資金成本在財務(wù)決策中的應(yīng)用探討

王曉玲

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，是企業(yè)籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，合理配置資金結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率所必需考慮的因素之一。對于企業(yè)籌資決策而言，資金成本是選擇籌資渠道和籌資方式、確定籌資方案的重要依據(jù)。在企業(yè)投資決策方面，資金成本是評價投資項目是否可行的重要標(biāo)準(zhǔn)或最低限制，只有當(dāng)投資項目的投資回報率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值，降低財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)盈利目的。此外，將企業(yè)的經(jīng)營利潤率同資金成本進(jìn)行對比，可以用來評價企業(yè)的業(yè)績。

一、資金成本在財務(wù)決策中的作用

（一）資金成本在籌資決策中的作用

企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時，需要考慮的因素很多，如財務(wù)風(fēng)險、資金期限、償還方式和限制條件等。但資金成本作為一項重要的因素，直接關(guān)系到籌資的經(jīng)濟(jì)效益。

1.資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)

隨著我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)可以通過多種渠道進(jìn)行籌資，不同的資金來源，具有不同的資金成本。通常企業(yè)通過發(fā)行股票籌集資金，普通股籌資成本較高，優(yōu)先股成本低于普通股，但優(yōu)先股一般又高于債券籌資成本。因為企業(yè)發(fā)行債券，債券利息在稅前支付，有一部分利息實際上由國家負(fù)擔(dān)。另外，利用長期借款籌資，同樣利息可在稅前支付，而且借款利率一般低于債券利率，可減少企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息費用。因此，長期借款籌資比股票籌資的成本要低，與債券相比，成本也比較低。而融資租賃的成本較高，這是因為租金總額往往要超出設(shè)備買價許多。企業(yè)究竟選擇哪種資金來源，資金成本的高低是一個關(guān)鍵指標(biāo)。在市場環(huán)境等因素大致相同的條件下，當(dāng)企業(yè)選擇單一籌資渠道時，可以通過計算單項資金成本進(jìn)行選擇，當(dāng)企業(yè)選擇采用融資組合方式進(jìn)行籌資時，就需要計算加權(quán)平均資金成本來進(jìn)行組合間的資金成本比較。

2.資金成本是確定最佳資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)

企業(yè)在籌資決策時，應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)，也就是企業(yè)在一定時期使其綜合資金成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)實中，決定資本結(jié)構(gòu)的因素很多，但主要因素是資金成本和財務(wù)風(fēng)險。資金成本作為一項主要因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是確定最佳資本結(jié)構(gòu)時需要考慮的一個重要問題。

3.資金成本是確定企業(yè)籌資總額的重要依據(jù)

企業(yè)在籌資決策時，并不是籌資總額越大越好。因為當(dāng)籌資總額的數(shù)量增加到一定程度，邊際資金成本也會隨之變化。因此，企業(yè)必須要清楚籌資總額在哪些臨界點會引起邊際資金成本的變化，并比較各種籌資方案資金成本的高低，防止資金成本超越企業(yè)的承受能力。

（二）資金成本在投資決策中的作用

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時，資金成本是衡量投資項目可行性的一項重要標(biāo)準(zhǔn)。投資項目可行性評價有不同的方法，但不論采用什么評價方法，資金成本總是企業(yè)投資決策重要取舍因素。比如企業(yè)可以以邊際資金成本為折現(xiàn)率，投資項目的凈現(xiàn)值為正值或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說明該投資項目可以接受，如果投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)或小于1，則該投資項目就不能接受。如果企業(yè)采用內(nèi)含報酬率作為投資項目評價方法，則只有在投資項目的內(nèi)含報酬率大于資金成本時，該項目才能接受。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部收益率超過資金成本最多的投資項目。因此，評價投資項目的可行性時離不開資金成本。當(dāng)然，在實際的投資決策中，不僅僅要考慮到項目本身的資金成本，同時還要考慮資金成本對公司資金結(jié)構(gòu)的影響。還要考慮投資方式存在的財務(wù)風(fēng)險等因素。

（三）資金成本在企業(yè)業(yè)績評價中的作用

在企業(yè)業(yè)績評價中，資金成本是衡量企業(yè)業(yè)績一個不可缺少的項目。因為企業(yè)的真正盈余應(yīng)該是以稅后凈利潤為基礎(chǔ)，扣除全部資金成本后的剩余收益。如果企業(yè)投資報酬率低于或大致等于利息率，則企業(yè)就沒有利潤。同樣對于投資者投入的資金，企業(yè)要以投資利潤加以回報，若投資利潤率低于投資的資金成本，就會大大降低投資者的信心。因此，企業(yè)在扣除資金成本后，業(yè)績并不能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)時，就應(yīng)該避免資金成本無謂的提高，減少資金占用，提高公司的業(yè)績水平。

二、資金成本在財務(wù)決策應(yīng)用中存在的問題

近年來，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，對發(fā)展所需資金已經(jīng)遠(yuǎn)超過了企業(yè)自身的積累。很多企業(yè)為了謀得一時發(fā)展，追求眼前利益，就盲目地通過各種籌資和投資活動來擴(kuò)充資金，做出錯誤的財務(wù)決策，直接導(dǎo)致企業(yè)成本負(fù)擔(dān)加重，利潤下降，財務(wù)風(fēng)險加大。

（一）企業(yè)所籌資金總量過高，資金閑置

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，籌資活動是一項經(jīng)常性的工作。有些企業(yè)在籌資之前，并沒有提前做好項目可行性預(yù)算，也沒根據(jù)自身實際情況確定科學(xué)合理的資金持有規(guī)模，只考慮多囤積備用資金，沒有明確的使用和管理方向，而產(chǎn)生大量閑置資金。這些閑置資金就會產(chǎn)生機(jī)會成本，給企業(yè)形成巨大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。另外，有些企業(yè)的資產(chǎn)不能被很好地利用，在非經(jīng)營方面企業(yè)投放太多的資金，導(dǎo)致企業(yè)沒有足夠的流動資金來滿足其正常經(jīng)營的需要。

（二）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，增加了資金成本

隨著籌資方式的多元化發(fā)展，企業(yè)的籌資渠道不盡相同，相對應(yīng)的資金成本也會不同。有些企業(yè)在籌資決策時沒能從整體出發(fā)，不考慮自身的經(jīng)營狀況及資金結(jié)構(gòu)的合理性，造成了過高的籌資負(fù)擔(dān)。使其結(jié)構(gòu)越來越不穩(wěn)定，綜合資金成本也會越來越高。

三、企業(yè)控制資金成本的途徑

對于一個企業(yè)來講，生產(chǎn)經(jīng)營固然重要，但是資金管理也不容忽視。合理的控制資金成本是企業(yè)正常運營的重要前提，只有充分的利用資本市場，尋求較低的資金成本，確定最佳的資金結(jié)構(gòu)，才能做出最優(yōu)的財務(wù)決策。

（一）降低籌資總量，合理利用閑置資金

企業(yè)要根據(jù)自身發(fā)展的需要，合理地制定資金的籌集總量，不能盲目地吸納資金?，F(xiàn)金類資產(chǎn)一般不產(chǎn)生效益，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，融資能力和金融市場環(huán)境，確定合理的持有規(guī)模，盡可能避免無理由的籌資，要有預(yù)測性，計劃性的進(jìn)行安排并合理的調(diào)配資金。同時，企業(yè)要對暫時存留的現(xiàn)金進(jìn)行增值操作，比如通過購買貨幣基金以及金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的一些理財產(chǎn)品。

（二）提高資產(chǎn)使用效率。

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時，為了提高資產(chǎn)的使用效率，首先需要科學(xué)購置資產(chǎn)，減少控制無效、低效資產(chǎn)的產(chǎn)生，分清經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)，防止產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。其次要規(guī)范資產(chǎn)管理基礎(chǔ)工作，加強(qiáng)對資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)的監(jiān)控，認(rèn)真研究資產(chǎn)運行效率，通過對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)狀況分析，探索提高資產(chǎn)有效性的途徑，努力降低資產(chǎn)運營成本。同時要加快企業(yè)應(yīng)收賬款的收回，提高資金利用率，降低資金成本。

（三）優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，控制資金成本

企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時，應(yīng)該在控制籌資風(fēng)險與謀求最大收益之間尋求一種平衡，尋求最佳的資金結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代企業(yè)為了維持經(jīng)營、加大對外投資，往往需要大量資金。而按照資金的來源渠道不同，籌資分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要完全靠自有資金進(jìn)行經(jīng)營是不可能的，但企業(yè)負(fù)債籌資必須合理謹(jǐn)慎，根據(jù)自身的需要與負(fù)債的可能以及承受風(fēng)險的能力，確定合理的資金結(jié)構(gòu)，并利用財務(wù)杠桿對企業(yè)籌資進(jìn)行自我約束。為企業(yè)節(jié)約資金使用成本和籌資成本，提高資金利用率，減少財務(wù)風(fēng)險。另外，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時，還需要控制好長期資金與短期資金的比例。長期資金和短期資金的比例是優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、控制資金成本的另一大比例關(guān)系。短期借入資金，資金成本較低，但是需要的限制條件較多。對于這一類的資金成本，企業(yè)應(yīng)該在不影響正常經(jīng)營的條件下，合理的確定籌資數(shù)額，盡可能的提高企業(yè)的資金占用率，使企業(yè)收益大于成本。而長期借入資金，籌資效率高，相應(yīng)的資金成本也較高。因此，控制長期借入資金成本的最好方法就是分析各種籌資渠道的資金成本，若企業(yè)的預(yù)期收益率高于企業(yè)資金成本，那么就可以考慮借入長期資金，否則就必須放棄長期籌資，降低資金成本，以獲取更大的收益。

資金是一個企業(yè)運行的血液，同時也是企業(yè)發(fā)展的起點。而資金成本是企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)決策時所必須考慮的因素，它的高低直接影響企業(yè)的財務(wù)決策。因此，企業(yè)加強(qiáng)資金成本的控制，可以促使企業(yè)充分挖掘資金的潛力，節(jié)約資金的占用，提高資金的使用效益。

[1]王玉娟，淺析企業(yè)資金成本作用，財會通訊，2010第1期.

[2]高新民，資金成本對籌資決策的影響，合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009年第16期.

[3]陳幼珍，關(guān)于資金成本影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的幾點思考，財經(jīng)視點，2009年第2期.

[4]曹雪梅，企業(yè)綜合資金成本的影響因素及其計算假設(shè)探析，會計之友，2008年第7期.

[5]崔丞凱，資金成本對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的影響，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，2009年第21期.