可怕的背離

馬世新

處在長冬里的中國股市投資者在11月的最后一周感受到了徹骨的寒意，上證綜指一舉跌破2000點心理關(guān)口，創(chuàng)下了近4年來的新低。中國證監(jiān)會主席郭樹清上任一年多來，曾多次公開表示對股市“充滿信心”，而投資者為何總是缺乏信心？近一年來，接近七成的A股有效賬戶沒有參與交易，股指跌幅超過10%。與內(nèi)地市場單邊大幅下跌形成鮮明對照的是，9月末以來，除美國股市小幅調(diào)整外，歐洲、日本、香港股市均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，其中深處歐債危機(jī)困境中的希臘的雅典ASE指數(shù)更是上漲近10%。這種背離耐人尋味。

在二級市場投資者信心崩潰的同時，出現(xiàn)另一奇怪現(xiàn)象——中國企業(yè)家們對股市信心滿懷，爭相排長龍等待IPO。從最近引發(fā)人們廣泛關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板上市公司萬福生科業(yè)績造假案中，似乎可以看出些端倪。中國證監(jiān)會經(jīng)過一個月調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，萬福生科僅2012年上半年就虛增營收1.88億元，虛增營業(yè)成本1.46億元，虛增凈利潤4023萬元，而且隱瞞了公司上半年循環(huán)經(jīng)濟(jì)型稻米精深加工生產(chǎn)線項目長期停產(chǎn)的事實。萬福生科還可能存在欺詐上市等更為嚴(yán)重的問題。其中包括 “國儲糧”營收造假、虛增大客戶銷售數(shù)據(jù) 、操控產(chǎn)量產(chǎn)能、粉飾高盈利能力等。上市前公司的普米、精米、高麥芽糖等主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率和毛利率畸高，成為被指控業(yè)績造假的焦點。在內(nèi)地證券市場，像萬福生科這樣業(yè)績造假的并非個案，而是一種行業(yè)潛規(guī)則。新股業(yè)績變臉是個普遍現(xiàn)象，IPO過程中業(yè)績的過度粉飾和包裝是主要原因。

業(yè)績造假是內(nèi)地市場最大的毒瘤，也是影響投資者信心的最關(guān)鍵因素之一。業(yè)績造假屢禁不止，并最終發(fā)展成為行業(yè)潛規(guī)則，監(jiān)管不力是主要原因。首先，處罰力度不夠。不能僅僅公開譴責(zé)和處罰中介機(jī)構(gòu)的項目負(fù)責(zé)人和公司高管，對負(fù)有責(zé)任的保薦人應(yīng)對其所在機(jī)構(gòu)追加懲罰力度，包括暫停其相關(guān)業(yè)務(wù)資格和吊銷業(yè)務(wù)許可，建立完善的投資者賠償機(jī)制。其次，在重大重組和IPO項目中，對未盡勤勉責(zé)任的發(fā)審委委員進(jìn)行調(diào)查和追加處罰。在很多的案例中，公司造假手段非常拙劣，審核人員要么是故意，要么是無能。

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