淺析人民幣升值對中國外匯風險的影響

摘 要：隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，人民幣的國際化，使得人民幣匯率已成為全世界熱點關(guān)注的問題。在中國經(jīng)濟一片繁榮的背后，也必須清楚的認識到人民幣升值帶來的風險，從2005年～2012年匯改制度啟動以來，人民幣兌美元的實際匯率增長率保持在年均4%以上，超過貨幣匯率增長的正常值，我國已面臨著空前的人民幣升值壓力。隨著人民幣持續(xù)升值，使得涉外企業(yè)的經(jīng)營風險逐步加大， 特別是對于跨國公司來說， 外匯風險已成為影響經(jīng)濟主體經(jīng)營管理行為不容忽視的因素。在人民幣實際有效匯率持續(xù)升值的大背景下，研究人民幣升值帶來的外匯風險對跨國公司經(jīng)營管理行為的影響有著極其深刻的現(xiàn)實意義，如何防范，規(guī)避人民幣升值帶來的外匯風險更是跨國公司必須面對和解決的實踐問題。不論從實踐上還是理論層次都是值得關(guān)注和深入研究的問題。

關(guān)鍵詞：人民幣升值； 跨國公司； 外匯風險； 規(guī)避

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2012）35-0015-02

1 主要的外匯風險

通常情況下，都將對外直接投資作為是一種企業(yè)行為，企業(yè)在進入一個國外市場進行投資前，需將其作為投資所持有的本幣兌換成東道國（被投資國）的貨幣，而在收回投資收益時，則需將其在東道國所獲收益兌換成其本國貨幣匯回，這個過程中兩次涉及資金的匯兌，因此，匯率波動對對外投資必然存在一定程度的影響。本文將從經(jīng)濟風險、交易風險、折算風險這三種主要的外匯風險入手，分析論述人民幣升值對跨國公司的影響。

1.1 經(jīng)濟風險

經(jīng)濟風險是指由不能通過準確預(yù)測和識別的匯率變動引起企業(yè)現(xiàn)期或未來一定經(jīng)營期間內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)、收益或企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量變化的一種潛在風險。這種潛在的風險，不僅造成在匯率變動的會計期間內(nèi)企業(yè)經(jīng)營流量的不穩(wěn)定，也可能會對整個企業(yè)獲利能力的影響。經(jīng)濟風險在很大程度上通過對企業(yè)生產(chǎn)成本、產(chǎn)品銷售價格或銷售數(shù)量的變動的影響，間接影響企業(yè)預(yù)期收益，使得企業(yè)最終收益發(fā)生波動。對跨國經(jīng)營的企業(yè)而言，經(jīng)濟風險比交易風險和折算風險帶來的影響更大。經(jīng)濟風險通過資產(chǎn)風險和經(jīng)營風險兩種形式表現(xiàn)出來，即匯率的波動對企業(yè)資產(chǎn)（負債）以本幣表示的價值變動影響和對企業(yè)的現(xiàn)金流波動的影響。從長期來看，經(jīng)濟風險對跨國公司的競爭力產(chǎn)生直接影響，這些風險足可以使跨國公司陷入某種困境。綜上所述，跨國企業(yè)在防范和控制經(jīng)濟風險時，不僅要考慮匯率波動帶來的一時性的得失，更為重要的是要考察匯率變動對企業(yè)經(jīng)營的長期性、整體性、動態(tài)的影響和效應(yīng)。將對匯率變動導致的經(jīng)濟風險納入企業(yè)長期面對和應(yīng)對的問題，對由此可能產(chǎn)生的經(jīng)濟風險做出相應(yīng)的風險預(yù)警機制，及時有效應(yīng)對突發(fā)或潛在的經(jīng)濟風險。

1.2 交易風險

交易風險是指企業(yè)在對外債權(quán)債務(wù)進行交割、清算時因匯率變動而可能導致的經(jīng)濟損失引起外匯匯兌損失的可能?？鐕髽I(yè)在其以外幣計價的交易中， 面臨著因簽約日和履約日之間時間差，在這期間中的匯率變動可能導致的應(yīng)收賬款或應(yīng)付債務(wù)的價值變動而產(chǎn)生的交易風險。王月永、張旭（2008）認為，風險的產(chǎn)生源于兩點： 一是期間性，即外幣事項簽約日至履行日的不一致， 對于交易雙方來說，在此期間的匯率變動有可能產(chǎn)生損益； 二是兌換性： 即指外幣事項在收付實現(xiàn)時， 將外幣兌換為本國貨幣（或另一種外幣）或?qū)⒈緡泿艃稉Q為外幣過程中發(fā)生的損益。對于跨國公司而言，以外幣計價的對外交易活動中的交易日與實際結(jié)算的日期不一致情況是十分普遍的情況， 由于匯率變動產(chǎn)生的外匯風險也就具有必然性。針對一次性和臨時性的交易風險，跨國企業(yè)要在以短期收益最大化；在外匯損失最小化的原則為前提下及時采取的措施有效規(guī)避外匯交易風險。

1.3 折算風險

折算風險：企業(yè)在合并報表通常使用總部所在國的貨幣，這樣就需要將以外幣作為記賬單位的子公司報表折算成以總部所在國本幣為記賬單位的財務(wù)報表。如果不采用歷史匯率，則子公司報表折算出來的價值會因折算匯率的變化而發(fā)生變動。折算風險實際上是一個會計問題，是一種未實現(xiàn)的損益， 而由此產(chǎn)生的外匯換算損益并不會對用報告貨幣計量的現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響。公司的價值通常取決于公司現(xiàn)在及未來預(yù)期的凈現(xiàn)值總流入， 折算風險本不影響公司的現(xiàn)實價值， 但考慮到包括投資者、潛在投資者， 客戶和供應(yīng)商等利益相關(guān)人通常以會計利潤作為評價公司以及公司的股票的重要依據(jù)，對企業(yè)經(jīng)營存在潛在間接地的影響，因此將折算風險也納入到公司價值的影響因素之一。

2 日本、德國在應(yīng)對貨幣升值和規(guī)避外匯風險的啟

示

20世紀80年代，以美國為首的西方發(fā)達國家為抑制第二次石油危機帶來的經(jīng)濟危機，召開了以調(diào)整匯率政策來實現(xiàn)對外經(jīng)濟平衡為目的的“廣場協(xié)議”。這項協(xié)議的簽訂，日、德兩國作為二戰(zhàn)戰(zhàn)敗國且制造業(yè)體系完善，凈出口貿(mào)易對本國經(jīng)濟貢獻巨大，其廣場協(xié)議后在應(yīng)對貨幣升值和規(guī)避外匯風險方面的政策措施更具典型性。對于我國當下應(yīng)對人民幣升值和規(guī)避外匯風險有積極的借鑒意義。

在廣場協(xié)議后，前期德、日兩國均采取了擴張貨幣政策，日本的力度更大，由于沒有正確的看待貨幣的升值問題，致使日本走進了歷史上“迷失的十年”，連續(xù)5次下調(diào)再貼現(xiàn)利率，大幅度降低稅收，加大公共事業(yè)投資力度，增加財政開支。一系列過激的貨幣政策使得日本泡沫經(jīng)濟擴張，為經(jīng)濟的健康發(fā)展埋下了巨大的隱患，經(jīng)濟一度陷入低迷態(tài)勢。

在規(guī)避外匯風險方面，日本由于將貨幣升值危害擴大化，一味的將重點放在應(yīng)對貨幣升值上，而鮮有規(guī)避外匯風險的具體措施，本國的凈出口貿(mào)易受到打擊。德國采取的較緩和的貨幣政策在應(yīng)對貨幣升值同時兼顧了對凈出口業(yè)務(wù)關(guān)注。

從德、日兩國的經(jīng)驗我們可以得出以下借鑒：①要樹立對貨幣升值有正確的認識，不能因為暫時的消極影響，就對其一味否定。②在貨幣升值的應(yīng)對中最重要的是保持幣值的穩(wěn)定，只有穩(wěn)定的幣值才能從根本上保證經(jīng)濟的健康發(fā)展。③貨幣的升值對于本國外匯風險有著極大的影響，貨幣政策的調(diào)整必須兼顧對外匯風險的控制，才能營造良好的外匯環(huán)境，保證凈出口貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。

3 政策建議

①匯率的變動根源在于貨幣價值的變動，從而引發(fā)外匯風險，由此可知有效防范外匯風險的關(guān)鍵就在于貨幣的保值，當下國際上慣用的保值法是 “一籃子”貨幣保值法。在貨幣保值法實施的基礎(chǔ)上同時還可以采用資金返流（套期保值）方法，如果能夠可靠預(yù)計風險將發(fā)生，在此之前可采取一定的防范措施，用同等金額的同一貨幣實現(xiàn)資金在同一時點上的反向流動，達到消除風險的目的。

②調(diào)整企業(yè)貨幣資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)，如果跨國公司通過一定的技術(shù)方法進行分析與預(yù)測，認為某一國貨幣即將貶值的可能性較大，則可盡量減少這種貨幣的資產(chǎn)，同時擴大這種貨幣的負債，即可減少資產(chǎn)的貶值還可一定程度上降低負債；反之，如果認為某一國貨幣將升值，則可盡量擴大這種貨幣的資產(chǎn)，同時減少這種貨幣的負債。

③面對人民幣升值，提高企業(yè)的外匯財務(wù)管理水平是當務(wù)之急?？紤]設(shè)立專門的外匯管理部門或崗位來負責此項工作，加強學習匯率管理知識，密切關(guān)注人民幣匯率的走勢和變化，努力提高應(yīng)對工作的針對性和有效性。

④經(jīng)營性避險策略是規(guī)避經(jīng)濟風險有效策略， 是從長遠的戰(zhàn)略角度來考慮對外匯風險進行的規(guī)避和防范的策略。將風險控制在公司可接受的范圍內(nèi)， 提高跨國公司經(jīng)營成果的穩(wěn)定性。跨國公司經(jīng)濟風險的管理與控制應(yīng)該立足于公司的長遠發(fā)展， 應(yīng)貫穿于跨國公司生產(chǎn)管理、營銷管理日常經(jīng)營活動中及在全球范圍內(nèi)積極推行多元化戰(zhàn)略著手。

⑤凈額清算管理方法可以減少跨國公司母子公司之間的現(xiàn)金交易，從而達到降低管理費用和財務(wù)費用的目的，對于母子公司之間交易往來頻繁的跨國公司來說，減少很大一部分的費用，節(jié)約了成本。

⑥對于經(jīng)濟風險的管理主要有事前的多元化經(jīng)營安排和事中的企業(yè)經(jīng)營重構(gòu)。王建英、支曉強、袁淳（2011）認為，針對交易風險的非交易管理方法有提前與延遲結(jié)算。在考慮了倉儲成本與機會成本的增加不超過匯率升值可能帶來的損失時，才采取該措施。

⑦當下，中國的金融市場并不完善，存在著金融產(chǎn)品多樣化、金融衍生品缺失，金融服務(wù)相對滯后等一系列問題。因此，在華跨國公司的交易風險管理方式選擇上較為單一，被動。針對當前我們國家可以經(jīng)常項目完全兌換，資本項目部分兌換的情況，跨國公司應(yīng)該選擇正確、適合公司的金融工具來規(guī)避應(yīng)貨幣升值帶來的外匯風險。

⑧在面臨著較大外匯風險的情況下，外匯貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級對于中小型企業(yè)是必然之舉，中小型跨國公司，尤其是江浙沿海地區(qū)一些以進出口貿(mào)易為主的家族式的小型跨國公司，自身風險抵御能力較弱，不能有效得消化外匯風險帶來的損失。通過貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和品種，增加產(chǎn)品附加值，可是現(xiàn)實有效規(guī)避外匯風險的目的。

⑨應(yīng)對外匯風險單通過跨國公司單方面的力量是明顯不夠的，為了保證跨國公司在人民幣持續(xù)升值的趨勢下能夠健康發(fā)展，政府相應(yīng)的扶持政策也是必不可少的。央行可以通過買賣外匯儲備的方式來提高或降低匯率。同時，央行還可發(fā)展完善多種貨幣的外匯制度，使得跨國公司在外匯幣種的選擇上更具多樣性，而不必局限于美元，而這種多樣性也能夠有效的分散和降低外匯風險。

4 結(jié) 語

目前中國金融外匯市場的發(fā)展水平、深度和西方發(fā)達國家差距仍然較明顯，同時中國外匯管制制度的限制，跨國企業(yè)可選擇的外匯風險避險方法相對傳統(tǒng)和單一，許多效果較好的外匯管理工具在中國無法實施或者沒有利用的環(huán)境。針對匯率的長期改變，可以采用調(diào)整經(jīng)營和營銷戰(zhàn)略，調(diào)整管理戰(zhàn)略，充分發(fā)揮跨國公司的全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)勢。全球經(jīng)營多元化戰(zhàn)略，經(jīng)營地域多元化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化及投資、融資多元化。在放眼全球的同時，跨國企業(yè)回歸本土，也是規(guī)避風險的有效方法。但要從根本上規(guī)避應(yīng)人民幣升值引起的外匯風險，貨幣的保值是關(guān)鍵，跨國企業(yè)轉(zhuǎn)變出口產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)高附加值更具國際競爭力的產(chǎn)品，跨國企業(yè)的良好的經(jīng)濟效益才是對抗外匯風險的最根本的力量?？鐕静粦?yīng)一味的否定貨幣升值帶來的風險危機，機遇與風險是并行的，跨國公司應(yīng)抓住機遇，走向國際市場。

參考文獻：

[1] 褚曉飛.人民幣升值對跨國公司的影響[J]，企業(yè)管理，2008，（10）：51-54.

[2] 王月永，張旭.跨國公司風險管理及控制[J]，經(jīng)貿(mào)實務(wù)，2008，（3）：77-81.