公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究綜述

韓沚清 沈 揚(yáng)

（山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 山東 青島 266510）

一、引言

美國(guó)金融學(xué)會(huì)前任主席Myers Stewart指出，不能追求股東價(jià)值最大化，必須追求股東與員工二者價(jià)值之和最大化，即“公司價(jià)值最大化”。作為公司的新理財(cái)目標(biāo)，要求企業(yè)持續(xù)不斷地使價(jià)值增值，而要實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，就必須首先弄清公司價(jià)值的決定因素和影響因素——公司價(jià)值及其增值的驅(qū)動(dòng)因素。目前，在經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)及財(cái)政學(xué)領(lǐng)域，學(xué)者從不同角度對(duì)公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素展開了研究，但研究多以企業(yè)作為單獨(dú)對(duì)象，并把公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素的范圍局限于企業(yè)內(nèi)部，而從公司價(jià)值增值的源頭——價(jià)值鏈這個(gè)視角進(jìn)行研究尚未形成比較完整的理論體系。因此，本文擬從以下幾個(gè)方面對(duì)公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究進(jìn)行綜述：從公司財(cái)務(wù)視角對(duì)價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究進(jìn)行綜述；從公司非財(cái)務(wù)視角對(duì)價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究進(jìn)行綜述；從公司內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈、外部?jī)r(jià)值鏈和價(jià)值鏈優(yōu)化方面對(duì)價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究進(jìn)行綜述。價(jià)值形成、價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增值是三個(gè)不同的概念：價(jià)值形成中包括價(jià)值轉(zhuǎn)移和價(jià)值增值兩部分；價(jià)值創(chuàng)造指投入產(chǎn)出過(guò)程中使產(chǎn)出價(jià)值大于投入價(jià)值而實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，更強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的方式、過(guò)程；價(jià)值增值則強(qiáng)調(diào)在量上的增加，注重結(jié)果。鑒于價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增值的差別很細(xì)微，所以本文對(duì)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值增值不作細(xì)分。

二、財(cái)務(wù)視角與非財(cái)務(wù)視角公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素

（一）基于財(cái)務(wù)視角的公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素 公司財(cái)務(wù)系統(tǒng)的本質(zhì)要素是資本，同時(shí)資本的內(nèi)在追求是企業(yè)價(jià)值最大化。毛海燕（2009）認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的核心財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)要素為盈利能力、盈利的可持續(xù)性、現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)以及資本成本。同時(shí)，劉斌紅（2008）認(rèn)為，從公司價(jià)值的推動(dòng)要素來(lái)看：一是溢價(jià)大小，即公司賺取超過(guò)其資本成本的資本收益能力；二是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，同時(shí)反映了資本投入的多少和賺取正溢價(jià)的可持續(xù)性，這兩項(xiàng)在業(yè)務(wù)上具體表現(xiàn)為現(xiàn)金流量的增減；三是資本成本，反映了公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一般從資本結(jié)構(gòu)上得到反映?；诖?，我們就可以把溢價(jià)的大小和業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)看作是盈利能力和盈利的可持續(xù)性，同時(shí)，因?yàn)槎叨家袁F(xiàn)金流量的增減為表現(xiàn)形式，所以我們可以將盈利能力和盈利的持續(xù)性劃歸為現(xiàn)金流這一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素；資本成本從資本結(jié)構(gòu)上得到反映，所以可以視作資本結(jié)構(gòu)這個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。股本作為資本結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，李亞靜等以企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)附加值，及相關(guān)變量作為公司價(jià)值的度量，對(duì)滬市上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了分析，實(shí)證結(jié)果表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值有顯著影響。價(jià)值創(chuàng)造是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值最大化的根本，而現(xiàn)金流增加直接促成了公司價(jià)值的增長(zhǎng)，因此，對(duì)現(xiàn)金流的管理理應(yīng)成為公司實(shí)現(xiàn)其價(jià)值創(chuàng)造的核心。劉斌紅（2008）指出，企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)增加公司現(xiàn)金流、取得成本優(yōu)勢(shì)提高公司現(xiàn)金流、平滑現(xiàn)金流波動(dòng)以提升公司價(jià)值。呂波（2003）認(rèn)為，現(xiàn)金流量是企業(yè)一切理財(cái)行為的起點(diǎn)和終點(diǎn)；自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)，亦即企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，能不斷增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；公司自由現(xiàn)金流量是資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)和股利政策實(shí)施的結(jié)果，因此優(yōu)化融資決策、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和分紅政策（股利政策）可以影響自由現(xiàn)金流，進(jìn)而創(chuàng)造公司價(jià)值。綜上述，公司財(cái)務(wù)視角下的價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素主要是資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流。股本是作為資本結(jié)構(gòu)組成部分進(jìn)行研究的。

（二）基于非財(cái)務(wù)視角的公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素（1）公司戰(zhàn)略視角。價(jià)值創(chuàng)造的兩個(gè)基本戰(zhàn)略決策驅(qū)動(dòng)因素是市場(chǎng)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)地位。公司戰(zhàn)略通過(guò)行業(yè)吸引力分析致力于尋找、選擇投資溢價(jià)為正的業(yè)務(wù)或投資項(xiàng)目，或者進(jìn)入有吸引力的行業(yè)或市場(chǎng)，通過(guò)樹立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)獲得價(jià)值創(chuàng)造的可持續(xù)性，通過(guò)公司戰(zhàn)略的柔性來(lái)保留擴(kuò)大（或加速）投資或壓縮（或延遲）投資的選擇權(quán)（張平淡、韓伯棠，2003）。Michael E.Porter運(yùn)用五力競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)理論對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析，指出新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入侵、替代品威脅、客戶議價(jià)能力、供應(yīng)商議價(jià)能力和現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)是決定行業(yè)吸引力的五種關(guān)鍵力量（MichaelE.Porter，1997）。劉淑蓮（2004）從公司財(cái)務(wù)觀和經(jīng)營(yíng)觀兩個(gè)方面對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造及其驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了研究，并在此基礎(chǔ)上提出了公司價(jià)值創(chuàng)造的兩種模式及六大驅(qū)動(dòng)因素。兩種模式是：自由現(xiàn)金流量（FCFF）價(jià)值鏈主要從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)股東價(jià)值和資本市場(chǎng)的作用；而卡普蘭的價(jià)值鏈則從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的角度出發(fā)強(qiáng)調(diào)企業(yè)核心價(jià)值和產(chǎn)品市場(chǎng)的作用。六大驅(qū)動(dòng)因素是：提高銷售增長(zhǎng)率、提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、降低有效率、降低投資支出∕銷售收入比率、降低加權(quán)平均資本成本和延長(zhǎng)獲取超額收益的期間。郭天明（2007）將這些驅(qū)動(dòng)因素歸為表層因素。不難看出，這兩種模式下的戰(zhàn)略意圖仍然是在尋求市場(chǎng)吸引力以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這兩個(gè)最根本的驅(qū)動(dòng)因素，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的增值?；谪?cái)務(wù)戰(zhàn)略，李倩等（2009）指出：從企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的角度出發(fā)，可以將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理理解為企業(yè)為實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造而選擇從事哪些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以及在這些活動(dòng)中如何開展競(jìng)爭(zhēng)的財(cái)務(wù)決策，由此決定了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基本模式和價(jià)值創(chuàng)造潛力，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的影響是決定性的。降低稅收、降低資本成本、提高銷售增長(zhǎng)率和企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率等驅(qū)動(dòng)因素通常與企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有關(guān)（劉淑蓮，2004）?；诮?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的核心價(jià)值（核心競(jìng)爭(zhēng)力）和產(chǎn)品市場(chǎng)這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的作用。郭天明（2008）將核心能力劃歸為核心層因素，將產(chǎn)品市場(chǎng)劃歸為中層因素。C.K.Prahald（美）和G.Hamel（英）（1990）指出，核心能力是指企業(yè)獨(dú)特?fù)碛械?、能為消費(fèi)者帶來(lái)特殊效用、使企業(yè)在某一市場(chǎng)上長(zhǎng)期具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)在能力資源，是公司所具有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的知識(shí)體系，是公司競(jìng)爭(zhēng)能力的基礎(chǔ)。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，品牌作為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)中的聲譽(yù)資本，決定了組織能否吸引到有才能的員工，獲得供應(yīng)商和客戶的支持，以及團(tuán)隊(duì)協(xié)同文化的形成等；通過(guò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)中的個(gè)體或群體影響和對(duì)利益相關(guān)者的影響作用于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)（徐浩然、王晨，2005）。從公司戰(zhàn)略視角看，公司價(jià)值增值的兩個(gè)基本戰(zhàn)略決策驅(qū)動(dòng)因素是市場(chǎng)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)地位?；谪?cái)務(wù)戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)因素主要包括降低稅收、降低資本成本、提高銷售增長(zhǎng)率和企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率等；基于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)因素主要包括企業(yè)的核心價(jià)值和產(chǎn)品市場(chǎng)。（2）公司治理視角。公司治理主要是通過(guò)績(jī)效評(píng)估、薪酬規(guī)劃和投資人溝通這三種方式來(lái)保證價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的貫徹實(shí)施，是公司價(jià)值提升的激勵(lì)因素和政策保障因素。劉星、安靈（2010）著眼于公司價(jià)值的邊際增量——投資績(jī)效，從相對(duì)更短的價(jià)值鏈，研究了大股東控制、政府控制層級(jí)在我國(guó)上市公司價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中的作用與效率，發(fā)現(xiàn)不同所有權(quán)結(jié)構(gòu)在公司價(jià)值創(chuàng)造中的作用與效率和終極所有權(quán)性質(zhì)密不可分，市縣級(jí)政府控制和非政府控制上市公司的投資績(jī)效受到塹壕效應(yīng)的消極影響，但利益趨同效應(yīng)僅在非政府控制上市公司中有所顯現(xiàn)；股權(quán)制衡對(duì)市縣級(jí)政府和非政府控制的上市公司投資績(jī)效有一定的作用。崔文娟（2002）從委托代理機(jī)制方面提出了兩種機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值：動(dòng)力機(jī)制，包括代理人持股、實(shí)行股票期權(quán)制；壓力機(jī)制，包括在董事會(huì)中增加外部董事的數(shù)量、通過(guò)經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)經(jīng)理進(jìn)行評(píng)估、適當(dāng)提高負(fù)債率和股利支付率。從公司治理視角看，公司價(jià)值增值的驅(qū)動(dòng)因素主要包括績(jī)效評(píng)估、薪酬規(guī)劃和投資人溝通等激勵(lì)因素和政策保障因素。

三、基于價(jià)值鏈視角的公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素

（一）基于企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈 公司價(jià)值取決于公司價(jià)值鏈?zhǔn)欠窬哂袆?chuàng)造價(jià)值的能力，因而基于價(jià)值鏈的核心能力、價(jià)值鏈所創(chuàng)造的最大化顧客價(jià)值、價(jià)值鏈成員之間的相互合作關(guān)系以及公司價(jià)值鏈的獨(dú)特性都是公司價(jià)值增值的驅(qū)動(dòng)因素。劉勇（2008）認(rèn)為，產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的驅(qū)動(dòng)因素是技術(shù)設(shè)計(jì)；采購(gòu)環(huán)節(jié)的驅(qū)動(dòng)因素是選擇管理合格的供應(yīng)商、物資采購(gòu)價(jià)格以及物資儲(chǔ)存；生產(chǎn)環(huán)節(jié)的驅(qū)動(dòng)因素是增值作業(yè)的識(shí)別、生產(chǎn)效率和質(zhì)量成本。楊莉娟（2009）認(rèn)為可以從八個(gè)方面強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部成本動(dòng)因：選擇適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模、關(guān)注關(guān)鍵性資源成本、協(xié)調(diào)企業(yè)與行業(yè)價(jià)值鏈價(jià)值活動(dòng)的關(guān)系、共享企業(yè)內(nèi)部資源、實(shí)施垂直一體化發(fā)展、選擇恰當(dāng)經(jīng)營(yíng)行動(dòng)的時(shí)機(jī)、提高生產(chǎn)能力利用率、實(shí)施全面質(zhì)量管理。楊永波（2006）指出，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，內(nèi)部要充分利用企業(yè)資產(chǎn)以建立成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以通過(guò)作業(yè)選擇、作業(yè)改善、作業(yè)整合、作業(yè)消除以及作業(yè)再造等方式降低成本。按照波特的觀點(diǎn)，庫(kù)存包含在價(jià)值鏈的基本活動(dòng)——內(nèi)部物流中，如果處理好這方面的戰(zhàn)略，可以讓企業(yè)取得成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。覃夏強(qiáng)（2005）認(rèn)為，公司可以通過(guò)采用拉動(dòng)式生產(chǎn)系統(tǒng)、改變材料采購(gòu)策略、建立無(wú)庫(kù)存生產(chǎn)的制造單元、減少不附加價(jià)值成本縮短生產(chǎn)周期等方法降低存貨成本。從企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈來(lái)看，企業(yè)可以通過(guò)控制作業(yè)成本和優(yōu)化作業(yè)流程來(lái)實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值，其驅(qū)動(dòng)因素主要包括技術(shù)設(shè)計(jì)、選擇管理合格的供應(yīng)商、物資采購(gòu)價(jià)格以及物資儲(chǔ)存、增值作業(yè)的識(shí)別、生產(chǎn)效率、質(zhì)量成本以及存貨成本。

（二）基于企業(yè)外部?jī)r(jià)值鏈 從縱向價(jià)值鏈分析看，將企業(yè)看作是整個(gè)行業(yè)價(jià)值生產(chǎn)的一個(gè)環(huán)節(jié)，與上游供應(yīng)商和下游客戶存在緊密的相互依存關(guān)系。價(jià)值鏈成員上游的供應(yīng)商可以通過(guò)顧客需求信息傳遞，減少供貨提前期，從而減少系統(tǒng)整體成本并改善整個(gè)價(jià)值鏈的供應(yīng)水平，這意味著價(jià)值鏈整體成本的降低，成本降低最終反映在產(chǎn)品服務(wù)的價(jià)格上，從而使顧客價(jià)值中的價(jià)格要素降低。陳嘉莉（2008）認(rèn)為，企業(yè)可以通過(guò)了解供應(yīng)商生產(chǎn)流程、與代理商進(jìn)行信息溝通和與供應(yīng)商建立聯(lián)盟互利或者直接實(shí)施后向整合的方式來(lái)節(jié)約成本。楊永波（2006）認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造或價(jià)值增值是由顧客的數(shù)量和質(zhì)量決定的。顧客價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素主要由產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量和價(jià)格因素構(gòu)成。從對(duì)顧客價(jià)值的界定看出，其驅(qū)動(dòng)因素主要包括兩大類，即感知利得和感知利失（高禮彥等，2007）。陳嘉莉（2008）通過(guò)對(duì)客戶價(jià)值鏈分析認(rèn)為，對(duì)于直接銷售產(chǎn)品給最終消費(fèi)者的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)了解消費(fèi)者使用產(chǎn)品的方式和周期來(lái)降低企業(yè)銷售和售后服務(wù)成本；對(duì)于下游客戶是分銷商的企業(yè)，可以通過(guò)對(duì)客戶銷售活動(dòng)和需求狀況的了解，合理安排交貨時(shí)間、數(shù)量和品種，可以避免盲目生產(chǎn)造成的庫(kù)存積壓成本，可以通過(guò)與分銷商建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或者直接通過(guò)整合的方式來(lái)避免中間交易成本和銷售費(fèi)用。從橫向價(jià)值鏈分析看，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值鏈進(jìn)行分解、比較，明確競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在各項(xiàng)價(jià)值活動(dòng)上的成本和在綜合價(jià)值創(chuàng)造上的獨(dú)特能力和資源，再審視自己在成本控制、產(chǎn)品功能上的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)可能發(fā)展的潛在優(yōu)勢(shì)，最終確定適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略集中力量保持現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)、培養(yǎng)潛在優(yōu)勢(shì)（曾忻，2002）。橫向價(jià)值鏈中既存在核心企業(yè)又存在非核心企業(yè)，但是一條價(jià)值鏈價(jià)值創(chuàng)造能力的強(qiáng)弱在很大程度上取決于核心企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。在價(jià)值鏈中，核心企業(yè)和非核心企業(yè)所處的地位不同，其核心要素和戰(zhàn)略要素有很大差異，對(duì)核心企業(yè)來(lái)講，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注其技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、品牌、商譽(yù)、客戶關(guān)系、市場(chǎng)地位等核心要素的鞏固和發(fā)展，非核心企業(yè)則應(yīng)關(guān)注區(qū)位、資源、勞動(dòng)力、資本等核心要素的打造（劉立華，2009）。由價(jià)值鏈模式下影響價(jià)值增值因素分析可見(jiàn)，企業(yè)既要讓消費(fèi)者滿意又要讓其價(jià)值鏈上的合作伙伴滿意。宋常、郭天明（2007）認(rèn)為價(jià)值鏈成員之間的相互合作關(guān)系是價(jià)值鏈模式下公司價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。因此，從外部?jī)r(jià)值鏈看，公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素主要包括供應(yīng)商生產(chǎn)流程、與代理商進(jìn)行信息溝通和與供應(yīng)商建立聯(lián)盟互利或者直接實(shí)施后向整合、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)地位、區(qū)位、資源、勞動(dòng)力以及資本等。

（三）基于價(jià)值鏈優(yōu)化 所謂價(jià)值鏈優(yōu)化是指消除、精簡(jiǎn)非增值活動(dòng)和強(qiáng)化增值活動(dòng)來(lái)提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。宋常、郭天明（2007）認(rèn)為，公司價(jià)值鏈的獨(dú)特性是公司價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素之一，同時(shí)認(rèn)為可以通過(guò)價(jià)值鏈解構(gòu)的方式，即對(duì)企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值鏈進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分析，與處于價(jià)值鏈相同和相近位置的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，找出優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)環(huán)節(jié)，然后根據(jù)其核心能力培育的需要?jiǎng)冸x劣勢(shì)環(huán)節(jié)，集中力量發(fā)展優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，以求得利潤(rùn)最大化，并最終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。因此，通過(guò)價(jià)值鏈優(yōu)化可以使公司價(jià)值鏈具有獨(dú)特性，進(jìn)而有助于公司價(jià)值的創(chuàng)造。基于內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈，企業(yè)可以通過(guò)業(yè)務(wù)流程再造、組織再造、文化改革和業(yè)務(wù)外包等方式進(jìn)行優(yōu)化；基于外部?jī)r(jià)值鏈，企業(yè)可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈整合、供應(yīng)商協(xié)同、分銷商協(xié)同、顧客聯(lián)盟和競(jìng)合策略等方式進(jìn)行優(yōu)化。價(jià)值鏈理論經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，已由原先的聚焦實(shí)體形態(tài)的價(jià)值鏈到現(xiàn)在的聚焦知識(shí)形態(tài)的價(jià)值鏈（洪江濤、陳俊芳，2009）。企業(yè)關(guān)系觀認(rèn)為企業(yè)之間可以在長(zhǎng)期合作中對(duì)資源和知識(shí)進(jìn)行整合，這種企業(yè)關(guān)聯(lián)雖然超越企業(yè)邊界，但仍然可以形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并獲取核心能力的關(guān)鍵資源（Dyer，1998）。因此，對(duì)于價(jià)值鏈的優(yōu)化也應(yīng)相應(yīng)轉(zhuǎn)換到知識(shí)形態(tài)上來(lái)。孫?。?003）指出，知識(shí)形態(tài)價(jià)值鏈優(yōu)化的關(guān)鍵是創(chuàng)新能力，即準(zhǔn)確地了解客戶需求、更快地為客戶提供適用的產(chǎn)品和服務(wù)，并以此創(chuàng)造出獨(dú)特的價(jià)值定位能力，其驅(qū)動(dòng)因素是有效性、獨(dú)特性、適配性和速度。Arnold（2000）以核心能力理論和交易成本理論為基礎(chǔ)建立了一個(gè)外包決策模型，并依據(jù)核心能力理論將企業(yè)活動(dòng)劃分為：企業(yè)核心業(yè)務(wù)、與核心業(yè)務(wù)密切相關(guān)的業(yè)務(wù)、支持性業(yè)務(wù)、市場(chǎng)化業(yè)務(wù)；認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該保留核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)，而把非核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)外包。因此，基于價(jià)值鏈優(yōu)化視角，公司價(jià)值增值的驅(qū)動(dòng)因素主要包括業(yè)務(wù)流程再造、組織再造、文化改革、業(yè)務(wù)外包、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈整合、供應(yīng)商協(xié)同、分銷商協(xié)同、顧客聯(lián)盟、競(jìng)合策略以及企業(yè)創(chuàng)新能力。

四、結(jié)論

綜上所述，目前關(guān)于公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素的研究主要集中在公司內(nèi)部財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)以及價(jià)值鏈的規(guī)范性研究方面。財(cái)務(wù)視角的公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究主要集中于資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流等公司內(nèi)部資源上；非財(cái)務(wù)視角的公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究主要集中在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、核心價(jià)值和市場(chǎng)吸引力等競(jìng)爭(zhēng)層面上；價(jià)值鏈視角的公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究則兼顧了企業(yè)內(nèi)部資源和外部競(jìng)爭(zhēng)兩個(gè)方面。目前研究的主要不足包括：不同理論下對(duì)公司價(jià)值的理解不盡相同，進(jìn)而對(duì)公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素的理解也不相同；主要公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究范圍局限于公司內(nèi)部，僅以競(jìng)爭(zhēng)的觀念看待競(jìng)爭(zhēng)，而忽視公司間的合作也是價(jià)值增值的驅(qū)動(dòng)因素。此外，關(guān)于公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素的實(shí)證研究還較少，只有少數(shù)實(shí)證類文獻(xiàn)進(jìn)行了檢驗(yàn)，而對(duì)其他驅(qū)動(dòng)因素的檢驗(yàn)明顯不足。

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