我國企業(yè)營運資金籌集政策應用研究

摘 要：企業(yè)選擇不同的營運資金籌集政策所產生的籌資成本與財務風險具有很大的差異。文章從營運資金籌集政策的概念入手，從理論角度分析了營運資金的籌集政策內容，以及政策的應用情況，并提出了完善我國企業(yè)營運資金籌集政策的建議。

關鍵詞：營運資金；籌集政策；短期負債

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2012）17-0036-02

營運資金籌集政策，關系著企業(yè)的日常經營活動和財務狀況，只有營運資金處于良好的籌集和運轉下，企業(yè)才能更好的發(fā)展，更快實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。

1 我國企業(yè)營運資金的籌集政策基本概況

營運資金籌集政策就是指流動資產與流動負債兩者的合理配合。

1.1 企業(yè)營運資金籌集政策的形式

企業(yè)營運資金籌資政策是對暫時性流動資產，長期性流動資產與固定資產的由來進行管理。一般，有以下幾種營運資金的籌集政策：

①適中型的籌資政策。此種籌集政策是指公司的負債結構與它的資產壽命周期相對應。適中型的籌資政策特點是：暫時性短期資產需要的資金用暫時性短期負債來籌集；永久性的短期資產和固定資產需要的資金用自發(fā)性的短期負債與長期負債，權益資本來籌集。這種籌集政策的核心思想是企業(yè)將資產與資金來源在期間與金額上相匹配，以回避公司不能償還到期債務風險。但是由于在企業(yè)經濟活動中，各類資產使用壽命與現(xiàn)金流動不確定性，資產和負債的完全配合大多數(shù)情況下是做不到的。因此，適中型的籌資政策是一種理想的資金籌集模式，在現(xiàn)實中較難實現(xiàn)。

②激進型的籌資政策。這種籌資政策的特征是：暫時性短期負債不僅要滿足暫時性短期資產的需求，還要滿足一些永久性短期資產的需求，有時候甚至全部短期資產都要由暫時性短期負債支持。這種政策下，企業(yè)的資本成本低于適中型的籌資政策。但為了充分滿足永久性資產長期、穩(wěn)定資金需求，必然要在暫時性負債達到期限后再次舉債和申請債務延期，將不斷地舉債與還債，加大了籌資與還債的風險。因此激進型的籌資政策是一種高收益、高風險的營運資金的籌集政策。

③穩(wěn)健型的籌資政策。此種籌資政策的特點是：暫時性短期負債只是滿足一些暫時性短期資產的需求，其他短期資產與長期資產，使用自發(fā)性的短期負債、長期負債與權益資本來籌集實現(xiàn)。在此種政策下，在公司資金全部來源中暫時性短期負債的比例比較小，公司留存的營運資金比較多，可減少企業(yè)到期無法償還債務以及遭受短期利潤率變動而引起的損失風險。但是，因為長期負債資本與權益資本所占比重較高，在經營淡季還要負擔長期債務的利息，所以這種政策在減小風險的同時企業(yè)也降低了其收益。所以這是一種籌資政策是低風險、低收益的籌資政策。

1.2 公司營運資金的籌集政策選擇

營運資本政策主要穩(wěn)健型、適中型和激進型等。企業(yè)在經濟發(fā)展動態(tài)，建立完善的風險應對機制的前提下選擇最適合企業(yè)發(fā)展的營運資本政策，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)采用何種短期籌資模式，需要企業(yè)決策層根據(jù)公司的實際情況以及管理層對待財務風險的態(tài)度來做出決策，企業(yè)在進行選擇時，應充分考慮以下兩點：

①收益與風險的均衡。采用激進型籌資政策，一定銷售額水平上的短期資產比例較低，使公司資金短缺風險和償債風險最大，但同時盈利能力也相對較弱。一旦企業(yè)不具備及時償還債務的能力，必將影響企業(yè)正常經營活動。因此，企業(yè)在選擇籌資政策時，要綜合考慮收益與風險的關系，在風險最小的情況下，最大實現(xiàn)公司收益。

②保留適當?shù)幕I資能力。企業(yè)在選擇籌資政策時，應保留一定的機動能力，以便在有意外資金需求的時候可以使用。由于短期資金具有的籌集靈活性高，機動性強的特點，因此，即使企業(yè)采用激進型籌資政策，也應當保留一定的短期籌資能力。

2 企業(yè)營運資金的籌集政策的應用情況分析

不難看出營運資金籌集政策對企業(yè)的發(fā)展會產生重要的影響，但從我國企業(yè)營運資金籌集政策現(xiàn)狀來看還存在著一些問題。

2.1 營運資金籌集政策對企業(yè)的影響

不同的短期籌資政策將會影響企業(yè)的收益與風險。若企業(yè)擁有一定的資金總額增加短期資金，企業(yè)的收益也會增加。換句話說，因為較多的使用成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會隨之增加。但假如此時短期資產所占比例保持不變，那么短期負債的增加會導致流動比率的下降，短期償債能力的減弱，從而加大了企業(yè)的財務風險。

2.2 企業(yè)營運資金籌集政策的應用現(xiàn)狀

目前我國企業(yè)在營運資金籌集政策的選擇上，選擇最多的是中庸型，其次是穩(wěn)健型，再次是激進型。這是因為，不同行業(yè)因受到多種因素的制約其盈利水平也不同，但是，在盈利能力方面，總體上還是中庸型營運資金的籌集政策明顯遠高于穩(wěn)健型的營運資本的籌集政策。所以，大多數(shù)企業(yè)在中庸型和穩(wěn)健型兩者之間選擇中庸型。再因為，雖然激進型政策受益大，但是其風險也比較大，對于缺乏創(chuàng)新和冒險精神的大多數(shù)中小型企業(yè)來說，很少會采取激進型營運資本政策。

通過分析上市公司的營運資金籌集政策，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)總資產中流動資產的比例逐年下降，企業(yè)營運資本籌集水平有所提高，這說明企業(yè)選擇的營運資本投資政策越來越激進，并且各行業(yè)之間所選擇的營運資本投資政策差異性很大。我國企業(yè)近年來的營運資本融資政策變化不大，流動負債占總負債的比例變化小，我國上市公司依然重視傳統(tǒng)的營運資金管理觀念，尚欠缺從整體上把握營運資金的管理能力?，F(xiàn)金與應收賬款及存貨周轉期不斷減少，但是相比之下應付賬款周轉期變化不。商業(yè)信用，是一種具有使用方便、成本低、限制少的比較常用的短期籌資方式。但是，大部分上市公司沒有認識到商業(yè)信用的優(yōu)點，沒有對商業(yè)信用進行有效的控制和利用。

2.3 營運資金籌集政策應用中存在的問題

①流動資產占總資產比例較大。由于流動資產具有流動性較強，盈利能力較弱的特點，持有流動資產的過多持有會導致企業(yè)盈利能力，公司的價值的降低。我國企業(yè)應該從自己的實際情況出發(fā)，確定合理的資產流動率，既能保持較強的流動性，又能使企業(yè)的盈利能力得到提高。

②流動負債占總資產的比重不斷上升，財務風險大，企業(yè)資金缺乏長期穩(wěn)定的來源，企業(yè)面臨較大的償債風險。另外，一些企業(yè)負債水平較高，對營運資本管理效率低，造成嚴重的資金短缺，所以對營運資本的需求較大。

③營運資金籌集效率低下。與國外公司的高水平營運資金的管理相比，雖然我國企業(yè)管理水平不斷提高，但還存在很大差距。我國企業(yè)在將信息技術等高科技運用于營運資金籌集這方面存在著巨大的差距。此外，商業(yè)信用在營運資金籌集中的巨大作用也被我國企業(yè)忽視了。

3 完善我國企業(yè)營運資金籌集政策的建議

針對上述在我國企業(yè)應用營運資金籌集政策的過程中出現(xiàn)的問題，為了提高企業(yè)營運資金籌集政策的效率，增強企業(yè)的盈利能力，提出以下幾點建議。

3.1 合理確定資產結構

因為流動資產不僅自身沒有直接盈利能力并且會因為資金的占用產生成本。如果企業(yè)的資本效率一定，流動資產過多會降低其他資金的創(chuàng)造利益的能力。因此公司在保持流動性適度的情況下，應該盡量降低流動資產的占用比例。我們首先應該確定在流動資產規(guī)模，其次確定合理的流動資產結構。由于貨幣資金的較差的盈利能力，因此在維持企業(yè)正常經營情況下，貨幣資金的持有應該減少。若公司想要提高銷售應提高流動資產中應收賬款的比例，反之，則降低其比例。如果企業(yè)銷售的規(guī)模是一定的，這時候企業(yè)應收賬款的收賬風險應該得到企業(yè)的高度關注。另外，存貨的規(guī)模還應保持在合理的規(guī)模。過多的持有存貨會占用過多的資金，過少的持有存會則會使企業(yè)的經營活動受到影響。

3.2 完善企業(yè)負債的結構

企業(yè)在選擇營運資金籌集政策時，應努力做到使流動資產和流動負債相匹配，達到現(xiàn)金流動和預期安排一致的結果。適中型營運資本籌集政策資產與負債配合較好，能更好的降低償債風險及降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)在淡季時，企業(yè)應該只有自發(fā)性負債；企業(yè)只能在對臨時性負債大量需求時，才舉借臨時性債務。商業(yè)信用作為一種比較常見的短期籌資方式具有成本低、限制少、使用方便等優(yōu)點。企業(yè)應當利用任何一項可得到的免費信貸，如利用賒購和預收貨款的方式來節(jié)余資金，因為節(jié)余的現(xiàn)金可以在其他地方進行盈利性的投資。

3.3 加快現(xiàn)金周轉速度

企業(yè)的償債與生產能力的強弱與現(xiàn)金周轉率高低成正比，與周轉期長短成反比。企業(yè)對外資金的依賴程度的強弱與現(xiàn)金周轉率成反比，與周轉期長短成反比。我們可以從以下幾個方面提高現(xiàn)金周轉率：首先，提高應收賬款的回收率。公司在不同階段，應該借助制定合理的賒銷政策、加強銷貨公司管理與及時結算等其他手段加強應收賬款前期與后期管理，提高應收賬款回收率。其次，提高存貨周轉率，同時避免周期過短造成的失去客戶等不良后果。再次，在維持正常經營活動及不損害企業(yè)信譽的前提下延緩應付賬款的支付。

3.4 建立和完善社會信用體系

①建立和完善社會信用體系，充分利用商業(yè)信用的資源配置作用，促進信用中介的形成，建設社會信用檔案，充分發(fā)揮商業(yè)信用在市場經濟中的資源配置作用。

②多渠道改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，能夠使企業(yè)靈活的選擇符合企業(yè)自身特點的融資手段，使企業(yè)向著良性的方向發(fā)展。我們應該從以下幾個方面降低企業(yè)的交易成本：提供多種長期和短期、直接和間接的融資方式，分散風險；降低融資各方面不對稱成本。

③大力加強社會融資制度的建設，為企業(yè)融資提供一個良好的外部環(huán)境。完善社會融資制度，不僅可以降低企業(yè)的社會交易成本，還可以進一步為社會主義市場經濟的建設增磚添瓦。

綜上所述，營運資金的籌集政策是流動資產與流動負債的兩者的綜合利用。營運資金的籌集政策，體現(xiàn)了企業(yè)對流動資產和流動負債的管理效率，影響著企業(yè)價值的實現(xiàn)。企業(yè)為了保證必要的流動性和最大限度的實現(xiàn)盈利，在選擇營運資金的籌集政策時，要結合合理的融資政策，作出合理決策。公司在經營性淡季和低谷階段，在對暫時性流動資產需要達到高峰時，公司流動負債僅存在自發(fā)型負債的狀況下，公司才有必要舉借各種暫時性負債。商業(yè)信用的融資方式在營運資金籌資管理中的作用重要，應該充分利用。另外本文研究還存在很多的不足之處，但隨著商界和理論界對于營運資金的籌集政策重視程度的不斷提高，會有越來越多的相關企業(yè)家及學者加入到有關營運資金籌集的研究中，相信改善營運資金籌集的有效方法將會不斷地發(fā)掘。

參考文獻：

[1] 尚德生.企業(yè)營運資金籌集的財務政策[J].中國集體經濟，2012，(6).