淺析員工持股計劃、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新

文/張宏婧，劉昕媛

（東北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，吉林132000）

1.引言

“創(chuàng)新決勝未來，改革關(guān)乎國運?！眲?chuàng)新歸根到底是人才創(chuàng)新，要想讓企業(yè)創(chuàng)新跑出“加速度”，就需要激發(fā)員工創(chuàng)新的積極性和主動性，為企業(yè)創(chuàng)新注入源頭活水。員工持股計劃作為一項集體激勵制度，可以建立員工與企業(yè)的利益共享機(jī)制，有效地保留和激勵人才，在推動企業(yè)創(chuàng)新中發(fā)揮出重要作用。因此，探究中國企業(yè)實施員工持股計劃是否能夠發(fā)揮其激勵作用從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制有哪些等是本文要研究的內(nèi)容。

基于以上分析，本文的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，拓展了對員工持股計劃實施效果的研究；第二，從內(nèi)部控制的視角出發(fā)，探究員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制，豐富了員工持股計劃的研究視角。

2.文獻(xiàn)綜述與假設(shè)

2.1 員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新

首先，實施員工持股計劃可以使員工獲得除勞動收入以外的資本收入，實現(xiàn)薪酬多樣化（周冬華等，2019年）。[1]其次，員工持股計劃使員工與企業(yè)之間利益共享，目標(biāo)趨于一致，降低了企業(yè)部分代理成本，為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新注入更多的資金。最后，員工持股計劃能使一些優(yōu)秀員工為了達(dá)到行權(quán)的條件和時間繼續(xù)留在企業(yè)工作，起到了吸引和留住人才的效果，從而提高創(chuàng)新效率。

基于以上分析，本文提出假設(shè)H1：員工持股計劃的實施有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

2.2 員工持股計劃與內(nèi)部控制

高水平的內(nèi)部控制體系能夠為企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)提供保障。員工持股計劃能夠加強(qiáng)員工與企業(yè)之間的溝通和交流，使員工對企業(yè)產(chǎn)生更強(qiáng)的歸屬感與責(zé)任感，員工也會更加服從內(nèi)部控制機(jī)制的管理要求。同時，企業(yè)中的委托代理沖突會降低內(nèi)控質(zhì)量，而員工持股計劃綁定了員工自身與企業(yè)的利益，有利于員工在日常工作中加強(qiáng)自我約束和提高責(zé)任意識，使得企業(yè)內(nèi)部控制水平不斷提升。

基于以上分析，本文提出假設(shè)H2：實施員工持股計劃可以提高企業(yè)內(nèi)部控制水平。

2.3 員工持股計劃、內(nèi)部控制與企業(yè)創(chuàng)新

員工持股計劃具有激勵性和利益共享性，有利于督促和激勵員工提高自我意識，使內(nèi)部控制機(jī)制能夠有效運行。一方面，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于促進(jìn)企業(yè)各部門和員工之間的監(jiān)督協(xié)作，為企業(yè)創(chuàng)新注入更多資金；另一方面，管理層通過高質(zhì)量的內(nèi)部控制制度，能夠降低創(chuàng)新活動的財務(wù)風(fēng)險，保證企業(yè)創(chuàng)新能夠安全有效地進(jìn)行。

基于以上分析，本文提出假設(shè)H3：在其他條件相同時，實施員工持股計劃可以提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

3.研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源及樣本選擇

本文選取2015—2020年首次發(fā)布實施員工持股計劃公告并經(jīng)股東大會通過最終進(jìn)入實施階段的滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本，同時采用員工持股計劃股東大會的公告日對員工持股計劃年度進(jìn)行定義。在剔除金融、保險行業(yè)和ST、*ST的企業(yè)后，本文共收集到3750條年度-公司數(shù)據(jù)。

員工持股計劃數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫，企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制指數(shù)來自DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫，其他變量數(shù)據(jù)均從CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲得。

3.2 變量定義

3.2.1 企業(yè)創(chuàng)新

根據(jù)以往研究，本文采用專利申請數(shù)加1后取自然對數(shù)來衡量企業(yè)創(chuàng)新（Innovation）。

3.2.2 員工持股計劃

員工持股狀況（ESOP）為虛擬變量，根據(jù)企業(yè)公布員工持股計劃的股東大會通過年份及鎖定期，判斷企業(yè)該年度是否處于實施期間（處于實施區(qū)間取值為1，否則取0）。

3.2.3 內(nèi)部控制

內(nèi)部控制（IC）是本文選取的中介變量。借鑒以往學(xué)者的研究，本文采用“迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”加1后取自然對數(shù)來衡量，其數(shù)值越大，代表企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高。

3.2.4 控制變量

借鑒以往學(xué)者的相關(guān)研究，本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、股權(quán)集中度（Top1）作為控制變量（Controls）。

3.3 模型構(gòu)建

基于前文的分析，本文采用溫忠麟和葉寶娟（2014年）提出的逐步檢驗法[2]，檢驗員工持股計劃在企業(yè)創(chuàng)新管理中的相關(guān)作用。

（1）為驗證主假設(shè)H1，構(gòu)建模型（1）：

（2）為驗證假設(shè)H2，構(gòu)建模型（2）：

（3）為驗證假設(shè)H3，在模型（1）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步引入了內(nèi)部控制變量，構(gòu)建模型（3）：

如果能同時滿足式（1）中的α1，、式（2）中的β1和式（3）中的γ1、γ2均顯著為正，則表明員工持股能夠通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

4.實證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計

在描述性統(tǒng)計的結(jié)果中，企業(yè)創(chuàng)新的最大值為7.2984，最小值為0，且標(biāo)準(zhǔn)差為1.6438，表明樣本企業(yè)間的創(chuàng)新水平存在明顯差異；均值為3.1944，說明我國上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出普遍處于較低水平，創(chuàng)新能力不足；內(nèi)部控制的均值為6.2974，標(biāo)準(zhǔn)差為1.038，表明我國大部分公司目前內(nèi)控整體水平良好，但公司之間內(nèi)控水平兩極分化。

4.2 回歸結(jié)果分析

為了進(jìn)一步驗證上文假設(shè)，本文進(jìn)行了回歸分析，回歸結(jié)果如表1所示。

4.2.1 員工持股計劃與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系分析

表1中的第2列，員工持股計劃的回歸系數(shù)為0.183，且在1%置信水平下顯著，說明員工持股計劃的實施對企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的促進(jìn)作用，假設(shè)H1得到驗證。

4.2.2 員工持股計劃與內(nèi)部控制關(guān)系分析

表1中的第3列，員工持股計劃的回歸系數(shù)為0.090，且在1%置信水平下顯著，說明實施員工持股計劃能夠提高企業(yè)內(nèi)部控制水平，假設(shè)H2得到驗證。

4.2.3 內(nèi)部控制中介作用分析

根據(jù)中介效應(yīng)檢驗步驟，在表1中的第2列，員工持股計劃的回歸系數(shù)顯著為正，符合中介效應(yīng)的檢驗條件；在表1中的第3列，員工持股計劃的回歸系數(shù)顯著為正；在表1中的第4列，員工持股計劃和內(nèi)部控制的回歸系數(shù)都在1%水平上顯著為正。以上結(jié)果顯示，實施員工持股計劃可以通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量來提升企業(yè)創(chuàng)新水平，假設(shè)H3得到驗證。

表1 員工持股計劃對企業(yè)創(chuàng)新的影響及其影響機(jī)制檢驗

5.研究結(jié)論與政策建議

本文的研究結(jié)果表明：實施員工持股計劃能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，且內(nèi)部控制能夠在其中起部分中介作用，證明員工持股計劃能夠通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量來提升企業(yè)創(chuàng)新水平。

基于此，本文提出以下建議：第一，政府應(yīng)建立相關(guān)法律法規(guī)，在大力推進(jìn)符合條件的“雙創(chuàng)型”企業(yè)實施員工持股計劃的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)監(jiān)管，同時制定多維度的稅收體系，充分保障持股者的權(quán)益；第二，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況實施員工持股計劃，激發(fā)整體員工工作的積極性和主動性，并且應(yīng)不斷落實完善企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制，保障員工持股計劃發(fā)揮出最大的激勵效用。