提高利率或助中國再平衡

美國《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站8月28日文章，原題：中國再平衡的三條途徑  由于此前已連續(xù)7年升值的人民幣今年對(duì)美元貶值1%，北京的意圖引發(fā)廣泛猜測。人民幣走弱的威脅及其可能導(dǎo)致的競相貶值，使本已受困于需求減少的世界感到憂心忡忡。這種擔(dān)心并非沒有道理。北京急需實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡，使其從過度依賴投資轉(zhuǎn)向更側(cè)重國內(nèi)消費(fèi)。一些中國決策者認(rèn)為，通過提高中國海外競爭力，更加弱勢的人民幣將有助于緩解再平衡引起的經(jīng)濟(jì)減速局面。

然而，中國的競爭力絕非僅與匯率有關(guān)。其實(shí)，中國出口商品價(jià)格相對(duì)低廉取決于三種機(jī)制。貨幣體系當(dāng)然是其中之一。低估的貨幣相當(dāng)于為制造商補(bǔ)貼成本以促進(jìn)出口。但為這些補(bǔ)貼埋單的是普通民眾，他們需要接受進(jìn)口商品的人為高價(jià)。

第二種機(jī)制如出一轍，但贏家和輸家卻不相同。過去30年，中國工人工資的增速落后于生產(chǎn)率提高的速度，這意味著在最近幾年之前，工人收入占其產(chǎn)值的比例在持續(xù)下降。

第三種機(jī)制是最為關(guān)鍵的人為低利率。它不僅使存款收益低，進(jìn)而減少家庭收入，還通過降低資本成本的方式增強(qiáng)制造業(yè)的競爭力。

所有這些機(jī)制都在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但受益的是當(dāng)?shù)貜S商、用人單位或借款人。這是中國經(jīng)濟(jì)失衡的根源：家庭收入增速遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)增長，導(dǎo)致過去30年內(nèi)家庭消費(fèi)占GDP的比重一路下跌。

從表面看，中國再平衡唯一的有效途徑是提高家庭收入占GDP比重。但事實(shí)并非如此。人民幣升值將使城市家庭受益，但也將損害制造商的利益。提升工資也有助于增加中國家庭的收入。此舉將使低收入工人受益，但也將使大多為中小企業(yè)的勞動(dòng)密集型制造商受損。

再平衡的最佳途徑是提高利率，因?yàn)樗苯訐糁兄袊顿Y帶動(dòng)型增長模式所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)失衡的要害。如果政府提高資本成本，每個(gè)儲(chǔ)戶都將成為贏家，更高的收入將允許他們?cè)黾酉M(fèi)。失意者則是大型資本密集型企業(yè)，它們長期以來都將銀行當(dāng)作自動(dòng)取款機(jī)。

為實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)和更公平的長期增長，北京提升利率幾乎將毫無疑問地取得更好效果。更高利率不僅將減少使當(dāng)?shù)鼐⑹芤娴N(yùn)含經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目動(dòng)機(jī)，還將使中國人的儲(chǔ)蓄實(shí)現(xiàn)更有效的分配。