一場靜悄悄的革命

　　質(zhì)疑中國金融體系的健康已經(jīng)成為國際金融界的一個時尚。記得20世紀(jì)90年代，就已經(jīng)有外國專家說，中國的銀行體系馬上要破產(chǎn)。結(jié)果等啊等啊，等到日本的銀行破產(chǎn)了，美國的銀行破產(chǎn)了，歐洲的銀行破產(chǎn)了，中國的銀行還是沒有破產(chǎn)。尤其是2007年以來，經(jīng)歷了那么大一場全球金融風(fēng)暴，中國脆弱的銀行體系居然挺了過來，幾乎毫發(fā)未損，這真是一個奇跡。
　　 到底為什么呢？是因?yàn)橹袊慕鹑隗w系真的沒有問題嗎？恰恰相反。人們可能忘了，20世紀(jì)90年代后期，出現(xiàn)廣國投、海南發(fā)展銀行事件的時候，我們離金融危機(jī)只有一步之遙。連部隊(duì)都不敢掉以輕心，隨時準(zhǔn)備用軍車?yán)n票，防止出現(xiàn)銀行擠兌。然而，也就在過去十多年的時間里，中國的銀行業(yè)完成了一場靜悄悄的革命。
　　 美國金融危機(jī)之后，涌現(xiàn)出來一批描寫華爾街內(nèi)幕的杰出著作，比如《大而不倒》《常識之?dāng)　贰Ｔ谂踝x這些引人入勝的新書之余，我時常也有遺憾：為什么很少讀到介紹中國金融改革的精彩之作呢？理論家的著作常失之枯燥，而新聞記者的報(bào)道又往往太過膚淺。當(dāng)我讀到潘功勝先生的新作《大行蝶變》的時候，才真正體會到中國金融體制改革風(fēng)云激蕩、驚心動魄之處。
　　 現(xiàn)任中國農(nóng)業(yè)銀行副行長的潘功勝先生，是中國金融界最引人注目的“少帥”之一。他曾經(jīng)參與過中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行兩家國有商業(yè)銀行的上市，是中國國有銀行體制改革的親身經(jīng)歷和實(shí)踐者。這本書沒有寫成一本按照時間順序介紹兩個國有商業(yè)銀行上市的傳記，而是在披露銀行改革決策內(nèi)幕的同時，梳理了作者長期以來對大型國有商業(yè)銀行改革的思考。此書的一大特點(diǎn)就是，作者從不回避改革中出現(xiàn)的爭議，詳細(xì)解讀了決策者如何斟酌權(quán)衡，從不同的備選方案中找出最佳方案，對這些政策的成敗得失，也總是做出中肯的分析，無論是國內(nèi)和國外的批評意見，作者照單全收，而且逐一做出自己的解釋和判斷。
　　 在20世紀(jì)90年代后期，中國已經(jīng)開始關(guān)注商業(yè)銀行體制改革的問題。改革開放以來，金融部門改革相對滯后，甚至被批評為計(jì)劃體制的最后一個堡壘。商業(yè)銀行有著自己的難言之隱。事實(shí)上，中國在其他領(lǐng)域能夠大刀闊斧的改革，經(jīng)濟(jì)能夠保持強(qiáng)勁的增長，同時又成功的避免了在其他轉(zhuǎn)型國家出現(xiàn)的社會動蕩，在很大程度上是靠著國有商業(yè)銀行的支撐。但這樣做的結(jié)果是，國有商業(yè)銀行的不良貸款比例居高不下，甚至到了從技術(shù)上講已經(jīng)資不抵債的地步。
　　20世紀(jì)90年代末期，中國已經(jīng)拉開商業(yè)銀行改革的帷幕。1997年在我們的大門口爆發(fā)了東亞金融危機(jī)，使得政府痛下決心，通過發(fā)行2700億元的特別國債、成立四大金融資產(chǎn)管理公司剝離1.4萬億元不良資產(chǎn)，減輕國有商業(yè)銀行的歷史包袱。2001年中國加入WTO，更加劇了人們對國內(nèi)金融體系的擔(dān)憂。正是在這種深重的憂患意識下，中央政府決定從2003年全面啟動國有商業(yè)銀行改革。
　　 大決戰(zhàn)的時刻到了。從戰(zhàn)略部署來看，國有銀行體系改革的基本思路，一是解決歷史存量問題，這主要是靠國家注資與剝離壞賬進(jìn)行大規(guī)模財(cái)務(wù)重組；二是通過引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，健全公司治理；三是通過推動國有商業(yè)銀行上市，進(jìn)一步募集充實(shí)資本金，強(qiáng)化對銀行的市場約束。此可謂商業(yè)銀行改革的“三大戰(zhàn)役”。
　　 從這三大戰(zhàn)役的戰(zhàn)績來看，通過財(cái)務(wù)重組解決歷史存量問題是一場巧妙的運(yùn)動戰(zhàn)。
　　從當(dāng)時的情況看，中國經(jīng)濟(jì)增長速度較快，財(cái)政狀況良好，正是啟動銀行改革的最佳時機(jī)。但如果再用財(cái)政注資壓力較大，因此必須出奇制勝，潘功勝先生介紹了為什么會選擇成立匯金公司，用外匯儲備注資。他也以工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行為例，介紹了以“共管基金”等方式創(chuàng)造性的處置不良貸款的做法。這一仗志在必得，勝就勝在靈活的騰挪變幻，既贏得了時間，又減少了改革的壓力。
　　 引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者則是一場得失并存的拉鋸戰(zhàn)。
　　改革的初衷是希望通過引入國際金融機(jī)構(gòu)，學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，改善商業(yè)銀行的公司治理，同時借助國際金融機(jī)構(gòu)的“品牌效應(yīng)”，改變中國商業(yè)銀行經(jīng)營不善的市場形象。這一做法引起巨大的爭議，有人講中國的銀行被賤賣，有人講外資的進(jìn)入好比把特洛伊木馬拉進(jìn)城。公允地講，這一爭論在很大程度上跑題了。付出的代價(jià)是否值得，不是看對方拿得多拿得少，而是要看自己的收益有沒有增加。事后看來，我們高估了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的代價(jià)，也高估了引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的收益。國外的金融機(jī)構(gòu)并沒有對中國的商業(yè)銀行帶來巨大的沖擊，畢竟這是我們的市場，這是我們的根據(jù)地。但是，寄希望于引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的方式，畢其功于一役，提升中國企業(yè)的管理水平，想法有些過于簡單。中國的制造業(yè)通過引進(jìn)外資，可以很快的提升自己的競爭力，因?yàn)橹圃鞓I(yè)相對簡單，看得見、摸得著，拆開了，重新組裝，就能學(xué)會別人的竅門。金融業(yè)靠的是“隱含的知識”（tacit knowledge），只可意會、不可言傳，靠的是耳濡目染、脫胎換骨。我們需要學(xué)習(xí)的東西太多了，要想學(xué)到真?zhèn)?，更多的要靠我們自學(xué)，而不是復(fù)制國外的模式。
　　 真正的攻堅(jiān)戰(zhàn)是大型國有商業(yè)銀行上市。
　　這是一場全面的比拼。要講實(shí)力，必須如實(shí)地披露自己的財(cái)務(wù)信息，用真金白銀的業(yè)績打動投資者；要講策略，究竟是在國內(nèi)上市，還是在境外上市？發(fā)多少，怎么定價(jià)？這都要在沙盤上反復(fù)演練，縝密的考慮每一個細(xì)節(jié)。潘功勝先生在書中獨(dú)家披露了工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行上市的醞釀、籌備、路演、公共宣傳等各個環(huán)節(jié)。有意思的是，潘功勝參與的這兩個國有商業(yè)銀行上市，均為最艱難的挑戰(zhàn)。在工商銀行上市的時候，全球資本市場上從沒有見過這么大規(guī)模的IPO。農(nóng)業(yè)銀行的上市，更是驚心動魄。市場上普遍存在著對農(nóng)業(yè)銀行的誤解，英國《金融時報(bào)》公開宣稱，農(nóng)業(yè)銀行是“中國最差銀行”。由于農(nóng)業(yè)銀行是最后一家上市的大型國有商業(yè)銀行，在時機(jī)上碰到了極其不利的市場環(huán)境。恰逢美國金融海嘯來襲，全球資本市場已是風(fēng)聲鶴唳草木皆兵，全球股市跌跌不休。農(nóng)業(yè)銀行的管理團(tuán)隊(duì)一度也懷疑，到底發(fā)還是不發(fā)，抓緊時間發(fā)還是等等再發(fā)?，F(xiàn)在，我們已經(jīng)看到，如果農(nóng)業(yè)銀行沒有迎難而上，上市計(jì)劃很可能最終流產(chǎn)。
　　2010年，農(nóng)業(yè)銀行緊鑼密鼓，在較短的時間內(nèi)完成了全球最大規(guī)模的上市項(xiàng)目，此后資本市場對大型IPO項(xiàng)目的發(fā)行窗口基本關(guān)閉。這一成功的收官之作，已經(jīng)被哈佛大學(xué)商學(xué)院選為優(yōu)秀案例。
　　 潘功勝先生的書中還介紹了中國的商業(yè)銀行在全球金融危機(jī)之后走出去、對外投資的故事。這是一場小規(guī)模的遭遇戰(zhàn)。工商銀行入股南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，大體上波瀾不驚，較為順利。到收購澳門誠興銀行的時候，盡管存在著文化、政治上的緊密關(guān)系，但仍然在收購之后出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)交易、反洗錢風(fēng)波等問題。潘功勝先生透露的鮮為人知的工商銀行和北巖銀行、貝爾斯登的談判，更是具有警示意義。全球金融危機(jī)之后，看似中國對外投資的抄底機(jī)會已經(jīng)到了，但在金融行業(yè)，兼并和收購存在著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在這兩個案例中，工商銀行審時度勢，明智地選擇放棄，令人額手稱慶。這是一種冷靜而謹(jǐn)慎的專業(yè)風(fēng)格。一個狙擊手之所以優(yōu)秀，不在于他會扣動扳機(jī)，而在于他能克制住扣動扳機(jī)的沖動。一個好的投資者，也不在于其能夠一擲千金投資多少項(xiàng)目，而在于其知道該放棄的時候就要放棄哪些項(xiàng)目。
　　 《大行蝶變》是對中國商業(yè)銀行改革的一段白描式的記錄。在冷靜的描述、客觀的分析背后，是中國金融家們的激情和夢想。這是一代金融家兢兢業(yè)業(yè)交出的一份答卷。歷史就在這里了，且留待后人評說。
　　作者為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長