人民幣匯率與中美貿(mào)易收支關(guān)系的實(shí)證分析

劉清華

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306)

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，對外貿(mào)易額不斷增長，對外貿(mào)易順差呈逐年擴(kuò)大態(tài)勢，導(dǎo)致外匯儲備不斷增加，其中很大一部分來自對美貿(mào)易逆差。由于美國對華貿(mào)易長期處于逆差，國際社會特別是美國紛紛認(rèn)為人民幣對美元的匯率被低估，并且采取各種手段敦促中國政府調(diào)高人民幣匯率。

自1971年美國首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差之后，其貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，美國已成為當(dāng)今世界上最大的貿(mào)易逆差國。同時，自2005年我國匯改以來，人民幣不斷升值。如果盲從歐美等國家的要求使人民幣繼續(xù)升值，勢必會嚴(yán)重影響我國的出口貿(mào)易，使我國的出口企業(yè)遭受巨大的損失，進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)的增長。所以有必要對人民幣匯率與中美貿(mào)易收支的關(guān)系進(jìn)行深入分析，探究這種要求是否合理。本文將采用格蘭杰檢驗(yàn)依據(jù)人民幣對美元的匯率和中美貿(mào)易收支數(shù)據(jù)來對人民幣匯率變動與中美貿(mào)易收支關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

二、人民幣匯率與中美貿(mào)易收支關(guān)系的實(shí)證分析

(一)相關(guān)關(guān)系的初步描述

首先，對中美貿(mào)易收支和人民幣對美元的匯率等數(shù)據(jù)來分析中美貿(mào)易與人民幣對美元匯率的相關(guān)關(guān)系。

1.1985—1996年，人民幣對美元不斷貶值，美國對華貿(mào)易逆差不斷增加。

2.1997—2005年，人民幣對美元的匯率基本恒定，略有貶值，但美國對華貿(mào)易的逆差仍然持續(xù)大幅攀升。

3.2006—2010年，人民幣開始對美元升值，但美國對華貿(mào)易的逆差仍不斷擴(kuò)大，受國際金融危機(jī)影響，2008年美國對華貿(mào)易的逆差開始下降，但很快回升。

圖1 1985—2010年美國的貿(mào)易逆差與人民幣實(shí)際匯率的走勢

因此可以初步得出以下結(jié)論:人民幣對美元的匯率與中美貿(mào)易收支的關(guān)系不確定，二者有時正相關(guān)，有時負(fù)相關(guān)，有時無關(guān)。

下文通過建立數(shù)據(jù)統(tǒng)計模型來研究二者之間的關(guān)系。一國的出口額與貿(mào)易對象國居民的收入和兩國貨幣間的匯率有關(guān)，而進(jìn)口額與本國居民的收入及兩國貨幣間的匯率有關(guān)。為了使分析結(jié)果盡量接近實(shí)際情況，選取兩國的人均GDP作為該國居民的可支配收入，且采用人民幣的實(shí)際匯率。分別將出口額X和進(jìn)口額M作為因變量，以中國和美國的人均GDP:AGDPCH、AGDPUS以及人民幣對美元的實(shí)際匯率e作為自變量。同時，為消除兩國人均GDP與人民幣匯率數(shù)據(jù)中可能存在的異方差影響，分別對各變量取自然對數(shù)。建立如下模型:

其中，μ1、μ2是隨機(jī)擾動項。

為了檢驗(yàn)上述相關(guān)關(guān)系是否明顯，先求出LnX、LnM、LnAGDPch、LnAGDPus和Lne五個變量之間的相關(guān)矩陣。

表1 各因變量與自變量之間的相關(guān)矩陣

通過對表1中各數(shù)據(jù)的比較，可以看出:LnX與LnAGDPCH之間的相關(guān)系數(shù)為0.990136，相關(guān)性很強(qiáng);LnX與Lne相關(guān)系數(shù)只有0.840104，相關(guān)性相對而言很弱。同樣，LnM與LnAGDPUS的相關(guān)性也很強(qiáng)，而LnM與Lne的相關(guān)性不強(qiáng)。為了更確切地把握美國的貿(mào)易收支與人民幣實(shí)際匯率之間的關(guān)系，還需借助計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法進(jìn)一步分析和探索。

(二)單位根檢驗(yàn)

為了更準(zhǔn)確地判斷人民幣匯率與美國的貿(mào)易收支之間是否存在因果關(guān)系，利用Eviews3.0軟件進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。但根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的條件，需要對各時間序列是否平穩(wěn)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，若各變量序列為同階單整，則可以對各序列進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

在Eviews3.0軟件的單位根檢驗(yàn)中有三種檢驗(yàn)類型，依次為只存在截距項、既存在趨勢又存在截距項和既無趨勢又無截距項，為了書寫方便，以下分別將這三種類型記為模型(1)、模型(2)和模型(3)，并選擇使AIC值和SC值達(dá)到最小的滯后期數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)。

由于LnX、LnM和Lne三個時間序列均具有明顯的上升趨勢，故選用模型(2)對三個時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)可知，三個時間序列均不平穩(wěn)，所以需要對其進(jìn)行一階差分。一階差分后的時間序列△LnX和△Lne均存在正的截距，且不存在趨勢，而序列△LnM存在明顯的下降趨勢，所以選用模型(1)對LnX和Lne的一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，而用模型(2)對LnM的一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)可知，一階差分后的時間序列仍然不平穩(wěn)，所以需要繼續(xù)進(jìn)行差分，然后再對二階差分后的時間序列做單位根檢驗(yàn)。同樣方法，二階差分后的三個時間序列均在0.0附近上下波動，滿足平穩(wěn)性條件，所以選用模型(3)對二階差分后的三個時間序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。

由于時間序列LnX、LnM和Lne及其差分后的序列的單位根檢驗(yàn)結(jié)果很繁瑣，所以為了便于分析，下面僅截取ADF檢驗(yàn)結(jié)果中的t統(tǒng)計值和在1%、5%、10%顯著性水平下的臨界值進(jìn)行比較分析，如表2所示:

表2 各時間序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

(三)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過對三個時間序列的單位根檢驗(yàn)，三個序列均是二階單整，即兩對序列同階單整，所以，可以對其進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對滯后期數(shù)非常敏感，因此通常情況下要對多個不同的滯后期數(shù)依次進(jìn)行檢驗(yàn)，確定檢驗(yàn)結(jié)果是否保持一致。當(dāng)格蘭杰因果檢驗(yàn)不隨滯后期數(shù)變動，保持一定的穩(wěn)定性時，則可以根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果確定格蘭杰因果關(guān)系是否成立。本文對兩對變量進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)時，對滯后1期到4期分別進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下。

表3中的收尾概率(拒絕原假設(shè)時犯錯誤的概率)均大于0.01(1%的顯著性水平)，所以不能拒絕原假設(shè)，也就是說LnX和Lne之間沒有明確的因果關(guān)系，LnM和Lne之間也沒有明確的因果關(guān)系。

可以得出以下結(jié)論:人民幣匯率與美國的貿(mào)易收支沒有必然的因果關(guān)系，人民幣匯率升值不會對美中貿(mào)易 逆差改善產(chǎn)生很大影響。

表3 各時間序列的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

注:＊＊＊表示在1%的顯著性水平下接受原假設(shè)

三、人民幣匯率不會影響中美貿(mào)易收支的原因

(一)我國對美國出口商品多為價格彈性較低的勞動密集型商品

由于國內(nèi)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力較低，自主品牌較少，我國在國際貿(mào)易中僅僅扮演著裝配工廠的角色，因此出口到其他國家的產(chǎn)品具有價格需求彈性較低、主要出口加工品多為外商投資企業(yè)生產(chǎn)、出口產(chǎn)業(yè)主要是勞動密集型產(chǎn)業(yè)等特點(diǎn)?；谝陨咸攸c(diǎn)可知，我國的出口貿(mào)易受人民幣匯率波動的影響不大。

首先，我國出口到美國的商品價格需求彈性較低。我國對美貿(mào)易順差主要來自材料制品、機(jī)械與運(yùn)輸設(shè)備以及雜項制品三大類商品。這些商品的需求價格彈性較低。因此，雖然人民幣升值會使我國的出口商品以美元標(biāo)示的價格上升，出口量下降，但由于出口量降幅小于價格增幅，所以人民幣升值反而會促使我國的出口貿(mào)易總額上升。

其次，我國的出口貿(mào)易主要集中在加工貿(mào)易。由于人民幣升值可促使進(jìn)口商品的本幣價格降低，降低了加工貿(mào)易的生產(chǎn)成本，進(jìn)而可抵消人民幣升值對出口商品在美國市場競爭力下降帶來的損失，因此不會對我國對美出口額產(chǎn)生很大影響。

第三，外商投資企業(yè)的出口額占我國出口總額的比重較大。由于我國勞動力等生產(chǎn)要素價格的較強(qiáng)比較優(yōu)勢和巨大的國內(nèi)市場，我國仍將成為跨國公司投資的熱點(diǎn)，人民幣的小幅升值不會對外商對華投資產(chǎn)生很大影響，因此對我國對美出口額也不會產(chǎn)生很大影響。

第四，我國的出口產(chǎn)業(yè)大部分是勞動密集型產(chǎn)業(yè)。與發(fā)達(dá)國家相比，我國勞動力成本比較低，加之我國向美國出口的大部分是勞動密集型產(chǎn)品，所以只要人民幣升值幅度不大，我國出口的商品在美國市場仍具有價格競爭優(yōu)勢，出口量不會大幅下降，出口額也不會受到很大影響。

(二)我國從美國進(jìn)口多為資本和技術(shù)密集型商品，美對華實(shí)行技術(shù)出口管制

事實(shí)上，中美貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有互補(bǔ)性和互利性。與我國出口產(chǎn)品主要是勞動密集型產(chǎn)品相反，我國從美國進(jìn)口的商品主要是資本和技術(shù)密集型商品，而且我國對這些產(chǎn)品的需求價格彈性很大。而美國政府擔(dān)憂一旦放開對華技術(shù)出口限制，會進(jìn)一步促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展及軍事現(xiàn)代化，因此在對華貿(mào)易上有所保留，嚴(yán)格限制高新技術(shù)產(chǎn)品對華出口。實(shí)際上，美國自身的經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)政策是造成對華貿(mào)易逆差的主要原因。因此人民幣升值不會使我國從美國的進(jìn)口額大幅上升，對中美貿(mào)易收支不會產(chǎn)生很大影響。

通過對人民幣匯率與中美貿(mào)易收支關(guān)系的實(shí)證分析，得出人民幣對美元的匯率對中美貿(mào)易收支不會產(chǎn)生很大影響的結(jié)論。因此關(guān)于人民幣對美元匯率被低估是造成美中貿(mào)易逆差的主要原因的說法純屬不實(shí)之詞。究其原因，美國的貿(mào)易逆差是一種結(jié)構(gòu)性赤字，這種赤字與其貿(mào)易特點(diǎn)和政府的貿(mào)易政策有關(guān)，因此強(qiáng)迫中國實(shí)行浮動匯率制以提高人民幣匯率的做法不會解決美國貿(mào)易逆差不斷上升的問題。

四、對策與建議

(一)人民幣適度升值

人民幣適度升值將令出口產(chǎn)品的美元價格上升，這勢必會擠壓出口企業(yè)的利潤空間。但可以有效地把那些技術(shù)含量與附加值低、成本高且效益低的企業(yè)和產(chǎn)品排擠出海外市場，還可以迫使優(yōu)勢企業(yè)積極優(yōu)化經(jīng)營管理，力爭在技術(shù)、品牌和營銷策略等方面提升水平，依靠科技進(jìn)步、品牌設(shè)計和產(chǎn)品質(zhì)量獲取競爭優(yōu)勢。同時，從我國自美國的進(jìn)口貿(mào)易結(jié)構(gòu)來看，人民幣升值會使美國的出口產(chǎn)品以人民幣標(biāo)識的價格降低，這便降低了先進(jìn)設(shè)備的進(jìn)口成本，會加大我國對美國高科技產(chǎn)品的進(jìn)口力度，從而有利于促進(jìn)我國出口部門的技術(shù)進(jìn)步與出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。另外，人民幣升值降低了我國企業(yè)海外投資的成本，有利于企業(yè)走出國門，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)改造，從而促使國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級。同時根據(jù)我國出口商品的價格貿(mào)易條件和質(zhì)量的比較優(yōu)勢，人民幣適度升值也有利于改善中美雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)，會使我國在中美貿(mào)易利益分配格局中的地位得到提升。

(二)控制人民幣升值幅度

雖然人民幣升值對我國貿(mào)易收支的影響不大，但我國國際收支順差的剛性和良好的經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢會對人民幣升值產(chǎn)生壓力。從長期來看，勢必造成人民幣的惡性盤升。如果這種盤升是大幅度、快速的，將不僅對我國對外貿(mào)易的發(fā)展帶來消極影響，而且會超過我國經(jīng)濟(jì)的消化能力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定因素。因此，我國政府可以促使人民幣小幅度的升值，但同時也要積極采取有效措施，控制人民幣升值的幅度，以防止人民幣惡性升值。其中，我國政府可以采取的措施包括:積極擴(kuò)大內(nèi)需，減小外貿(mào)依存度;加快“走出去”步伐，緩解資本項目持續(xù)大量順差的壓力;加快建設(shè)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場，提高金融衍生品的使用效率;在以一籃子貨幣為基礎(chǔ)，在有管理的浮動匯率制度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，且配合其他政策，通過市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)匯率水平向均衡水平的調(diào)整。

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