降息刺激 股市反彈而非反轉(zhuǎn)

7月5日晚突發(fā)降息政策，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的刺激作用，對(duì)地產(chǎn)的刺激會(huì)更大些，而其它板塊除消費(fèi)與醫(yī)藥外，還多數(shù)只是小幅反彈。我們并不認(rèn)為這是一次新行情的開始，因?yàn)槭袌?chǎng)整體仍然缺乏新增資金入場(chǎng)。研判目前的市場(chǎng)，仍然是存量資金博弈的場(chǎng)所。

目前市場(chǎng)最強(qiáng)的3個(gè)板塊分別是地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥。地產(chǎn)板塊上方籌碼密集區(qū)在5月末高點(diǎn)附近，這個(gè)位置從整個(gè)板塊指數(shù)而言，突破的可能性并不大，我們注意到招保萬金四大金剛對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)更大，中小盤地產(chǎn)股趁勢(shì)做超跌反彈更像是打醬油的。

此波地產(chǎn)股行情布倉(cāng)于年初，至目前為止，投機(jī)的成分更大些，不建議在此方向追漲。消費(fèi)類板塊與醫(yī)藥板塊歷來是防御型品種，市場(chǎng)跌至如今，反彈時(shí)仍然是防御型品種打頭陣。這不禁讓人對(duì)上行的性質(zhì)有些許懷疑：如果真是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，這類品種就應(yīng)該止步；棄高就低，攻擊高流動(dòng)性的品種，才是集團(tuán)資金突擊的特征。由此，我們判斷此次進(jìn)來的資金，可能并非人們想像的集團(tuán)資金。我們注意到近日國(guó)債指數(shù)出現(xiàn)放量長(zhǎng)陰，因此，不排除這是從國(guó)債市場(chǎng)遷徙而出的原主流避險(xiǎn)資金轉(zhuǎn)場(chǎng)所為。它能帶來多大的增量，仍然需要觀察。

對(duì)于后面的走勢(shì)，我們預(yù)期只是一個(gè)稍高級(jí)別的反彈。作出這種判斷的原因，還是對(duì)是否有增量資金流入感到疑慮。這不僅僅是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的疑慮，也是對(duì)央行貨幣政策何時(shí)才能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)增量的疑慮。而A股市場(chǎng)目前的流通市值之龐大，遠(yuǎn)非2008年末那樣的水平。如果沒有增量資金，僅靠存量資金在幾個(gè)市場(chǎng)中遷徙作戰(zhàn)，是很難將市場(chǎng)拱起個(gè)牛市的。更重要的是，我們關(guān)注著國(guó)債期貨正式開盤的時(shí)點(diǎn)，假如國(guó)債期貨開盤，大級(jí)別資金將有新增博弈場(chǎng)所。在宏觀經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)時(shí)，大級(jí)別資金更愿意在流動(dòng)性高的場(chǎng)所中套利，而并非一定得到A股中博弈。去年銀行是高暴利行業(yè)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣、社會(huì)需求不足的情況下，大資金多在金融業(yè)中套利。而現(xiàn)在銀行縮小存貸差，向其他行業(yè)讓渡利益，社會(huì)實(shí)體貸款需求除地產(chǎn)業(yè)外，并無更好的去處。假如地產(chǎn)業(yè)仍然是限制信貸過分流入的方向，則大級(jí)別資本將會(huì)更關(guān)心國(guó)債期貨套利。

綜合考量，我們認(rèn)為仍然不能對(duì)市場(chǎng)抱有過高的預(yù)期。此次反彈的級(jí)別比一周多前的那次級(jí)別要稍大一些，但仍然不構(gòu)成滿倉(cāng)壓上的理由。從市場(chǎng)目前的特征看，我們認(rèn)為依然以成長(zhǎng)性確定的品種為核心，關(guān)注于成長(zhǎng)性良好的個(gè)股中長(zhǎng)期投資，并以部分資金對(duì)沖股指下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的策略，是當(dāng)前不錯(cuò)的選擇。因?yàn)閺膭?chuàng)業(yè)板與中小盤中，我們看到一批個(gè)股完全不理會(huì)股指波動(dòng)，自年初以來始終保持良好的升勢(shì)。而這種升勢(shì)不能以莊股論之，行業(yè)的成長(zhǎng)性以及未來的發(fā)展方向，符合未來社會(huì)發(fā)展洪流推動(dòng)的方向，才是其核心所在。事實(shí)證明，年初以來即使是滿倉(cāng)持有這類品種完全不動(dòng)，收益率也超越上證指數(shù)收益率十?dāng)?shù)倍。個(gè)股投資是門藝術(shù)，受流動(dòng)性限制，它不能以指數(shù)的漲跌論進(jìn)出。潛心于行業(yè)發(fā)展方向與公司成長(zhǎng)性的研究，要比研究指數(shù)的收獲大得多。