資本市場中的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略性發(fā)展與監(jiān)管

武漢華源電力集團(tuán)有限公司 付 培 李 英

一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念和特征

在公司的總體戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是一種戰(zhàn)略思維方式與決策活動(dòng)。資金籌集與運(yùn)用是核心，財(cái)務(wù)資源長期均衡有效流轉(zhuǎn)與配置是評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、提升公司長期盈利能力是目的。焦點(diǎn)是通過公司資金的正常有效流轉(zhuǎn)來提高公司的核心競爭力與長期盈利能力。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有這樣的特征：一是長期性。謀求公司持續(xù)長遠(yuǎn)是發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的著眼點(diǎn)，一旦制定后，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略將深刻地影響公司在未來一段較長時(shí)期內(nèi)的資本運(yùn)營活動(dòng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)以公司的長期生存和發(fā)展為根本出發(fā)點(diǎn)，循序漸進(jìn)，逐步充實(shí)公司資本實(shí)力，適應(yīng)風(fēng)云變化的市場環(huán)境；二是全局性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理并不是單獨(dú)存在的個(gè)體，要用全局的觀點(diǎn)看待。它以財(cái)務(wù)職能部門戰(zhàn)略管理為核心，以經(jīng)營戰(zhàn)略為主導(dǎo)，以其他部門的協(xié)調(diào)為支撐。只有與其他戰(zhàn)略相配合，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略才能滲透到公司整個(gè)領(lǐng)域，統(tǒng)籌兼顧，引導(dǎo)公司全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展；三是導(dǎo)向性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是綱領(lǐng)性文件，它只為公司的資本運(yùn)作提供大致方向，是引導(dǎo)具體資本運(yùn)作和財(cái)務(wù)管理的行動(dòng)指南；四是動(dòng)態(tài)性。要以發(fā)展的眼光看待公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，適時(shí)動(dòng)態(tài)的調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，與公司內(nèi)外部環(huán)境保持協(xié)調(diào)，隨環(huán)境的變動(dòng)而變化；五是支持性。通常，一家上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略由財(cái)務(wù)、生產(chǎn)和營銷三方面的戰(zhàn)略共同支持。

二、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)和內(nèi)容

（一）公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)。上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)與總體經(jīng)營目標(biāo)相統(tǒng)一，也就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)主要包括：適時(shí)恰當(dāng)?shù)厝谫Y；合理有效地運(yùn)作資金；制定完善的財(cái)務(wù)規(guī)劃和健全的內(nèi)部控制制度；科學(xué)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；試圖通過降低成本的方式來提高公司利潤；實(shí)施合理的股利分配政策；為股東的合法權(quán)益提供保障等。

（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容

1.籌資戰(zhàn)略。作為上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至經(jīng)營戰(zhàn)略的重要構(gòu)成因素，籌資戰(zhàn)略籌集來的資金是上市公司實(shí)施經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略不可或缺的基本前提。公司的經(jīng)營成本，乃至公司的競爭實(shí)力都會(huì)受到籌資成本這樣那樣的影響。一般來說，一家公司的籌資戰(zhàn)略包括三方面內(nèi)容：增強(qiáng)籌資的靈活性、提高籌資的可靠性、降低籌資的成本。雖然當(dāng)前的融資渠道更多，但無論是通過資本市場直接融資還是通過金融機(jī)構(gòu)間接融資，都無法有效地降低融資成本，這不可避免地提高了上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資戰(zhàn)略。作為上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心，投資戰(zhàn)略決定著是否能有效合理地配置有限的資金和資源。盡管市場日漸成熟和完善，但投資風(fēng)險(xiǎn)高、投資收益低一直以來都是制約上市公司發(fā)展的瓶頸。市場上出現(xiàn)大規(guī)模的公司違背籌資意圖、擅自更改募股資金投向的行為。因此，上市公司應(yīng)深入研究分析投資戰(zhàn)略，針對自身發(fā)展?fàn)顩r和潛力，制定一套既能增強(qiáng)公司盈利能力又適合公司發(fā)展?fàn)顩r的投資戰(zhàn)略。

3.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略。除了籌、投資戰(zhàn)略外，我們還應(yīng)該重視資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略，它涉及到如何合理地安排資金來源和如何科學(xué)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的問題。資本結(jié)構(gòu)的重要性在于它決定了資本成本的高低，是我們衡量一家公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效指標(biāo)。因此，我們可以說資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎一家公司的未來發(fā)展，如果安排合理，則公司在發(fā)展壯大的路途中會(huì)更加順利，否則，就會(huì)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.資本收益分配戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略涉及的不僅僅是資本收益的管理和股利政策的制定，還包括一些獲利信息的披露。

三、公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展的趨勢

一家公司選擇什么樣的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，就會(huì)有什么樣的財(cái)務(wù)資源配置方式，就會(huì)有相應(yīng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。

（一）與經(jīng)濟(jì)周期相匹配。許多企業(yè)在金融危機(jī)中遭受重創(chuàng)，紛紛倒閉，這給企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定帶來了警示，那就是公司應(yīng)“順風(fēng)而行”，根據(jù)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的預(yù)判制定靈活的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，抵消經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對財(cái)務(wù)活動(dòng)造成的不利損失。公司應(yīng)積極關(guān)注實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)，分析一些重大經(jīng)濟(jì)政策變化如產(chǎn)業(yè)、投資、貨幣政策等可能給公司財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的影響，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r做出積極的回應(yīng)。比如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)正處在復(fù)蘇期時(shí)，我們應(yīng)該采用積極的、擴(kuò)張性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)欣欣向榮景象時(shí)，在不同發(fā)展程度結(jié)合使用快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，而一旦經(jīng)濟(jì)逐漸衰退，陷入蕭條時(shí)，則立即實(shí)施防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（二）與公司不同發(fā)展階段同步。生命周期理論將公司發(fā)展階段分為四階段，即初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期。基于此理論，公司應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。初創(chuàng)期需要大量的啟動(dòng)資金，舉債經(jīng)營壓力重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，所以在初創(chuàng)期，采用非現(xiàn)金股利政策，實(shí)行擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張期現(xiàn)金需求量的增長幅度低，風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，可適時(shí)采用現(xiàn)金股利政策。一旦進(jìn)入穩(wěn)定期，就可采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，因這時(shí)現(xiàn)金需求量減少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。公司在衰退期會(huì)應(yīng)采用防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，執(zhí)行高現(xiàn)金股利政策，這是因?yàn)榇藭r(shí)現(xiàn)金需求量不斷下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。

（三）與經(jīng)營發(fā)展模式相協(xié)調(diào)。通常，我們根據(jù)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好將公司的發(fā)展模式劃分為三種類型：偏好風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張型、風(fēng)險(xiǎn)中立的穩(wěn)健型和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的收縮型。這些發(fā)展模式分別對應(yīng)擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。有的公司追求資本規(guī)模擴(kuò)大，在全國乃至全世界開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，建立自己的精英帝國，那么該公司就會(huì)選擇擴(kuò)張性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略完成經(jīng)營目標(biāo)。經(jīng)營目標(biāo)不同，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就必須相應(yīng)調(diào)整，使得二者相協(xié)調(diào)，相互促進(jìn)，創(chuàng)造更高的公司效益。

四、實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略性發(fā)展的對策

（一）合理整合戰(zhàn)略資源，提高核心競爭力。能使整個(gè)企業(yè)保持長期穩(wěn)定的市場優(yōu)勢，獲取超出市場平均回報(bào)的最基本競爭力就是核心競爭力。它由一系列專屬公司的專長和技能構(gòu)成，稀有資源、獨(dú)特機(jī)制、超前意識、創(chuàng)新精神都可以是核心競爭力。核心競爭力是企業(yè)重要戰(zhàn)略資源，有利于企業(yè)在激烈的市場競爭中可持續(xù)發(fā)展和壯大。

（二）科學(xué)預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的收益影響因素是風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)實(shí)際結(jié)果偏離計(jì)劃時(shí)就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和收益存在正比關(guān)系，當(dāng)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大時(shí)，獲得高收益的可能性也就更大。企業(yè)把握好風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的博弈，求得平衡，就能不斷生存壯大。因此，一個(gè)好的企業(yè)，當(dāng)認(rèn)準(zhǔn)目標(biāo)時(shí)，既要敢于冒風(fēng)險(xiǎn)，又要積極防御風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，最小化風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)重新整合優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，健全內(nèi)部控制制度，提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和科學(xué)管理現(xiàn)金流能力。

（三）節(jié)流的同時(shí)更注重開源。盈利是企業(yè)繼續(xù)生存不可或缺的條件，企業(yè)應(yīng)統(tǒng)籌兼顧，從長遠(yuǎn)整體利益出發(fā)，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，切實(shí)提高企業(yè)長久獲利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全面、持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展，否則眼前的利益只是曇花一現(xiàn)，企業(yè)的生命周期也難以為繼。

五、資本市場中公司財(cái)務(wù)監(jiān)管

這部分的關(guān)鍵在于不同監(jiān)管主體之間能否相互協(xié)調(diào)，以保證監(jiān)管機(jī)制的有效性。加強(qiáng)資本市場中公司的財(cái)務(wù)監(jiān)管，需要堅(jiān)實(shí)的外部法律做后盾，并以完善的公司內(nèi)控制度為基礎(chǔ)。外部財(cái)務(wù)監(jiān)管主要是以國家、中介機(jī)構(gòu)以及外部市場監(jiān)管主體的監(jiān)管體系，更加具有客觀性，與內(nèi)部監(jiān)管在資本市場中對上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)管發(fā)揮著重要的作用，二者相輔相成。積極發(fā)揮外部監(jiān)管的作用，不斷完善上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)管時(shí)，將內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管有效結(jié)合，互相補(bǔ)充協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)督力度的全面性和有效性。

（一）公司外部財(cái)務(wù)監(jiān)管

1.通過對相關(guān)法律、法規(guī)的宣傳，來加快財(cái)務(wù)監(jiān)管氛圍的形成。信息網(wǎng)絡(luò)化的今天，可以充分利用大眾傳媒的宣傳作用，教育公民充分了解財(cái)經(jīng)方針、財(cái)務(wù)法規(guī)，做到學(xué)法、知法、守法。各級財(cái)政、審計(jì)部門、稅務(wù)等相關(guān)部門要在日常工作中宣傳財(cái)經(jīng)法規(guī)，出臺新的財(cái)經(jīng)法規(guī)和財(cái)務(wù)監(jiān)督管理制度，并及時(shí)舉辦上市公司高級管理人員的法規(guī)培訓(xùn)班，這樣有助于他們根據(jù)最新的財(cái)務(wù)法規(guī)來展開工作。

2.相關(guān)部門做好立法和執(zhí)法工作。財(cái)稅、審計(jì)等相關(guān)部門要健全各項(xiàng)財(cái)務(wù)法規(guī)，做到有法可依，規(guī)范資本市場；針對市場出現(xiàn)的新問題新變化，立法部門要取其精華，去其糟粕。公司建立全面的預(yù)算管理制度，全方位的監(jiān)督控制公司的事前、事中、事后財(cái)務(wù)活動(dòng)。各監(jiān)管部門要各司其職，強(qiáng)化對上市公司的日常財(cái)務(wù)監(jiān)督。各部門要統(tǒng)一協(xié)調(diào)，聯(lián)合執(zhí)法，將監(jiān)管工作落到實(shí)處。

（二）公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)管。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)投資者委托職業(yè)經(jīng)理人及其團(tuán)隊(duì)代為管理公司，自己則對公司的重大財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。投資者對監(jiān)督的興趣和財(cái)務(wù)監(jiān)督的具體執(zhí)行方式以及經(jīng)營者的誠實(shí)守信程度，決定了企業(yè)投資者對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督效果和強(qiáng)度。財(cái)務(wù)監(jiān)管制度的完善，不僅需要經(jīng)濟(jì)體制的改進(jìn)，更需要相應(yīng)的政治體制的改革。為了能有效地解決財(cái)務(wù)監(jiān)管過程中存在的問題，按照最新財(cái)務(wù)監(jiān)管法律法規(guī)的要求，上市公司應(yīng)該做到如下幾點(diǎn)：一是完善公司管理體制以及監(jiān)管制度。建立科學(xué)、合理的權(quán)責(zé)關(guān)系。董事會(huì)受股東委托，代為行使權(quán)力，并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，其內(nèi)部實(shí)行集體決策的運(yùn)作方式。為了保證所做決策的科學(xué)性、合理性，以及權(quán)力約束的有效性，需要制定明確的責(zé)任承擔(dān)形式、權(quán)力行使程序、董事會(huì)法律地位規(guī)定。二是強(qiáng)化市場競爭機(jī)制，建立市場制約制度。在公司經(jīng)營管理運(yùn)行不佳的狀況下，公司管理層需要綜合權(quán)衡公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)三方面，并結(jié)合股東意愿，制定能提高公司利潤水平的戰(zhàn)略，充分提高上市公司的競爭力。三是強(qiáng)化企業(yè)文化建設(shè)，發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)管職能。企業(yè)文化是企業(yè)生存與發(fā)展的精神支柱。加強(qiáng)內(nèi)部企業(yè)文化建設(shè)與宣傳，建設(shè)正直守信的企業(yè)內(nèi)部文化，有利于創(chuàng)造誠信的工作氛圍。采用非制度因素，創(chuàng)造人文環(huán)境，激勵(lì)企業(yè)內(nèi)部的管理層自我教育、自我約束，做好相關(guān)的監(jiān)管工作。建設(shè)企業(yè)文化，從精神上限制對員工的行為，降低違法違規(guī)的發(fā)生頻率。通過硬約束和軟約束的互相補(bǔ)充、互相協(xié)調(diào)，切實(shí)加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)管。

昝新明．2008.基于財(cái)務(wù)報(bào)表視角的上市財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略分析．財(cái)會(huì)通訊，1。