基于協(xié)整方法的廣西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實(shí)證研究

羅力強(qiáng)，李彥，李俊強(qiáng)

(1.廣西大學(xué)行健文理學(xué)院，廣西南寧 530005；2.廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院金融與保險(xiǎn)學(xué)院，廣西南寧 530003；3.南寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院商學(xué)院，廣西南寧 530008)

基于協(xié)整方法的廣西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實(shí)證研究

羅力強(qiáng)1，李彥2，李俊強(qiáng)3

(1.廣西大學(xué)行健文理學(xué)院，廣西南寧 530005；2.廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院金融與保險(xiǎn)學(xué)院，廣西南寧 530003；3.南寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院商學(xué)院，廣西南寧 530008)

研究廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，對(duì)于制定廣西“十二五”經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的金融政策具有重要指導(dǎo)意義。實(shí)證研究顯示，金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的影響在短期和長期都比較大，金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響是負(fù)向的，說明嚴(yán)重依賴間接融資的模式對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了顯著的消極影響，制約了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步良性增長。Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，西部大開發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來，信貸規(guī)模對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用呈遞減趨勢(shì)。廣西金融結(jié)構(gòu)的改善使其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用有所減輕，但金融結(jié)構(gòu)的改善程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這是廣西“十二五”時(shí)期深化金融體系改革的重要目標(biāo)之一。

廣西；金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；協(xié)整

一、選題意義

金融發(fā)展不但會(huì)深刻影響一國（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)增長的速度、總量，而且會(huì)影響增長的方向、質(zhì)量。2011年1月21日廣西壯族自治區(qū)第十一屆人大四次會(huì)議通過《廣西壯族自治區(qū)國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》，提出“十二五”時(shí)期廣西地區(qū)生產(chǎn)總值年均增長10%，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重大進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?nèi)〉脤?shí)質(zhì)性進(jìn)展，綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力顯著增強(qiáng)等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。在“十二五”時(shí)期北部灣區(qū)域合作和中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)及其諸多的次區(qū)域合作日益升級(jí)的新形勢(shì)下，廣西“金融先行”的呼聲越來越高。廣西必須審時(shí)度勢(shì)、高瞻遠(yuǎn)矚，積極研究推動(dòng)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間良性互動(dòng)。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，首先必須對(duì)廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系有一個(gè)全面的、深刻的、準(zhǔn)確的了解，探尋廣西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的一般規(guī)律，為廣西更好地制定金融政策，利用金融資源推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展提供重要的參考依據(jù)。因此，從實(shí)證方面研究廣西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究

具有代表性的研究成果有談儒勇認(rèn)為金融中介體發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系[1]。趙洪丹對(duì)中國農(nóng)村金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系實(shí)證研究顯示其間具有長期的均衡關(guān)系，農(nóng)村金融規(guī)模對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的負(fù)面效應(yīng)，農(nóng)村金融效率對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正面效應(yīng)具有明顯的滯后性，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)農(nóng)村金融規(guī)模和農(nóng)村金融效率均具有負(fù)向影響[2]。由于在研究角度、研究方法和數(shù)據(jù)選擇等方面存在較大差異，研究結(jié)論存在明顯分歧，而且以全國作為研究對(duì)象，難以深入分析中國各地區(qū)間金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的巨大差異性。

（二）關(guān)于區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究

周立、王子明實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)，金融發(fā)展差距可以部分解釋中國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長差距[3]。艾洪德等認(rèn)為我國東部和全國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)的關(guān)系，而中、西部二者之間則幾乎是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，且存在明顯的滯后效應(yīng)[4]。陳黎敏對(duì)全國31個(gè)省市自治區(qū)1978-2008年的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的面板數(shù)據(jù)分析認(rèn)為東部地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用較強(qiáng)，而中西部地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用較弱[5]。陶春海(2011)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)江西的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長不僅存在正向促進(jìn)關(guān)系，而且存在格蘭杰意義上的因果關(guān)系[6]。

（三）關(guān)于廣西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究

岑樹田的實(shí)證研究認(rèn)為廣西的金融發(fā)展能有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但廣西的經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)金融發(fā)展的效應(yīng)并不明顯[7]。

綜上所述，在理論研究方面，由于中國地區(qū)間金融發(fā)展不均衡與經(jīng)濟(jì)差距擴(kuò)大的形成原因是非常復(fù)雜的，決定了在區(qū)域金融體系與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論研究方面需進(jìn)一步探索其內(nèi)在規(guī)律。目前，針對(duì)廣西的區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究，尤其是利用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型進(jìn)行的研究較少，定性分析、規(guī)范分析較多，定量分析、實(shí)證分析較少，圍繞“南北欽防”為主體的廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)討論金融支持經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的研究較多，針對(duì)廣西區(qū)內(nèi)各經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r與金融資源利用的研究較少，造成人們?cè)谡J(rèn)識(shí)廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系方面存在較大的主觀性，分析結(jié)論缺乏充分的數(shù)理證據(jù)支持，分析的視野也存在一定的局限性。因此，對(duì)廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究，特別是實(shí)證研究有待進(jìn)一步深入。

三、計(jì)量模型方法、數(shù)據(jù)來源和變量選擇

本文采用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法主要是單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)。

（一）數(shù)據(jù)來源

本文采用的數(shù)據(jù)均來自歷年《廣西統(tǒng)計(jì)年鑒》，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均以1982年為基期的廣西RPI（零售物價(jià)指數(shù)）調(diào)整為年度實(shí)際值。所有時(shí)間序列、變量符號(hào)及數(shù)據(jù)均指實(shí)際值?？紤]數(shù)據(jù)的可獲得性，本文將樣本區(qū)間確定為1982-2009年。

（二）變量選擇

本文采用GDP（變量符號(hào)為lnGDP）來代表經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，用金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額（變量符號(hào)為lnDEPOSIT）、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額（變量符號(hào)為lnLOAN）、居民儲(chǔ)蓄存款余額（變量符號(hào)為lnSAV）來反映金融資源的規(guī)模，用存貸比（各年貸款余額/各年存款余額）（變量符號(hào)為lnRATIO）和金融相關(guān)率（各年金融機(jī)構(gòu)年末存、貸款余額之和/當(dāng)年GDP）（變量符號(hào)為lnFIR）來反映金融的發(fā)展程度。為減少異方差的影響，本文對(duì)各時(shí)間序列均采用對(duì)數(shù)形式。

截止2012年7月，廣西上市公司總共只有28家，且在滬深主板市場上市的公司只有23家。截止2011年末，廣西累計(jì)從國內(nèi)A股市場募集資金280.434億元，2006-2011年累計(jì)發(fā)行國內(nèi)債券462.1億元，其中短期融資券234.1億元，中長期債券只有228億元，相對(duì)于間接融資額的比例十分微弱，因此在計(jì)量分析中不考慮來自直接融資形成的金融資產(chǎn)對(duì)GDP的影響。另外，由于1990年以前的廣西保費(fèi)收入的數(shù)據(jù)缺失，無法取得同長度的時(shí)間序列，在此不予考慮。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)整關(guān)系研究

1.ADF檢驗(yàn)

首先對(duì)各時(shí)間序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。

說明：滯后期P根據(jù)AIC最小的原則選擇。*表示在10%的顯著性水平上可以接受H0；**表示在5%的顯著性水平上可以接受H0；***表示在1%的顯著性水平上可以接受H0。

表1 各時(shí)間序列ADF檢驗(yàn)結(jié)果

由表1可見，全部序列均為一階單整序列，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

考慮到解釋變量之間的多重共線性，經(jīng)過多次嘗試，逐步剔除t檢驗(yàn)值不顯著的解釋變量后，本文最終建立的協(xié)整方程形式如下：

協(xié)整回歸結(jié)果見表2。

表2 協(xié)整回歸結(jié)果

將表2的參數(shù)代入?yún)f(xié)整方程，得下式：

括號(hào)內(nèi)為該系數(shù)估計(jì)值的t檢驗(yàn)值。

可見，該協(xié)整方程各參數(shù)估計(jì)值的t檢驗(yàn)值均顯著（其中l(wèi)nGDPt-1的系數(shù)估計(jì)值可在10%顯著性水平上通過檢驗(yàn)），模型的修正判定系數(shù)為0.999955，說明模型擬合效果很好。

對(duì)模型的殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。按照AIC取最小值的原則，確定滯后期P為1期，模型形式不含截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，檢驗(yàn)得ADF值為-1.632142，通過10%水平值，說明殘差序列平穩(wěn)，廣西GDP與上一期GDP、金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額和金融相關(guān)率之間存在長期均衡關(guān)系。

從協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果來看，金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP都是正向影響，影響系數(shù)分別是0.48和0.47，t檢驗(yàn)值均顯著。這說明金融機(jī)構(gòu)存款和貸款增加1個(gè)單位，可引起GDP分別增加0.48和0.47個(gè)單位，金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的促進(jìn)作用十分明顯，是推動(dòng)GDP增長的重要因素。上一期GDP對(duì)當(dāng)期GDP的影響系數(shù)是0.06，說明GDP增長存在一定的慣性，但這種慣性不算大。

金融相關(guān)率（FIR）對(duì)GDP的影響系數(shù)是-0.98，t檢驗(yàn)值顯著。金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響是負(fù)向的，表面上看來似乎與金融深化理論的一般結(jié)論不相符，但是結(jié)合廣西金融發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)一步分析，這恰好說明了廣西金融發(fā)展過程中的結(jié)構(gòu)性問題。由于廣西歷年來直接融資規(guī)模較小且不連續(xù)，與間接融資的比例嚴(yán)重偏低，本文選擇的金融相關(guān)率僅表示金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額之和占GDP的比例，可以部分地反映來自銀行金融中介機(jī)構(gòu)的間接融資規(guī)模相對(duì)于直接融資的協(xié)調(diào)程度。金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響是負(fù)向的，意味著降低金融相關(guān)率有利于GDP的增長。間接融資雖然也能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有明顯的促進(jìn)作用，但這種嚴(yán)重不平衡的融資模式的缺陷也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了顯著的消極影響，一定程度上透支了經(jīng)濟(jì)增長的潛力，制約了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步良性增長，反映了這種過度依賴間接融資的融資結(jié)構(gòu)缺陷是難以長期維持的，廣西的金融結(jié)構(gòu)需要加大改革力度。

3.誤差修正模型

由于廣西GDP與上一期GDP、金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額和金融相關(guān)率之間存在長期均衡關(guān)系，因此可以進(jìn)一步建立誤差修正模型。誤差修正模型可以描述各變量之間短期波動(dòng)的相互影響，形式如下：

估計(jì)的誤差修正模型參數(shù)值如下：

括號(hào)內(nèi)為該系數(shù)估計(jì)值的t檢驗(yàn)值。

由估計(jì)的系數(shù)可見，在短期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的影響都是正向的，影響系數(shù)都是0.49，基本等于長期中的影響系數(shù)，t統(tǒng)計(jì)量值大于2，影響顯著。這說明金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額對(duì)GDP的影響在短期和長期都比較大。短期中金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響系數(shù)是-1.025，比長期中的影響系數(shù)略大，說明不合理的融資結(jié)構(gòu)的不良后果在短期內(nèi)可能更為顯著。上一期GDP的影響系數(shù)t統(tǒng)計(jì)值太小，影響不顯著。修正系數(shù)反映了金融機(jī)構(gòu)存款余額、貸款余額和金融相關(guān)率的短期波動(dòng)偏離長期均衡關(guān)系的程度，系數(shù)為-0.295，t統(tǒng)計(jì)量值顯著，說明GDP實(shí)際值與均衡值的差距有約30%得到清除。

4.Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述協(xié)整模型的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，需通過Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)（Breakpoint Test）把1982-2009年的樣本期間分成兩個(gè)時(shí)期，分析各個(gè)中介目標(biāo)與實(shí)際最終目標(biāo)相關(guān)程度是否有變化以及變化的趨勢(shì)?？紤]到廣西經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是在1999年國家實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略之后開始的，本文以1999年為斷點(diǎn)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

表3 Chow’s斷點(diǎn)檢驗(yàn)結(jié)果

由表3可見，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量和對(duì)數(shù)似然比統(tǒng)計(jì)量的顯著性水平都接近零，拒絕零假設(shè)，斷點(diǎn)前后兩個(gè)子樣本擬合的方程有顯著差異，關(guān)系中的結(jié)構(gòu)改變，應(yīng)以1999年為分界點(diǎn)做分段回歸[8]。

對(duì)1999年前后兩個(gè)階段分別估計(jì)模型參數(shù)，結(jié)果如下：

（1）樣本期1982-1998年：

對(duì)殘差序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。按照AIC取最小值的原則，確定滯后期P為1期，模型形式不含截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，檢驗(yàn)得ADF值為-1.789446，通過10%顯著性水平檢驗(yàn)，序列平穩(wěn)，1982-1998年樣本區(qū)間的GDP和金融機(jī)構(gòu)存款余額、貸款余額和金融相關(guān)率存在協(xié)整關(guān)系。

對(duì)殘差序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。按照AIC取最小值的原則，確定滯后期P為1期，模型形式不含截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，檢驗(yàn)得ADF值為-3.084，通過1%顯著性水平檢驗(yàn)，序列平穩(wěn)，2000-2009年樣本區(qū)間的GDP和金融機(jī)構(gòu)存款余額、貸款余額和金融相關(guān)率存在協(xié)整關(guān)系。

為檢驗(yàn)Chow模型的穩(wěn)定性，可設(shè)定虛擬變量D1[9]，

用1982-2009年數(shù)據(jù)按加入虛擬變量后的方程形式進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4。

表4 加入虛擬變量后的模型回歸結(jié)果

加入2007年、2008年、2009年的樣本值后，檢驗(yàn)結(jié)果見表下頁5。

表5 加入樣本值后的Chow預(yù)測檢驗(yàn)結(jié)果

F值為1.50，對(duì)應(yīng)的概率為0.25，應(yīng)接受原假設(shè)，結(jié)論為加入2007-2009年樣本值后，回歸參數(shù)沒有發(fā)生顯著性變化，Chow模型結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的。

從兩個(gè)新協(xié)整方程系數(shù)估計(jì)值的變化情況看，金融機(jī)構(gòu)存款余額對(duì)GDP的影響系數(shù)幾乎不變，從0.581變?yōu)?.58，在兩個(gè)方程中該系數(shù)估計(jì)值都是正數(shù)，都大于金融機(jī)構(gòu)貸款余額的系數(shù)估計(jì)值。金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)GDP的影響系數(shù)從0.56變到0.42，有所下降，反映了西部大開發(fā)以來，廣西信貸投放快速增加，信貸規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用雖然仍是正向的，但已呈遞減趨勢(shì)。金融相關(guān)率對(duì)GDP的影響系數(shù)從-1.06變到-1，負(fù)向影響略有減小，說明西部大開發(fā)以來，廣西的金融深化程度有所提高，直接融資等融資方式的應(yīng)用有所擴(kuò)大，金融結(jié)構(gòu)的改善使其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用有所減輕，但減輕的幅度仍很小，說明金融結(jié)構(gòu)的改善程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

5.格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步考察這種相關(guān)性是否具有內(nèi)在的因果關(guān)系，還需要進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

根據(jù)前文的單位根檢驗(yàn)結(jié)果，可知1982-2009年的序列l(wèi)nDEPOSIT、lnLOAN、lnFIR與序列l(wèi)nGDP都是一階單整序列，可用它們的一階差分序列進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，滯后期根據(jù)AIC值最小的原則確定為3期，結(jié)果見表6。

表6 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表6的檢驗(yàn)結(jié)果，在1%的顯著性水平上，金融機(jī)構(gòu)存款余額的增長是GDP增長的格蘭杰原因。這說明銀行存款是一種重要的金融資源。聯(lián)系到存款余額也是GDP的格蘭杰原因，可以間接反映廣西間接融資在廣西GDP增長中確實(shí)承擔(dān)了關(guān)鍵角色，這種“存款—貸款”轉(zhuǎn)換機(jī)制運(yùn)行在總體上仍是比較有效率的。但GDP增長不是金融機(jī)構(gòu)存款余額增長的格蘭杰原因，說明存款資源的生成具有相對(duì)穩(wěn)定性和獨(dú)立性，廣西作為相對(duì)落后地區(qū)，收入結(jié)構(gòu)相對(duì)簡單（如表現(xiàn)在工薪收入占全部收入的比例上），基于收入的存款資源往往表現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的滯后性特征。

在10%的顯著性水平上，金融機(jī)構(gòu)貸款余額的增長是GDP增長的格蘭杰原因。這說明大量投放的銀行貸款在廣西GDP增長過程中有重要作用。但GDP增長不是金融機(jī)構(gòu)貸款余額增長的格蘭杰原因，說明金融機(jī)構(gòu)貸款余額的增長不是本地經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果，是一種外生變量。

在1%的顯著性水平上，金融相關(guān)率的變化是GDP變化的格蘭杰原因。這說明金融發(fā)展程度可以解釋廣西GDP增長過程。值得注意的是，這并不能說明金融發(fā)展程度和經(jīng)濟(jì)增長是正相關(guān)關(guān)系。如前所述，這種關(guān)系在實(shí)證上是負(fù)向的。GDP變化不是金融相關(guān)率變化的格蘭杰原因，說明不存在經(jīng)濟(jì)增長對(duì)金融發(fā)展的推動(dòng)作用。這種單向格蘭杰因果關(guān)系顯示了廣西金融發(fā)展仍有明顯的政府推動(dòng)色彩，尚未形成經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的反向促進(jìn)效應(yīng)。

在各種顯著性水平上，金融機(jī)構(gòu)存款余額的變化與貸款余額的變化之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，這是因?yàn)閺V西的融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重偏重于以銀行為主體的間接融資，而廣西的銀行業(yè)又是以大型國有商業(yè)銀行為主體，廣西本地金融機(jī)構(gòu)的市場份額和影響力相對(duì)較弱。大型商業(yè)銀行在經(jīng)營模式上實(shí)行全國統(tǒng)一管理，存款規(guī)模和貸款計(jì)劃受各銀行總行調(diào)度，而受廣西本地的經(jīng)濟(jì)狀況影響相對(duì)較弱。因此從長期來看，造成二者之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。結(jié)合上文的協(xié)整方程各參數(shù)均具有顯著性，協(xié)整方程未出現(xiàn)多重共線性，從另一角度驗(yàn)證了金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額之間不存在高度相關(guān)關(guān)系。

在各種顯著性水平上，金融機(jī)構(gòu)存款余額和貸款余額的變化分別與金融相關(guān)率的變化之間也不存在格蘭杰因果關(guān)系。這說明金融相關(guān)率的影響因素不是受存款余額和貸款余額之中一個(gè)方面的影響，單純從存款余額或貸款余額方面無法解釋金融相關(guān)率的變化。

五、基本結(jié)論和政策建議

（一）基本結(jié)論

廣西近年來保持了較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，但金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問題對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的制約作用日益明顯，金融體系的協(xié)調(diào)性不足。從金融資源的構(gòu)成來看，來自股票和發(fā)行的直接融資和保險(xiǎn)領(lǐng)域的金融資源對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響很微弱，說明廣西目前的金融體系比較依賴以商業(yè)銀行為主體的間接融資。居民儲(chǔ)蓄存款余額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響也不顯著，反映了這種間接融資的格局以大型國有商業(yè)銀行為主體，其他全國性股份制銀行的分支機(jī)構(gòu)也產(chǎn)生較大影響，“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資”機(jī)制受總行調(diào)度分配存款資源的影響，而廣西本地金融機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)落后。廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相對(duì)落后，在全國性商業(yè)銀行的整體布局中的地位相對(duì)較低，作為對(duì)較發(fā)達(dá)地區(qū)金融資源配置后“拾遺補(bǔ)缺”角色，居民儲(chǔ)蓄存款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響比較弱。這是一種欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融發(fā)展特征，整個(gè)金融體系的發(fā)展活力仍顯不足，具有一定的政府推動(dòng)和準(zhǔn)行政布局（如大型國有商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)布局）特征。

實(shí)證結(jié)果顯示，廣西金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正向影響，這與廣西現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r相符，信貸投放是推動(dòng)廣西（尤其是廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)）經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的直接動(dòng)力。金融相關(guān)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是負(fù)向的，在實(shí)證上這種影響程度較大，說明廣西的金融體系存在結(jié)構(gòu)性問題，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力依賴以全國性商業(yè)銀行為主體的間接融資，直接融資和其他類型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展比較遲緩，占比不均衡，已經(jīng)顯現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步良性發(fā)展的制約效果，這將是廣西“十二五”時(shí)期深化金融體系改革的重要目標(biāo)之一。

（二）政策建議

要實(shí)現(xiàn)“十二五”規(guī)劃綱要提出的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，必須正視廣西當(dāng)前金融體系存在的問題，在以下方面作出改進(jìn)。

第一，進(jìn)一步加強(qiáng)和完善分工明確、結(jié)構(gòu)合理、競爭有序的金融中介體系?！笆濉睍r(shí)期，要著力培育多元化金融主體，繼續(xù)深入實(shí)施“引金入桂”戰(zhàn)略，加強(qiáng)地方金融主體建設(shè)，構(gòu)建與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的金融組織體系。鞏固壯大傳統(tǒng)金融業(yè)，建成結(jié)構(gòu)合理、競爭有序的銀行體系。

第二，深化本土金融機(jī)構(gòu)的改革與發(fā)展，增強(qiáng)自我發(fā)展能力和競爭力，提高對(duì)本地經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度。支持規(guī)模較大、管理穩(wěn)健、業(yè)績優(yōu)良的城市商業(yè)銀行的發(fā)展壯大，鼓勵(lì)引進(jìn)境內(nèi)外投資者，增強(qiáng)資本實(shí)力。發(fā)展本區(qū)域和社區(qū)性金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)的有關(guān)政策精神，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與民間資本合作投資設(shè)立村鎮(zhèn)銀行。豐富金融生態(tài)的主體類型。本區(qū)域和社區(qū)性金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍相對(duì)有限，與本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)聯(lián)程度更高，有利于發(fā)揮地方金融機(jī)構(gòu)總部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在行業(yè)競爭機(jī)制的影響下，這些金融機(jī)構(gòu)更愿意深入開發(fā)本地企業(yè)。

第三，大力發(fā)展新興金融業(yè)，推進(jìn)形成多元化融資格局，努力提高直接融資比重。加快推進(jìn)信托投資公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司、創(chuàng)業(yè)投資公司等金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)，規(guī)范發(fā)展金融配套產(chǎn)業(yè)。培育本地上市公司后備資源，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和綜合發(fā)展能力，鼓勵(lì)運(yùn)用債券型融資工具，提高直接融資渠道在融資格局中的地位。

第四，明確政府的職能邊界，構(gòu)建良好金融生態(tài)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，政府是構(gòu)建和發(fā)展金融體系的重要力量。改革和發(fā)展廣西金融體系，必須堅(jiān)持市場化配置金融資源的基本思路，尊重金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的自主權(quán)，明確政府的職能邊界。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融中介機(jī)構(gòu)、金融市場、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，凈化金融誠信環(huán)境，創(chuàng)建和維護(hù)良好的金融生態(tài)機(jī)制。

注釋：

（1）該序列的自相關(guān)圖顯示為是平穩(wěn)序列，因此認(rèn)定其可以接受H0。

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An Em pirical Research Based on Co-integration M ethod into the Relationship between Financial Development and Econom ic Grow th in

Luo Liqiang1,Li Yan2,Li Junqiang3
（1.Xingjian College of Science And Liberal Arts,Guangxi University,Nanning 530005,China；2. School of Finance And Insurance,Guangxi University of Finance And Econom ics，Nanning 530003, China；3.Business School,Nanning Vocational&Technical College,Nanning 530008,China）

Researching the relationship between regional financial development and econom ic growth of Guangxi is of instructive significance for financial poly-making to achieve economic growth objective of Guangxi in the 12th Five-Year Plan period.Empirical research indicates that deposit and loan balance of financial institutions has great impact on GDP in both the short and long run.In addition,finance rate has a negative effect on GDP,which means that the pattern of severe dependence on indirect finance has an obvious negative effect on economic growth and this restricts further sound progress of economy.Chow's breakpoint test result indicates that,with the implementation of the West Development Strategy,the driving force for econom ic growth in Guangxi by credit scale showed a decreasing trend.The improvement of financial structure in Guangxi alleviated the inhibition effect on economic growth,but the improvement of financial structure is far from enough.This is one of the important goals of further financial system reform during Guangxi’s 12th Five-Year Plan period.

Guangxi;financial development;economic growth;co-integration

F124.1

A

1673-8535（2012）05-0016-10

羅力強(qiáng)（1980-），男，壯族，廣西桂林人，廣西大學(xué)行健文理學(xué)院講師，碩士，研究方向：區(qū)域金融政策和應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)。

李彥（1981-），女，廣西梧州人，廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院金融與保險(xiǎn)學(xué)院講師，碩士，研究方向：金融市場與投資。

（責(zé)任編輯：覃華巧）

2012-07-12

廣西壯族自治區(qū)教育廳2010年度科研資助項(xiàng)目（1012MS243）研究成果

李俊強(qiáng)（1952-），男，廣西梧州人，南寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院教授，學(xué)士，研究生學(xué)歷，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)。