從現(xiàn)金流量的角度看待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

陶 婭

2007年美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)了全球的金融危機(jī)，我國(guó)的企業(yè)都受到了不同程度的影響，好多企業(yè)被迫破產(chǎn)倒閉。企業(yè)時(shí)刻在遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的威脅。我們知道，風(fēng)險(xiǎn)的積累不是一日兩日能完成的，它在爆發(fā)之前都會(huì)有不同程度的釋放。任何風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)都是一個(gè)逐漸惡化的過(guò)程，“冰凍三尺，非一日之寒”，大部分公司的失敗，其實(shí)是各種風(fēng)險(xiǎn)因素日積月累的結(jié)果，只不過(guò)人們?nèi)狈?duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與防范，忽視了風(fēng)險(xiǎn)背后積累已久的問(wèn)題。而企業(yè)的現(xiàn)金流量管理水平往往是企業(yè)存亡的決定要素，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)也是源于現(xiàn)金流量管理不善。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)襲，資金周轉(zhuǎn)危機(jī)往往是企業(yè)破產(chǎn)的直接導(dǎo)火索。本文擬從現(xiàn)金流量的角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理進(jìn)行分析。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的涵義界定

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象，無(wú)論在實(shí)務(wù)界還是理論界都得到廣泛的重視。在財(cái)務(wù)實(shí)踐中，企業(yè)往往會(huì)由于管理不善而遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，有時(shí)甚至?xí)飘a(chǎn)倒閉。如著名的英國(guó)巴林銀行的倒閉就是源于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不善。在理論界，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究已經(jīng)成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的核心內(nèi)容。

對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以從狹義和廣義兩個(gè)角度來(lái)理解。狹義的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果（企業(yè)利潤(rùn)或股東收益）帶來(lái)的不確定性。廣義的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素造成的財(cái)務(wù)成果的不確定性。它是從企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的全過(guò)程和財(cái)務(wù)的整體觀(guān)念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。本文更傾向于后一種觀(guān)點(diǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)活動(dòng)本身及其環(huán)境復(fù)雜多變性和財(cái)務(wù)主體主觀(guān)認(rèn)識(shí)的局限性共同作用的結(jié)果，是任何企業(yè)不可避免的。因此就要正確識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和策略，防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序與一般方法

企業(yè)面臨的內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境是不斷變化的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也必須隨著條件的變化而進(jìn)行調(diào)整。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)連續(xù)的、循環(huán)的、動(dòng)態(tài)的過(guò)程，可以分為以下幾個(gè)基本步驟:

（一）確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則，建立風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)

企業(yè)要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)——收益權(quán)衡原則來(lái)確定其所承受的風(fēng)險(xiǎn)需要多大的收益來(lái)補(bǔ)償，這就是風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡。在這樣的權(quán)衡原則的基礎(chǔ)上，對(duì)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略，降低風(fēng)險(xiǎn)損失，保障企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的順利進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)收益。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指在密切關(guān)注企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中與企業(yè)利益相關(guān)的重大經(jīng)濟(jì)變量變化（如原材料、產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)，利率、匯率的變動(dòng)等）的基礎(chǔ)上，從定性的角度運(yùn)用各種方法全面剖析企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中可能面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因。識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)基礎(chǔ)性的工作，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理成功的前提。一般常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法有現(xiàn)場(chǎng)觀(guān)察法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、案例分析法、集合意見(jiàn)法、德?tīng)柗品ǎㄓ址Q(chēng)專(zhuān)家調(diào)查法）、幕景分析法、業(yè)務(wù)流程分析法等。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，將定性分析和定量分析結(jié)合使用，往往能收到更為理想的效果。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。在識(shí)別了企業(yè)所面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，還需要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及其損失程度進(jìn)行衡量，為選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略做準(zhǔn)備。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，依據(jù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息，運(yùn)用數(shù)量化的方法來(lái)估計(jì)和衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和損失的嚴(yán)重程度。正確地衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失的嚴(yán)重程度，這對(duì)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性，盡可能地減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失具有重要的意義。一般的常用方法是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的概率度量方法，在不同的風(fēng)險(xiǎn)衡量中，還可以采用其他的方法，例如在衡量債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以采用杠桿分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析等方法。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理主要是在衡量和分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)不同的情況采取相應(yīng)的措施，抑制不利事態(tài)的發(fā)展，將損失降低到最低程度。選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略，可以有效地控制各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和損失程度，這是風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的關(guān)鍵階段。通?？晒┢髽I(yè)選擇的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防策略、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分散策略、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自留策略。風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合運(yùn)用。

三、基于現(xiàn)金流量角度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

企業(yè)現(xiàn)金流量管理的對(duì)象不僅僅限于現(xiàn)金資產(chǎn)，而且包括企業(yè)的整個(gè)資金運(yùn)動(dòng)。企業(yè)的現(xiàn)金流量與企業(yè)的盈利性、流動(dòng)性、償債能力、籌資能力等密切相關(guān)。企業(yè)通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量充足性及有效性的控制，能更好地防范、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的現(xiàn)金流量包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)是不穩(wěn)定的，是有風(fēng)險(xiǎn)的，于是造成了現(xiàn)金流入和流出的不平衡，即現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性。為了追求最大限度的平衡，為了防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就必須加強(qiáng)企業(yè)的現(xiàn)金流量管理。以下我們就從這三個(gè)方面說(shuō)明如何防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

這里所分析的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)H指企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品、提供勞務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，與現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的一個(gè)最重要的因素就是應(yīng)收賬款。在繁雜的企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，許多企業(yè)沉淀了大量的應(yīng)收賬款、壞賬、呆賬，這一直是企業(yè)管理層最為棘手的問(wèn)題之一。針對(duì)這一問(wèn)題，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制分析中，主要論述有關(guān)資金回收的風(fēng)險(xiǎn)管理。

1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。資金回收風(fēng)險(xiǎn)主要是應(yīng)收賬款的回收在時(shí)間上和金額上的不確定所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)講包括兩個(gè)方面:一是時(shí)間上的不確定性，表現(xiàn)為拖欠風(fēng)險(xiǎn)，即客戶(hù)超過(guò)規(guī)定的信用期限付款的風(fēng)險(xiǎn)。二是金額上的不確定性，是指應(yīng)收賬款無(wú)法收回，形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。顯而易見(jiàn)，如果應(yīng)收賬款無(wú)法收回而成為壞賬，必然對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接的影響。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在這個(gè)階段，主要通過(guò)一系列比率來(lái)進(jìn)行分析。主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款回收期，這兩個(gè)指標(biāo)用來(lái)反映資金回收時(shí)間上的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，壞賬損失率和應(yīng)收賬款收現(xiàn)率這兩個(gè)指標(biāo)可以用來(lái)反映資金回收金額上的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略選擇。在任何時(shí)候，只要獲得某一產(chǎn)品或服務(wù)而不需立即付款，對(duì)提供產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)而言就存在著信用風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和自留策略。例如，預(yù)先在企業(yè)內(nèi)部制定信用政策，設(shè)立賒銷(xiāo)審批制度和銷(xiāo)售責(zé)任制度等，對(duì)賒銷(xiāo)活動(dòng)進(jìn)行特定限制，以預(yù)防應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，這是預(yù)防策略。再如企業(yè)提取壞賬準(zhǔn)備，可以承擔(dān)因壞賬損失而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這是自留策略。

（二）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量包括吸收投資、取得借款收到的現(xiàn)金，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金等?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借入資金，給企業(yè)帶來(lái)的喪失償債能力的可能性和收益的不確定性?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制主要包括以下幾個(gè)步驟:

1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。具體來(lái)說(shuō)，籌資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于兩個(gè)方面:一是償債風(fēng)險(xiǎn)，由于借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款方式、還款期限和還款金額，如果企業(yè)負(fù)債較多，而經(jīng)營(yíng)管理和現(xiàn)金管理不善，可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)。償債風(fēng)險(xiǎn)如不能通過(guò)財(cái)務(wù)重整等方式及時(shí)加以化解，則可能進(jìn)一步導(dǎo)致破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。二是收益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于資金使用效益的不確定性（即投資風(fēng)險(xiǎn)的存在），這種不確定性會(huì)通過(guò)負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生放大效應(yīng)。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。主要通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、已獲利息倍數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，流動(dòng)性指標(biāo)更為重要。因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債在臨近歸還期或在歸還的那一會(huì)計(jì)年度，它本身就變?yōu)槎唐谛缘牧?。只有短期償債能力?qiáng)，才可以說(shuō)明償債風(fēng)險(xiǎn)真正減小。此外負(fù)債比率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿的狀況。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略選擇。在防范和控制籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防策略、分散策略以及轉(zhuǎn)移策略和自留策略。例如，在企業(yè)籌資過(guò)程中，企業(yè)可以采取預(yù)防策略綜合考慮資本成本以及籌資風(fēng)險(xiǎn)等因素，做出正確的籌資決策，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；可以采取分散策略選擇不同的籌資渠道和方式；可以采用承銷(xiāo)方式發(fā)行股票，將發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，這是轉(zhuǎn)移策略。

（三）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量包括收回投資、取得投資收益收到的現(xiàn)金，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金等。投入資金的實(shí)際使用效果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性就是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制主要有以下幾個(gè)階段:

1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。與項(xiàng)目投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是因企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題所導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，無(wú)法取得收益；或者雖投產(chǎn)但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損；或者雖沒(méi)有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤(rùn)率低于企業(yè)目前的資金利潤(rùn)率水平等等。與證券投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是證券投資收益的不確定性。其中，從證券投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系方面來(lái)看，股權(quán)投資較債權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)大，尤其要予以關(guān)注。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這里主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和投資收益率的方差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。前者用來(lái)評(píng)估項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，后者用來(lái)評(píng)估證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理策略選擇。在防范和控制投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略、預(yù)防策略、分散策略以及轉(zhuǎn)移策略和自留策略。例如，企業(yè)在選擇決策方案或方案實(shí)施的早期階段，如果發(fā)現(xiàn)不利情況，可以及時(shí)調(diào)整方案或中止方案的實(shí)施，這是規(guī)避策略。再如，在投資決策過(guò)程中，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析，采用科學(xué)的方法計(jì)算各種投資方案的投資回收期、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)以及內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)，并對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，在考慮其他因素的基礎(chǔ)上選擇出最佳的投資方案，這是預(yù)防策略。再有，企業(yè)的多角化經(jīng)營(yíng)與投資是分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，可以減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失，但不能盲目，一定要量力而行，這是分散策略。

四、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮的大環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是任何企業(yè)不可避免的?；蛟S今天還如日中天，明天就日薄西山，倒閉破產(chǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)的游戲中，沒(méi)有永遠(yuǎn)的勝利者。企業(yè)在向前發(fā)展，向外開(kāi)拓的同時(shí)，必須有足夠的知識(shí)與技術(shù)來(lái)估計(jì)和衡量企業(yè)可能遭到的風(fēng)險(xiǎn)并以相應(yīng)的措施減少或避免風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的生命力?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一項(xiàng)綜合管理過(guò)程，同時(shí)涉及資金運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐過(guò)程中，應(yīng)該采取先進(jìn)的技術(shù)，適用的數(shù)量模型，與企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)，管理模式共同配合，進(jìn)行綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理，才能夠保證企業(yè)獲得安全、穩(wěn)定、長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)效益。

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[3]蔡誠(chéng)杰，從控制現(xiàn)金流量的角度防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J]，《商業(yè)會(huì)計(jì)》，2006.2.

[4]謝志華，跟我一起解讀財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J]，《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》，2003.9.

[5]財(cái)政部企業(yè)司，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[M]，北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004.4.

[6]彭韶兵，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理與控制分析[M]，上海:立信出版社，2001.11.

[7]張友棠，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M]，北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.3.