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    基于外匯風險的外貿(mào)企業(yè)國際結算風險管理研究

    2012-12-11 10:02:50
    商業(yè)會計 2012年18期
    關鍵詞:頭寸本幣外幣

    (山東英才學院商學院 山東濟南250104)

    我國企業(yè)在國際貿(mào)易中的不可控制風險,首先就是結算風險,而結算風險又與外匯風險密切相關。對于進出口企業(yè)來說,外匯風險將直接影響企業(yè)的支付成本、收入核算以及財務預測等。因此,控制外匯風險是各類有外匯收支需求的企業(yè)保值盈利的前提。2010年6月19日,央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制,增強人民幣匯率彈性。匯改后,人民幣匯率按照改革的要求實現(xiàn)了雙向波動,人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平,波動幅度相對匯改前顯著增強,因此有必要研究新形勢下外貿(mào)企業(yè)外匯風險管理。

    一、外匯風險與外匯風險頭寸

    外匯風險與外匯風險頭寸是兩個不同的概念。外匯風險是指將來即期匯率變化的不確定性,常用的外匯風險的度量是將來即期匯率的標準差或方差,可以用Var(ST)或來表示,其中ST表示將來即期匯率。可見,外匯風險是指一種不確定性,是一個客觀存在。但是并非所有的經(jīng)濟主體都受這種客觀存在的影響,只有當企業(yè)存在外匯風險頭寸時,該企業(yè)的現(xiàn)金流才受到匯率變化不確定性的影響。具體來說,外匯風險頭寸描述了企業(yè)現(xiàn)金流受匯率變化影響的程度,外匯風險頭寸越大,企業(yè)現(xiàn)金流受匯率變化的影響越大。如果用VT表示現(xiàn)金流的到期價值(用本幣表示),Et(VT)表示預期的現(xiàn)金流到期值,外匯風險頭寸可以表示為:外匯風險頭寸=[VT-Et(VT)]/[ST-Et(ST)]。上式說明,風險頭寸可以理解為企業(yè)現(xiàn)金流到期值VT對匯率ST的彈性,即未預期到的每單位匯率的變化所引起的現(xiàn)金流到期值的變化是多少。風險頭寸實際上是現(xiàn)金流價值VT對匯率ST的偏導數(shù),或理解為現(xiàn)金流到期值VT對匯率ST進行回歸時的回歸系數(shù)。為了敘述方便起見,下文中把外匯風險頭寸簡稱為外匯風險。

    外匯風險包含三個因素:本幣、外幣和時間,三個因素必須同時具備才形成外匯風險。在國際貿(mào)易結算中,如果只以本幣或某種外幣計價結算,而不發(fā)生本幣與外幣之間的兌換,就不會存在由于匯率變動而產(chǎn)生的經(jīng)濟損失,也就不存在外匯風險。但是這種情況在現(xiàn)實社會中是不存在的。同時,國際貿(mào)易結算應收款的最后收進、應付款的最后付出、借貸本息的償還等,總有一個期限,正是這個期限構成了外匯風險的時間因素。本幣、外幣和時間這三個因素與外匯風險的關系是:在國際貿(mào)易結算中使用的外幣所占的比例越大,風險也就越大;使用本幣所占比例越大,則風險越??;時間越長,風險越大,時間越短,風險越小。

    二、外匯風險的種類

    (一)外匯交易風險

    外匯交易風險主要存在于商品、勞務的進出口交易和銀行的外匯買賣過程中,是指經(jīng)濟主體以外幣計價進行外匯交易時因匯率波動引起應收資產(chǎn)與應付債務價值變化的風險。例如,我國A公司從美國進口價值300萬美元的商品,付款期限六個月,成交日美元對人民幣的牌價USD1=CNY6.5562,六個月后美元匯率變?yōu)閁SD1=CNY6.5862,美元升值使企業(yè)增加了進口成本9萬元人民幣。

    (二)外匯會計風險

    會計風險也稱折算風險,是指經(jīng)濟主體在對資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表等會計報表進行會計處理、將功能貨幣轉換為記賬貨幣時,由于匯率變化而導致賬面損失的風險。會計風險產(chǎn)生的原因是企業(yè)在編制資產(chǎn)負債表時不能同時用幾種貨幣編制,只能用本國貨幣計價,因此企業(yè)會計報表就需將不同科目的外幣余額折算成以本幣計價的余額,在計價時就會因為特定的匯率變化使報表產(chǎn)生異常波動,進而導致計價過大或過小。

    (三)外匯經(jīng)營風險

    外匯經(jīng)營風險,是指預測之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品數(shù)量、價格、成本而使企業(yè)未來一定時期內(nèi)的收入和現(xiàn)金流量減少的風險。這里之所以指出是預測之外的風險,主要是因為預測到的匯率變化會被企業(yè)決策者事先考慮并加以處理,不會影響到企業(yè)的收入,只有預料之外的匯率變動才會產(chǎn)生外匯經(jīng)營風險。

    三、外匯風險管理的一般方法

    外匯風險客觀存在,各種風險有各自的特點,它們或從不同方面,或綜合起來影響參與外匯交易者的利益。對于涉足外匯市場的交易者尤其是企業(yè)來說,進行外匯風險管理就顯得十分必要。具有外匯風險的國際企業(yè)應結合每筆交易的特點與本身財務條件,采取一定方法來防止風險。

    (一)外匯交易風險管理

    1.加列籃子貨幣保值條款。在簽訂合同時,雙方協(xié)商確定貨幣籃子中各種保值貨幣與支付貨幣之間的匯率,并規(guī)定匯率變動的調(diào)整幅度。如果在支付貨款時匯率發(fā)生變動,按變動后的匯率結算,從而達到保值的目的。例如,我國出口企業(yè)C公司有價值為6 000萬美元的合同,以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值,它們所占的權數(shù)均為40%、35%、25%,這三種貨幣和美元的匯率分別為USD1=EUR0.8200,USD1=GBP0.6000、USD1=JPY110.00,匯率變動的幅度以2%為界,則以此三種貨幣計算的價值分別為2 400萬美元、2 100 萬美元、1 500 萬美元,相當于 2 400×0.8200=1 968(萬歐元)、2 100×0.6000=1 260(萬英鎊)、1 500×110=165 000(萬日元)。若到期結算時這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)閁SD1=EUR0.8000、USD1=GBP0.6100、USD1=JPY116,則按這些匯率將籃子貨幣重新折算為美元,分別是1 968÷0.8000=2 460(萬美元)、1 260÷0.6100=2 066(萬美元)、1 650÷116=1 422(萬美元)。付款時我國C公司可收回5 948萬美元的貨款。由于一攬子貨幣當中,貨幣的匯率有升有降,匯率風險分散化,這就可以有效避免外匯風險,把較大的外匯風險限制在規(guī)定的幅度內(nèi)。

    2.選擇有利的計價貨幣。(1)選擇本幣計價。本幣計價是指在對外經(jīng)濟交易中,只接受本企業(yè)所在國貨幣計價。本幣計價因為不涉及貨幣的兌換問題,可以避免外匯風險。目前主要發(fā)達國家的出口貿(mào)易,以本幣計價占總貿(mào)易額的75%左右。這種管理方法并沒有消除外匯風險,只是將風險從交易的一方轉嫁到了交易的另一方。(2)選擇有利的外幣計價。根據(jù)貨幣匯率變化的趨勢,選擇有利的貨幣作為升價貨幣,是一種根本性的防范措施。其基本原則是收硬付軟,即應收賬款應選擇以硬貨幣 (即價值穩(wěn)定且有升值潛力的貨幣)計價,應付賬款應選擇軟貨幣(即匯率相對不穩(wěn)定且有貶值趨勢)計價。對于資產(chǎn)、債權最好用硬貨幣計價,對于負債、債務最好用軟貨幣。

    3.調(diào)整價格。在國際貿(mào)易中堅持“收硬付軟”無疑是防范匯率風險的有效方法。但在實際中,計價貨幣的選擇要受交易意圖、市場要求、商品價值等因素的制約,結果往往是出口不得不使用軟幣,進口不得不使用硬幣。在這種情況下,可以結合商品價格的調(diào)整,達到減少外匯風險的目的。調(diào)整價格的具體做法有加價保值法和壓價保值法兩種。加價保值法用于出口交易,是指遠期收匯的出口商接受軟幣計價成交時,可以將匯差損失計入出口商品價格中以轉嫁風險;壓價保值法用于進口交易,是指遠期付匯的進口商接受硬幣計價成交時,從商品價格中扣除匯差損失以轉嫁風險。

    4.參加匯率保險。西方很多國家政府都設有專門的官方或半官方保險機構辦理匯率保險業(yè)務,比如美國的進出口銀行、英國的出口信貸保征局、日本的輸出入銀行。參加匯率保險是控制外匯風險的手段之一,一般的做法是投保企業(yè)向保險機構提供有關單據(jù)證明,并繳納一定比例的保險費,保險機構對投保企業(yè)貨幣匯率的波動幅度加以規(guī)定。若匯率波動在規(guī)定的幅度內(nèi),保險機構對投保企業(yè)遭受的損失負責賠償,對超過規(guī)定幅度的損失,則不負賠償責任;若因匯率變動超過規(guī)定幅度而產(chǎn)生收益,則該收益歸保險機構所有。采用匯率風險保險法,支付的保費是減少匯率風險損失的代價。

    5.平衡法。平衡法又稱配對法,是指在同一時間內(nèi)創(chuàng)造一個與存在風險相同貨幣、相同金額、相同期限的反向資金流動,以避免外匯風險的方法。例如,D公司出口一批花生油,價值700萬美元,6個月后收款,為了避免美元匯率貶值的損失,它可以再安排進口一批花生,價值700萬美元,盡力將付款日安排在收款日。這樣,在它收進700萬美元出口貨款的當日,就可以用這一筆款項支付進口貨款。

    6.利用外匯業(yè)務。這種方法是國際上普遍采用的方法,主要是指企業(yè)可以在國際金融市場通過遠期外匯交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權交易等各種外匯業(yè)務來消除外匯風險。

    (二)外匯會計風險管理

    外匯會計風險的防范措施,主要是通過資產(chǎn)負債表的保值,即計算出資產(chǎn)負債表上各種功能貨幣表示的受險資產(chǎn)和受險負債的大小,調(diào)整其差額使資產(chǎn)等于負債,變?yōu)榱闳笨?,避免匯率風險所帶來的損失。如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)大于受險負債,就需要減少受險資產(chǎn),或增加受險負債;如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)小于受險負債,就增加受險資產(chǎn),或減少受險負債。

    折算方式通常采用現(xiàn)行匯率法,即將跨國公司的外匯分支機構的全部資產(chǎn)和全部負債均按現(xiàn)行匯率進行折算,這樣一來,海外分支機構的所有資產(chǎn)、負債項目都面臨折算風險。目前,該方法已經(jīng)成為美國公認的會計習慣做法,并逐漸被其他西方國家采納。

    在外匯風險的管理中,交易結算風險的防范要求與折算頭寸的防范要求可能會發(fā)生沖突,從而加深風險管理的難度。譬如,對于跨國公司來說,最容易防范折算風險的辦法,是要求所有在國外的分支機構都使用母國貨幣進行日常核算,使其受險資產(chǎn)額和受險負債額都保持為零,以避免編制綜合財務報表時的折算風險。但各分支機構就一定會面臨更多的交易風險,因為分支機構日常使用最多的通常是東道國貨幣,當使用母國貨幣作為核算貨幣時,就不可避免地會時時承受交易結算風險。同樣假定分支機構要避免交易風險,則又會面臨折算風險。

    (三)外匯經(jīng)營風險管理

    外匯經(jīng)營風險涉及原料供應、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營管理的各方面,如果企業(yè)在國際上使它的經(jīng)營活動和財務活動多樣化,就有可能避免風險,減少損失。

    1.經(jīng)營業(yè)務多樣化。經(jīng)營多樣化涉及在國際范圍內(nèi)分散原材料來源地、生產(chǎn)和銷售區(qū)域。經(jīng)濟主體由于實行國際經(jīng)營多樣化,在匯率出現(xiàn)意外變化后通過比較不同地區(qū)生產(chǎn)銷售和成本的變化,就會迅速改變策略,調(diào)整原材料供應渠道,生產(chǎn)和銷售區(qū)域,實踐證明,實行多種經(jīng)營對分散企業(yè)經(jīng)營風險的效果是顯著的。

    2.財務管理多樣化。財務多樣化包括投資的多樣化和籌資的多樣化。對投資而言,可以選擇多種幣種,在同一種幣種中選擇多種不同類型、不同期限的證券進行投資;在籌資方面,應從多個金融市場、多種貨幣著手。由于資金來源和資金投向的多渠道,企業(yè)能夠更好地在各種外幣資產(chǎn)與負債之間進行匹配。

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