地方城投債務規(guī)模對地方經(jīng)濟發(fā)展的影響分析

摘要：文章聚焦于分析地方城投債務規(guī)模對地方經(jīng)濟的影響，以山東省青島市為案例。文章通過深入研究青島市的經(jīng)濟環(huán)境和城投債務的具體情況，旨在揭示城投債務與地方經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，特別是在財政收支、投資活動、就業(yè)市場及社會福利等方面的影響，并在此基礎上提出相應的政策建議。

關(guān)鍵詞：地方債務；城投債；經(jīng)濟發(fā)展；青島市

一、引言

近年來，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和城市化進程的加速，地方政府為了滿足基礎設施建設和公共服務的需要，越來越多地依賴于地方城投平臺公司發(fā)行的債券來籌集資金。這種做法在短期內(nèi)有效地推動了地方經(jīng)濟的增長和城市建設，但同時也導致城投債務規(guī)模的急劇膨脹，引起了社會各界對地方債務風險的關(guān)注。城投債務的規(guī)模和管理已成為中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要議題。青島市作為山東省的重要城市之一，其在城投債務管理方面的實踐具有代表性。青島市的經(jīng)濟增長與城投債務規(guī)模的擴張之間的關(guān)系，不僅反映了城市經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，也為研究城投債務與地方經(jīng)濟發(fā)展之間的相互作用提供了一個具體的案例。青島市在城市建設、產(chǎn)業(yè)升級以及新舊動能轉(zhuǎn)換中，城投債務的作用尤為明顯，但同時也伴隨著潛在的風險。通過對青島市城投債務與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的研究，可以為中國其他地區(qū)在城投債務管理和經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃方面提供參考和借鑒。

二、城投債務的理論基礎與特點

（一）城投債務的經(jīng)濟學理論基礎

城投債是地方城投平臺作為發(fā)行主體，通過發(fā)行債券募集資金，多用于地方基礎設施建設或公共服務項目的一種債券，具有較強的政府屬性。其經(jīng)濟學理論基礎深植于公共財政理論和市場經(jīng)濟機制。在公共財政理論中，政府的債務融資被視為一種有效的資金籌措方式，用于彌補稅收收入與公共支出之間的差距。特別是在基礎設施和公共服務領域，由于這些領域的投資規(guī)模大、回報周期長，而且直接關(guān)系到社會福利和經(jīng)濟發(fā)展，政府通過債務融資來實現(xiàn)這些長期投資成為一種可行的財政策略。城投債務的發(fā)行和運作還與市場經(jīng)濟中的資本市場理論相關(guān)。在資本市場中，債券作為一種融資工具，可以幫助投資者和融資者搭建資金流動橋梁，提高資本的使用效率。城投公司發(fā)行債券，可以吸引包括私人投資者在內(nèi)的資本參與，這不僅減輕了地方政府財政出資的壓力，也促進了資本市場的發(fā)展和完善。此外，城投債務還與經(jīng)濟增長理論緊密相連。凱恩斯主義經(jīng)濟學指出，政府支出可以作為總需求的重要組成部分，在經(jīng)濟低迷時期通過增加政府支出刺激經(jīng)濟增長。城投債務作為一種政府債務形式，其所籌集的資金主要用于城市基礎設施建設和公共服務改善，這些支出直接或間接地刺激了經(jīng)濟活動，對于促進地區(qū)經(jīng)濟增長具有重要作用。然而，城投債務的經(jīng)濟學理論基礎也指出了其潛在風險。過度依賴債務融資可能導致債務規(guī)模過大，增加財政風險，尤其是在經(jīng)濟下行時期，債務償還壓力可能加劇。

（二）城投債務對地方經(jīng)濟的一般影響機制

城投債務作為地方政府的重要財政工具，有助于解決財政收入不足的問題。在當前的財政體制下，地方政府面臨著稅收和財政轉(zhuǎn)移支付不能完全滿足公共服務和基礎設施建設需求的情況。此時，通過城投債務籌集資金，可以有效緩解這一矛盾，為地方政府提供額外的財政資源。這種方式在短期內(nèi)能夠快速提升地方財政實力，支持地方政府的各項公共支出。城投債務通常用于基礎設施建設和公共服務領域，這些領域?qū)τ诘胤浇?jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要?；A設施的完善不僅可以提高城市的綜合競爭力，吸引外部投資，還可以提高居民生活質(zhì)量，促進社會穩(wěn)定。例如，交通、水利、能源等基礎設施的建設和改進直接推動了地方經(jīng)濟的增長，增強了區(qū)域的連接性，為經(jīng)濟活動提供了必要條件。

同時，城投債務還具有明顯的投資拉動效應。城投債券籌集的資金，能夠在經(jīng)濟低迷期間起到穩(wěn)定經(jīng)濟、刺激增長的作用。這種投資不僅直接創(chuàng)造就業(yè)，還可以通過乘數(shù)效應促進其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動整體經(jīng)濟的增長。然而，城投債務的增長也帶來了潛在風險。過度依賴債務融資可能導致地方政府財政風險的積累，特別是在經(jīng)濟下行時期，債務償還的壓力可能對地方政府的財政穩(wěn)定性造成威脅。此外，如果債務資金使用效率不高，或者投資項目回報不足，也可能導致債務風險的進一步放大。

三、青島市經(jīng)濟與城投債務詳細分析

（一）青島市宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析

青島市的宏觀經(jīng)濟環(huán)境在2023年表現(xiàn)出了強勁的增長趨勢。文化、體育和娛樂業(yè)的營業(yè)收入同比增長達到32.0%，顯示出消費市場的活躍。旅行社及相關(guān)服務業(yè)增長了25.0%，反映出旅游業(yè)的復蘇。在交通領域，航空旅客吞吐量同比增長104.1%，鐵路客運量增長145.1%，水路客運量增長460.7%，凸顯出交通物流的旺盛需求。投資方面，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長2.3%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長9.7%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長2.2%。特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資均增長了27.9%，顯示出青島市對于新興產(chǎn)業(yè)的重視和投資。出口方面，青島市的出口同比增長2.5%，進口增長13.7%，表明青島市在國際貿(mào)易中的活躍性及其對外經(jīng)濟的適應能力。

（二）青島市城投債務規(guī)模的發(fā)展

青島市作為中國東部沿海的重要經(jīng)濟中心城市和港口城市，其經(jīng)濟實力較強。2021年，青島市地區(qū)生產(chǎn)總值為14136.46億元，比上年增長8.3%，經(jīng)濟總量位居山東省16個地級市首位。2022年上半年，青島市完成地區(qū)生產(chǎn)總值7070.35億元，同比增長3.7%。在財政方面，青島市一般公共預算收入逐年增長，政府性基金收入有所波動，顯示出財政實力很強。青島市的城投債務規(guī)模在2023年呈現(xiàn)了快速增長的趨勢，同時也面臨了較大的短期償債壓力。以華通集團為例，其截至2022年三季末的總資產(chǎn)達到了493.77億元，總負債為286.87億元，凈資產(chǎn)為206.9億元。資產(chǎn)負債率為58.1%，其中非流動負債占比較高，達到146.22億元，主要為應付債券。同時，該集團的流動負債為140.64億元，主要為短期借款，一年內(nèi)到期的短期債務合計為68.92億元。這表明公司在短期內(nèi)面臨較大的償債壓力。華通集團的償債資金來源包括賬面貨幣資金、經(jīng)營性現(xiàn)金流入和新增融資等方式。從融資渠道來看，除了發(fā)債和借款外，還通過租賃、應收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。但是，公司的盈利能力欠佳，主要依靠投資收益；負債總額快速增長，面臨較大的短期償債壓力；其他應收款規(guī)模較高，資產(chǎn)流動性一般。

（三）青島市城投債務結(jié)構(gòu)

在債務結(jié)構(gòu)方面，華通集團的流動負債和非流動負債規(guī)模相當，其中非流動負債占比較高，達到146.22億元，主要由應付債券構(gòu)成。此外，該集團的流動負債為140.64億元，主要為短期借款，其中一年內(nèi)到期的短期債務合計為68.92億元。華通集團面臨一定的短期償債壓力，其賬上貨幣資金為27.12億元，現(xiàn)金短債比為0.39。盡管集團在財務彈性方面有一定優(yōu)勢，截至2022年3月末，銀行授信總額為369.61億元，未使用授信額度為261.54億元，但其盈利能力欠佳，主要依靠投資收益。

四、城投債務規(guī)模對青島市經(jīng)濟的具體影響

（一）城投債務對青島市財政收入和支出的影響

城投債務對青島市的財政收入和支出具有顯著影響。城投債務，主要用于城市基礎設施和公共服務項目。青島市作為山東省的經(jīng)濟中心，其城投債務的管理直接影響著市級財政的健康和穩(wěn)定。通過發(fā)行城投債，青島市能夠籌集到資金，用于城市的基礎設施建設和公共服務改善，如道路建設、公共交通系統(tǒng)升級和城市更新項目。這些項目不僅提高了城市的整體面貌和居民的生活質(zhì)量，而且有助于吸引更多的投資和商業(yè)活動，進一步增加了稅收收入，從而增強了市政府的財政能力。

城投債務的增加意味著更高的負債水平和償債壓力。隨著債務規(guī)模的擴大，青島市必須分配儲備的財政資金用于償還債務的本金和利息。這可能導致財政支出的緊縮，影響政府在其他重要領域如教育、醫(yī)療和社會福利的支出。長期來看，過度的債務負擔可能會限制政府的財政靈活性，降低其應對經(jīng)濟波動和未來需求的能力。城投債務的管理和使用效率也對青島市的財政狀況產(chǎn)生影響。如果城投債務被有效地管理，并用于投資收益率較高的項目，將極大緩解未來城投公司的現(xiàn)金流緊張問題，同時可以帶來可觀的經(jīng)濟增長，從而增加政府的稅收收入。相反，如果債務資金使用效率低下或項目選擇不當，不僅會加劇償債壓力，還可能導致資金的浪費。

（二）城投債務對青島市投資和基礎設施建設的影響

城投債務提供了一個重要的資金來源，用于支持城市的基礎設施項目和其他重要的投資計劃，這些項目對于促進青島市的經(jīng)濟發(fā)展和提高市民生活質(zhì)量至關(guān)重要。城投債務使青島市能夠投資于大型基礎設施項目，如道路、橋梁、公共交通系統(tǒng)、市政工程和住房建設等。這些項目通常需要巨額資金，而城投公司發(fā)行債券可在很大程度上解決此類資金需求。例如，青島市的地鐵建設、港口擴建和城市道路改造等項目，很可能部分或全部由城投債務資金支持。這些基礎設施項目不僅改善了市民的日常生活，而且提高了城市的吸引力，有助于吸引更多的商業(yè)和旅游活動。城投債務的使用也促進了青島市的經(jīng)濟增長?；A設施的改善和擴展提高了城市的整體效率，有助于創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，并吸引私人投資，良好的基礎設施是吸引企業(yè)和投資者的重要因素之一，因此這對于青島市吸引國內(nèi)外投資者至關(guān)重要。然而，城投債務也帶來了一定的風險，過度依賴債務融資可能會導致長期的財政負擔，如果基礎設施投資的回報低于預期，或者項目管理不善，可能會影響城市的財政穩(wěn)定。此外，債務融資也可能導致對某些項目的過度投資，而忽視了其他重要領域的需要。

（三）城投債務對青島市就業(yè)和社會福利的影響

城投債務對青島市的就業(yè)和社會福利產(chǎn)生了重要影響。城投債務主要用于基礎設施建設和其他公共項目，這些項目在創(chuàng)造就業(yè)機會和改善市民生活方面起到了關(guān)鍵作用。城投債務投向的基礎設施項目，如道路建設、公共交通系統(tǒng)升級、住房建設和城市更新，直接創(chuàng)造了大量建筑和工程行業(yè)的就業(yè)機會，這些項目通常需要大量的勞動力，包括工程師、建筑工人、項目管理人員和其他支持人員。例如，青島市地鐵的建設和港口的擴建等大型項目，不僅為當?shù)鼐用裉峁┝司蜆I(yè)機會，還吸引了來自其他地區(qū)的勞動力。這些基礎設施項目的完成還間接促進了就業(yè)。改善的基礎設施吸引了更多的企業(yè)和投資者，促進了經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。新企業(yè)的建立和現(xiàn)有企業(yè)的擴張創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，尤其是在服務業(yè)、零售業(yè)和其他與基礎設施相關(guān)的行業(yè)。

城投債務還對青島市的社會福利產(chǎn)生了影響。通過投向教育、醫(yī)療和住房等公共服務項目，城投債務提高了市民的生活質(zhì)量。例如，通過建設更多的公共住房，城投債務有助于解決住房不足的問題，為低收入家庭提供負擔得起的住房選項。改善的醫(yī)療設施和教育資源也有助于提高市民的整體福祉。然而，城投債務的增加也可能對社會福利產(chǎn)生負面影響。隨著債務的增加，政府可能需要將更多的財政收入用于償還債務，這可能會限制政府在教育、醫(yī)療和社會服務等領域的支出。長期來看，過度的債務負擔可能會對青島市的社會福利項目構(gòu)成威脅。

（四）城投債務與青島市經(jīng)濟增長的關(guān)系分析

城投債務與青島市經(jīng)濟增長的關(guān)系呈現(xiàn)出明顯的雙向性。一方面，城投債務為青島市的基礎設施建設和城市發(fā)展提供了資金支持，從而促進了經(jīng)濟增長。另一方面，債務規(guī)模的增加也對市政府的財政健康和短期償債能力構(gòu)成壓力。城投債務在支持青島市經(jīng)濟增長方面起到了關(guān)鍵作用。通過發(fā)行城投債，青島市能夠籌集資金用于建設交通基礎設施、公共設施和城市更新項目等。這些項目直接提升了城市的綜合競爭力，提高了市民的生活質(zhì)量，并吸引了更多的商業(yè)和投資活動。同時，城投債務的快速增長也給青島市的財政健康帶來了挑戰(zhàn)。隨著債務規(guī)模的擴大，因此需要分配更多的財政收入用于償還債務本金和利息。

五、減少債務風險與優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)的具體策略

（一）提高城投債務的透明度和管理效率

通過建立和完善財務報告系統(tǒng)來增加債務透明度。這意味著需要定期公布城投公司的財務狀況，包括債務規(guī)模、資金用途、償債安排等關(guān)鍵信息。這樣的公開信息不僅為投資者和公眾提供了必要的透明度，也有助于提升市政府的信譽和市場信心。例如，可以在市政府或城投公司的官方網(wǎng)站上設置一個專門的板塊，用于定期更新這些信息。在優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)方面，可以考慮延長債務的期限，以減輕短期償債壓力。同時，通過多元化的融資渠道，如債券市場和銀行貸款等，降低融資成本。例如，通過發(fā)行長期債券來替換部分高成本的短期債務，以改善債務的成本結(jié)構(gòu)。

提高項目管理和投資決策的效率也是提升債務管理效率的關(guān)鍵，需要確保債務資金被投入高回報的項目中。為此可以引入獨立的項目評估機制，對所有擬投資項目進行詳盡的財務和戰(zhàn)略評估，確保資金使用的合理性。對于已經(jīng)實施的項目，需要進行持續(xù)的投后管理，以確保項目投前目標的實現(xiàn)。增強城投公司和相關(guān)政府部門的債務管理能力是另一個重要方面，可以通過定期培訓、引入專業(yè)人才或與專業(yè)咨詢公司合作，提升員工在財務管理、風險評估和市場分析方面的能力。例如，定期組織財務管理和市場分析的培訓課程，或者聘請專業(yè)的財務顧問團隊，為城投公司的債務管理提供支持和咨詢。青島市需要確保所有城投債務的操作都符合相關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)最佳實踐。這包括加強對債務發(fā)行和管理過程的監(jiān)督，確保債務資金的使用符合預定目標，并防止資金挪用或低效使用。通過這些措施，青島市可以在保證財政健康的基礎上，有效利用城投債務資金推動城市發(fā)展。

（二）創(chuàng)新城投債務融資模式和償還機制

為實施創(chuàng)新的城投債務融資模式和償還機制，青島市可以探索多種融資渠道，降低對傳統(tǒng)債券市場的依賴。例如，可以利用公私合營（PPP）模式，吸引私人資本參與公共項目建設。通過PPP模式，不僅可以減輕政府財政負擔，還可以引入私營部門的效率和創(chuàng)新。此外，可以考慮通過資產(chǎn)證券化等方式，將城投公司的資產(chǎn)進行最大限度盤活，為地方經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持?？梢酝ㄟ^設計靈活的償債計劃，以適應經(jīng)濟波動和城市財政狀況的變化。例如，可以實施浮動利率債務或與收益掛鉤的債券，使債務成本與城市的經(jīng)濟表現(xiàn)相匹配。此外，可以探索期限更長、償還更靈活的債務工具，如長期債券或永續(xù)債券。采用金融科技手段，如區(qū)塊鏈技術(shù)，可以提高債務發(fā)行和管理的透明度和效率。通過區(qū)塊鏈技術(shù)，可以確保債務相關(guān)信息的準確性和透明性，同時降低管理成本。例如，青島市可以通過區(qū)塊鏈平臺發(fā)行和管理債務，實現(xiàn)實時監(jiān)控和自動化的債務管理。與銀行和其他金融機構(gòu)建立更緊密的合作關(guān)系，可以提供更多創(chuàng)新的融資解決方案。例如，可以與銀行合作開發(fā)特定于城市發(fā)展需求的金融產(chǎn)品，或?qū)で筱y行在債務重組和償還方面的支持。在探索新的融資模式和償還機制時，重視風險管理至關(guān)重要。因此需要設立專門的機構(gòu)或部門，負責評估和管理與新融資方式相關(guān)的風險，確保債務融資的可持續(xù)性。

（三）加強債務風險防控和應急預案制定

加強債務風險防控和應急預案制定是確保青島市長期財政健康和經(jīng)濟穩(wěn)定的關(guān)鍵策略。實施這些策略涉及綜合考量市場動態(tài)、財政狀況和潛在風險，確保在面臨債務挑戰(zhàn)時，能夠有效應對。首先，需要建立一個全面的風險評估和監(jiān)控系統(tǒng)，實時監(jiān)控市場條件、利率變動、債務水平和償債能力。通過數(shù)據(jù)分析和趨勢預測，可以及時識別潛在的風險，并采取預防措施。例如，市政府可以利用金融分析軟件來追蹤和預測經(jīng)濟指標的變化，以及其對債務管理的影響。其次，應制定詳盡的債務管理政策和程序。這包括明確債務發(fā)行、管理和償還的規(guī)則和標準。為了降低過度借貸的風險，可以設定債務上限和借貸準則。同時，確保所有債務操作符合國家法律法規(guī)和國際最佳實踐。此外，制定應急預案對于應對突發(fā)經(jīng)濟情況至關(guān)重要。這些預案應包括在市場條件惡化或收入下降時的具體行動指南。例如，面臨嚴重的償債壓力，可以預先計劃出售某些非核心資產(chǎn)，或?qū)で笈R時融資。應急預案還應包括與金融機構(gòu)的協(xié)商和談判策略，以便在需要時重組債務。加強內(nèi)部控制和審計程序也是重要的一環(huán)。通過定期審計和評估債務管理過程，可以確保所有操作的透明性和合規(guī)性，并及時糾正任何不當?shù)膶嵺`。同時還需要培養(yǎng)財政和債務管理人員的專業(yè)知識和技能。通過專業(yè)培訓和交流，可以提高團隊在風險評估、市場分析和危機管理方面的能力。

六、結(jié)語

本文深入探討了城投債務對青島市經(jīng)濟發(fā)展的多重影響，并提出了一系列針對性的管理策略。通過這些分析，可以看出，雖然城投債務為青島市的基礎設施建設和經(jīng)濟發(fā)展提供了必要的資金支持，但同時也帶來了財政風險和償債壓力。因此，城投債務管理的關(guān)鍵在于平衡發(fā)展和風險控制，確保債務的可持續(xù)性。展望未來，青島市在城投債務管理方面的成功關(guān)鍵將在于實施有效的風險控制措施、創(chuàng)新融資模式，以及提高財務透明度和管理效率。這不僅需要市政府的智慧和決策，還需要社會各界的共同參與和支持。隨著這些策略的逐步實施，青島市有望實現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的經(jīng)濟增長，同時維護財政的穩(wěn)定性和健康。

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（作者單位：青島西海岸新區(qū)海洋控股集團有限公司）