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    基于EVA的我國上市銀行價值創(chuàng)造能力比較分析

    2012-09-22 08:21:06
    商業(yè)會計 2012年18期
    關(guān)鍵詞:股份制回報率上市

    (桂林電子科技大學 廣西桂林541004)

    一、EVA概述及基本計算公式

    EVA(Economic Added Value)即經(jīng)濟增加值,又稱經(jīng)濟附加值,是由美國思騰思特管理咨詢公司在20世紀80年代提出的一種新的企業(yè)業(yè)績評價方法,其原型是西方經(jīng)濟學中的經(jīng)濟利潤。EVA強調(diào)將權(quán)益資本成本也考慮到企業(yè)的成本中,考慮了投入的所有資金的成本,更為真實全面地反映企業(yè)的經(jīng)營情況和為股東創(chuàng)造價值的能力,因此更符合實際經(jīng)濟現(xiàn)實,受到許多組織的青睞。在商業(yè)銀行領(lǐng)域,已被如JP摩根、花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行、巴克萊銀行等多家著名銀行所運用。用公式表示:EVA=NOPAT-TC×WACC,其中,NOPAT表示稅后凈經(jīng)營利潤,TC為資本總額,WACC為加權(quán)平均資本成本率。

    稅后凈經(jīng)營利潤指的是會計報表中的凈利潤和利息費用之和,即公司的營業(yè)收入減去除利息費用以外的全部經(jīng)營成本和費用(包括所得稅費用)后的凈值,是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤。資本總額表示所有投資者投入公司的全部資金的賬面價值,包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。股權(quán)資本指股東投入的股本總額,不僅包括普通股,還包括少數(shù)股東權(quán)益;債務(wù)資本是指由債權(quán)人提供的需要支付利息的所有長、短期貸款,以及其他長期負債(遞延稅款和預(yù)備金),不包括商業(yè)信用負債。加權(quán)平均資本成本率是指債務(wù)資本和股權(quán)資本的加權(quán)平均成本。股權(quán)資本成本率目前尚無統(tǒng)一的算法,而債務(wù)資本成本率主要取決于利率水平。

    思騰思特公司最早提出了164項調(diào)整項目,但在實際運用中,常見的調(diào)整項目不會超過15項。常見的調(diào)整項目有:資產(chǎn)減值準備、營業(yè)外收支、遞延所得稅款、利息費用和長期待攤費用等。

    二、我國上市銀行EVA模式

    結(jié)合銀行業(yè)的特殊性和國外銀行的經(jīng)驗,在參考大量國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上,本文使用如下公式計算我國上市銀行的EVA值。

    NOPAT=稅后利潤總額+本年計提的資產(chǎn)減值準備(壞賬準備、貸款呆賬準備、長期投資減值準備、投資風險準備等)-(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)×(1-所得稅稅率)+遞延所得稅貸方增加額-遞延所得稅借方增加額

    TC=股東權(quán)益+資產(chǎn)減值準備(貸款呆賬準備、壞賬準備、長期投資減值準備、投資風險準備等)年末余額-(營業(yè)外收入-營業(yè)外支出)×(1-所得稅稅率)

    對于加權(quán)資本成本的確定,這里采用資本資產(chǎn)定價模型,考慮到銀行的特殊性,這里用權(quán)益資本成本率來代替加權(quán)平均資本成本,其中無風險收益率采用五年期國債利率,風險溢價根據(jù)Aswath Damodaran在《價值評估》中對我國風險溢價的評估,包括成熟市場的風險4%和國家風險2.28%兩部分。對于β系數(shù),由于其計算過于復(fù)雜,故借鑒趙國棟于2009年8月在《時代金融》上發(fā)表的《上證A股銀行股系統(tǒng)性風險實證分析》,其計算出的12家商業(yè)銀行貝塔系數(shù)的平均數(shù)為0.93。因此,本文計算我國上市銀行的EVA模型如下:

    EVA=NOPAT-TC×(無風險收益率+0.93×6.28%)

    三、我國上市銀行價值創(chuàng)造能力的比較分析

    (一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。目前,我國將商業(yè)銀行分為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。至今,共有16家銀行上市。本文將以這16家銀行為樣本,以2006-2010年為樣本期間,分析我國上市銀行的價值創(chuàng)造能力??紤]到數(shù)據(jù)的完整性,本文將上市銀行未上市前的數(shù)據(jù)也納入上市銀行的計算中。本文所選擇的數(shù)據(jù)主要來自各上市銀行網(wǎng)站公布的年報、新浪財經(jīng)、和訊網(wǎng)等。

    (二)我國上市銀行價值創(chuàng)造能力的比較分析。本文擬從縱向和橫向兩個方面進行分析。由于EVA回報率(EVA回報率=EVA/資本總額)能更客觀地反映銀行的價值創(chuàng)造能力,因此引入EVA回報率作為銀行價值創(chuàng)造效率的比較分析指標。

    1.縱向比較分析。

    由圖1可以看出,16家上市銀行的總體EVA值在2006年至2010年均大于零,表明上市銀行總體上在2006年至2010年均創(chuàng)造了價值,并呈震蕩上升趨勢,其中2006年的數(shù)據(jù)為最小值,2010年的數(shù)據(jù)為最大值,受金融危機影響,2009年創(chuàng)造的價值低于2007年的水平。但2008年上市銀行的EVA表現(xiàn)尚好,主要原因在于:首先,2008年所得稅率由33%下調(diào)至25%,使得銀行業(yè)績得到顯著提升;其次,2008年上半年宏觀經(jīng)濟形勢表現(xiàn)比較好,貸款增長迅速,發(fā)生的巨大自然災(zāi)害也需要大量的貸款資金啟動災(zāi)后重建。

    表1 2006-2010年各上市銀行REVA

    圖2表明,國有上市銀行的EVA值要明顯大于股份制上市銀行和城市上市銀行,股份制上市銀行的EVA絕對值大于城市上市銀行,國有銀行和股份制銀行的EVA值趨勢呈震蕩上升趨勢。國有上市銀行和股份制上市銀行的EVA最小值均在2006年,最大值均在2010年;而城市上市銀行的EVA值卻經(jīng)歷著高——低——高——低——高的發(fā)展趨勢。表明:首先,在創(chuàng)值規(guī)模上,國有上市銀行要遠遠大于其他兩類上市銀行,股份制上市銀行大于城市上市銀行。其次,國有銀行和股份制銀行的整體價值在提升,城市上市銀行的創(chuàng)值能力令人擔憂。

    2.橫向比較分析。

    表1顯示,在2006年的上市銀行EVA回報率數(shù)據(jù)中,光大銀行的EVA回報率明顯大于其他上市銀行,其EVA回報率為150.73%,其他上市銀行的EVA回報率都在2%到17%之間,表明這一年所有樣本銀行都創(chuàng)造了價值,而光大銀行極高的EVA回報率主要是由于其彌補了大量的未彌補虧損。

    2007年,農(nóng)業(yè)銀行的EVA回報率最高,南京銀行的EVA回報率出現(xiàn)了負值,兩者相差18.34%,除了農(nóng)業(yè)銀行之外,光大銀行、招商銀行、華夏銀行的EVA回報率也都超過了10%,其他銀行的EVA回報率均大于零但在10%以內(nèi)。說明2007年農(nóng)業(yè)銀行的創(chuàng)值能力最強,南京銀行的價值出現(xiàn)了毀損,其他商業(yè)銀行也都創(chuàng)造了價值。

    2008年各家銀行的EVA回報率均大于零,表明各家銀行均創(chuàng)造了價值,創(chuàng)值能力最強的為光大銀行,其EVA回報率達到20.24%,最弱的為民生銀行,EVA回報率僅為0.13%,5家國有上市銀行間的價值創(chuàng)造能力差別不大。

    2009年深發(fā)展A的EVA回報率小于零,表明深圳發(fā)展銀行在該年毀損了價值,股東財富受到了侵蝕,而華夏銀行的EVA回報率為最高,達到14.53%,其余各家銀行的EVA回報率均大于零,但都在10%以內(nèi)。

    2010年我國上市銀行的EVA回報率均為正值,表明其都創(chuàng)造了價值。超過10%的有三家,分別是:興業(yè)銀行、工商銀行和招商銀行,EVA回報率最低的三家分別是:南京銀行、寧波銀行和農(nóng)業(yè)銀行。表明2010年,我國上市銀行中創(chuàng)值能力最強的三家分別是:興業(yè)銀行、工商銀行和招商銀行,創(chuàng)值能力最弱的三家分別是:南京銀行、寧波銀行和農(nóng)業(yè)銀行。

    四、結(jié)語

    上市銀行是我國銀行業(yè)的代表,如何增加股東財富、實現(xiàn)價值最大化、提高價值創(chuàng)造能力具有重要意義。EVA作為一種先進的業(yè)績評價指標,充分考慮了企業(yè)投入的各項資本,能夠最大限度地反映企業(yè)創(chuàng)造價值的水平。

    本文對我國16家上市銀行在2006年至2010年間的EVA值進行了縱向和橫向分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn):我國上市銀行在樣本期間除2007年南京銀行、2009年深圳發(fā)展銀行外,均創(chuàng)造了價值。整體上經(jīng)歷了由上升到下降再上升的發(fā)展趨勢,受國際金融危機的影響,2009年的整體創(chuàng)值能力最弱。在國有上市銀行、股份制上市銀行和城市上市銀行中,國有銀行具有顯著的創(chuàng)值規(guī)模優(yōu)勢,股份制銀行的創(chuàng)值規(guī)模要好于城市銀行。創(chuàng)值能力效率的高低依次為:股份制上市銀行、國有上市銀行和城市上市銀行。通過橫向比較分析,可以發(fā)現(xiàn)16家銀行中創(chuàng)值能力最強的三家銀行分別為:光大銀行、興業(yè)銀行和招商銀行。創(chuàng)值能力最弱的三家銀行分別為:南京銀行、民生銀行和深圳發(fā)展銀行。

    因此,我國國有銀行需要在提高資產(chǎn)的使用效率上下大功夫,降低資本成本,最大程度地為股東創(chuàng)造價值,提高價值創(chuàng)造的能力。樣本期間,沒有哪家銀行能在樣本期間一直獨占鰲頭,表明我國銀行業(yè)競爭激烈的市場現(xiàn)狀。另外,由于我國的資本市場還不發(fā)達,銀行的信息化程度還比較低等原因使得EVA在我國銀行的應(yīng)用還處于初級階段,隨著經(jīng)濟的進一步發(fā)展,銀行經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境的日趨完善,EVA在我國銀行業(yè)的應(yīng)用也會越來越成熟,并且會為我國的上市銀行帶來更多的價值。

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