日本會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)嗎?

日本會(huì)不會(huì)成為主權(quán)債務(wù)危機(jī)多米諾骨牌的下一塊，正在越來(lái)越引發(fā)關(guān)注。而之所以有這樣的猜測(cè)，緣于日本經(jīng)濟(jì)2011年釋放出一些危險(xiǎn)信號(hào)。

2011年的地震與核輻射，使日本原本低迷的經(jīng)濟(jì)越發(fā)不振，聽(tīng)話(huà)的日本人甚至對(duì)政府有了微詞；一些著名企業(yè)，如松下與夏普，均陷入創(chuàng)業(yè)以來(lái)最大規(guī)模的虧損與生存危機(jī)，松下甚至不得不將旗下的三洋電機(jī)資產(chǎn)轉(zhuǎn)賣(mài)給海爾集團(tuán)以紓困。

令日本經(jīng)濟(jì)悲催的消息來(lái)自泰國(guó)。2011年持續(xù)數(shù)月的那場(chǎng)特大洪水，既嚴(yán)重影響了泰國(guó)經(jīng)濟(jì)，毀掉了泰國(guó)的旅游，但悲催者還有日本。日本在泰國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資，幾乎全軍覆沒(méi)。像以豐田為代表的汽車(chē)，以松下為代表的家電業(yè)，幾乎無(wú)一幸免，有的企業(yè)生產(chǎn)甚至要重建。如果向前倒，2010年，日本失去了世界第二大經(jīng)濟(jì)體的寶座。

當(dāng)然，人們對(duì)日本經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)樂(lè)觀也是有道理的。日本人的克制、節(jié)儉、愛(ài)國(guó)，顯然是很多發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)民無(wú)法比的。同樣，日本企業(yè)的韌性與多枚腰本領(lǐng)，也是很多人所預(yù)料不到的。因此，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)下“危機(jī)”的結(jié)論，還是要慎重。

不過(guò)，《財(cái)富》雜志新近刊發(fā)的一篇前瞻性報(bào)道說(shuō)，在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)剛剛獲得喘息之際，華爾街已經(jīng)開(kāi)始越來(lái)越擔(dān)心日本可能成為這場(chǎng)全球金融危機(jī)的下一個(gè)引爆點(diǎn)。當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)疲弱，負(fù)債相對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值已經(jīng)急劇膨脹，水平之高甚至使希臘相形見(jiàn)絀。

在華爾街，已經(jīng)開(kāi)始有人買(mǎi)入信用違約掉期（CDS），為日本債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的那一天做好準(zhǔn)備。紐約和倫敦的交易員們對(duì)《財(cái)富》雜志稱(chēng)，過(guò)去一年日本主權(quán)債券CDS大幅震蕩，現(xiàn)為135個(gè)基點(diǎn)左右，比日本主權(quán)債券收益率高出100個(gè)基點(diǎn)。CDS為投資者提供了違約情況下的獲利機(jī)會(huì)。華爾街的“債券保安團(tuán)”可能會(huì)逐步將日本債券收益率推至高位，從而導(dǎo)致日本政府再也無(wú)力償付債券，引發(fā)歷史上最大規(guī)模的主權(quán)債務(wù)違約潮之一。

數(shù)據(jù)有時(shí)是殘酷的。日本的總負(fù)債與GDP比率已高達(dá)235%，并還在與日俱增。可資比較的是美國(guó)的負(fù)債與GDP比率約為98%，處境最糟糕的歐元區(qū)成員國(guó)希臘和葡萄牙的這一比率也分別只有159%和110%左右。

日本之所以能不斷擴(kuò)大舉債規(guī)模，有賴(lài)于其一些顯而易見(jiàn)的債務(wù)保障機(jī)制，包括強(qiáng)大的出口產(chǎn)業(yè)使得日本成為一個(gè)資本凈輸入國(guó)，以及忠誠(chéng)的日本人更傾向于在國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資和消費(fèi)。而且，和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，很大一部分日本債務(wù)的債主都是本國(guó)國(guó)民，因此它并不需要面對(duì)華爾街債券投資者的質(zhì)問(wèn)。

2月下旬公布的一些消息顯示，日本的債務(wù)保障體系已經(jīng)出現(xiàn)裂縫。201 1年第四季度日本GDP降幅為遠(yuǎn)超預(yù)期的2.3%；此外，作為出口大國(guó)的日本宣布出現(xiàn)了1980年以來(lái)首次全年貿(mào)易逆差。日本財(cái)務(wù)省將貿(mào)易逆差歸咎于能源價(jià)格高企，以及去年大地震導(dǎo)致出口中斷。雖然這兩項(xiàng)因素確實(shí)在一定程度上導(dǎo)致了貿(mào)易逆差，但主要問(wèn)題似乎在于日元。

目前，日元兌美元和歐元的匯率極其堅(jiān)挺，導(dǎo)致日本出口商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)高于從前。隨著出口減少，日本一些大型出口企業(yè)可能出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的虧損數(shù)據(jù)。比如，最近松下已宣稱(chēng)本財(cái)年預(yù)計(jì)虧損100億美元，索尼本財(cái)年凈虧損將翻番至28億美元左右，創(chuàng)下公司歷史上最高的年度虧損。日本大企業(yè)虧損意味著日本經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府財(cái)政收入銳減。為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，政府只能繼續(xù)向國(guó)民借更多的錢(qián)。

坦率地說(shuō)，盡管財(cái)富雜志作者的觀點(diǎn)站得住腳，但我還是認(rèn)為，日本發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性有被放大的嫌疑。畢竟，2011年確實(shí)有意外成分，如果說(shuō)地震與核泄露打擊日本土經(jīng)濟(jì)，泰國(guó)洪水則沖毀了日本在泰國(guó)的產(chǎn)業(yè)布局，使支撐日本出口的產(chǎn)業(yè)受損。

當(dāng)然，一旦日本經(jīng)濟(jì)陷入債務(wù)危機(jī)，對(duì)世界尤其對(duì)亞洲來(lái)說(shuō)，絕非幸事。同樣，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，也不希望日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)。很顯然，在中國(guó)諸多問(wèn)題需要亞洲特別是東亞地區(qū)穩(wěn)定的時(shí)候，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，中國(guó)要分擔(dān)的擔(dān)子就過(guò)重了。