論我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理制度研究的基本框架

彭建剛，呂志華

（1.湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410079； 2.湖南大學(xué) 金融管理研究中心，湖南 長(zhǎng)沙 410079）＊

一、引 言

美國(guó)金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)［1］和金融體系的順周期效應(yīng)［2，3］對(duì)我國(guó)金融業(yè)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提出了現(xiàn)實(shí)需求。為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)金融業(yè)有必要建立宏觀審慎管理制度。金融業(yè)宏觀審慎管理制度是一個(gè)以金融穩(wěn)定為目標(biāo)，著力防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)逆周期管理的政策體系、辦事規(guī)程、行為準(zhǔn)則、操作方法和金融運(yùn)行調(diào)控機(jī)制。2011年8月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，明確該辦法于2012年1月1日起實(shí)施［4］，標(biāo)志著我國(guó)銀行業(yè)將在《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》和《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》的框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管，也預(yù)示著宏觀審慎管理將進(jìn)入我國(guó)金融業(yè)的操作平臺(tái)。金融業(yè)宏觀審慎管理制度是歷史與邏輯的統(tǒng)一，基于此，本文擬就我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理制度研究的基本框架作一探討。

二、我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理制度研究的總體框架

推行宏觀審慎管理需要對(duì)金融監(jiān)管制度和金融運(yùn)行機(jī)制實(shí)行深刻的改革，因此，我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理的制度研究及設(shè)計(jì)是一項(xiàng)亟待完成的工作。我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理制度研究的總體框架如圖1所示。

圖1 我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理制度研究的總體框架

考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在不同類型金融機(jī)構(gòu)之間的傳遞性與關(guān)聯(lián)性，需采用系統(tǒng)科學(xué)方法分析系統(tǒng)性。風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和傳播不僅涉及到銀行業(yè)各機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系、銀行業(yè)與監(jiān)管部門和中央銀行的關(guān)系、銀行業(yè)與各產(chǎn)業(yè)的關(guān)系、銀行業(yè)與經(jīng)濟(jì)總體的關(guān)系，還涉及到銀行業(yè)與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)之間的關(guān)系。在宏觀審慎管理制度設(shè)計(jì)過(guò)程中，應(yīng)把系統(tǒng)科學(xué)方法作為研究的主要方法，將整個(gè)金融業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體?？梢腱卦黾釉碜鳛橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制的理論支持。金融業(yè)作為一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，各金融機(jī)構(gòu)的自發(fā)的內(nèi)部有序行為并不必然會(huì)保證整個(gè)金融業(yè)的有序運(yùn)行。單一金融機(jī)構(gòu)的自發(fā)行為會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)熵的增加，直至引致整個(gè)金融業(yè)的不穩(wěn)定甚至崩潰。所以，需要外部強(qiáng)有力的管理作為負(fù)熵的輸入，強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的逆周期調(diào)整，強(qiáng)調(diào)宏觀審慎管理與微觀審慎管理的有機(jī)結(jié)合，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并保證金融體系的有序穩(wěn)健運(yùn)行。

根據(jù)以上研究思路和所定的金融管理目標(biāo)，按照金融體系時(shí)間和空間的分布特點(diǎn)，我國(guó)金融業(yè)宏觀審慎管理制度框架體系應(yīng)由逆周期的宏觀調(diào)控機(jī)制、宏觀審慎管理與微觀審慎管理相結(jié)合的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)預(yù)警機(jī)制三個(gè)方面構(gòu)成，還應(yīng)包括推行金融業(yè)宏觀審慎管理制度的相關(guān)政策。

為了保證這一制度框架的有效性，在審視規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管方式的基礎(chǔ)上，認(rèn)真研究目標(biāo)導(dǎo)向監(jiān)管方式，論證目標(biāo)導(dǎo)向監(jiān)管與規(guī)則導(dǎo)向監(jiān)管有機(jī)結(jié)合的可能性，將這兩種管理方式的有機(jī)結(jié)合作為宏觀審慎監(jiān)管的重要方法。以宏觀審慎監(jiān)管為基點(diǎn)的金融管理體系應(yīng)是一控制論系統(tǒng)，有效的宏觀調(diào)控機(jī)制、與宏觀審慎監(jiān)管制度相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)管理制度、金融統(tǒng)計(jì)的規(guī)范化與標(biāo)準(zhǔn)化，以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警體系是這一控制論系統(tǒng)的核心組成部分。系統(tǒng)的整體性、行為目的性、信息相關(guān)性、層次性和反饋控制性可以保證金融業(yè)宏觀審慎管理制度各組成部分的內(nèi)在邏輯關(guān)系和基本運(yùn)行機(jī)制。

三、基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制

構(gòu)建基于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制，研究框架如圖2所示。

圖2 基于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制研究

考慮經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融體系的影響對(duì)金融體系效率與宏觀金融穩(wěn)定具有關(guān)鍵性作用，《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》在處理信用風(fēng)險(xiǎn)方面鼓勵(lì)采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法，導(dǎo)致監(jiān)管資本準(zhǔn)則和規(guī)范具有很強(qiáng)的順周期性［5］。通過(guò)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期和蕭條時(shí)期都存在的正反饋回路機(jī)制，可以考察順周期性所導(dǎo)致的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)增加。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的正反饋回路如圖3所示。

圖3 經(jīng)濟(jì)周期與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正反饋回路圖

為了改變正反饋運(yùn)行機(jī)制，需要通過(guò)改變微觀審慎監(jiān)管規(guī)則，建立一個(gè)基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制，使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

宏觀審慎管理通過(guò)逆周期宏觀調(diào)控方式緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要研究經(jīng)濟(jì)周期與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。通過(guò)經(jīng)濟(jì)周期景氣指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期圖形中谷底至峰頂?shù)木嚯x與峰頂至谷底的距離是不相等的，即經(jīng)濟(jì)周期具有非對(duì)稱性?？梢砸罁?jù)非線性經(jīng)濟(jì)模型測(cè)度經(jīng)濟(jì)周期不同階段的時(shí)間跨度。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度應(yīng)分別考慮銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)三系統(tǒng)之間的流動(dòng)性差異，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)指數(shù)理論來(lái)測(cè)度整個(gè)金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在考察經(jīng)濟(jì)周期與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的基礎(chǔ)上，從資本產(chǎn)出水平、金融資源的配置效率以及儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率三個(gè)角度，探討測(cè)度我國(guó)金融體系效率的方法。

基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制的設(shè)計(jì)，重點(diǎn)是貨幣政策的引入問(wèn)題和宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊因子的確定。貨幣政策與宏觀審慎管理具有密切的關(guān)系，前者也是后者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的主要手段之一。運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的原理和方法，構(gòu)建金融系統(tǒng)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制的關(guān)系模型，在關(guān)系模型中引入貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊因子等外部變量，對(duì)逆周期的宏觀審慎管理機(jī)制進(jìn)行情景模擬，為逆周期的金融宏觀調(diào)控提供理論依據(jù)和操作方法。

引入貨幣政策變量后，分析基于逆周期管理的宏觀金融運(yùn)行效應(yīng)主要側(cè)重于兩個(gè)方面：一是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)以及波動(dòng)程度，二是金融體系的運(yùn)行效率。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有可累加性特征，因此，逆周期宏觀調(diào)控機(jī)制具有理論上的緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)功能。依據(jù)統(tǒng)計(jì)指數(shù)理論和時(shí)間序列模型考察其波動(dòng)特征，并根據(jù)金融體系運(yùn)行的效率評(píng)判因素構(gòu)建向量自回歸模型（VAR）或者聯(lián)立方程模型，進(jìn)而分析逆周期管理效應(yīng)。這種效應(yīng)包括引入外部變量后對(duì)金融體系運(yùn)行機(jī)制和反饋回路的影響。

有效監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和有效實(shí)施相關(guān)調(diào)控政策的關(guān)鍵是宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊源的甄別。應(yīng)根據(jù)我國(guó)國(guó)情合理選取宏觀沖擊因子和與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚相關(guān)的指標(biāo)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源識(shí)別與宏觀沖擊因子構(gòu)造有機(jī)地聯(lián)系在一起，宏觀沖擊因子及其構(gòu)造、宏觀沖擊因子模型也是整體相關(guān)的。需從常規(guī)壓力情景和極端壓力情景兩個(gè)方面的宏觀沖擊因子模型的分析結(jié)果，以及其中的內(nèi)在關(guān)系來(lái)確定合適的宏觀沖擊因子，進(jìn)而確定宏觀沖擊因子的合理構(gòu)造。因此，宏觀沖擊因子模型的設(shè)計(jì)不是一步到位的，而是通過(guò)反復(fù)試算和調(diào)整，其最終形式與宏觀沖擊因子的選定和構(gòu)造聯(lián)系在一起。

四、基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制

基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制的研究框架如圖4所示。

圖4 基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制的研究框架

從金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)周期中出現(xiàn)的順周期效應(yīng)出發(fā)，考察順周期性形成的內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素主要包括違約概率（PD）、違約損失率（LGD）以及預(yù)期損失（EL）和非預(yù)期損失（UL）等，外部因素包括監(jiān)管資本標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)計(jì)制度、外部評(píng)級(jí)制度等。

不同類型的金融機(jī)構(gòu)對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敏感性不一。2008年金融危機(jī)表明，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFs）因其規(guī)模大、交易對(duì)手多、組織機(jī)構(gòu)復(fù)雜，與其他機(jī)構(gòu)和投資者關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)且不可替代性較高，遭受風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠加劇市場(chǎng)波動(dòng)性，影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性。從公司治理、內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)傳遞途徑角度定性判定重要性金融機(jī)構(gòu)，從規(guī)模、關(guān)聯(lián)性和可替代性角度并運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法定量判定系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。在系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)判定標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，構(gòu)建普遍適用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度。

將經(jīng)濟(jì)資本管理和資產(chǎn)負(fù)債比例管理有機(jī)地結(jié)合起來(lái)并引入到宏觀審慎監(jiān)管制度之中，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，建立科學(xué)合理的、可持續(xù)的激勵(lì)與約束機(jī)制。經(jīng)濟(jì)資本管理的核心是體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)的約束和對(duì)資本回報(bào)的明確要求。經(jīng)濟(jì)資本直接對(duì)應(yīng)于金融風(fēng)險(xiǎn)（非預(yù)期損失），金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)經(jīng)濟(jì)資本額度控制其分支機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資本配置提高資本回報(bào)水平。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化模型和標(biāo)準(zhǔn)化參數(shù)方法，就可以把金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)資本作為一種監(jiān)管指標(biāo)，這種精細(xì)化計(jì)量的指標(biāo)可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)監(jiān)管資本過(guò)于粗糙的缺陷。這種指標(biāo)不但能夠直接抑制金融機(jī)構(gòu)總部的非良性資產(chǎn)擴(kuò)張，也能夠直接抑制其內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)的非良性資產(chǎn)擴(kuò)張。通過(guò)調(diào)整經(jīng)濟(jì)資本計(jì)算的參數(shù)（違約概率、違約損失率、風(fēng)險(xiǎn)暴露），可以改變經(jīng)濟(jì)資本的順周期性。這里的關(guān)鍵是監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的需求調(diào)整計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本的參數(shù)，當(dāng)然金融機(jī)構(gòu)自身也可根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)性意見(jiàn)調(diào)整經(jīng)濟(jì)資本參數(shù)的計(jì)算。這一工作思路完全符合中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2011年8月公布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》的基本精神。

資產(chǎn)負(fù)債比例管理是一種全方位的協(xié)調(diào)管理方法，通過(guò)一組合理的比例指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源與運(yùn)用的效益性、安全性、流動(dòng)性“三性平衡”。這種方法既可以作為監(jiān)管的手段，也可以作為金融機(jī)構(gòu)自律性管理的手段。我國(guó)自1994年開(kāi)始通過(guò)監(jiān)管帶動(dòng)自律的方式在商業(yè)銀行推行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，但金融機(jī)構(gòu)在實(shí)施這種管理時(shí)存在局限性，因?yàn)樵S多比例指標(biāo)只能在一級(jí)法人層次上進(jìn)行管理，故沒(méi)有在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部得到足夠的重視。將經(jīng)濟(jì)資本這一概念引入到資產(chǎn)負(fù)債比例管理之中，使得許多資產(chǎn)負(fù)債比例指標(biāo)能在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同層次進(jìn)行考核，從而在很大程度上克服資產(chǎn)負(fù)債比例管理的局限性。許多資產(chǎn)負(fù)債比例指標(biāo)，比如杠桿比率等，對(duì)負(fù)反饋機(jī)制的形成能起重要作用。將資產(chǎn)負(fù)債比例管理與經(jīng)濟(jì)資本管理有機(jī)地結(jié)合在一起，能通過(guò)監(jiān)管制度有效遏制金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)（包括監(jiān)管資本、損失準(zhǔn)備金、采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的利潤(rùn)等）的順周期效應(yīng)，能在金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部分支機(jī)構(gòu)和各業(yè)務(wù)線產(chǎn)生強(qiáng)烈的激勵(lì)與約束效應(yīng)。

結(jié)合經(jīng)濟(jì)資本管理與資產(chǎn)負(fù)債比例管理，進(jìn)行流動(dòng)性管理制度設(shè)計(jì)。金融機(jī)構(gòu)集中出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的重要標(biāo)志。在分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間相互作用的機(jī)制基礎(chǔ)上，研究靜態(tài)監(jiān)管與動(dòng)態(tài)監(jiān)管并行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理制度。靜態(tài)監(jiān)管即監(jiān)管部門通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債比例指標(biāo)體系，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施時(shí)點(diǎn)監(jiān)管；動(dòng)態(tài)監(jiān)管即監(jiān)管部門通過(guò)凈流動(dòng)性資產(chǎn)、期限錯(cuò)配凈額、資產(chǎn)負(fù)債比例等流動(dòng)性指標(biāo)的預(yù)期變化進(jìn)行壓力測(cè)試，并根據(jù)壓力測(cè)試的結(jié)果對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性實(shí)施監(jiān)管。

經(jīng)濟(jì)資本管理和資產(chǎn)負(fù)債比例管理的有機(jī)結(jié)合，可構(gòu)建金融業(yè)宏觀審慎管理逆周期的負(fù)反饋回路機(jī)制。逆周期的負(fù)反饋回路如圖5所示。

圖5 金融業(yè)宏觀審慎管理逆周期的負(fù)反饋回路

五、基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的動(dòng)態(tài)預(yù)警體系

基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀金融運(yùn)行監(jiān)測(cè)體系和動(dòng)態(tài)預(yù)警體系是金融業(yè)宏觀審慎管理制度的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范角度研究金融統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)及信息處理的規(guī)范化，并在統(tǒng)計(jì)信息基礎(chǔ)上建立動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)與預(yù)警系統(tǒng)。其研究框架如圖6所示。

基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化建設(shè)需要從國(guó)際可比性出發(fā)進(jìn)行設(shè)計(jì)，從源頭上規(guī)范統(tǒng)計(jì)信息，包括金融機(jī)構(gòu)和金融工具統(tǒng)計(jì)分類標(biāo)準(zhǔn)、金融工具計(jì)值標(biāo)準(zhǔn)及金融統(tǒng)計(jì)常用術(shù)語(yǔ)標(biāo)準(zhǔn)等。這些標(biāo)準(zhǔn)需要以國(guó)際貨幣基金組織頒布的《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》、《金融穩(wěn)健性評(píng)估指標(biāo)編制指南》等通用文件為藍(lán)本。

在金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)基礎(chǔ)上，需要制定金融機(jī)構(gòu)信息披露與共享的準(zhǔn)則并建立宏觀金融運(yùn)行的監(jiān)測(cè)體系。這一監(jiān)測(cè)體系是預(yù)警體系與相關(guān)模型構(gòu)建的基礎(chǔ)。預(yù)警體系所選擇的指標(biāo)應(yīng)該是先行指標(biāo)，滯后指標(biāo)和同步指標(biāo)對(duì)預(yù)警的功效和敏感性會(huì)大大降低。金融體系運(yùn)行的監(jiān)測(cè)主要從三個(gè)角度進(jìn)行：一是自身運(yùn)行情況監(jiān)測(cè)，即景氣監(jiān)測(cè)。景氣監(jiān)測(cè)主要是從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范角度對(duì)金融市場(chǎng)活躍程度、金融體系運(yùn)行效率以及穩(wěn)定性等方面進(jìn)行監(jiān)測(cè)。二是微觀審慎管理和宏觀審慎管理的匹配性監(jiān)測(cè)。金融體系運(yùn)行效率的改善及穩(wěn)定性的保證必須堅(jiān)持微觀審慎管理和宏觀審慎管理相匹配，這樣才能實(shí)現(xiàn)金融業(yè)審慎管理的帕累托改進(jìn)，爭(zhēng)取帕累托最優(yōu)。三是宏觀金融運(yùn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，即效應(yīng)監(jiān)測(cè)。效應(yīng)監(jiān)測(cè)是監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，金融運(yùn)行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格等方面的重要指標(biāo)所產(chǎn)生的正負(fù)效應(yīng)。

圖6 基于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的動(dòng)態(tài)預(yù)警體系的研究框架

縱觀此次國(guó)際金融危機(jī)，美國(guó)等一些國(guó)家對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)采取的是一種事后補(bǔ)救模式，存在時(shí)滯，補(bǔ)救付出的代價(jià)很大，也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大。為了避免這種被動(dòng)局面，我國(guó)有必要建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警體系，以預(yù)防為主，實(shí)施動(dòng)態(tài)化、持續(xù)性監(jiān)管。應(yīng)從預(yù)警體系構(gòu)建和制度設(shè)計(jì)兩方面開(kāi)展研究。我國(guó)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警體系設(shè)計(jì)的基本思路如圖7所示。

動(dòng)態(tài)預(yù)警體系的相關(guān)制度設(shè)計(jì)重點(diǎn)包括分級(jí)預(yù)警監(jiān)控制度、動(dòng)態(tài)預(yù)警體系的數(shù)據(jù)報(bào)送制度和基于動(dòng)態(tài)預(yù)警的相機(jī)處置制度。

壓力測(cè)試作為一組評(píng)估方法，其對(duì)于監(jiān)測(cè)金融體系的脆弱性、評(píng)估經(jīng)濟(jì)周期對(duì)金融體系的影響有著重要的意義。開(kāi)發(fā)基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警的壓力測(cè)試模型，主要從壓力情景設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)指示器構(gòu)造以及測(cè)試對(duì)象的系統(tǒng)內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度出發(fā)，遵循最優(yōu)的逆周期調(diào)節(jié)準(zhǔn)則，選用合理的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊因子，根據(jù)預(yù)警的要求確定風(fēng)險(xiǎn)指示器（如非預(yù)期損失），構(gòu)建測(cè)試模型，設(shè)定預(yù)警區(qū)間。

圖7 基于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的動(dòng)態(tài)預(yù)警體系設(shè)計(jì)的基本思路

六、金融業(yè)宏觀審慎管理的相關(guān)政策

金融業(yè)宏觀審慎管理制度的推行，需要有相關(guān)政策作為保障。金融業(yè)宏觀審慎管理的重要政策包括金融宏觀審慎調(diào)控政策、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控政策和金融危機(jī)處置政策。

金融業(yè)宏觀審慎調(diào)控政策的核心內(nèi)容是動(dòng)態(tài)化管理［6］。動(dòng)態(tài)管理的原則依賴兩個(gè)主要方面：一是經(jīng)濟(jì)周期的階段性特征，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行差別化管理，進(jìn)行逆周期的動(dòng)態(tài)調(diào)整；二是對(duì)系統(tǒng)性重要性金融機(jī)構(gòu)的管理實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。系統(tǒng)性重要性金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融運(yùn)行影響程度明顯，而在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段對(duì)金融運(yùn)行的影響也不一樣，故對(duì)其采用動(dòng)態(tài)化的調(diào)整機(jī)制。

圖8 推行宏觀審慎管理制度的相關(guān)政策

推行宏觀審慎管理需要建立一個(gè)統(tǒng)一的、對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕并具體執(zhí)行宏觀管理的組織制度。組建國(guó)家系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范與控制委員會(huì)并將其作為宏觀審慎監(jiān)管組織制度的核心內(nèi)容之一［7］。該委員會(huì)以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為工作目標(biāo)，建立中國(guó)人民銀行和國(guó)家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的信息共享機(jī)制，指導(dǎo)和協(xié)調(diào)“一行三會(huì)”開(kāi)展宏觀審慎管理的工作；必要時(shí)，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，啟動(dòng)針對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的快速反應(yīng)機(jī)制。金融危機(jī)處置政策包括中央銀行最后貸款人制度、財(cái)政超常規(guī)救助制度和存款保險(xiǎn)制度等，還包括金融風(fēng)險(xiǎn)處置的成本分擔(dān)機(jī)制等。

［1］Dodd－Frank Wall Street Reform and Consumer Pretection Act［EB／OL］.http：／／en.wikipedia.org.2010.07.

［2］Basel Committee on Banking Supervision.BaselⅢ：agolable regulatory framework for more resilient banks and banking systems［EB／OL］.http：／／www.bis.org.2010.12.

［3］Basel Committee on Banking Supervision.BaselⅢ：international framework forliquidity risk measurement，standars and monitoring［EB／OL］.http：／／www.bis.org.2010.12.

［4］中國(guó)銀監(jiān)會(huì).商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見(jiàn)稿）［EB／OL］.http：／／www.cbrc.gov.cn／chinese／home／jsp／.2011.8.

［5］彭建剛，梁凌，譚德俊，呂志華等.商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本管理研究［M］.北京：中國(guó)金融出版社，2011：1－2.

［6］周小川.金融政策對(duì)金融危機(jī)的響應(yīng)——宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯和主要內(nèi)容［J］.金融研究，2011，（1）：1－14.

［7］彭建剛.基于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的銀行業(yè)監(jiān)管制度改革的戰(zhàn)略思考［J］.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2011，（1）：2－6.