通貨膨脹率偏離其目標(biāo)值之
　　間的關(guān)系，這與貨幣政策最小化產(chǎn)出變動和通貨膨脹變動的成本相一致。如果考慮到下一期的貨幣政策，擾動項也會影響產(chǎn)出和總需求。于是上式就變?yōu)椋?br/>　　 （π－πT）＋δ或 （3）
　　其中， 。（3）式描述了中央銀行所采取的貨幣政策。 描述了通貨膨脹變動與產(chǎn)出缺口波動之間的平衡關(guān)系。如果中央銀行損失函數(shù)的產(chǎn)出目標(biāo)權(quán)重增加，產(chǎn)出缺口變動就會降低，通貨膨脹率會增加。若中央銀行對產(chǎn)出目標(biāo)賦予一個更高的權(quán)重，它將要承受通貨膨脹的較大變動和產(chǎn)出的較小變動。
　　2．貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的選擇
　　在日常貨幣政策中，中央銀行的控制變量是短期利率。其利率設(shè)定在能使損失函數(shù)最小化的水平上。為達(dá)到此目標(biāo)，中央銀行必須有一整套關(guān)于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)想。
　　名義利率、產(chǎn)出與通貨膨脹之間關(guān)系的確立是基于它們對總需求的影響。IS曲線把實際總需求定義為實際利率的減函數(shù)。于是，一個簡單的IS曲線可寫成：
　　 （4）
　　其中，i為名義利率。實際利率的系數(shù)為負(fù)，反映了消費的跨期效應(yīng)和投資效應(yīng)，而總需求沖擊 是無法預(yù)期的，因此不存在序列相關(guān)（其均值為零）。這樣，所有可預(yù)期的或持續(xù)的需求變化都可用y表示。則長期均衡的實際利率可由下式給出：
　　 （5）
　?。?）式兩邊同減去1，于是有： 。代入（5）式，可得：
　　 （6）
　　顯然，在缺乏需求沖擊時，若當(dāng)期的實際利率高于長期均衡的實際利率 ，則實際產(chǎn)出低于自然產(chǎn)出水平（x為負(fù)）。
　　3．貨幣政策規(guī)則的遵循
　　泰勒規(guī)則把政策工具即名義利率作為通貨膨脹率和產(chǎn)出缺口的函數(shù)，即根據(jù)它們?nèi)笨诘淖兓瘉碚{(diào)節(jié)短期利率。由于二者是外生變量，反應(yīng)函數(shù)可用不同方法進(jìn)行表示。例如：
　　 （7）
　　其中， 為長期均衡的名義利率水平。
　　在（7）式中，預(yù)期通貨膨脹率的系數(shù)大于1。若預(yù)期的通貨膨脹率超過目標(biāo)通貨膨脹率，貨幣政策規(guī)定名義利率將對應(yīng)（超過部分）比例地提高。結(jié)果實際利率也提高了，而實際利率的提高將導(dǎo)致產(chǎn)出的降低。根據(jù)以上規(guī)則，若估計的均衡利率變化，則名義利率必須相應(yīng)地改變。同時針對明確的通貨膨脹沖擊，名義利率必須提高，以使產(chǎn)出缺口縮小。
　　三 思考與總結(jié)
　　新凱恩斯主義的最優(yōu)貨幣政策觀點揭示了中央銀行的權(quán)力與職責(zé)以及實際貨幣政策的構(gòu)成（1994），其具體含義如下：
　　1．必須追求通貨膨脹目標(biāo)預(yù)測，穩(wěn)定產(chǎn)出和通貨膨脹
　　中央銀行必須被賦予具有改變利率和其他與貨幣政策相關(guān)的變量的權(quán)力，以使其能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)；中央銀行必須有一個明確界定的包括維持價格穩(wěn)定的權(quán)力；央銀行應(yīng)當(dāng)公開宣布在以后一定期限（如3年）的一個明確的通貨膨脹目標(biāo)，而且還必須準(zhǔn)確地描述由于貿(mào)易條件、利率水平和間接稅的變化而導(dǎo)致偏離通貨膨脹目標(biāo)的環(huán)境。在這種背景下，中央銀行的規(guī)則必須考慮短期菲利普斯曲線的平衡關(guān)系：價格穩(wěn)定總比產(chǎn)出穩(wěn)定更重要。
　　2．保持中央銀行的相對獨立性，保證貨幣政策的穩(wěn)定實施
　　中央銀行應(yīng)具有相對的獨立性，以保證貨幣政策能應(yīng)對經(jīng)濟(jì)活動中的各種沖擊，避免在短期內(nèi)造成經(jīng)濟(jì)的巨大波動。政府雖然有權(quán)否決中央銀行的貨幣政策決定，但不必經(jīng)常給貨幣當(dāng)局施加過多的壓力，因為這樣反而容易使貨幣政策變得更加不穩(wěn)定。
　　3．中央銀行必須明確行為責(zé)任，增加貨幣政策執(zhí)行的透明度
　　中央銀行應(yīng)該就以下兩種情況做出必要的解釋和承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。它應(yīng)當(dāng)根據(jù)其完成貨幣政策目標(biāo)的情況承擔(dān)責(zé)任。這意味著中央銀行的行長應(yīng)該在立法機(jī)關(guān)和公眾面前說明在完成貨幣政策目標(biāo)方面的所作所為。
　　參考文獻(xiàn)
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