全球信用評級體系需變革

沈剛

近30年來，信用評級機(jī)構(gòu)在國際金融體系中處于舉足輕重的地位，其作用主要是評估金融風(fēng)險并決定債券發(fā)行人能否向投資人償付所承諾的本金和利息。無論是政府還是企業(yè)，如果沒有良好的信用評級就無法進(jìn)入國際債券市場。評級高低直接影響受評國家或企業(yè)的融資成本。信用越來越成為全球資本流動、貿(mào)易流動、商品流動以及債權(quán)債務(wù)信貸資源配置的基石。擁有強(qiáng)大的信用資本成為強(qiáng)國不可缺少的重要標(biāo)志。但是擁有評價信用資本的資格、擁有信用評級的話語權(quán)，在某種程度上比擁有信用資本本身更重要。因此，從一定意義上說，信用體系已經(jīng)成為指引全球經(jīng)濟(jì)體系運行的風(fēng)向標(biāo)，而以美國為主導(dǎo)的信用體系更成為全球價值體系的中樞。

美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國際信用評級公司并稱為世界三大評級機(jī)構(gòu)。三者評級均有長期和短期之分，但有不同的級別序列。目前國際金融界的現(xiàn)狀是：無論是市場投資者、發(fā)債者還是監(jiān)管者，都存在對三大評級機(jī)構(gòu)不同程度的依賴。這種依賴，使得評級機(jī)構(gòu)維持著影響力。

在2007-2008年的國際金融危機(jī)中，世界上主要的幾個經(jīng)濟(jì)體都瀕臨崩潰，正是因為各國中央銀行的果斷干預(yù)，才將他們從崩潰邊緣挽救回來。以美國三大評級機(jī)構(gòu)為代表的國際評級機(jī)構(gòu)在那個時期做了很多信用評價。伊根-瓊斯評級公司（美國）總裁肖恩·伊根回憶說：“當(dāng)時，很多債券都是3A級的，還有一些股票都是3A級的，但是這些真正持有3A級的債券，其實資本是不充足的。事實上，正是這些3A級的金融產(chǎn)品，可能一個月之后就掉到了D級，這樣一來，投資人的損失率達(dá)到了百分之百，整個金融機(jī)構(gòu)和金融體系都差點崩潰?！?/p>

三大評級機(jī)構(gòu)備受質(zhì)疑

自2008年源自美國的國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界對美國三大公司主導(dǎo)的評級機(jī)構(gòu)批評聲不絕于耳。專家學(xué)者認(rèn)為，目前以美國穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)為主體的國際評級體系，在評級理念、評級標(biāo)準(zhǔn)、收費模式、監(jiān)管模式等方面，都存在嚴(yán)重缺陷。

“長期以來，主要發(fā)達(dá)國家保護(hù)信用評級領(lǐng)域的壟斷結(jié)構(gòu)，排斥其他國家的信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)入，把信用評級作為國際爭斗的利器，獲取巨大的國家利益。”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員王天龍對《經(jīng)濟(jì)》記者說，“應(yīng)該加快對國際信用評級體系進(jìn)行改革，遏制其不當(dāng)權(quán)力和影響力。一個更具有競爭性的全球信用評級體系將是合意的改革方向。應(yīng)改變信用評級市場的壟斷結(jié)構(gòu)，通過增加評級機(jī)構(gòu)的市場主體數(shù)量來發(fā)揮競爭的作用?！?/p>

中國人民大學(xué)信用管理研究中心主任吳晶妹表示，壟斷話語權(quán)控制市場就失去了公信力。所以歐洲現(xiàn)在率先挑戰(zhàn)美國，目前他們已經(jīng)有了一系列的動作。

2012年7月，歐洲證券和市場管理局已開始對標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)以及穆迪三家美國信用評級機(jī)構(gòu)的“投資者服務(wù)”進(jìn)行調(diào)查，以確定其對銀行的評價流程是否足夠嚴(yán)謹(jǐn)和透明。引發(fā)人們對三大評級機(jī)構(gòu)在歐債危機(jī)中扮演的角色以及國際信用評級體系改革的關(guān)注。

“在全球金融危機(jī)特別是這次歐洲債務(wù)危機(jī)中，三大機(jī)構(gòu)備受質(zhì)疑，主要問題是其評級理念太落后。”吳晶妹說，“三大機(jī)構(gòu)仍然是以依托于實體資本進(jìn)行所謂的信用評級，這個理念就是錯的。信用是一個抽象的、虛擬的資本。這種虛擬的資本時而和實體資本復(fù)合，時而超脫實體資本，有自己運行的規(guī)律?！?/p>

除了信用評級標(biāo)準(zhǔn)和方法等評級機(jī)構(gòu)自身存在的問題之外，現(xiàn)在的評級機(jī)構(gòu)，特別是三大機(jī)構(gòu)對市場的壟斷也使得收益和責(zé)任不相匹配，加重了問題的嚴(yán)重性。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、美國哥倫比亞大學(xué)教授蒙代爾認(rèn)為，三大評級機(jī)構(gòu)對市場存在“壟斷行為”，而且“犯了很大的錯誤”。他說：“三大評級機(jī)構(gòu)壟斷了整個評級業(yè)務(wù)的95%，使信用評級成為一個非常集中的產(chǎn)業(yè)?！薄盀槭裁催@么大的評級公司會犯這么大的錯誤？”蒙代爾分析說，一是他們對于房地產(chǎn)市場作出過分樂觀的估計和評價；二是他們對一些衍生金融產(chǎn)品和工具的復(fù)雜性沒有充分的認(rèn)識；三是對一些投資者和借款人的信用程度了解得不充分。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任江涌接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時表示，現(xiàn)在的國際信用評級體系存在種種弊端，將其歸納概括為五大問題。

一是指導(dǎo)思想問題。以美國穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)為主體的國際評級體系，首先服務(wù)、服從于美國的國家利益。

二是評級標(biāo)準(zhǔn)問題。他們的標(biāo)準(zhǔn)是按照西方理念來進(jìn)行國家政治排序。

三是角色沖突問題。評級機(jī)構(gòu)本身所承擔(dān)的公共責(zé)任就是發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定，但評級機(jī)構(gòu)作為一個市場主體，與自身利益最大化存在著本質(zhì)的矛盾。

四是技術(shù)模型問題。經(jīng)濟(jì)環(huán)境好時評級機(jī)構(gòu)都說好；經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時都說壞。如果都是這樣，這個評級機(jī)構(gòu)就失去了存在的意義。

五是利益沖突問題。利益沖突主要是被評人的付費問題。

江涌認(rèn)為，現(xiàn)在的國際評級體系在退出機(jī)制等方面也存在漏洞?！艾F(xiàn)在信用評級機(jī)構(gòu)只有進(jìn)入機(jī)制，沒有退出機(jī)制。怎樣建立評級機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制，這是一個非常關(guān)鍵的問題?！彼赋觯仨氃谑澜绶秶鷥?nèi)建立一套新的監(jiān)管機(jī)制，防止一些評級機(jī)構(gòu)“把靈魂出賣給魔鬼”，防止出現(xiàn)“價高級高”的“賣級”行為，防止一些機(jī)構(gòu)對評級進(jìn)行妥協(xié)來獲得收益。

國際評級體系中的新力量

全球信用危機(jī)凸顯信用評級對人類社會的重要地位，證明了現(xiàn)存國際評級體系的錯誤損害人類的繁榮和發(fā)展。多年來，發(fā)達(dá)國家均享受全球最高信用評級，因此融資成本和違約成本相當(dāng)?shù)土@加劇了發(fā)達(dá)國家債務(wù)的過度積累，直至釀成危機(jī)。眼下，歐債危機(jī)驟然升級，一邊是歐洲國家頻頻救火，另一邊是所謂權(quán)威的信用評級煽風(fēng)點火。美國信用資本的絕對壟斷，不僅讓歐洲在與美國債務(wù)資源爭奪戰(zhàn)中敗下陣來，也讓全球債權(quán)國與債務(wù)國的金融失衡變得越來越嚴(yán)重。

現(xiàn)存國際評級體系已經(jīng)不能滿足世界的評級需求。大公國際資信評估有限公司（中國）總裁關(guān)建中對記者說，“人類社會用承擔(dān)錯誤評級導(dǎo)致的信用危機(jī)后果，并付出巨大社會代價的方式，得到了這樣的共識：唯有借構(gòu)建一個體現(xiàn)信用經(jīng)濟(jì)和評級發(fā)展規(guī)律，代表人類社會共同利益，能夠承擔(dān)起世界評級責(zé)任的新型國際評級體系，人類社會安全發(fā)展才有保障，這就是歷史的召喚?！?/p>

2012年10月，來自中國、美國和俄羅斯的三家獨立評級機(jī)構(gòu)宣布聯(lián)合發(fā)起成立一個新型國際評級組織——世界信用評級集團(tuán)，并發(fā)布了《北京宣言》，旨在向全球提供公正的評級信息。由中國的大公國際資信評估有限公司、美國伊根-瓊斯評級公司、俄羅斯信用評級公司三家評級機(jī)構(gòu)發(fā)起的世界信用評級集團(tuán)，是一個不代表任何國家和集團(tuán)政治經(jīng)濟(jì)利益的非主權(quán)國際評級機(jī)構(gòu)，由每個國家與評級無利益沖突的私人機(jī)構(gòu)共同出資組建。

目前已有30多個相關(guān)評級機(jī)構(gòu)和組織表達(dá)了參與組建的意愿，總部將設(shè)在香港，計劃用6個月時間完成組建，并用5年時間構(gòu)建起統(tǒng)一的國際評級標(biāo)準(zhǔn)和國際評級監(jiān)管體系，建成全球市場服務(wù)體系，形成參與全球評級的能力。

關(guān)建中認(rèn)為，世界信用評級集團(tuán)是人類進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段的必然產(chǎn)物?！敖?0年來，在資本主義生產(chǎn)與消費矛盾的推動下，人類經(jīng)歷了一場世界范圍內(nèi)的信用革命，把人類社會推進(jìn)到了信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。”他表示，世界信用集團(tuán)的定義是非主權(quán)性質(zhì)，各個國家參與，而且絕對沒有利益沖突，不代表任何國家、集團(tuán)的政治、經(jīng)濟(jì)利益。同時，他們也提出建立一個全球統(tǒng)一的國際評級標(biāo)準(zhǔn)。

世界信用評級集團(tuán)的辦公總部選擇在中國的香港，發(fā)起人之一的俄羅斯信用評級公司總裁理查德·海恩斯沃茨告訴記者，“至于集團(tuán)所在地，我們不管選在哪兒都會有人反對，把總部放在倫敦會有人不滿意，放在莫斯科，也會有人不滿意，不管放在哪兒，都會有人不滿意。我們?nèi)话l(fā)起人都認(rèn)為香港是不錯的選擇，因為香港是漢語文化，同時又是國際化的金融中心，有西方的文化，香港能夠提供中西方的視角，既然兼容中西方的視角，就跟我們想建立多邊國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)是相符合的。”

改革任重道遠(yuǎn)

對于世界信用評級集團(tuán)組織的成立，江涌則表示，“國際信用評級體系雖然存在諸多缺陷，但是要改變他們壟斷的地位并不是一段時間內(nèi)就能改變的，這有一個漫長的過程。”

不過，一直指責(zé)三大評級機(jī)構(gòu)的歐盟國家尚未參與此次聯(lián)合行動。由于歐盟國家認(rèn)為世界三大評級機(jī)構(gòu)加劇了歐債危機(jī)的緊張形勢，歐盟已于近期展開對三大評級機(jī)構(gòu)的調(diào)查，以確定其對銀行的評價流程是否足夠嚴(yán)謹(jǐn)和透明。

事實上，美國之所以會出現(xiàn)長期把持世界評級話語權(quán)的三大機(jī)構(gòu)，有著深厚的歷史原因：憑借經(jīng)濟(jì)的崛起，美國曾是世界上最大的債權(quán)國家。為了判斷不同國家償還債務(wù)的能力，他們就需要設(shè)計出一套衡量各國信用風(fēng)險的工具。

然而隨著時間的推移，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變遷，從1986年起，美國開始由一個債權(quán)國向債務(wù)國轉(zhuǎn)變，國際債權(quán)體系也逐漸從西方的發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移到東方的發(fā)展中國家。與此同時，雖然發(fā)展中國家從債務(wù)人變?yōu)閭鶛?quán)人，但評級話語權(quán)卻依然被三大評級機(jī)構(gòu)牢牢掌握著。

毫無疑問，三大評級機(jī)構(gòu)代表的是美國的國家利益，他們通過掌握的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，給予美國等與其利益一致的發(fā)達(dá)國家以較高的信用等級，大幅降低他們的融資成本，給予中國等發(fā)展中國家較低的信用等級，暗中侵蝕他們的債權(quán)利益。

大公國際總裁關(guān)建中稱：“現(xiàn)存的國際評級體系主要是維護(hù)債務(wù)國的利益，已經(jīng)失去獨立性，而世界信用評級集團(tuán)是不代表任何國家和集團(tuán)利益的非主權(quán)國際信用評級機(jī)構(gòu)，旨在推動一個獨立的國際評級監(jiān)管體系，向世界提供公正的評級信息?！?/p>

俄羅斯信用評級公司總裁理查德也說：“國際評級信用體系不能由幾個公司來把控，也不能由這些公司幾個分析師就決定了國際金融資產(chǎn)的價格，必須要吸納不同的視角、不同的觀點，才能給出正確信息來進(jìn)行國際信用評級。”

雖然世界三大評級機(jī)構(gòu)弊端飽受批評，但是調(diào)查顯示，多數(shù)投資者在購買股票或者債券之前，通常比較看重具有三巨頭之一給出評級的企業(yè)，因此其地位短期內(nèi)仍然難以撼動。