有序推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換

　　當(dāng)今金融開放的所有風(fēng)險(xiǎn)，幾乎都是與儲(chǔ)備貨幣關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要注意本國儲(chǔ)備貨幣短缺的風(fēng)險(xiǎn)，更要注意本國儲(chǔ)備貨幣力量不足的風(fēng)險(xiǎn)，注意儲(chǔ)備貨幣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，注意不能對(duì)儲(chǔ)備貨幣隨便開放。
　　 談及資本項(xiàng)目可兌換話題，需要先明確幾個(gè)概念。
　　 資本賬戶是指國際收支平衡表中的資本和金融項(xiàng)目，包括相互的直接投資、證券投資、債務(wù)和債權(quán)、租賃及其他等。
　　 資本(和金融)賬戶開放，開放是對(duì)外開放，在資本流入方面取消管制和限制。
　　 資本(和金融)項(xiàng)目可兌換是指對(duì)資本流入和流出取消管制和限制，傳統(tǒng)意義上指取消匯兌管制和限制，本文包括了分類貨幣。
　　 資本(和金融)賬戶自由化是指允許資本自由流動(dòng)，匯率自由浮動(dòng)，不予以任何限制和干預(yù)。
　　傳統(tǒng)意義的資本賬戶開放，風(fēng)險(xiǎn)巨大
　　 自布雷頓森林體系建立以后，國際金融秩序的理論和認(rèn)識(shí)基本是立足于美元或儲(chǔ)備貨幣的理論和認(rèn)識(shí)。
　　 以國際貨幣基金組織協(xié)定的第八條款為例，這是關(guān)于經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)定義。什么是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換呢？即對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境交易和轉(zhuǎn)移支付不施加匯兌限制，沒有匯兌歧視和多重匯率安排，承諾兌換外國持有的本幣。
　　 這個(gè)定義是從美元和儲(chǔ)備貨幣角度來定義的，該條款實(shí)際限制和禁止以儲(chǔ)備貨幣以外的本幣進(jìn)行支付、結(jié)算和清償。但這種不公平，未被人們認(rèn)識(shí)到。
　　 在黃金作為世界貨幣時(shí)，各國都可以生產(chǎn)或多或少的黃金，但自從美元、英鎊等替代黃金以后，各國就不能自動(dòng)印刷美元、英鎊，而必須通過出口商品、勞務(wù)或借貸來獲得美元和英鎊。所有紙幣的地位本來是平等的，但美元等與黃金掛鉤以后，紙幣的地位就發(fā)生了變化，美元等逐漸成為準(zhǔn)黃金，而黃金成為貨幣傀儡，美元與黃金脫鉤以后，美元自動(dòng)地成為世界貨幣——儲(chǔ)備貨幣。
　　 此后，就有了紙幣間的匯率、匯兌問題，有了特別提款權(quán)問題，有了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目可兌換問題。也因此有了匯率危機(jī)，資本賬戶開放的危機(jī)。
　　 （一）傳統(tǒng)意義資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)首先源于貨幣的地位不平等
　　 當(dāng)今的國際金融秩序，實(shí)際是不公平的秩序，是美元等儲(chǔ)備貨幣壟斷國際金融利益的體系，也是禁止非儲(chǔ)備貨幣跨境履行貨幣基礎(chǔ)職能的不合理體系，或者非儲(chǔ)備貨幣國不明白本幣可以跨境履行職能的體系，而這個(gè)制度和體系由于紙幣地位的不平等，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。
　　 1．國際信用和發(fā)行權(quán)的差異
　　 美元等貨幣，具有國際信用，可以獲得鑄幣稅，在全球流通，發(fā)揮貨幣的基礎(chǔ)職能，而非儲(chǔ)備貨幣不能。
　　 2．兌換與被兌換的差異
　　 貨幣的本質(zhì)是匯兌——匯率的本質(zhì)是非儲(chǔ)備貨幣與儲(chǔ)備貨幣的兌換比率。在國際經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)中必須使用儲(chǔ)備貨幣，而不能使用非儲(chǔ)備貨幣，儲(chǔ)備貨幣進(jìn)入任何國家，可以兌換為非儲(chǔ)備貨幣，而非儲(chǔ)備貨幣原則上只能在本國兌TJdNEK9GdOmDRrQZiuQup959DIVrA+btVpWtz7LDQnM=換儲(chǔ)備貨幣，而且是有限制和管制的兌換，不能自由兌換為儲(chǔ)備貨幣或其他貨幣。非儲(chǔ)備貨幣出了國門以后，本幣不能自由兌換任何貨幣。
　　 3．持有的差異
　　 上述差異的結(jié)果，導(dǎo)致所有非儲(chǔ)備貨幣國家必須擁有或持有一定數(shù)量的美元等儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)來進(jìn)行貿(mào)易的結(jié)算和清償。隨著全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模和貿(mào)易的擴(kuò)大，各國持有的美元等儲(chǔ)備貨幣也相應(yīng)擴(kuò)大，美元等儲(chǔ)備貨幣的鑄幣稅不斷擴(kuò)大。
　　 更重要的是，隨著各國經(jīng)濟(jì)和金融開放，為應(yīng)對(duì)投機(jī)沖擊和追逐貿(mào)易順差，全球持有的美元等儲(chǔ)備貨幣越來越多，而這些儲(chǔ)備貨幣必須回到本國，這就產(chǎn)生儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的投資和投機(jī)，從而出現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的價(jià)格危機(jī)。非儲(chǔ)備貨幣國家辛苦獲得的大量?jī)?chǔ)備貨幣資產(chǎn)，最后被國際通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格縮水所損害。
　　 不少國家擔(dān)心國際金融安全，因?yàn)槠涑钟写罅棵涝?、歐元金融資產(chǎn)，由于全球貿(mào)易、資本流動(dòng)、金融交易以美元、歐元來計(jì)價(jià)，而這些金融資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)嚴(yán)重縮水，各種金融交易和價(jià)格劇烈波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重匯兌損失和交易虧損，這些都會(huì)導(dǎo)致銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)、國家的金融利益損失，導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)、匯率危機(jī)、資產(chǎn)價(jià)格危機(jī)和銀行危機(jī)。
　　 （二）資本賬戶開放的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)源于投機(jī)的力量嚴(yán)重不對(duì)等
　　 1．虛擬資產(chǎn)的差異
　　 儲(chǔ)備貨幣國家虛擬經(jīng)濟(jì)龐大，各種金融資產(chǎn)是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）的數(shù)十倍到一百多倍，而非儲(chǔ)備貨幣國家大多以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。虛擬資產(chǎn)的價(jià)值遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，全球各種虛擬資產(chǎn)價(jià)格是GDP的100倍左右，每天全球僅外匯交易量就達(dá)到4萬億－5萬億美元。這都是以儲(chǔ)備貨幣來計(jì)價(jià)和結(jié)算的，這些投機(jī)資本一年交易量的2％－3％到非儲(chǔ)備貨幣國家進(jìn)行投機(jī)，這個(gè)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也承受不起。
　　 2．匯率價(jià)格的差異
　　 儲(chǔ)備貨幣國家，在當(dāng)初確定自己的匯率時(shí)，往往把自己的匯率價(jià)格定得很高，把非儲(chǔ)備貨幣的價(jià)格定得很低，歷史上的英國、荷蘭都是如此。戰(zhàn)后美國確定日元匯率時(shí)也是如此。這樣做，其實(shí)就是通過匯率來掠奪非儲(chǔ)備貨幣國家的資源和消費(fèi)品。
　　 在金融經(jīng)濟(jì)開放的時(shí)代，儲(chǔ)備貨幣國家的企業(yè)，可以通過歷史的匯率制度廉價(jià)收購非儲(chǔ)備貨幣國的資產(chǎn)，購買資源。更重要的是，在競(jìng)爭(zhēng)中處于資產(chǎn)實(shí)力的優(yōu)勢(shì)地位。投機(jī)資本在投機(jī)中，也占據(jù)匯兌的優(yōu)勢(shì)地位。
　　 3．投機(jī)與被投機(jī)——沖擊與被沖擊的差異
　　 20世紀(jì)90年代以來，從日本泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)到亞洲金融危機(jī)，基本都是國際投機(jī)資本——儲(chǔ)備貨幣的投機(jī)資本，蓄意沖擊一國的匯率制度，或者蓄意沖擊一國的匯市和股市，而很少有非儲(chǔ)備貨幣國到儲(chǔ)備貨幣國進(jìn)行投機(jī)的。即使在儲(chǔ)備貨幣國本土的投機(jī)，最后真實(shí)損失的，也是那些持有儲(chǔ)備貨幣貨幣的非儲(chǔ)備貨幣國家。
　　 由于貨幣地位的不平等，尤其是投機(jī)力量的嚴(yán)重不對(duì)等，非儲(chǔ)備貨幣國家在資本賬戶開放中存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，乃至必然要出現(xiàn)開放的危機(jī)，不過是遲早的事情。
　　 （三）資本賬戶開放，是儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的開放，必然有風(fēng)險(xiǎn)
　　 關(guān)于資本賬戶開放（可兌換），國際貨幣基金組織對(duì)此沒有管轄權(quán)，因此，也沒有被大家接受的共同定義。
　　 但基金組織前官員副總裁準(zhǔn)備的條款含義(1997)：任何本國貨幣的持有人應(yīng)當(dāng)能夠自由地將本幣兌換為外幣，用以與法律允許的國際交易有關(guān)的支付和轉(zhuǎn)移（狹義，支付和轉(zhuǎn)移），廣義包括對(duì)所關(guān)聯(lián)的交易允許支付和轉(zhuǎn)移。
　　 IMF工作文件(1993)定義為：取消對(duì)國際收支的資本和金融交易項(xiàng)目的外