中國高額外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及對(duì)策

□文/白俊嬌 匡國靜

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 河北·石家莊）

外匯儲(chǔ)備是指一國政府所持有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，它是一個(gè)國家貨幣當(dāng)局持有的、并可以隨時(shí)兌換外國貨幣的資產(chǎn)。我國外匯儲(chǔ)備穩(wěn)居世界第一位。然而，外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)，一定程度上加劇了國際經(jīng)濟(jì)的失衡，不利于構(gòu)建和諧的國際經(jīng)濟(jì)秩序。因此，正確地認(rèn)識(shí)我國外匯儲(chǔ)備，積極處理我國的高額外匯儲(chǔ)備，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要意義。

一、中國外匯儲(chǔ)備基本情況

（一）中國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀。到2012年4月，中國外匯儲(chǔ)備累計(jì)高達(dá)3.31萬億美元，超過日本穩(wěn)居世界外匯儲(chǔ)備的第一位。不斷增加的外匯儲(chǔ)備，一方面反映出了我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展勢(shì)頭良好，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷壯大；另一方面也反映出中國在國際經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。然而，高額的外匯儲(chǔ)備所產(chǎn)生的一系列問題和風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為我國被世界各國廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，如何應(yīng)對(duì)這些問題和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于我國日后的發(fā)展具有重大的意義。

（二）中國外匯儲(chǔ)備的主要來源。我國外匯儲(chǔ)備的來源主要有兩個(gè)方面：一個(gè)方面是國際收支經(jīng)常項(xiàng)目的收入；另一個(gè)方面是資本與金融項(xiàng)目的流入。首先，由經(jīng)常項(xiàng)目的流入形成的外匯儲(chǔ)備主要是由國際貿(mào)易和非貿(mào)易的盈余形成。它是靠中國對(duì)外出口勞務(wù)和商品來形成的，因此它的風(fēng)險(xiǎn)比較小。2012年第一季度，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差247億美元，其中，貨物貿(mào)易順差217億美元、服務(wù)貿(mào)易逆差182億美元、經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差27億美元。2012年中國經(jīng)常賬戶順差占GDP的比例約為2.3%。其次，由資本和金融項(xiàng)目的凈流入形成的外匯儲(chǔ)備。這部分的外匯儲(chǔ)備主要是由國外資本凈流入形成。這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)樗鼈冏罱K都必須歸還投資者。2012年第一季度，資本和金融項(xiàng)目順差499億美元，與GDP之比為5.9%。

二、中國外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的原因

（一）我國實(shí)行鼓勵(lì)出口政策。自從2005年開始，我國對(duì)外貿(mào)易的主要特點(diǎn)就變成了“出口多，進(jìn)口少”。我國國際貿(mào)易的順差不斷加大。以紡織業(yè)為例，我國一直以出口退稅的調(diào)整來扶植紡織業(yè)的發(fā)展，在受到2008年金融危機(jī)的影響時(shí)，為了鼓勵(lì)企業(yè)出口，我國將紡織業(yè)的出口退稅提高到了14%。在國際市場(chǎng)上充斥著“中國制造”的各種產(chǎn)品。同時(shí)，在人民幣升值的壓力下，大部分企業(yè)都選擇提前出口，從而也導(dǎo)致了大量的順差出現(xiàn)。

（二）我國不斷吸引大量外資進(jìn)入中國市場(chǎng)。由于我國廣大的市場(chǎng)和強(qiáng)大的購買力，我國現(xiàn)已成為了世界上最大的外資流入國之一。2012年第一季度，資本和金融項(xiàng)目順差499億美元，其中，直接投資凈流入441億美元。這得益于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，我國吸引外資的勢(shì)頭良好。

（三）熱錢的流入。由于對(duì)人民幣升值預(yù)期的影響，大量國際熱錢通過合法或者非法的途徑涌入中國內(nèi)地市場(chǎng)，進(jìn)行套利套匯活動(dòng)。典型的合法渠道是直接投資。國際短期資本通過對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)直接投資，從而獲得人民幣。典型的非法渠道是通過對(duì)外貿(mào)易企業(yè)虛報(bào)商品出口價(jià)格，并壓低進(jìn)口商品價(jià)格，從而獲取人民幣。

三、高額外匯儲(chǔ)備存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）外匯儲(chǔ)備總量大，增長(zhǎng)速度快，管理困難。外匯儲(chǔ)備是中國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)最主要的形式。目前，我國外匯儲(chǔ)備截止到2012年4月為3.31萬億美元，同比增長(zhǎng)約為110%。自從2011年以來，我們可以看出，我國外匯儲(chǔ)備總額一直呈上升趨勢(shì)。我國外匯儲(chǔ)備每個(gè)月平均以500億美元增長(zhǎng)。然而，在國際傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備應(yīng)以一個(gè)國家3個(gè)月的進(jìn)口額或者40%左右的外債余額標(biāo)準(zhǔn)來衡量。我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際公認(rèn)的底線。巨額的外匯儲(chǔ)備集中在政府手中，有效的管理和使用外匯儲(chǔ)備儼然成為一個(gè)嚴(yán)肅而又緊急的問題。

（二）我國外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)不平衡，風(fēng)險(xiǎn)大。在我國外匯儲(chǔ)備中，美元所占的比例是最大的。雖然沒有明確的關(guān)于外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)公布，但是基于IMF官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成數(shù)據(jù)庫來推測(cè)，我國外匯儲(chǔ)備中美元比重約占70%，歐元資產(chǎn)約占25%，英鎊、日元以及其他的幣種約占5%。大量以美國國債形式持有的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致投資對(duì)象單一化，把雞蛋放在一個(gè)籃子里面，使得我國面臨外匯儲(chǔ)備貶值的風(fēng)險(xiǎn)，如果美元貶值將會(huì)導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備的大幅縮水。

（三）我國外匯機(jī)會(huì)成本加大。我國的外匯儲(chǔ)備大部分集中在美元資產(chǎn)，特別是美國國債、政府債券等安全系數(shù)相對(duì)較高，但是收益較少的領(lǐng)域。我們國家外匯儲(chǔ)備購買美國國債的收益不到5%，而這些錢轉(zhuǎn)給美國的企業(yè)，同時(shí)他們用這筆錢投資中國的收益至少在15%。這就等于我國向美國提供了低息貸款。從而出現(xiàn)了中國人攢錢美國人消費(fèi)的局面。如果購買美國國債的錢投資中國國內(nèi)市場(chǎng)的話，收益率能在10%左右。高額的外匯儲(chǔ)備限制了人民幣在國內(nèi)或者國際市場(chǎng)的投資，從某種程度來說，不利于我國國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)收益的增長(zhǎng)。

（四）加大通貨膨脹壓力。由于我國高額的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的過度投放，從而助長(zhǎng)了中國國內(nèi)通貨膨脹的危機(jī)。從貨幣和商品的對(duì)應(yīng)關(guān)系來看，我國因?yàn)槲胀鈪R而投放的這部分人民幣所對(duì)應(yīng)的商品已經(jīng)出口到了國外，我國市場(chǎng)上充斥著大量的人民幣。同時(shí)，如果我國對(duì)外貿(mào)易經(jīng)常出現(xiàn)順差，從而意味著有一部分人民幣是憑空多出的。這樣就導(dǎo)致了過多的人民幣追逐過少的商品。在其他條件不變的情況下，自然會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹的現(xiàn)象。由于居民消費(fèi)價(jià)格是反映商品經(jīng)過各個(gè)環(huán)節(jié)的最終價(jià)格，它最能全面地反映商品流通對(duì)貨幣的需求量。因此，世界上各國基本上采用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來反映通貨膨脹的程度。國際標(biāo)準(zhǔn)顯示，CPI每年同比增長(zhǎng)2%～3%有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。據(jù)我國國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，我國CPI指數(shù)平均增速略高于3%，存在通貨膨脹進(jìn)一步擴(kuò)大的壓力。

四、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的建議

（一）增加進(jìn)口。我國持有巨額的外匯儲(chǔ)備，這種巨額外匯儲(chǔ)備只有投入使用才能顯現(xiàn)出其巨大的價(jià)值。面對(duì)我國過量的外匯儲(chǔ)備，大量購買“外國制造”的商品是一個(gè)明智的選擇。首先，大量進(jìn)口外國商品，可以減少巨額外匯儲(chǔ)備，同時(shí)減少國家持有巨額外匯儲(chǔ)備的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)。其次，進(jìn)口國外商品能夠增加國內(nèi)商品的供給，改變我國國內(nèi)市場(chǎng)上商品供給和貨幣供給的失衡，從而有利于緩解我國市場(chǎng)上過度基礎(chǔ)貨幣投放的現(xiàn)狀，緩解我國通貨膨脹的壓力，穩(wěn)定我國國內(nèi)市場(chǎng)的物價(jià)。再次，“外國制造”的產(chǎn)品具有技術(shù)含量高、質(zhì)量過硬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。大量進(jìn)口國外產(chǎn)品有利于我國廠家學(xué)習(xí)和引進(jìn)相對(duì)較為先進(jìn)的技術(shù)，從而有利于提高我國產(chǎn)品的技術(shù)含量，為我國產(chǎn)品進(jìn)一步打開國際市場(chǎng)提供條件。最后，大量進(jìn)口國外商品有利于刺激我國“內(nèi)需”。在我國消費(fèi)者的眼中，國外商品具有產(chǎn)品質(zhì)量好、品牌信譽(yù)高等特點(diǎn)，能夠更好地滿足我國國內(nèi)消費(fèi)者的需求，從而刺激我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）幣種多元化。我國外匯儲(chǔ)備主要集中在美元，因此，美元貶值將會(huì)對(duì)我國外匯儲(chǔ)備帶來不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，因此我國應(yīng)適當(dāng)增加歐元、日元等其他貨幣幣種的外匯儲(chǔ)備，以此來轉(zhuǎn)嫁美元的風(fēng)險(xiǎn)。首先，我們應(yīng)該有計(jì)劃地規(guī)劃出一個(gè)能夠適應(yīng)國際貨幣體制和匯率變動(dòng)趨勢(shì)的貨幣結(jié)構(gòu)，以此來有步驟地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備幣種多元化。但是，大量拋售美元而購買其他幣種的行為是不可取的。大量拋售美元會(huì)導(dǎo)致美元貶值，從而損害我國自身的利益。因此，我們應(yīng)適量地逐步降低美元資產(chǎn)比重，提高歐元及其他貨幣的幣種。

（三）搭建投資平臺(tái)，提供專業(yè)建議。我國外匯儲(chǔ)備的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，大量的外匯儲(chǔ)備都集中在國家債券等安全性較高，但是收益較少的部門。以美元為例，我國外匯儲(chǔ)備持有大部分美國國債，甚至我國對(duì)美國短期債券投資也是偏重于政府債券，收益率很低。因此，我國應(yīng)該扭轉(zhuǎn)對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理方式，不應(yīng)一味地考慮外匯儲(chǔ)備所謂的安全性，應(yīng)該把外匯儲(chǔ)備當(dāng)作金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)營，從而更好地在保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的增值。化保值為投資最重要的一點(diǎn)就是要制定正確的政策，在前兩年我國對(duì)外投資的失敗經(jīng)歷中，我們應(yīng)該吸取教訓(xùn)。因此，我們可以由中投公司作為主導(dǎo)，并聯(lián)合相關(guān)政府部門，吸收各類人才，成立外匯投資基金，通過投資基金來擁有目標(biāo)企業(yè)的大量股權(quán)，從而間接控制公司，來決定大宗商品及戰(zhàn)略資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。同時(shí)，應(yīng)該對(duì)中國對(duì)外投資的各個(gè)主體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)培養(yǎng)，從而使得外匯投資發(fā)揮其應(yīng)有的效果，更好地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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