城市軌道交通公私合作模式經(jīng)營(yíng)性量化測(cè)算

郝偉亞

(北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 北京 100044)

城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)期長(zhǎng)、投資規(guī)模巨大，建成后運(yùn)營(yíng)成本高、回收期長(zhǎng)，項(xiàng)目收入往往不足以回收全部投資，盈利能力較差;同時(shí)，軌道交通作為城市公用事業(yè)項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)為公眾提供安全、連續(xù)、經(jīng)濟(jì)的交通服務(wù)。長(zhǎng)期以來(lái)，軌道交通一直作為準(zhǔn)公共物品，由國(guó)家投資、政府壟斷經(jīng)營(yíng)。然而，隨著軌道交通建設(shè)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，政府單一投入的投融資方式已無(wú)法滿足大規(guī)模建設(shè)的巨額資金需求。為此，以政府主導(dǎo)為基礎(chǔ)，在合理可行的合作方式下，引入社會(huì)投資人資金來(lái)用于軌道交通投資建設(shè)，可以極大地緩解政府直接投資的壓力。同時(shí)，在運(yùn)營(yíng)管理環(huán)節(jié)授予其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)限，可以建立適度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，吸取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高運(yùn)營(yíng)效率及服務(wù)水平。這種模式被稱為公私合作經(jīng)營(yíng)模式(PPP)，已成為城市軌道交通投融資改革的主要目標(biāo)和方向，并得到越來(lái)越廣泛的應(yīng)用。

軌道交通項(xiàng)目高投入與低回報(bào)的半公益特性，使其不具備整體市場(chǎng)化融資的條件。因此，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性部分進(jìn)行精確測(cè)算劃分，是該模式順利實(shí)施的前提和基礎(chǔ)。所謂項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)性，是指在正常經(jīng)營(yíng)收支條件下，為達(dá)到具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的投資回報(bào)率所能吸引的最大投資額度占項(xiàng)目總投資的比例。

1 公私合營(yíng)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)

在軌道交通建設(shè)期，工程投資按建設(shè)責(zé)任主體劃分為A、B兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分:A部分由政府或其指定單位負(fù)責(zé)投資建設(shè)，B部分由社會(huì)投資人組建的特許公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)。

項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，特許公司根據(jù)與政府簽訂的《資產(chǎn)租賃協(xié)議》，取得A部分資產(chǎn)的使用權(quán)。特許公司負(fù)責(zé)軌道交通全線的運(yùn)營(yíng)管理、全部設(shè)備設(shè)施(包括A和B兩部分)的維護(hù)、全部資產(chǎn)的更新改造和追加投資，以及授權(quán)范圍內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營(yíng)，通過(guò)票款收入、商業(yè)經(jīng)營(yíng)收入和財(cái)政補(bǔ)貼，收回投資并獲得合理收益。

在特許經(jīng)營(yíng)期(特許經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l例規(guī)定不高于30年)結(jié)束后，特許經(jīng)營(yíng)公司將A部分項(xiàng)目設(shè)施歸還政府，將B部分項(xiàng)目設(shè)施完好、無(wú)償?shù)匾平唤o政府指定部門(mén)。

公私合營(yíng)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)如圖1所示。

圖1 公私合營(yíng)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)

2 項(xiàng)目期投資回報(bào)分析

2.1 社會(huì)投資人的現(xiàn)金流流出

1)建設(shè)期投資:即建設(shè)期B部分項(xiàng)目投資金額，等于項(xiàng)目總投資金額I與吸引社會(huì)投資比例α的乘積。

2)運(yùn)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)成本:即運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為維持正常運(yùn)營(yíng)需要支付的水、電、維護(hù)維修、人工工資及管理費(fèi)用等相關(guān)成本。

3)設(shè)備設(shè)施的維護(hù)更新成本:即在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，為保證運(yùn)量需要，不定期地對(duì)車(chē)輛及其他設(shè)備設(shè)施進(jìn)行大修、更新和追加投資的成本。

4)財(cái)務(wù)成本:即除資本金出資以外，社會(huì)投資人通過(guò)債務(wù)性融資籌集資金所需支付的本息及其他相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用。

5)相關(guān)稅費(fèi):即增值稅、營(yíng)業(yè)稅金以及附加、企業(yè)所得稅等。

2.2 社會(huì)投資人的現(xiàn)金流流入

1)運(yùn)營(yíng)期票款收入:即運(yùn)營(yíng)期實(shí)際獲得的票款收入。

2)非票務(wù)收入:即運(yùn)營(yíng)期通過(guò)廣告、商鋪、地產(chǎn)等商業(yè)開(kāi)發(fā)形式獲得的多種經(jīng)營(yíng)收入。

3)財(cái)政補(bǔ)貼:在現(xiàn)行票制、票價(jià)下，國(guó)內(nèi)大多數(shù)城市的軌道交通票款收入不足以彌補(bǔ)日常經(jīng)營(yíng)成本，需要通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼方式來(lái)維持正常運(yùn)營(yíng)。以北京地鐵為例，全線網(wǎng)2元票價(jià)，清分到各條線路的實(shí)際票價(jià)約為1元/人次，遠(yuǎn)低于簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本，根據(jù)每條線路長(zhǎng)度、客流情況，財(cái)政每年需補(bǔ)貼2億～5億元。

此外，內(nèi)部報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。投資回報(bào)公式為

式中，Ib為建設(shè)期投資，C1為運(yùn)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)成本，C2為設(shè)備設(shè)施的維護(hù)更新成本，C3為財(cái)務(wù)成本，T為相關(guān)稅費(fèi)，M1為運(yùn)營(yíng)期票款收入，M2為非票務(wù)收入，R為財(cái)政補(bǔ)貼，irr為內(nèi)部收益率。

由此可以得到以下結(jié)論:一是在其他因素確定的前提下，可求出滿足一定投資回報(bào)水平所能吸引的社會(huì)投資金額;二是在其他因素確定的前提下，吸引的社會(huì)投資金額與政府所能提供的財(cái)政補(bǔ)貼正相關(guān)，即越高的財(cái)政補(bǔ)貼能夠吸引越多的社會(huì)投資金額，因此項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)性比例取決于財(cái)政補(bǔ)貼金額。

3 經(jīng)營(yíng)性量化測(cè)算分析

公私合營(yíng)模式雖然在短期內(nèi)緩解了政府的資金壓力，但其資金使用成本(即投資回報(bào)率)要高于傳統(tǒng)融資模式下政府直接進(jìn)行債務(wù)性融資的資金成本。社會(huì)投資人的資金由兩部分構(gòu)成:資本金和債務(wù)性融資資金。債務(wù)性融資成本與傳統(tǒng)模式下的融資成本相同，因此超額資金主要是指資本金投資回報(bào)超過(guò)債務(wù)融資成本的部分，由投資額、資本金出資比例、資本金投資回報(bào)率、債務(wù)融資利率以及融資期限等因素決定，即

式中，λ1為超額資金，Ib為投資額，σ為資本金出資比例，irr為資本金投資回報(bào)率，i為債務(wù)融資利率，n為融資期限。

公私合營(yíng)模式的另一大優(yōu)勢(shì)，就是在運(yùn)營(yíng)期引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和先進(jìn)的管理理念，在提高服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)降低了運(yùn)營(yíng)成本。運(yùn)營(yíng)成本的節(jié)約是指簡(jiǎn)單運(yùn)營(yíng)成本、更新改造及追加投資比傳統(tǒng)模式下節(jié)約的資金，實(shí)際操作中表現(xiàn)為在PPP模式下，票價(jià)補(bǔ)貼中包含的運(yùn)營(yíng)虧損和更新改造比傳統(tǒng)模式下財(cái)政需支付的運(yùn)營(yíng)虧損補(bǔ)貼和更新改造專項(xiàng)資金少的部分，即

式中，λ2為節(jié)約資金，β為運(yùn)營(yíng)虧損額，γ為更新改造費(fèi)用，i為債務(wù)融資利率，n為融資期限。

因此，社會(huì)投資人的出資并不是多多益善，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性量化測(cè)算的基本原則是:在政府可接受的票價(jià)補(bǔ)貼范圍內(nèi)，使超過(guò)傳統(tǒng)模式的融資成本部分等于運(yùn)營(yíng)期各項(xiàng)支出的節(jié)約部分，即λ1=λ2。

4 北京地鐵4號(hào)線應(yīng)用

北京地鐵4號(hào)線是我國(guó)首次采用PPP模式進(jìn)行融資建設(shè)的城市軌道交通項(xiàng)目。特許經(jīng)營(yíng)公司為北京京港地鐵有限公司，由北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、香港地鐵公司和首創(chuàng)集團(tuán)公司按2∶49∶49的出資比例組建。

北京地鐵4號(hào)線全長(zhǎng)28.2 km，車(chē)站24座，概算總投資153億元。項(xiàng)目執(zhí)行者研究借鑒世界各城市的軌道交通運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合實(shí)際建設(shè)內(nèi)容及進(jìn)度安排，把工程按7∶3比例劃分為A、B兩部分，B部分由特許經(jīng)營(yíng)公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)。開(kāi)通運(yùn)營(yíng)后特許經(jīng)營(yíng)公司獲得30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，負(fù)責(zé)4號(hào)線的全線運(yùn)營(yíng)管理及授權(quán)范圍內(nèi)的商業(yè)開(kāi)發(fā)，市財(cái)政通過(guò)約定的補(bǔ)貼機(jī)制每年對(duì)其進(jìn)行票價(jià)補(bǔ)貼。待特許期結(jié)束，4號(hào)線A部分資產(chǎn)歸還地鐵4號(hào)線公司，B部分資產(chǎn)無(wú)償移交給政府指定機(jī)構(gòu)。

參考北京其他地鐵線路的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，可估算4號(hào)線在傳統(tǒng)模式下的運(yùn)營(yíng)成本。與4號(hào)線PPP談判中預(yù)計(jì)達(dá)到的運(yùn)營(yíng)成本比較可知，兩種模式下30年運(yùn)營(yíng)虧損補(bǔ)貼差額的現(xiàn)值(NPV，2004年，5%)為6.1億元，具體測(cè)算見(jiàn)表1。

表1 運(yùn)營(yíng)虧損補(bǔ)貼差額對(duì)比

參考北京其他地鐵線路的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，可估算4號(hào)線在傳統(tǒng)模式下更新改造及追加投資的成本。與4號(hào)線PPP談判中預(yù)計(jì)達(dá)到的更新改造方案比較可知，兩種模式下30年更新改造及追加投資補(bǔ)貼的現(xiàn)值(NPV，2004年，4%)為1.16億元，具體測(cè)算見(jiàn)表2。

表2 更新改造及追加投資差額對(duì)比

通過(guò)上述兩項(xiàng)運(yùn)營(yíng)期支出節(jié)約來(lái)抵減社會(huì)投資人的資本金投資回收及合理回報(bào)超出傳統(tǒng)模式的融資成本部分，按外商投資資本金占比33%、資本金部分投資回報(bào)率10%、當(dāng)期銀行5年期及以上銀行貸款利率5.76% 計(jì)算，4號(hào)線的PPP模式可吸引社會(huì)投資人的資金45億元，具體測(cè)算見(jiàn)表3。

表3 融資超額成本與運(yùn)營(yíng)節(jié)約成本對(duì)比

通過(guò)上述模型，反推出4號(hào)線最優(yōu)融資額度為45億元，占4號(hào)線概算總投資153億元的29.41%，即吸引社會(huì)投資比例α=29.41%。于是在實(shí)際執(zhí)行中對(duì)A、B部分按7∶3的比例進(jìn)行劃分，融資46億元。

5 結(jié)語(yǔ)

筆者針對(duì)軌道交通行業(yè)PPP融資模式，提出了一種基于投資額、運(yùn)營(yíng)成本、票款收入、財(cái)政補(bǔ)貼等數(shù)據(jù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)性進(jìn)行量化測(cè)算的方法，并在北京地鐵4號(hào)線PPP項(xiàng)目中進(jìn)行應(yīng)用。結(jié)果表明，這種測(cè)算方法具有較高的科學(xué)性和現(xiàn)實(shí)操作性，可望對(duì)北京市軌道交通在“十二五”時(shí)期吸引民間資本發(fā)揮重要的借鑒作用。

在實(shí)踐過(guò)程中還發(fā)現(xiàn):在傳統(tǒng)模式下，軌道交通項(xiàng)目在建設(shè)階段普遍存在超概算現(xiàn)象，在運(yùn)營(yíng)期的更新改造投資也有逐年膨脹的趨勢(shì);相反，特許公司卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的成本控制能力。這使得PPP模式下投資和成本的節(jié)約可能大大超過(guò)此次的測(cè)算結(jié)果。因此，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，按照30%引資比例運(yùn)作的4號(hào)線PPP項(xiàng)目還表現(xiàn)出了顯著的節(jié)省政府資金的效果，進(jìn)而也為在下一次引入社會(huì)投資過(guò)程中提高引資效率奠定了理論和實(shí)踐基礎(chǔ)。

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