• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)發(fā)展過程中的法律風(fēng)險(xiǎn)防范——以風(fēng)險(xiǎn)投資為例

    2012-08-15 00:49:14遵義師范學(xué)院黃朝勇
    中國商論 2012年11期
    關(guān)鍵詞:艾倫風(fēng)險(xiǎn)投資資本

    遵義師范學(xué)院 黃朝勇

    何為資本運(yùn)作?說到底,資本運(yùn)作就是一種以小變大、以無生有的訣竅和手段。資本運(yùn)作的形成,與市場經(jīng)濟(jì)高級化發(fā)展趨勢的形成密不可分。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,資本的重要性固然早就得到認(rèn)可,但是真正的將資本作為一種生產(chǎn)要素和資源結(jié)構(gòu)予以配置還是在資本市場形成以后才出現(xiàn)的事情。資本市場的形成,就是得益于市場經(jīng)濟(jì)的繁榮,當(dāng)經(jīng)濟(jì)的繁榮幫助一部分人完成了新時(shí)期資本的原始積累以后,資本才得以作為一種資源而非是紐帶出現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)中。這種模式的出現(xiàn),更是體現(xiàn)了資本價(jià)值最大化的市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。

    有人一提到搞資本運(yùn)作,很自然地就想到企業(yè)上市、兼并或收購。其實(shí)資本運(yùn)作有更豐富的內(nèi)涵,它包含了資本融通、資本管理和資本經(jīng)營三個(gè)層次的內(nèi)容。不僅包括企業(yè)的銀行融資、公司上市,也包括對外投資經(jīng)營、吸收外部投資,甚至企業(yè)的租賃、托管等都是資本運(yùn)作的范疇。

    隨著中國經(jīng)濟(jì)的繁榮,國際資本市場開始紛紛進(jìn)入我國的經(jīng)濟(jì)市場,這種外來資本的進(jìn)入固然為我國企業(yè)的發(fā)展帶來了許多積極的影響,但是,我們也應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識到,在這種積極效應(yīng)的背后,也潛伏著危機(jī)。資本市場相對于原始的產(chǎn)品市場,是一個(gè)變數(shù)更為難以控制的市場,無論是國際環(huán)境還是資本國內(nèi)環(huán)境的變化,都會對其產(chǎn)生重要的影響。我們以08年爆發(fā)的金融危機(jī)為例,在危機(jī)爆發(fā)以前,國外資本紛紛涌入中國,為中國沿海經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入例如新的活力。但是在危機(jī)爆發(fā)以后,國際經(jīng)濟(jì)局勢持續(xù)惡化,國際資本開始紛紛撤離中國。外資的撤離,對許多中小企業(yè)的發(fā)展帶來了毀滅性的打擊。這就是我們應(yīng)當(dāng)意識到的,在資本市場的魅力向我們積極的示好的同時(shí),我們必須認(rèn)清其背后潛伏的危機(jī)。在正確認(rèn)識的基礎(chǔ)上,制定適合企業(yè)發(fā)展的資本合作戰(zhàn)略,利用資本市場的優(yōu)勢,同時(shí)又不放縱資本市場的風(fēng)險(xiǎn),這才是企業(yè)發(fā)展的最佳途徑。

    風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資,在我國現(xiàn)階段.風(fēng)險(xiǎn)投資適合什么產(chǎn)業(yè)?進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資面臨哪些技術(shù)及法律風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)能否在投資協(xié)議中約定風(fēng)險(xiǎn)投資者的優(yōu)先權(quán)?如何通過完善公司治型結(jié)構(gòu)來降低投資風(fēng)險(xiǎn)?

    1 企業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)防范案例分析

    風(fēng)險(xiǎn)投資,是指投資者出資協(xié)助具有專門科技知識而沒有自有資金的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè),并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

    上個(gè)世紀(jì)末期,風(fēng)險(xiǎn)投資開始在中國市場上嶄露頭角。風(fēng)險(xiǎn)投資在中國發(fā)展首選的合作對象,正是當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是世界朝陽產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。早期中國的風(fēng)險(xiǎn)投資,主要集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中。

    保羅·艾倫是微軟的共同創(chuàng)辦人之一,是美國最富有的人之一,還是一位著名的風(fēng)險(xiǎn)投資家。但就是像這樣一位資深的投資家,也有馬失前蹄的時(shí)候。

    20002月,艾倫向RCN投資16.5億美元.但事隔三年以后,他的投資迅速縮水為1億美元。

    RCN公司的主業(yè)是寬帶業(yè)務(wù).它曾宣稱要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時(shí)曾表示,RCN將成為自己投資的重心。但他向鮮為人知的RCN公司開出巨額支票時(shí),很多人都非常吃驚。

    這種擔(dān)憂很快變成現(xiàn)實(shí)。當(dāng)艾倫向RCN開出支票時(shí),網(wǎng)絡(luò)股全體滑坡。好運(yùn)似乎己成為明日黃花,在與RCN首席執(zhí)行官大衛(wèi)·麥考特的執(zhí)股計(jì)劃談判中,艾倫也落到了下風(fēng)。

    艾倫沒有購買RCN的普通股,而是購買了優(yōu)先股。優(yōu)先股有紅利可拿,而且在要求獲得公司資產(chǎn)時(shí)優(yōu)先于普通股,此外,RCN的優(yōu)先股還可以兌換成每股62美元的普通股。一般來說,持有優(yōu)先股.多多少少可以降低這種價(jià)格暴躍的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閮?yōu)先股可以獲取現(xiàn)金紅利,到期后又可以把原始投資換回成現(xiàn)金??墒前瑐惖膬?yōu)先股不同,他的紅利將以按60美元兌換的新的優(yōu)先般來支付,而不是現(xiàn)金。如果RCN不幸天折,艾倫必將遭受重創(chuàng)。

    2 企業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)分析

    投資者通過籌組風(fēng)險(xiǎn)投資公司.招算專業(yè)經(jīng)理人,從事投資機(jī)會評估并協(xié)助被投資企業(yè)的經(jīng)營與管理:其特點(diǎn)在十以獲取服利與資本收益為目的,甘冒風(fēng)險(xiǎn)來追求較大的投資回報(bào),并將回收的資金循環(huán)投入高風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)。

    在當(dāng)前,風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)現(xiàn)通常是以投資項(xiàng)目為載體來予以推進(jìn),投資者在選定了具體的投資項(xiàng)目以后以現(xiàn)金出資的方式促進(jìn)項(xiàng)目的完成,吸引投資者投資最主要的因素常常是因?yàn)轫?xiàng)目的號召者擁有某項(xiàng)技術(shù)或者是某項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)。所以,一個(gè)企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)投資,它需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的。

    2.1 技術(shù)資源風(fēng)險(xiǎn)

    技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),是指一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的完成除了需要資金的支持以外,技術(shù)往往占據(jù)著更為主導(dǎo)的地位。資金的運(yùn)行是為了配合技術(shù)的推進(jìn),一旦原有的技術(shù)遭到破壞,資金的運(yùn)行自然也是受到影響。對企業(yè)的發(fā)展會造成重大的損失。

    2.2 知識產(chǎn)權(quán)的界定

    有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)往往成為其他企業(yè)的高級技術(shù)人才個(gè)人投入。知識產(chǎn)權(quán),在我國主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容,著作權(quán)、專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)。具體到企業(yè)的發(fā)展過程中,可能會涉及到投資風(fēng)險(xiǎn)的主要應(yīng)該集中在專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)這兩個(gè)范圍上。特別是其中的專利權(quán),它包括發(fā)明專利和實(shí)用新型,在風(fēng)險(xiǎn)投資中占據(jù)著較為重要的位置。

    2.3 技術(shù)價(jià)值的不合理折股

    能夠參與或者使用風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè),公司的基本形式一般都是有限責(zé)任公司。有限責(zé)任公司與股份有限公司相比,最大的特征就是股東更為確定,股東之間有著某種資金以外的人合性聯(lián)系。在這種公司形勢下,股東都是以其出資額為限對企業(yè)承擔(dān)責(zé)任,所以各個(gè)股東之間在企業(yè)中所占據(jù)的份額有著重要的意義。除了資金以外,我國公司法允許以專利技術(shù)等非資金形式的出資。按照規(guī)定,非現(xiàn)金出資不得超過注冊資本的30%,這是法律對于技術(shù)出資的底線要求。即使在這一范圍中,橫向變化范圍也是很大的,如何確保技術(shù)入股的價(jià)值合理,技術(shù)價(jià)值的折股合理,直接關(guān)系到后續(xù)的利潤分配、責(zé)任承擔(dān)等。這是風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)折股方面應(yīng)該注意的問題。

    2.4 關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

    如果風(fēng)險(xiǎn)投資參股的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在原料供應(yīng)、產(chǎn)品加工和銷售的某方面過分依賴創(chuàng)業(yè)家的其他關(guān)聯(lián)公司,那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成本和利潤則比較容易被操縱,進(jìn)而影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利益。

    3 企業(yè)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)防范對策

    為防止像保羅“艾倫一樣被風(fēng)險(xiǎn)資金套去大把資金,使風(fēng)險(xiǎn)投資真正見到效益,企業(yè)或投資人應(yīng)注意以下幾點(diǎn):

    3.1 降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

    投資之前,風(fēng)險(xiǎn)投資者要綜合考慮技術(shù)的先進(jìn)性、成熟度、周期性、門檻高低和知識產(chǎn)權(quán)知識等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)查專利管理部門的專利登記情況,而不僅僅看到專利證書。在投資協(xié)議中要明確技術(shù)專利的類型、名稱和技術(shù)轉(zhuǎn)讓、保密與不競爭等約定,規(guī)定員工保密義務(wù)。技術(shù)出資方則要保證技術(shù)的先進(jìn)性、實(shí)用性、有效性、合法件和完整性.符合被投資公司經(jīng)營的要求。技術(shù)人員本身應(yīng)妥善處理好與其原單位間的勞動關(guān)系問題,風(fēng)險(xiǎn)出資者對此應(yīng)給予重視。比如對于末到期的勞動合同要積極協(xié)商處理,以免構(gòu)成違約。同時(shí),技術(shù)人員本身是否存在與原單位不競爭的保證與承諾,如果存在,就要與原單位進(jìn)行協(xié)商予以妥善解決。

    3.2 降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    在盡職調(diào)查時(shí),一定要摸清被投資企業(yè)的家底,調(diào)查核實(shí)實(shí)際情況,取得第一手資料,做到賬實(shí)相符,擠掉水分,特別是要查實(shí)所省資產(chǎn)的“合法性”。要認(rèn)真研究企4k前三年財(cái)務(wù)報(bào)表,做好企業(yè)未來兩年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測,一定要將預(yù)測建立在堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)之上,不能靠“拍腦袋”。

    3.3 建立公司治理結(jié)構(gòu)

    除了普通股以外,可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和期權(quán)通常是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資工具。雙方可以通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來盈利預(yù)測.來決定風(fēng)險(xiǎn)資本所占股份和創(chuàng)業(yè)者股份的比例,最后形成一份內(nèi)容完備的投資協(xié)議。由于信息不對稱、風(fēng)險(xiǎn)收益不對等.因此投資協(xié)議一定是“不平等條約”。這就要求我們在簽訂協(xié)議之前要進(jìn)行周密設(shè)計(jì),切實(shí)保障風(fēng)險(xiǎn)投資方的合理權(quán)益,并在法律上立于不敗之地。

    3.4 選擇創(chuàng)業(yè)環(huán)境

    日前,我國某些地區(qū)為廠鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,允許技術(shù)人股不受最高比例限制。如北京中關(guān)村科技因區(qū)制定丁《中關(guān)村科技因區(qū)發(fā)展條例》,該條例第十一條規(guī)定;以高新技術(shù)成果作價(jià)出資占企業(yè)注冊資本的比例,可以內(nèi)出資各方協(xié)商約定,但以國有資產(chǎn);出資的,應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)國有資產(chǎn)管理的規(guī)定辦理。

    3.5 嚴(yán)格決策程序

    在投資決策過程中,一定要堅(jiān)持認(rèn)認(rèn)真真地“走程序”,規(guī)范投資操作業(yè)務(wù)流程,嚴(yán)格執(zhí)行投資項(xiàng)目盡職調(diào)查制度、專家評審制度、獨(dú)立審計(jì)制度和上會決策制度等。嚴(yán)格執(zhí)行投資決策的所有制度規(guī)定,這既是風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求,又是提高投資收益的有效保證。

    3.6 明確退出機(jī)制

    資本市場雖然是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為高級的一個(gè)階段,但是其仍然恪守市場經(jīng)濟(jì)的一大特性,就是參與資源。風(fēng)險(xiǎn)投資的參與同樣遵守著自愿的原則,主要變現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者既可以選擇何時(shí)參與投資,也可以決定何時(shí)推出投資。但是這種退出并不是隨意的,在參與投資的時(shí)候雙方往往需要確定一個(gè)明確的退出機(jī)制,從雙方利益的角度綜合出發(fā),選擇一個(gè)合理平衡的退出機(jī)制。

    3.7 投資方特殊權(quán)利約定

    風(fēng)險(xiǎn)投資中,投入資金的一方往往比技術(shù)投入的一方面臨著更大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),這種不均衡風(fēng)險(xiǎn)的存在,意味著如果在企業(yè)中一味的強(qiáng)調(diào)權(quán)利的相同是不科學(xué)的,不同的風(fēng)險(xiǎn)下投資主體可以約定自身權(quán)利的差異化。這種差異化權(quán)利的確定,在有限責(zé)任公司的模式下,通常是通過約定的方式來完成,將約定固定并正式化的方式就是在公司章程中對這些約定予以明確。國家對有限責(zé)任公司章程的要求較為寬松,在符合一般法律要求的基礎(chǔ)上,充分尊重當(dāng)事人意思自治。所以交易雙方可以通過協(xié)商約定來明確由于風(fēng)險(xiǎn)差異帶來的特殊權(quán)利。

    3.8 被投資企業(yè)及原股東的陳述與保證

    風(fēng)險(xiǎn)投資者可要求被投資企業(yè)及原股東或者技術(shù)出資方對相關(guān)問題作出陳述和保證,當(dāng)陳述和保證被證實(shí)有虛假時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資方便有權(quán)選擇一些約定的方式(如不再繼續(xù)投資或減少投資,或?qū)⑺止蓹?quán)轉(zhuǎn)讓),來消除這種風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的負(fù)面影響與結(jié)果。

    3.9 共同投資,分散風(fēng)險(xiǎn)

    風(fēng)險(xiǎn)投資通常采取的運(yùn)作方式是以某家擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)者的風(fēng)投公司和作為追隨者的多家風(fēng)投公司共同投資,在融資的重要階段,共同合作風(fēng)投公司會達(dá)到三到四家的。這就讓一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資可運(yùn)作于更多的企業(yè),減少投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)并降低判斷錯(cuò)誤的可能性。

    [1]庹佳.中小企業(yè)融資擔(dān)保問題的法律探討[J].湖南財(cái)經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報(bào),2001,17(5).

    [2]衛(wèi)漢明.政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用[J].科技進(jìn)步與對策,2001,18(8).

    [3]李榮融.加強(qiáng)中央企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].經(jīng)濟(jì)研究參考,2006(7).

    猜你喜歡
    艾倫風(fēng)險(xiǎn)投資資本
    我受不了自己的心:艾倫·金斯伯格論
    保羅·艾倫絕不只是微軟的聯(lián)合創(chuàng)始人
    英語文摘(2019年1期)2019-03-21 07:44:26
    資本策局變
    商周刊(2018年18期)2018-09-21 09:14:42
    風(fēng)之彩
    琴童(2018年1期)2018-03-26 11:57:16
    第一資本觀
    商周刊(2017年25期)2017-04-25 08:12:18
    一類分?jǐn)?shù)階房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資系統(tǒng)的混沌同步
    野餐籃丟失案
    VR 資本之路
    “零資本”下的資本維持原則
    商事法論集(2015年2期)2015-06-27 01:18:54
    淺析我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀
    女性生殖器流出的白浆| 丰满饥渴人妻一区二区三| 少妇被粗大猛烈的视频| 成人综合一区亚洲| 久久久精品区二区三区| 九色亚洲精品在线播放| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 日韩电影二区| 五月天丁香电影| 观看美女的网站| 亚洲欧洲日产国产| 一区二区三区精品91| 国产精品一二三区在线看| 免费观看无遮挡的男女| 看非洲黑人一级黄片| 一级爰片在线观看| 日本91视频免费播放| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 欧美3d第一页| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产一区二区激情短视频 | 国产精品国产三级国产专区5o| 国产探花极品一区二区| av福利片在线| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 母亲3免费完整高清在线观看 | 看免费av毛片| kizo精华| 久久这里只有精品19| 免费少妇av软件| 欧美性感艳星| 熟女电影av网| 精品久久久精品久久久| 久久女婷五月综合色啪小说| 草草在线视频免费看| 午夜影院在线不卡| 亚洲伊人久久精品综合| 黑丝袜美女国产一区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 搡老乐熟女国产| 国产精品无大码| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲国产日韩一区二区| 丝袜美足系列| 国产精品 国内视频| 国产精品人妻久久久久久| 午夜福利视频精品| 日韩精品有码人妻一区| 午夜日本视频在线| 亚洲精品,欧美精品| 久久久欧美国产精品| 欧美成人精品欧美一级黄| 久久国内精品自在自线图片| 观看美女的网站| 精品午夜福利在线看| 一边亲一边摸免费视频| 黑人高潮一二区| 国产成人免费观看mmmm| 美女大奶头黄色视频| 免费黄网站久久成人精品| 国产69精品久久久久777片| 亚洲美女搞黄在线观看| 免费看av在线观看网站| 在线 av 中文字幕| 51国产日韩欧美| 性色av一级| 丁香六月天网| 国产69精品久久久久777片| 在线免费观看不下载黄p国产| 热99国产精品久久久久久7| 少妇 在线观看| 久久韩国三级中文字幕| av免费观看日本| 一二三四在线观看免费中文在 | 欧美性感艳星| 久久久久久人人人人人| 亚洲天堂av无毛| 内地一区二区视频在线| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 欧美bdsm另类| 在线观看一区二区三区激情| av天堂久久9| 久久久a久久爽久久v久久| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产老妇伦熟女老妇高清| 日日爽夜夜爽网站| 国产激情久久老熟女| av福利片在线| 国产一区二区三区av在线| 中文字幕人妻熟女乱码| 五月开心婷婷网| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 精品少妇内射三级| 美女主播在线视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产av码专区亚洲av| 国产在线免费精品| 在线观看免费视频网站a站| 在线观看人妻少妇| 在线观看免费视频网站a站| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产成人aa在线观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| av免费在线看不卡| 大陆偷拍与自拍| 久久人妻熟女aⅴ| 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产一级毛片在线| 午夜福利乱码中文字幕| 日韩一区二区三区影片| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲色图综合在线观看| 日日爽夜夜爽网站| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 女人久久www免费人成看片| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 色网站视频免费| 久久人妻熟女aⅴ| 热99久久久久精品小说推荐| 久久av网站| 人妻 亚洲 视频| 91精品三级在线观看| av有码第一页| 日韩人妻精品一区2区三区| 在线天堂最新版资源| 一区在线观看完整版| 超色免费av| 久久99精品国语久久久| 婷婷色麻豆天堂久久| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 国产亚洲最大av| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产一区二区在线观看av| 大话2 男鬼变身卡| 国产av一区二区精品久久| 妹子高潮喷水视频| 亚洲av免费高清在线观看| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 热re99久久国产66热| 欧美3d第一页| 国产精品久久久久成人av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 久久久久久久大尺度免费视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 大片免费播放器 马上看| 伊人亚洲综合成人网| 午夜日本视频在线| 最新中文字幕久久久久| 人人澡人人妻人| 免费日韩欧美在线观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产av一区二区精品久久| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 91国产中文字幕| 一级片'在线观看视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久久久精品性色| 国产乱人偷精品视频| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产有黄有色有爽视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲av国产av综合av卡| 99久久中文字幕三级久久日本| 青青草视频在线视频观看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 中文字幕制服av| 久久久久久久久久成人| 成人毛片60女人毛片免费| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 制服人妻中文乱码| 日韩免费高清中文字幕av| 内地一区二区视频在线| 99国产精品免费福利视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 久久精品国产自在天天线| 欧美精品国产亚洲| av国产精品久久久久影院| 最近2019中文字幕mv第一页| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 免费看不卡的av| 男女免费视频国产| 久久久久精品久久久久真实原创| 国产精品欧美亚洲77777| 99久久精品国产国产毛片| 三上悠亚av全集在线观看| 热99久久久久精品小说推荐| 香蕉丝袜av| 99香蕉大伊视频| 在线观看国产h片| 久久韩国三级中文字幕| 日韩 亚洲 欧美在线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲国产日韩一区二区| 午夜日本视频在线| 777米奇影视久久| 亚洲成人手机| av不卡在线播放| 青春草国产在线视频| 久久久国产欧美日韩av| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 午夜日本视频在线| 2018国产大陆天天弄谢| 99久久综合免费| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产日韩欧美在线精品| 90打野战视频偷拍视频| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 91精品伊人久久大香线蕉| 妹子高潮喷水视频| 免费看不卡的av| 亚洲av欧美aⅴ国产| 久久久久久伊人网av| av国产精品久久久久影院| 久久精品久久久久久久性| 亚洲精品一二三| 又黄又粗又硬又大视频| 精品第一国产精品| av女优亚洲男人天堂| 一个人免费看片子| 女人久久www免费人成看片| 欧美精品一区二区免费开放| 搡老乐熟女国产| 国内精品宾馆在线| 极品少妇高潮喷水抽搐| av有码第一页| av免费观看日本| 欧美国产精品一级二级三级| 美国免费a级毛片| 日日啪夜夜爽| 久久女婷五月综合色啪小说| 免费观看a级毛片全部| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久这里有精品视频免费| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 十分钟在线观看高清视频www| 国产精品久久久久久av不卡| 18禁动态无遮挡网站| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久99蜜桃精品久久| 青青草视频在线视频观看| 久久精品久久久久久久性| 久久鲁丝午夜福利片| 少妇被粗大猛烈的视频| √禁漫天堂资源中文www| 高清欧美精品videossex| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲人成77777在线视频| av免费观看日本| 中文字幕av电影在线播放| 一边摸一边做爽爽视频免费| 日韩电影二区| 亚洲av日韩在线播放| 欧美精品国产亚洲| 亚洲四区av| 在线观看一区二区三区激情| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲av福利一区| 一区二区三区乱码不卡18| 久久久久久久国产电影| 国产探花极品一区二区| 只有这里有精品99| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产日韩欧美视频二区| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 欧美最新免费一区二区三区| 成人国产麻豆网| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久久久久久国产电影| 女人久久www免费人成看片| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 嫩草影院入口| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产欧美亚洲国产| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 午夜福利,免费看| 免费高清在线观看视频在线观看| av一本久久久久| 999精品在线视频| 精品酒店卫生间| 中文欧美无线码| 免费观看性生交大片5| 国产成人欧美| 女人久久www免费人成看片| 精品久久久久久电影网| 丰满少妇做爰视频| 午夜福利视频在线观看免费| 满18在线观看网站| 久久影院123| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 全区人妻精品视频| 欧美激情国产日韩精品一区| 午夜视频国产福利| 国产精品一国产av| 成人影院久久| 内地一区二区视频在线| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日韩人妻精品一区2区三区| 午夜免费鲁丝| 丝瓜视频免费看黄片| 成人毛片60女人毛片免费| 欧美日韩亚洲高清精品| 黑丝袜美女国产一区| 亚洲欧洲日产国产| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 日韩三级伦理在线观看| 久久久精品区二区三区| 国产免费现黄频在线看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲久久久国产精品| 国产极品粉嫩免费观看在线| 男人爽女人下面视频在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产麻豆69| 五月天丁香电影| 伦精品一区二区三区| av免费在线看不卡| 一边摸一边做爽爽视频免费| 成人免费观看视频高清| 日韩大片免费观看网站| 99热全是精品| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲内射少妇av| 久久久久久人人人人人| 成年美女黄网站色视频大全免费| 男女国产视频网站| 另类精品久久| 精品人妻在线不人妻| 久久精品国产自在天天线| 一级毛片我不卡| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产精品 国内视频| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲精品中文字幕在线视频| 免费人成在线观看视频色| 视频在线观看一区二区三区| 国产免费一区二区三区四区乱码| 午夜影院在线不卡| 国产男女超爽视频在线观看| 中国国产av一级| av在线老鸭窝| 观看av在线不卡| 久久久久国产精品人妻一区二区| 免费大片黄手机在线观看| 各种免费的搞黄视频| 热99国产精品久久久久久7| 另类亚洲欧美激情| 精品国产乱码久久久久久小说| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲丝袜综合中文字幕| av福利片在线| 一二三四中文在线观看免费高清| av在线老鸭窝| 国产极品天堂在线| 久久99一区二区三区| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 中文字幕制服av| 交换朋友夫妻互换小说| 看免费av毛片| 国产又爽黄色视频| 18在线观看网站| 久久韩国三级中文字幕| 国产淫语在线视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 一本久久精品| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲精品av麻豆狂野| 男女午夜视频在线观看 | 丰满迷人的少妇在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 欧美精品一区二区大全| 久久青草综合色| 丝袜喷水一区| av播播在线观看一区| 99久久综合免费| 秋霞伦理黄片| 最新中文字幕久久久久| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 五月开心婷婷网| 亚洲综合色网址| 欧美亚洲日本最大视频资源| 制服丝袜香蕉在线| 日韩成人av中文字幕在线观看| 欧美精品高潮呻吟av久久| 大香蕉久久成人网| 又黄又粗又硬又大视频| 人妻一区二区av| 精品久久久久久电影网| 午夜激情av网站| 亚洲av电影在线进入| 青春草亚洲视频在线观看| 91成人精品电影| 男人操女人黄网站| 国产精品99久久99久久久不卡 | av女优亚洲男人天堂| 伦理电影大哥的女人| 亚洲综合色网址| 日本欧美国产在线视频| 91成人精品电影| 中文字幕人妻丝袜制服| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产一级毛片在线| 色5月婷婷丁香| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 一本色道久久久久久精品综合| 婷婷色综合www| 国产色爽女视频免费观看| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美成人午夜免费资源| 久久久久久久久久久免费av| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 成人影院久久| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 免费少妇av软件| 国产福利在线免费观看视频| 黑人高潮一二区| 久久国内精品自在自线图片| av在线老鸭窝| 大话2 男鬼变身卡| 国产一区亚洲一区在线观看| 日韩免费高清中文字幕av| 丁香六月天网| 九九在线视频观看精品| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 久久精品国产a三级三级三级| 这个男人来自地球电影免费观看 | 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 天堂8中文在线网| 亚洲三级黄色毛片| 日韩精品有码人妻一区| 亚洲精品成人av观看孕妇| 大陆偷拍与自拍| 日韩成人av中文字幕在线观看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 老司机影院成人| 免费高清在线观看日韩| 成人漫画全彩无遮挡| 免费少妇av软件| 成人国产麻豆网| 51国产日韩欧美| 九九在线视频观看精品| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 日韩三级伦理在线观看| 国产成人精品福利久久| 亚洲欧美成人精品一区二区| xxx大片免费视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产高清三级在线| av福利片在线| 亚洲五月色婷婷综合| 高清黄色对白视频在线免费看| xxxhd国产人妻xxx| 美女中出高潮动态图| 亚洲综合色惰| 亚洲精品中文字幕在线视频| 人成视频在线观看免费观看| 嫩草影院入口| 亚洲性久久影院| 97在线视频观看| 91成人精品电影| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲av日韩在线播放| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 大片免费播放器 马上看| 免费在线观看完整版高清| 一边亲一边摸免费视频| 久久久久久久精品精品| 乱人伦中国视频| 国产黄频视频在线观看| www日本在线高清视频| 久久久国产精品麻豆| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲三级黄色毛片| 精品久久久久久电影网| 国产精品一二三区在线看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产精品久久久久久av不卡| 国产毛片在线视频| 有码 亚洲区| 国产爽快片一区二区三区| 亚洲经典国产精华液单| 777米奇影视久久| 国产精品国产三级国产专区5o| 在线天堂中文资源库| 最近最新中文字幕免费大全7| 老司机影院成人| 久久亚洲国产成人精品v| av福利片在线| 亚洲四区av| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 观看av在线不卡| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 18+在线观看网站| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 欧美人与性动交α欧美软件 | 午夜av观看不卡| 精品国产国语对白av| 久久这里有精品视频免费| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲,一卡二卡三卡| 成人综合一区亚洲| 插逼视频在线观看| 妹子高潮喷水视频| 香蕉国产在线看| 久久久久久人妻| 精品国产一区二区久久| 亚洲精品国产av蜜桃| 91国产中文字幕| 美女视频免费永久观看网站| 看非洲黑人一级黄片| 韩国精品一区二区三区 | 成年人午夜在线观看视频| 国产av码专区亚洲av| 美国免费a级毛片| 欧美日韩综合久久久久久| 成人无遮挡网站| 国产av码专区亚洲av| 午夜91福利影院| 香蕉丝袜av| 色网站视频免费| 黄片播放在线免费| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产又爽黄色视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产精品久久久久成人av| 插逼视频在线观看| av国产久精品久网站免费入址| 久久国产精品大桥未久av| 久久精品国产综合久久久 | 色哟哟·www| 成人综合一区亚洲| 国产男女内射视频| 久久久精品免费免费高清| 国产精品欧美亚洲77777| 免费看不卡的av| 9色porny在线观看| 国产不卡av网站在线观看| 9色porny在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 久久青草综合色| 女性生殖器流出的白浆| 9191精品国产免费久久| 成人亚洲欧美一区二区av| 春色校园在线视频观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| av不卡在线播放| 欧美精品一区二区大全| 少妇 在线观看| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 日韩中字成人| 高清毛片免费看| 久久久久视频综合| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| av视频免费观看在线观看| 精品第一国产精品| 高清视频免费观看一区二区| 看免费av毛片| 国产免费现黄频在线看| 咕卡用的链子| 天堂中文最新版在线下载| 国产精品嫩草影院av在线观看| 22中文网久久字幕| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 婷婷色综合大香蕉| 免费黄网站久久成人精品| 一级毛片 在线播放| 精品一区二区三卡| 黑人猛操日本美女一级片| 热99久久久久精品小说推荐| 两个人看的免费小视频| 国产精品.久久久| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 天天操日日干夜夜撸| 韩国av在线不卡| 最黄视频免费看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日韩三级伦理在线观看| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 久久久久网色| 18在线观看网站| 久久久久久久国产电影| 成人国语在线视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 欧美精品av麻豆av| 黄色配什么色好看| 91精品伊人久久大香线蕉| 大陆偷拍与自拍| 欧美人与性动交α欧美软件 |