從電商大戰(zhàn)看A股投資

　　投資者來說，稍早前的電商戰(zhàn)無異于落井下石，畢竟投資者剛剛經(jīng)受了2100點(diǎn)“鉆石底”夢想的破碎。
　　“哎！還有股民發(fā)帖罵我，說是我把他手里蘇寧的股票搞跌了，其實(shí)很多股民和機(jī)構(gòu)炒股前壓根不做市場研究。我來普及一下：美國Bestbuy（百思買）預(yù)計(jì)今年銷售額550億美元，毛利超過25%，沒有宣布回購前市值只有50億美元！P/S值（股價(jià)營收比）是0.1，如果你做過這個(gè)研究就不會(huì)罵我了。”
　　這是劉強(qiáng)東在新浪微博上的原話，時(shí)間是8月14日收盤后的半小時(shí)。當(dāng)日，京東向蘇寧、國美吹響了價(jià)格戰(zhàn)的號(hào)角?；剡^頭來看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些話像刀子一樣刺入了蘇寧和國美的股東。用巴菲特的話來說，股東們都在“裸泳”。難道價(jià)值投資在中國真的沒有存在的空間？
　　如果用劉強(qiáng)東的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算下蘇寧的股價(jià)營收比，會(huì)發(fā)現(xiàn)劉所言不虛。以此指標(biāo)計(jì)算，蘇寧電器的股價(jià)真是相當(dāng)貴：比美股貴了13倍，比國美電器港股貴了16倍。市盈率變成了市夢率，意味著在A股買股票非常不劃算。
　　反應(yīng)遲鈍的A股
　　電子消費(fèi)概念近年來十分紅火，但卻叫好不叫座。在國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從出口推動(dòng)轉(zhuǎn)向拉動(dòng)內(nèi)需的大背景下，電子商務(wù)理應(yīng)像貴州茅臺(tái)一樣一飛沖天。但經(jīng)過電商大戰(zhàn)后，或許投資者不會(huì)再相信這些概念了。
　　此次電商大戰(zhàn)也讓我們看到了A股市場仍然十分稚嫩。也許劉強(qiáng)東自己都沒想過，就在他用價(jià)格戰(zhàn)策略打了蘇寧電器一記“悶棍”之后，蘇寧的股價(jià)居然沒怎么動(dòng)：6個(gè)交易日僅下跌了4.92%。而在香港上市的國美電器卻下跌了20%。
　　與A股下跌遲緩相比，香港股市顯示出超快的反應(yīng)速度?！敖裢恚涿畹嘏d奮。”劉強(qiáng)東在8月13日晚暗示戰(zhàn)爭的開始。港股國美電器卻比劉強(qiáng)東本人更先知先覺，最大跌幅發(fā)生在8月13日交易時(shí)間段，14日的跌幅僅有1.37%。但A股直到14日早上9點(diǎn)開盤后才開始跳水—較港股整整晚了一天。
　　如果說，在互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代，慢半小時(shí)意味著質(zhì)的不同的話，那么在金融市場上，一天的差距對(duì)投資者來說就可能是損失慘重。但諷刺的是，在8月15日，蘇寧電器的股價(jià)居然漲停了，而且比“價(jià)格戰(zhàn)”前的價(jià)格還高。
　　搶賺錢的路，讓股民無路可走
　　許多人總是說京東是在惡性競爭，但其實(shí)電商大戰(zhàn)這種事在中國無法避免。這無關(guān)中國人的劣根性，更多則是投資渠道狹窄所導(dǎo)致。
　　社會(huì)投資活動(dòng)具有很明顯的擠出效應(yīng)，也就是國家的投資活動(dòng)理論上是有定數(shù)的：國家投資的行業(yè)多了，民企投資機(jī)會(huì)就少了。在中國，國家花了4萬億投資了穩(wěn)賺不賠的生意，比如鐵路、電信、石油等行業(yè)，而民營資本只能投向電子商務(wù)這類少有的、國家不參與投資的行業(yè)。
　　“康莊大道”都被國企和央企給搶了，那剩下的“小土路”就真的不能怪大家一窩蜂地?fù)?。這樣看來，電商大戰(zhàn)、網(wǎng)游大戰(zhàn)、全民PE這些事情也就不稀奇了。
　　之所以會(huì)產(chǎn)生蘇寧這樣高的股價(jià)，主要原因就是股民無法投資更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，只能將閑錢投資至股市，這也導(dǎo)致了目前市場估值虛高。
　　你知道嗎？日本商業(yè)貸款利率只有4%，房屋按揭貸款利率不到1%，而美國30年房屋按揭貸款平均利率也不過3.5%，但中國1～3年商業(yè)貸款利率卻高達(dá)6.15%。這也從一個(gè)側(cè)面反映出，在中國投資的成本和風(fēng)險(xiǎn)非常高。
　　即便投資渠道少、成本高，但你還是想投資A股的話，該注意哪些問題？我們不妨以蘇寧電器為例，來粗略解讀。
　　客觀計(jì)劃可行性
　　“你看，蘇寧電器多堅(jiān)挺，今天漲停了?！币晃惶K寧電器的股東這樣說。其實(shí)股票就像自己的孩子，誰會(huì)不說它好呢？按照此君的邏輯，蘇寧電器未來計(jì)劃通過收購來的樂購士業(yè)務(wù)，拓展日本市場；電商平臺(tái)蘇寧易購也進(jìn)行得如火如荼。這樣的企業(yè)怎能沒有發(fā)展前景？
　　但僅以蘇寧電器2009年從日本收購的樂購士來看（東京交易所代碼：8202），該企業(yè)一直在虧損，資產(chǎn)回報(bào)率為-9.25%。如今三年過去了，蘇寧仍然沒有能夠?qū)⑵渑ぬ潪橛?。從最初購買該業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)來看，蘇寧也多半是純粹的資本運(yùn)作。收購時(shí)，該股的股價(jià)在短短一周內(nèi)，從35日元達(dá)到最高超過300日元，而目前其股價(jià)僅維持在33日元?？梢?，該業(yè)務(wù)僅僅是一個(gè)美好的愿景，而真正意義上的打入日本市場并盈利還遠(yuǎn)未成為現(xiàn)實(shí)。
　　考慮行業(yè)背景，順勢投資
　　蘇寧所處的零售業(yè)也一樣受經(jīng)濟(jì)周期的影響。雖然現(xiàn)在盈利情況良好，但并不意味著未來不出現(xiàn)大規(guī)模虧損。中國鋁業(yè)就是這樣的例子：2012年第一季度巨虧，僅僅一個(gè)季度便將2010年和2011年兩年的利潤全部吐出。
　　蘇寧電器也一樣，投資者不能按照過往的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來推算它未來的經(jīng)營狀況。且不說價(jià)格戰(zhàn)的影響，僅從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，2011年蘇寧的凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，同比下降了15.30%?？梢酝茰y，蘇寧電器的門店銷售模式已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)衰落期，利潤將逐漸被電商平臺(tái)蠶食。
　　利潤逐漸被蠶食也會(huì)將投資者拖入溫水煮青蛙的情況，漢王科技和新筑股份就是這樣的例子。2010年，漢王科技的市場環(huán)境發(fā)生重大變化，電紙書的生產(chǎn)商越來越多，直接導(dǎo)致2011年出現(xiàn)巨額虧損，現(xiàn)在漢王科技的股價(jià)只有最高點(diǎn)的1/10。
　　新筑股份是溫水煮青蛙的另一案例。它是一個(gè)鐵路四萬億計(jì)劃推出后的新貴，但也是四萬億結(jié)束后受到嚴(yán)重沖擊的對(duì)象—鐵路停建對(duì)新筑股份的沖擊是致命的，其價(jià)格目前只有最高點(diǎn)的1/4。
　　蘇寧電器未來可能出現(xiàn)業(yè)績急劇下降或溫水煮青蛙的概率是比較大的。投資者應(yīng)當(dāng)適時(shí)規(guī)避類似行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不能抱著“未來情況會(huì)好轉(zhuǎn)”的心態(tài)來處理股票持倉。
　　遠(yuǎn)離負(fù)面影響的股票
　　一直以來，A股看待負(fù)面事件的反應(yīng)歷來是先護(hù)盤再拋售，邊拉升邊賣的過程。重慶啤酒就是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的例子。在疫苗事件爆發(fā)后，股價(jià)急劇下跌，隨后又出現(xiàn)回調(diào)。這類回調(diào)經(jīng)常是短暫的，在隨后的半年時(shí)間里，公司股票又再次回到了前期低點(diǎn)。
　　雖然投資者不能確定什么股票可以買，但基本可以確定哪些不能買。這里，可以告訴讀者一個(gè)小竅門。一般券商的分析師會(huì)為股票評(píng)級(jí)，一般分為強(qiáng)烈推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性評(píng)級(jí)和賣出。由于券商要和上市公司維持良好關(guān)系，賣出評(píng)級(jí)是非常少給出的。但是只要有中性評(píng)級(jí)出現(xiàn)或出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)，這類股票一般就是暗示投資者要“賣出”了。自7月以來，蘇寧電器的評(píng)級(jí)出現(xiàn)了較頻繁的下調(diào)，更有里昂證券給出了賣出評(píng)級(jí)，或可說明未來蘇寧電器的前景不甚明