交易所:游走生死線

在地方政府的熱捧下，交易所的數(shù)量三年翻了三番，2011年預(yù)計(jì)交易額將超過(guò)10萬(wàn)億元。18年前，證監(jiān)會(huì)用了五年將50家交易所縮減到3家。這一次，300多家交易所將何去何從？

交易所應(yīng)聲而動(dòng)

進(jìn)入2012年，交易所的整頓剛剛開(kāi)始，整頓方略未全，各交易所背后的利益集團(tuán)的博弈已經(jīng)開(kāi)始。如果此輪整頓不到位，中國(guó)市場(chǎng)與金融的定價(jià)權(quán)將會(huì)極大倒退；如果整頓到位，中國(guó)的交易所就此走上正常的發(fā)展軌道。政府之前的整頓已經(jīng)失敗了一次，市場(chǎng)看好這次整頓的一個(gè)重要原因是證監(jiān)會(huì)新主席的上任。

2011年12月16日，停盤(pán)九個(gè)月之后，深圳成為第一個(gè)承諾為文化產(chǎn)權(quán)交易所善后的地方政府。這一天，深圳文交所發(fā)出通知，由市委宣傳部、市國(guó)資委、深圳廣電集團(tuán)等組成工作組，處理文交所藝術(shù)品權(quán)益拆分業(yè)務(wù)的遺留問(wèn)題。

此時(shí)，距“38號(hào)文”發(fā)布已有22天——2011年11月24日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（稱為“38號(hào)文”），集中清理整頓交易所，并要求各省在12月底前將方案報(bào)國(guó)務(wù)院。

交易所最近幾年在中國(guó)受到熱捧，近三年里交易市場(chǎng)的數(shù)量翻了三番，達(dá)到300多家。僅去年上半年，國(guó)內(nèi)陸續(xù)開(kāi)業(yè)的文化產(chǎn)權(quán)交易所（含藝術(shù)品交易平臺(tái)）就已達(dá)18家。

正是這種近乎癲狂的熱潮，引發(fā)了整頓。而對(duì)四處涌現(xiàn)的交易所來(lái)說(shuō)，這是一次生死之劫。

“38號(hào)文”幾乎禁掉了目前國(guó)內(nèi)交易市場(chǎng)流行的一切形式，這意味著，除上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海金融期貨交易所、上海黃金交易所外，其他電子交易市場(chǎng)將被迫關(guān)門(mén)，除非他們能獲得國(guó)務(wù)院的特批牌照。

在“38號(hào)文”公布后，2012年1月9日，第一家主動(dòng)停盤(pán)的非貴金屬類大宗商品電子盤(pán)天津保稅區(qū)大宗商品交易所出現(xiàn)，這家負(fù)面新聞纏身的交易所表示要“配合執(zhí)行國(guó)務(wù)院38號(hào)文件中的指導(dǎo)意見(jiàn)”。

中國(guó)的大宗交易所整頓正當(dāng)其時(shí)。目前正處于中國(guó)期現(xiàn)貨定價(jià)體系形成的關(guān)鍵時(shí)期，如果任由泡沫炒作者、市場(chǎng)操縱者攪亂市場(chǎng)，中國(guó)的交易所必然成為騙子的樂(lè)園，建立中國(guó)定價(jià)系統(tǒng)會(huì)成為一個(gè)大笑話。

形勢(shì)微妙

12月8日，北京城彌漫了四天的大霧剛剛散去。漢唐藝術(shù)品交易所（以下稱漢唐文交所）執(zhí)行董事鄭惠文與28名投資者再一次坐到談判桌的兩端。

一個(gè)半月前，入股數(shù)家交易所的鄭惠文還在天津大宗商品論壇上暢談聯(lián)交所的設(shè)想，此時(shí)，已被投資者的維權(quán)弄得焦頭爛額。因涉及連續(xù)交易、集合競(jìng)價(jià)和份額化等“38號(hào)文”禁止的交易模式，漢唐于11月22日停牌。自2011年8月漢唐文交所運(yùn)營(yíng)以來(lái)，共發(fā)行5件份額產(chǎn)品，總發(fā)行額5200余萬(wàn)元。

三次談判，鄭惠文提出五種解決方案，但投資者只希望拿到退款，盡早離場(chǎng)。

而千里之外，湖南文交所成為國(guó)內(nèi)第一家完成份額化善后工作的交易所。

湖南文交所20%的股份來(lái)自湖南省文化廳主管的湖南省文化藝術(shù)基金會(huì)。2011年6月中旬，交易所總經(jīng)理湯厚松跟省文化廳的官員專程到中宣部聽(tīng)取意見(jiàn)，知道中央將要進(jìn)行整頓。

此時(shí)，開(kāi)業(yè)不到三個(gè)月的湖南文交所剛剛發(fā)售了兩個(gè)資產(chǎn)包，還沒(méi)有上線交易，于是一直按著沒(méi)動(dòng)。直到8月底，整頓的原則大致成型，他們知道無(wú)法再交易，于是開(kāi)始受理退款申請(qǐng)。

同在一個(gè)省份的王薇，則依然還在焦灼之中。她是湖南維財(cái)大宗貴金屬交易（以下稱湖南維財(cái)）一位縣級(jí)代理。

湖南維財(cái)2011年3月正式上線交易，主營(yíng)黃金現(xiàn)貨倉(cāng)單交易。因?yàn)榻灰组T(mén)檻低至7000元，杠桿高達(dá)100倍，王薇的代理公司開(kāi)了不到兩個(gè)月，已發(fā)展一百多個(gè)客戶。而湖南維財(cái)在短短8個(gè)月的時(shí)間里，開(kāi)戶量達(dá)到20萬(wàn)。

“38號(hào)文”公布后的第二天，湖南維財(cái)收到資金托管行工商銀行的一紙通知，要求公司在交易系統(tǒng)中關(guān)閉黃金及其衍生產(chǎn)品的開(kāi)倉(cāng)交易。長(zhǎng)沙市工商行政管理局也通知湖南維財(cái)變更經(jīng)營(yíng)范圍，剔除“黃金”字眼兒。

湖南維財(cái)不得不發(fā)出公告，定于12月24日暫停黃金業(yè)務(wù)。

眼看唯一的業(yè)務(wù)即將被斬?cái)啵?1月底，湖南維財(cái)趕緊上線白銀電子交易。

12月9日上午，位于長(zhǎng)沙市新聞大廈30層的湖南維財(cái)總部，一半的辦公場(chǎng)地完全空置，員工人數(shù)不足20人，并且沒(méi)有一位負(fù)責(zé)人在場(chǎng)。

不過(guò)，微妙的變化正在出現(xiàn)。

暫停黃金業(yè)務(wù)的公告，從湖南維財(cái)?shù)木W(wǎng)站上神秘消失了。12月14日下午，王薇意外接到了一份新的通知，“12月24日不停盤(pán)，繼續(xù)以原本模式進(jìn)行交易。建行正式簽約上線，進(jìn)行資金托管?！?/p>

就在各地文交所冰封之時(shí)，鄭州文交所卻在12月發(fā)售了兩款新產(chǎn)品。CEO張保盈高調(diào)接受當(dāng)?shù)孛襟w采訪，蹺著二郎腿侃侃而談，看不出絲毫焦慮。

一位不愿意透露姓名的交易市場(chǎng)總經(jīng)理饒有興致地分析：“既然全都要死，比我們著急的有的是。何況政府怎么可能讓所有交易所都關(guān)掉。”

一顆聰明的擦邊球

這些交易所的出現(xiàn)，源于華夏現(xiàn)貨商品交易所總裁郭遠(yuǎn)峰。他稱得上是現(xiàn)在這種中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的祖師爺，2008年卷款潛逃美國(guó)。

交易所主要用于交易大宗商品。在早期，大宗商品主要通過(guò)兩種途徑交易——期貨交易，或是在批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)貨交易。

郭遠(yuǎn)峰是國(guó)內(nèi)最早的一批期貨從業(yè)者。1994～1996年，中央進(jìn)行了第一次對(duì)期貨市場(chǎng)的清理整頓，郭遠(yuǎn)峰萌生退意。

1995年，郭找到期貨專家童宛生為其設(shè)計(jì)中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)。中遠(yuǎn)期交易的是現(xiàn)貨倉(cāng)單，是一種至今仍備受爭(zhēng)議的“擦邊球”做法，有人質(zhì)疑其是打著現(xiàn)貨的名義來(lái)做期貨。

1998年，政府提出要用電子商務(wù)的方法來(lái)推進(jìn)中國(guó)的流通業(yè)現(xiàn)代化，用電子商務(wù)的方式來(lái)交易，成為了大宗商品批發(fā)市場(chǎng)熱衷的一條新路。“中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)”模式，開(kāi)始大受追捧。甚至連藝術(shù)品，也成為了熱捧的交易品種。

郭遠(yuǎn)峰發(fā)明的這顆擦邊球，沿著監(jiān)管的真空地帶，在之后的兩三年里越滾越大。這是因?yàn)橛幸恢铝α康募尤耄旱胤秸?/p>

既然無(wú)須經(jīng)中央部委批準(zhǔn)，2009年前后，交易市場(chǎng)的批準(zhǔn)權(quán)掌握在了地方政府手上。

天津是其中的先行者。手握著國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)金融創(chuàng)新專項(xiàng)方案》，天津先行先試，截至現(xiàn)在已有近30家交易市場(chǎng)，其中的天津貴金屬交易所和文交所更是全國(guó)聞名。

“很多地方政府沒(méi)有想清楚建交易所的目的是什么，也不懂如何運(yùn)作，就是跟風(fēng)。趁現(xiàn)在還沒(méi)人管趕緊先建起來(lái)。特別是去年，全國(guó)都在建交易所，我們不搞就是落后?！焙鲜∫晃徊辉妇呙慕鹑谙到y(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)如此描述了這場(chǎng)熱潮。

正是在地方政府的推動(dòng)下，不到三年，全國(guó)交易市場(chǎng)的數(shù)量至少翻了三番。

不過(guò)，地方政府只負(fù)責(zé)批準(zhǔn)交易所的設(shè)立，至于誰(shuí)來(lái)監(jiān)管、如何監(jiān)管，尚沒(méi)有一個(gè)明確的說(shuō)法。

有趣的是，2011年10月中旬的一次交易市場(chǎng)負(fù)責(zé)人聚會(huì)上，熱議的話題是如何尋求強(qiáng)勢(shì)政府的庇護(hù)，上海、重慶、北京、天津4地成為大家向往之地。事實(shí)上，該次聚會(huì)前，已經(jīng)有超過(guò)20家交易所遷址到以上直轄市。

沒(méi)有下文的整頓

整頓早已開(kāi)始，卻總是沒(méi)有下文。

2009～2010年，工商總局、商務(wù)部輪番上陣，發(fā)起了一輪又一輪整頓，其中尤以商務(wù)部的“國(guó)六條”最為嚴(yán)苛，國(guó)務(wù)院也專門(mén)致函各省市，要求落實(shí)。

然而，“國(guó)六條”最后不了了之。

在期貨專家、同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)助理劉春彥看來(lái)，這種情況也并非偶然：對(duì)交易市場(chǎng)，商務(wù)部并沒(méi)有一套完整的監(jiān)管體系。加上其與各省商委或商務(wù)廳只是業(yè)務(wù)上的指導(dǎo)關(guān)系，在地方上并沒(méi)有抓手。

最讓交易市場(chǎng)老總們害怕的是證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋。2010年6月26日，姜洋率領(lǐng)一個(gè)龐大的國(guó)務(wù)院大宗商品交易市場(chǎng)檢查小組進(jìn)駐交易市場(chǎng)的重災(zāi)區(qū)——山東。

檢查組調(diào)出托管銀行的出入金數(shù)據(jù)，還進(jìn)入交易所后臺(tái)，復(fù)制所有的成交數(shù)據(jù)和后臺(tái)資金往來(lái)數(shù)據(jù)，一時(shí)讓整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。

但是，陣容空前豪華的調(diào)查組回去之后，竟然也沒(méi)了下文。

2011年12月21日，國(guó)務(wù)院法制辦公布了修改《期貨交易管理?xiàng)l例》的征求意見(jiàn)稿，意味著將中遠(yuǎn)期交易納入期貨交易的范疇，為進(jìn)一步清理整頓提供了法律依據(jù)。

不過(guò)，眾多的交易所還是保持著觀望。

“38號(hào)文”出臺(tái)之后，各省金融辦按照證監(jiān)會(huì)要求給省內(nèi)的交易場(chǎng)所發(fā)了一張基本情況調(diào)查表。

但深諳政策動(dòng)向的市場(chǎng)老總們對(duì)38號(hào)文出臺(tái)的時(shí)間頗為敏感：“12月12日，各省級(jí)金融辦把摸底結(jié)果上報(bào)證監(jiān)會(huì)。到年底了，要統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)那么多。出方案也是春節(jié)后的事。”

更微妙的是，“38號(hào)文”將牽頭的任務(wù)由之前的商務(wù)部轉(zhuǎn)移給證監(jiān)會(huì)，但落實(shí)清理整頓的卻是各省政府。

“中央不放權(quán)，出了事讓地方政府收拾爛攤子?！焙鲜〗鹑谵k的一位官員抱怨說(shuō)。而一位接近上海市政府領(lǐng)導(dǎo)的人士向記者透露：現(xiàn)在都是“拖著”，什么時(shí)候證監(jiān)會(huì)過(guò)來(lái)，什么時(shí)候再說(shuō)。

即便是在清理期間，12月11日，以現(xiàn)貨黃金為交易標(biāo)的的鼎盛貴金屬交易所卻在江西省樂(lè)平市正式開(kāi)業(yè)。該交易所的注冊(cè)地在樂(lè)平，實(shí)際運(yùn)營(yíng)在浙江，且沒(méi)有銀行的資金托管。