會計信息質(zhì)量與企業(yè)非投資效率：基于資本市場信息不對稱的視角*

蔡艷芳 蔣瑜峰

（1、武漢紡織大學(xué)會計學(xué)院；2、湖北警官學(xué)院 湖北 武漢 430074）

一、引言

會計信息作為會計信息系統(tǒng)這樣一個人造系統(tǒng)的最終輸出“物”是一種重要的經(jīng)濟(jì)信息，隨著資本市場的發(fā)展，上市公司公開披露的會計信息作為一種聯(lián)結(jié)投資者和上市公司，及上市公司中所有者和管理者的信息，在企業(yè)投資過程中發(fā)揮了越來越重要的作用。眾多學(xué)者也注意到會計信息這樣的一種作用，探討了會計信息質(zhì)量和企業(yè)非效率投資的問題，Bushman和Smith（2001），Biddle和Hilary（2006）、Biddle、Hilary和Verdi（2009）、李青原（2009）。以上學(xué)者們的研究表明：高質(zhì)量會計信息能夠抑制企業(yè)投資不足和投資過度，提高企業(yè)的投資效率。但上述研究中，由于會計信息的多功能性，學(xué)者們在相關(guān)研究中并沒有分別考慮會計信息質(zhì)量對企業(yè)非效率投資的影響是由于會計信息質(zhì)量在公司治理中所發(fā)揮的作用，還是會計信息質(zhì)量在資本市場上所發(fā)揮的作用；同時研究也并沒有從會計信息質(zhì)量本身的相關(guān)性和可靠性等質(zhì)量特征出發(fā)來考慮會計信息質(zhì)量對企業(yè)非效率投資的治理作用。本文試圖在深入分析資本市場上信息不對稱對企業(yè)投資行為影響的基礎(chǔ)上，結(jié)合會計信息質(zhì)量的相關(guān)性和可靠性特征，探討會計信息質(zhì)量對資本市場的重要作用，并從會計信息質(zhì)量對證券市場流動性的影響和會計信息質(zhì)量對企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，構(gòu)建會計信息質(zhì)量在資本市場上治理企業(yè)非效率投資機(jī)制的主要途徑。

二、資本市場信息不對稱對企業(yè)投資的影響

（一）股票市場信息不對稱對企業(yè)投資的影響 股票市場的股票發(fā)行市場和股票交易市場，均深受信息不對稱的影響，導(dǎo)致了企業(yè)非效率投資行為的產(chǎn)生。在股票發(fā)行市場中，作為購買公司新發(fā)行股票的投資者和在股票交易市場中，作為購買已發(fā)行股票的的投資者，均為公司的外部投資者，并未參與到企業(yè)的經(jīng)營和管理，但是在買賣企業(yè)股票的交易行為中，對股票的定價均涉及到企業(yè)相關(guān)的經(jīng)營管理行為，不能夠準(zhǔn)確的對相應(yīng)企業(yè)股票進(jìn)行準(zhǔn)確定價，必然會干擾股票的交易，從而對企業(yè)通過股票來融資的方式產(chǎn)生影響，導(dǎo)致企業(yè)因投資資金的問題而產(chǎn)生非效率投資。Myers和Majluf（1984）考察了股票市場上信息不對稱對企業(yè)資本投資的影響，提出了企業(yè)通過股票市場進(jìn)行融資時將會面臨逆向選擇的問題。認(rèn)為在企業(yè)的管理者和企業(yè)現(xiàn)存股東利益一致的假設(shè)前提下，管理者將利用對企業(yè)經(jīng)營情況的了解，選擇新股在被高估時向股票市場發(fā)行股票來籌集資金，而股票市場潛在的投資者會合理的判斷出管理者意圖，從而將企業(yè)發(fā)行新股認(rèn)為是一種壞的消息，對企業(yè)發(fā)行新股進(jìn)行相應(yīng)折價，這樣就會導(dǎo)致：即使當(dāng)企業(yè)情況非常好的時候，管理者也不會選擇股票市場，通過發(fā)行股票來籌集資金，進(jìn)行相應(yīng)投資，從而放棄好的投資機(jī)會產(chǎn)生投資不足；同時提出了企業(yè)融資的不同層級選擇（PeckingOrder）理論，認(rèn)為企業(yè)投資時融資路徑為：先尋求內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，權(quán)益融資成為末選。在這樣一種融資路徑中，股票市場的融資功能被大大弱化。

（二）中長期放款市場信息不對稱對企業(yè)投資的影響 中長期放款市場作為對企業(yè)固定資產(chǎn)更新、擴(kuò)建和新建資金進(jìn)行借貸的市場，在企業(yè)融資中也發(fā)揮了重要的作用。如果股票市場因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ而導(dǎo)致融資功能弱化，影響到企業(yè)投資效率，而債務(wù)融資渠道通暢，企業(yè)也能夠通過債務(wù)融資渠道得到相應(yīng)投資資金，但債務(wù)融資渠道也受到了信息不對稱的影響，從而導(dǎo)致了企業(yè)非效率投資。商業(yè)銀行作為中長期放款市場的主要參與者，并不是企業(yè)的所有者，對企業(yè)的相關(guān)經(jīng)營決策并不具備決定權(quán)，尤其在我國，作為上市公司重要的債權(quán)人（銀行），由于其本身為國有，在信貸合同中只有知情權(quán)，在公司董事會和監(jiān)事會中缺乏代表，同時法律對債務(wù)人違約時的制裁條款，這種情況使得商業(yè)銀行基本上不能對股東損害其利益的行為進(jìn)行較好的抑制。在這種不利背景下，商業(yè)銀行作為保護(hù)自身利益的最好策略是：通過對企業(yè)經(jīng)營情況的了解，事先針對不同的借貸企業(yè)，制定不同的借貸政策，但是信息不對稱的存在，干擾了商業(yè)銀行的相關(guān)行為，影響到了中長期放款市場的順利運(yùn)轉(zhuǎn)。Myers和Majluf（1984）關(guān)于股票市場上信息不對稱這一因素對企業(yè)投資行為影響的思路同樣也可以應(yīng)用到債務(wù)融資市場：在給定利率的條件下，管理者當(dāng)局認(rèn)識到他們可能違約時，傾向于借貸更多的資金，同樣逆向選擇的問題也會發(fā)生，借款者將提高相應(yīng)的利率以保護(hù)自己的利益，從而導(dǎo)致融資資金的成本增加，影響到企業(yè)投資行為。Stiglitz和Weiss（1981）對債務(wù)融資市場的分析也得出了信息不對稱將影響企業(yè)債務(wù)融資，進(jìn)而影響企業(yè)投資效率的問題，他們分析了在股東-債權(quán)人利益沖突下，債權(quán)人逆向選擇的問題，認(rèn)為股東（現(xiàn)存）和債權(quán)人信息不對稱會導(dǎo)致股東成本，因?yàn)閭鶛?quán)人對未來的資產(chǎn)替代進(jìn)行了折現(xiàn)。因此，利率增加、信貸配給或?qū)ν顿Y或融資條件施加限制條件，會限制股東進(jìn)行投資項(xiàng)目的能力，導(dǎo)致公司的融資成本增加而產(chǎn)生投資不足。在以上理論分析的基礎(chǔ)上，學(xué)者們也通過企業(yè)投資支出與內(nèi)部現(xiàn)金流的關(guān)系對資本市場上信息不對稱影響企業(yè)投資行為的理論進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證研究，他們認(rèn)為，如果企業(yè)投資與內(nèi)部現(xiàn)金流呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系，則表明企業(yè)因融資約束而導(dǎo)致投資不足這一結(jié)論成立。Fazzarietal（FHP，1988）認(rèn)為，那些股息支付率低的企業(yè)是受到融資約束的企業(yè)，事先用“股息支付高低”對公司分組，研究發(fā)現(xiàn)股息支付率低的企業(yè)其投資對現(xiàn)金流的敏感性更高，從而驗(yàn)證了企業(yè)因融資約束而導(dǎo)致投資不足這一結(jié)論。后來的學(xué)者從營運(yùn)資本、小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用支出、大工業(yè)集團(tuán)等標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)是否受到融資約束進(jìn)行分類，檢驗(yàn)投資對現(xiàn)金流敏感性的變化，得到了相同結(jié)果。綜上所述資本市場上信息不對稱現(xiàn)象的存在，影響到了企業(yè)獲取相應(yīng)的投資資金，尤其是可能導(dǎo)致外部權(quán)益融資成本顯著高于內(nèi)源融資，而過高的融資成本形成融資約束，使一些企業(yè)被迫放棄原本好的投資項(xiàng)目而出現(xiàn)投資不足。

三、會計信息質(zhì)量與資本市場信息不對稱

（一）會計信息質(zhì)量特征：相關(guān)性與可靠性 由美國會計師協(xié)會（AAA）1966年發(fā)布的報告中提出：“相關(guān)性是指會計信息必須與為達(dá)到特定的或理想的結(jié)果而采取的行動有關(guān)”。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）接受了AAA決策相關(guān)性的觀點(diǎn)，把相關(guān)性定義為“是能夠引起決策差別的一種特征”。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）把相關(guān)性定義為“是能夠引起決策差別的一種特征”。IASC在《關(guān)于編制和提供財務(wù)報表的框架》對相關(guān)性的定義為:當(dāng)資料通過幫助使用者評估過去、現(xiàn)在或未來的事件或者通過確證或糾正使用者過去的評價，影響到使用者的經(jīng)濟(jì)決策時，資料就具有相關(guān)性。FASB認(rèn)為，要使會計信息具備相關(guān)性，必須滿足具有預(yù)測價值、反饋價值和及時性三個基本質(zhì)量特征。預(yù)測價值是指會計信息作為一種有用輸入信息能夠幫助決策者預(yù)測現(xiàn)金流量或盈利能力，預(yù)測價值的實(shí)現(xiàn)取決于對會計信息進(jìn)行加工預(yù)測模式的有效性。反饋價值是指能夠使決策者“證實(shí)或更正先前的期望”即會計信息能夠?qū)π畔⑹褂谜咴龀龅念A(yù)測進(jìn)行證實(shí)或糾正。及時性是指在會計信息失去對決策有用之前，能被使用者所擁有，遲到的會計信息顯然不具備相關(guān)性，故會計信息必須在其失去對決策有影響力之前被傳遞到?jīng)Q策者手中。可靠性也是會計信息的基本質(zhì)量特征之一。FASB在《第二號財務(wù)會計概念公告》中指出，可靠性是指“信息應(yīng)穩(wěn)妥地避免錯誤和偏見，如實(shí)反映意欲反映的對象”。IASC也非常強(qiáng)調(diào)會計信息的可靠性，在1989年7月頒布的《關(guān)于編制和提供財務(wù)報表的框架》中指出，“資料要成為有用，還必須具有可靠性。當(dāng)其沒有重要差錯或偏向并能如實(shí)反映其所擬反映或應(yīng)當(dāng)反映的情況而能供使用者作依據(jù)時，資料就具備了可靠性”。FASB認(rèn)為會計信息是否可靠，可從可驗(yàn)證性、真實(shí)性和中立性三方面衡量。會計信息的可驗(yàn)證性是指獨(dú)立的計量人員用相同的計量方法，基本上會重現(xiàn)的信息，會計信息的可驗(yàn)證性強(qiáng)調(diào)了如下兩點(diǎn):一是用于驗(yàn)證的方法必須是相同的，因?yàn)檫x擇其它方法，很可能失去驗(yàn)證的意義；二是驗(yàn)證的結(jié)果含有意見的一致性，當(dāng)然這種一致性并不意味沒有一點(diǎn)差別，在允許的范圍內(nèi)，差別的存在是可以接受的。會計信息的真實(shí)性是指會計計量的結(jié)果，應(yīng)與其所反映的經(jīng)濟(jì)對象或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)一致，也就是說，信息應(yīng)客觀地反映社會再生產(chǎn)過程中可以用價值計量的經(jīng)濟(jì)活動。會計信息的中立性是指會計信息中不包含偏向的成份，應(yīng)當(dāng)是中立、公允、公正的。這就要求會計人員在提供信息時，不偏重任何方面，不追求預(yù)期的結(jié)果，會計信息不受主觀因素的影響。

（二）會計信息質(zhì)量特征的資本市場有用性 會計目標(biāo)—決策有用觀是指會計應(yīng)該為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供做出理性投資、信貸和相似決策所需的有用信息。決策有用觀主要著眼于解決資本市場中逆向選擇的問題。逆向選擇是指由于交易雙方信息不對稱和市場價格下降產(chǎn)生的劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，進(jìn)而出現(xiàn)市場交易產(chǎn)品平均質(zhì)量下降的現(xiàn)象。資本市場上的逆向選擇則是指處于企業(yè)外部的投資者由于信息不對稱，不能客觀對相應(yīng)的證券進(jìn)行定價，從而導(dǎo)致社會資金的錯誤配置，或者由于理性的投資者事先己充分估計了自己所處的不利信息地位，會格外謹(jǐn)慎做出購買公司證券等決策時，大為降低了資本市場的流動性，進(jìn)而導(dǎo)致市場萎縮。從本質(zhì)上來看，決策有用觀的目的就是為了使會計信息這樣的一種產(chǎn)品能夠向投資者提供企業(yè)相關(guān)信息，為投資者在資本市場上購買企業(yè)相應(yīng)的資本產(chǎn)品提供決策有用的信息。為了完成會計信息的決策有用就要求會計信息具有相關(guān)性和可靠性的質(zhì)量特征，強(qiáng)調(diào)會計信息對企業(yè)未來價值的反映，為資本市場上的投資者能根據(jù)企業(yè)披露的會計信息對其購買的證券進(jìn)行準(zhǔn)確定價，可以說會計信息的相關(guān)性和可靠性質(zhì)量特征越高，其越能完成會計信息的決策有用性。會計信息的相關(guān)性和可靠性質(zhì)量特征的具體衡量標(biāo)準(zhǔn)是保證資本市場的使用者利用會計信息完成合理決策的基礎(chǔ)。會計信息相關(guān)性的預(yù)測價值、反饋價值和及時性質(zhì)量特征對緩解資本市場的信息不對稱具有重要作用。公司未來的現(xiàn)金流量或盈利能力是股票市場的投資者和中長期放款市場商業(yè)銀行極為關(guān)注的信息，會計信息越準(zhǔn)確的反應(yīng)公司未來的現(xiàn)金流量或盈利能力，越能反應(yīng)公司發(fā)行股票的內(nèi)來價值和公司對未來債務(wù)的償還能力。無論是股票市場上的投資者還是商業(yè)銀行，對企業(yè)經(jīng)營狀況的了解將影響決策行為，會計信息“證實(shí)或更正先前的期望”的特征有助于股票市場上的投資者或商業(yè)銀行對企業(yè)采取相關(guān)行為符合企業(yè)的經(jīng)營狀況。會計信息越及時就越能較快的消除股票市場的投資者、中長期放款市場商業(yè)銀行和企業(yè)之間的信息不對稱問題，保證資本市場的順暢運(yùn)作。會計信息可靠性的可驗(yàn)證性、真實(shí)性和中立性質(zhì)量特征是實(shí)現(xiàn)會計信息相關(guān)性的必要條件?？沈?yàn)證的會計信息為資本市場的決策者利用會計信息進(jìn)行相應(yīng)的預(yù)測提供合理的前提。會計信息的真實(shí)性要求會計計量結(jié)果和會計所反映的經(jīng)濟(jì)對象或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)一致，是保證會計信息對客觀事實(shí)的反映，是資本市場決策者利用會計信息的基礎(chǔ)。只有中立、公允、公正的會計信息才能不誤導(dǎo)資本市場的決策者。綜上可以得到如下結(jié)論：會計信息相關(guān)性和可靠性質(zhì)量特征的設(shè)定主要是為了解決決策者決策有用的問題，會計信息質(zhì)量的相關(guān)性和可靠性越高就越能刻畫出企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展的信息，越有利于潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供做出理性投資、信貸和相似決策所需的有用信息。

四、會計信息質(zhì)量治理非效率投資途徑

（一）會計信息質(zhì)量在股票市場上的作用 企業(yè)在股票市場上融資，涉及到股票購買方－投資者和股票發(fā)行方－企業(yè)，相關(guān)性和可靠性較高的會計信息既能夠通過增強(qiáng)股票流動性改變上市公司的行為又能夠通過影響投資者估計未來收益時考慮的風(fēng)險水平改變投資者的行為，從而引導(dǎo)股票市場的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，治理企業(yè)因股票融資行為時產(chǎn)生的非效率投資。首先，相關(guān)性和可靠性較高的會計信息能夠增加股票市場的流動性，從而減少企業(yè)股票融資的資本成本。流動性是指在一定時間內(nèi)完成交易所需的成本，或?qū)ふ乙粋€理想的價格所需要的時間。流動性是影響股票價格行為的重要因素，具有良好流動性的股票能降低交易的執(zhí)行成本，減少企業(yè)資本成本。信息披露的多少和質(zhì)量均能對股票流動性產(chǎn)生影響。Amihud和Mendelson（1986）從預(yù)期收益的角度研究了買賣價差這樣一個問題，提出了流動性溢價理論，認(rèn)為資產(chǎn)流動性是資產(chǎn)定價的一個重要影響因素，流動性低的資產(chǎn)其預(yù)期收益較高，而流動性高的資產(chǎn)其預(yù)期收益較低，即股票買賣競價差大的公司，其股票流動性較差，相對來說其資本成本要高，其原因是投資者要求對這種交易成本進(jìn)行補(bǔ)償，同時指出通過改進(jìn)披露公司信息質(zhì)量就有助于減少競價差中包含的逆向選擇內(nèi)容，從而導(dǎo)致權(quán)益資本成本的降低，Diamond和Verrecchia（1991）指出增加公開披露信息的數(shù)量能夠緩解信息不對稱，增加股票流動性，導(dǎo)致投資者對股票的需求，降低資本成本。會計信息作為股票市場一種公開披露的信息，其形成受到了相關(guān)會計法律和規(guī)范的制約。在會計信息披露內(nèi)容數(shù)量上是一致的情況下，其相關(guān)性和可靠性質(zhì)量特征越高，就越能反映企業(yè)內(nèi)部的各種情況，提供給決策者對企業(yè)未來發(fā)展的信息量就越大，從而能減少知情投資者和非知情投資者的信息不對稱，使非知情的潛在投資者做出更加合理的投資決策，更愿意投資于公司，減少股票的交易成本，增強(qiáng)股票的流動性，降低融資成本。相反，相關(guān)性和可靠性較低的會計信息不僅不能給相關(guān)決策者的決策提供相應(yīng)的信息基礎(chǔ)，還會形成信息噪音，加劇知情投資者和非知情投資者的信息不對稱，導(dǎo)致股票流動性降低，增加企業(yè)融資成本。其次，高相關(guān)和可靠的會計信息能夠降低投資者估計未來收益時考慮的風(fēng)險水平，使得投資者要求的投資回報率降低，減少融資成本。風(fēng)險是影響股票價格的重要因素，預(yù)測的風(fēng)險水平越高，則投資者要求的回報率就越高，風(fēng)險產(chǎn)生于未來的不確定性，信息披露有助于減少未來的不確定性。Barry和Brown（1985）在研究信息披露對股票定價的影響時提出，投資者根據(jù)上市公司披露的信息對股票回報的參數(shù)進(jìn)行估計，他們建立的投資組合中有兩種股票，一種具有較多信息，另一種具有較少信息。對于信息數(shù)量較少的股票，投資者主觀預(yù)期回報的方差較大，所以要求的回報也就較高。這表明參數(shù)不確定性或者說預(yù)測風(fēng)險對股票回報會產(chǎn)生影響。相關(guān)性和可靠性較高的會計信息通過對企業(yè)經(jīng)營狀況的揭示，有助于投資者了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況，降低了不確定性，從而減少了投資者要求的回報率。低質(zhì)量會計信息不僅不能準(zhǔn)確反映企業(yè)經(jīng)營狀況，還會增加信息噪音，影響投資者判斷，導(dǎo)致投資者主觀預(yù)期回報的方差較大，增加企業(yè)融資成本。同時，Bhushan（1989）、Lang和Lundholm（1993，1996）的研究表明：高質(zhì)量會計信息還能夠降低分析師對公司有關(guān)情況進(jìn)行預(yù)測的不確定性，從而使公司獲得更多分析師的關(guān)注，分析師之間的預(yù)測分歧也較小，相應(yīng)地公司融資成本就較低。Leuz和Verrecchia（1999）將上市公司投資決策、信息質(zhì)量和資本成本聯(lián)系起來。他們假定經(jīng)理以股價最大化為目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目為股東帶來現(xiàn)金流量，同時，經(jīng)理披露的信息會影響股票價格，進(jìn)而影響投資者要求的回報。信息在投資決策方面起到協(xié)調(diào)經(jīng)理和投資者行為的作用。所以，高質(zhì)量信息更好地協(xié)調(diào)二者行為，投資者要求的回報下降。

（二）會計信息質(zhì)量在借貸市場上的作用 現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)會計信息在保護(hù)債權(quán)人利益方面，具有如下重要意義：會計信息能夠在借貸前準(zhǔn)確傳遞企業(yè)的相關(guān)情況，為債權(quán)人的借貸決策提供重要參考信息；會計信息的某些指標(biāo)直接成為了簽約履行標(biāo)準(zhǔn)；在借貸行為后，會計信息是債權(quán)人對債務(wù)人進(jìn)行監(jiān)督的重要依據(jù)。在以上會計信息對債權(quán)人意義中，最重要的是會計信息能夠消除借貸雙方的信息不對稱，促使借貸市場的健康發(fā)展，從而在企業(yè)獲取債務(wù)資金，降低成本上發(fā)揮了重要作用。于富生、張敏（2007）認(rèn)為，企業(yè)是一個契約集合體，企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系也屬于這一契約集合體的組成部分。企業(yè)通過定期向債權(quán)人償付本息而解除這種契約關(guān)系，償付的利息及相關(guān)費(fèi)用就構(gòu)成了企業(yè)的“顯性”債務(wù)成本。除此之外，還存在著“隱性”債務(wù)成本，這種“隱性”債務(wù)成本來源于債權(quán)人因信息不對稱所要求的風(fēng)險溢價。這種溢價程度越高，企業(yè)的債務(wù)成本就越高。因此，企業(yè)的透明度越高，企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對稱程度就越低，企業(yè)隱藏不利信息的可能性就越低，從而債權(quán)人要求的風(fēng)險溢價越低，使得企業(yè)的債務(wù)成本越低，而影響企業(yè)透明度的主要因素是信息披露質(zhì)量。企業(yè)信息披露質(zhì)量越高，其透明度就越高，從而債務(wù)成本也就越低。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量和公司債務(wù)成本呈現(xiàn)出負(fù)關(guān)系，公司信息披露質(zhì)量越高，則公司債務(wù)資本成本越低。ParthaSengupta（1998）以美國的103家上市公司為樣本，進(jìn)行了研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量和債務(wù)成本之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。認(rèn)為債權(quán)人和承銷商評價拖欠風(fēng)險的因素之一就是公司隱瞞不利信息的可能性，當(dāng)公司過去信息披露質(zhì)量較高時，債權(quán)人和保險商認(rèn)為公司隱瞞不利信息的可能性很低，因而要求的風(fēng)險報酬也更低，反之亦然。而且進(jìn)一步證明了當(dāng)公司面對的市場不確定性越大時，則公司的信息披露質(zhì)量和債務(wù)籌資成本的反向關(guān)系越明顯。

上述研究表明：對于資本市場上的信息不對稱而導(dǎo)致的企業(yè)非效率投資，會計信息質(zhì)量能夠起到一定的治理作用。相應(yīng)地，監(jiān)管部門應(yīng)該完善法律法規(guī)，加大監(jiān)管力度，促進(jìn)上市公司提高會計信息的相關(guān)性和可靠性，杜絕虛假信息和內(nèi)幕交易，從根本上保護(hù)外部投資者的利益；其次，上市公司也應(yīng)主動提高會計信息質(zhì)量，這將有助于降低融資成本，減少外部融資約束，提高上市公司的投資效率，降低上市公司與外部資金投資者之間的信息不對稱，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展。

［1］楊世忠：《企業(yè)會計信息質(zhì)量及其評鑒模式與方法研究》，立信會計出版社2008年版。

［2］李青原：《會計信息質(zhì)量與公司資本配置效率——來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《南開管理評論》2009年第2期。

［3］于富生、張敏：《信息披露質(zhì)量與債務(wù)成本—來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《審計與經(jīng)濟(jì)研究》2007年第9期。

［4］Myers，Sand Majluf，N.Corporate Financing and investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do not Have.Journal of Financial Economics，1984.

［5］Amihud Yakov and Haim Mendeson.Asset Pricing and the Bid-Ask Spread.Journal of Financial Economics，1986.

［6］Diamond，D.W.and Verrecchia，R.E..Disclosure，Liquidity and the Cost of Capital.Journal of Finance，1991.

［7］Barry，Christopher B and Brown，Stephen J.Differential Information and Security Market Equilibrium.Journal of Financial and Quantitative Analysis，1985.

［8］Partha Sengupta.Corporate Disclosure Quality and the Cost of Debt.The Accounting Review，1998.

［9］Biddle，Gary C.and Hilary，Gilles.Accounting quality and firm-levelcapital investment Accounting Review，2006.

［10］Bushman R，and A.Smith.Financial accounting information and corporate governance Journal of Accounting Economics，2001.