上市公司慈善捐贈(zèng)行為對(duì)績(jī)效影響的實(shí)證研究

南京師范大學(xué)商學(xué)院 嚴(yán)欣健 丁錦印

隨著經(jīng)濟(jì)一體化的快速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的整體實(shí)力普遍得到了提升，在社會(huì)和政治生活領(lǐng)域的影響越來(lái)越大，企業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上，還包括企業(yè)行為的社會(huì)結(jié)果。因此，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注慈善活動(dòng)，用實(shí)際行動(dòng)來(lái)回報(bào)社會(huì)，履行其社會(huì)責(zé)任，從抗洪救災(zāi)、南方雪災(zāi)、汶川地震等事件來(lái)看，我國(guó)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)活動(dòng)呈現(xiàn)出全面增長(zhǎng)的趨勢(shì)。然而，根據(jù)傳統(tǒng)的企業(yè)理論，企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)組織是以盈利為首要目標(biāo)的，進(jìn)行慈善捐贈(zèng)必定會(huì)增加經(jīng)營(yíng)成本，那么企業(yè)為什么要進(jìn)行捐贈(zèng)呢？以股東利益最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一致性呢？企業(yè)的慈善捐贈(zèng)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系到底如何？對(duì)于這些問(wèn)題的回答，需要在我國(guó)特殊的背景下進(jìn)行實(shí)證探討。

綜觀已有研究，學(xué)者對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)與績(jī)效的關(guān)系并未得出一致的結(jié)論，本文在此基礎(chǔ)上，引入相關(guān)調(diào)節(jié)變量來(lái)驗(yàn)證兩者之間的關(guān)系，根據(jù)資源依賴?yán)碚摵屠嫦嚓P(guān)者等理論提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1： 企業(yè)慈善捐贈(zèng)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)；假設(shè)H2：廣告強(qiáng)度正向調(diào)節(jié)企業(yè)慈善捐贈(zèng)與績(jī)效之間的關(guān)系；假設(shè)H3：非國(guó)有企業(yè)相比于國(guó)有企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)能帶來(lái)更大的績(jī)效回報(bào)。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 樣本選取

本文以滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象，剔除被特殊對(duì)待的ST，PT股以及壟斷性行業(yè)的上市公司，選取2003～2010年有過(guò)捐贈(zèng)記錄的企業(yè)面板數(shù)據(jù)為研究樣本，在整理數(shù)據(jù)時(shí)，對(duì)于數(shù)據(jù)關(guān)系明顯錯(cuò)誤以及嚴(yán)重缺失的樣本都予以剔除。

1.2 變量選擇

本文以企業(yè)慈善捐贈(zèng)水平作為自變量，企業(yè)的績(jī)效指標(biāo)分別采用最常用的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)總資產(chǎn)利潤(rùn)率和市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)托賓Q值。為更好地解釋兩變量之間的復(fù)雜關(guān)系，本文還引入了如下幾個(gè)調(diào)節(jié)變量：廣告強(qiáng)度和企業(yè)性質(zhì)，而企業(yè)規(guī)模、年齡、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)結(jié)構(gòu)等將作為控制變量放入模型。

1.3 模型建立

本文根據(jù)以往研究，采用面板數(shù)據(jù)分析中的固定效應(yīng)模型構(gòu)建假設(shè)一的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停篊FPit=β0+β1LnDonit+β2Advit+β3Struit+β4Conit+εit。

加入調(diào)節(jié)變量之后的模型如下：

模型中CFPit表示企業(yè)績(jī)效，在分析中以ROA和托賓Q值來(lái)表示，LnDonit為慈善捐贈(zèng)對(duì)數(shù)值，Advit為廣告投入，Struit為企業(yè)性質(zhì)，Conit為各個(gè)控制變量，分別為企業(yè)規(guī)模，年齡，股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，Mod1和Mod2分別為廣告強(qiáng)度和企業(yè)性質(zhì)，β0是常數(shù)項(xiàng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2 實(shí)證結(jié)果分析

2.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文以2003～2010年上市公司為研究對(duì)象，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，刪除極端值和缺失值之后共有6034個(gè)研究樣本，樣本的描述性統(tǒng)計(jì)如(表1)所示：

表1 描 述性統(tǒng)計(jì)分析

上表中慈善捐贈(zèng)水平的最小值為5.86，最大值為18.51，說(shuō)明各個(gè)企業(yè)慈善捐贈(zèng)水平存在較大差異；總資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA有正有負(fù)，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有好有壞；從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，其均值為0.51，說(shuō)明研究樣本中企業(yè)性質(zhì)占比均勻；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.52，這與企業(yè)的實(shí)際情況相符，一般企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的一半是比較合理的；企業(yè)年齡從0.79到20.07，表明樣本中既有剛上市的企業(yè)，也有上市多年的老企業(yè)，這也能夠更全面地分析慈善與捐贈(zèng)的關(guān)系。

2.2 相關(guān)性分析

在進(jìn)行回歸分析之前，本文對(duì)研究變量進(jìn)行相關(guān)性分析，慈善捐贈(zèng)與ROA的相關(guān)系數(shù)為0.23，在1%的顯著性水平上正相關(guān)，而與TQ之間的相關(guān)系數(shù)為-0.011，存在負(fù)向關(guān)系，但并不顯著；此外，ROA和TQ與資產(chǎn)負(fù)債率均存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)分別為-0.207和-0.123，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)績(jī)效越差；另外，慈善捐贈(zèng)水平與企業(yè)規(guī)模有顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明規(guī)模越大的企業(yè)捐贈(zèng)越多；各個(gè)自變量之間的相關(guān)系數(shù)最大為0.245，說(shuō)明各自變量不存在多重共線性問(wèn)題，可以進(jìn)行回歸分析。

2.3 回歸分析

本文用SPSS16.0進(jìn)行回歸分析，對(duì)變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，回歸結(jié)果如表2所示：

表2 回歸結(jié)果分析表

根據(jù)上文構(gòu)建的模型進(jìn)行樣本回歸，結(jié)果顯示慈善捐贈(zèng)與ROA之間存在正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為0.145，P值＜0.05，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；而捐贈(zèng)與TQ之間的系數(shù)為-0.019，P值0.149＞0.05，未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因此，假設(shè)1部分得到驗(yàn)證，即企業(yè)慈善捐贈(zèng)能夠顯著增加企業(yè)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率。

引入調(diào)節(jié)變量之后，慈善與績(jī)效之間的關(guān)系得到了明顯改變，廣告強(qiáng)度和企業(yè)性質(zhì)作為調(diào)節(jié)變量與ROA之間的系數(shù)分別為-0.364，-0.09，而與TQ之間的回歸系數(shù)為0.252，0.168，且P值均小于0.05(限于篇幅，實(shí)證結(jié)果不再具體以圖表表示)，說(shuō)明調(diào)節(jié)變量對(duì)慈善與績(jī)效之間的關(guān)系起到了負(fù)向調(diào)節(jié)的作用。因此，我們得出結(jié)論，廣告強(qiáng)度越大，當(dāng)期慈善對(duì)績(jī)效的作用越弱，之前的假設(shè)2并未得到驗(yàn)證。而國(guó)有企業(yè)相比于非國(guó)有企業(yè)，捐贈(zèng)對(duì)ROA和托賓Q值的影響減弱，這與假設(shè)3相一致。

3 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為在近幾年得到了較快發(fā)展，但并未如文中假設(shè)的慈善捐贈(zèng)能夠顯著提升企業(yè)績(jī)效，此外，以利益相關(guān)者理論和資源依賴?yán)碚摓榛A(chǔ)引入調(diào)節(jié)變量的作用也只有部分得到了驗(yàn)證。本文對(duì)此作了如下分析：首先，我國(guó)與國(guó)外相比，企業(yè)慈善行為還處于起步階段，沒(méi)有形成健全的捐贈(zèng)模式來(lái)把慈善有效地融入企業(yè)戰(zhàn)略之中，這使得慈善捐贈(zèng)對(duì)績(jī)效的增值作用不能完全發(fā)揮；其次，中西方慈善文化存在著很大差異，我國(guó)企業(yè)慈善行為大部分還屬于“被迫式”自愿狀態(tài)，公益攤派的存在使得捐贈(zèng)與績(jī)效之間的關(guān)系受到了較大影響；最后，企業(yè)內(nèi)部對(duì)于捐贈(zèng)的管理，我國(guó)的稅收政策以及捐贈(zèng)的社會(huì)環(huán)境都會(huì)影響捐贈(zèng)對(duì)績(jī)效的作用。

本文引入相關(guān)調(diào)節(jié)變量來(lái)試圖解釋企業(yè)慈善捐贈(zèng)對(duì)績(jī)效的作用，盡管我們的研究是建立在必要的理論分析之上，但研究結(jié)論可能是由多種因素共同作用的結(jié)果，而我們對(duì)未知的因素?zé)o法有效控制，研究結(jié)論到底能在多大程度上解釋自變量對(duì)績(jī)效的影響還有待進(jìn)一步分析。企業(yè)慈善捐贈(zèng)是一個(gè)復(fù)雜的現(xiàn)象，其本身也是一個(gè)比較年輕的研究領(lǐng)域，在研究理論和研究方法上都需要加以創(chuàng)新，理清企業(yè)怎樣合理使用捐贈(zèng)來(lái)提升企業(yè)績(jī)效將是未來(lái)研究的重點(diǎn)。

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