基于貨幣供給量和CBR指數(shù)的通貨膨脹因素分析

【摘要】2008年金融危機以來各主要經(jīng)濟(jì)體實施的寬松貨幣政策對整個實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，尤其是對于新興經(jīng)濟(jì)體，我國經(jīng)濟(jì)體在保持平穩(wěn)較快增長的同時，物價水平持續(xù)攀升，進(jìn)入2011年維持高位運行，本文采用協(xié)整分析技術(shù)考察1999年一季度至2011年二季度選取的關(guān)鍵因素對于通貨膨脹率的影響，結(jié)果表明貨幣供給量增長率、GDP增長率、CBR指數(shù)增長率以及人民幣實際有效匯率對于我國通貨膨脹率均有不同程度影響。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹率；貨幣供給量增長率；GDP增長率CBR指數(shù)；人民幣實際；有效匯率

一、引言

2008年美國次貸危機的爆發(fā)，對于虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強烈沖擊，各主要經(jīng)濟(jì)體國家為挽救危機采取了寬松的貨幣政策，以此來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國在本次危機中也受到?jīng)_擊，中國政府采取了適度寬松的貨幣政策，貨幣供給量迅速增加。自2010年開始，我國的通貨膨脹率快速提升，2011年維持在高位運行，一部分學(xué)者認(rèn)為本輪通貨膨脹與國內(nèi)貨幣供給的迅猛增加有著密切的聯(lián)系，又有部分學(xué)者認(rèn)為與國際市場全球貨幣泛濫引發(fā)國際大宗商品市場投機爆炒有關(guān)。本文在費雪交易方程中影響物價水平的貨幣供給量和GDP增長率指標(biāo)之上，將國家大宗商品市場CBR價格指數(shù)變化率以及人民幣實際有效匯率指數(shù)納入考察范圍，綜合國內(nèi)和國際兩方面探究影響我國本輪通貨膨脹的原因。采用1999年一季度至2011年二季度數(shù)據(jù)，運用協(xié)整分析、因果檢驗等方法考察通貨膨脹率與貨幣供給增長率、GDP增長率、CBR指數(shù)變動率、人民幣實際有效匯率之間的相關(guān)性。

二、文獻(xiàn)綜述

研究貨幣供給量與通貨膨脹之間的關(guān)系，是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個重大課題。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論認(rèn)為通貨膨脹是一種貨幣超發(fā)現(xiàn)象，是貨幣供給的增長率超過實體經(jīng)濟(jì)的需求而產(chǎn)生的超額貨幣供給現(xiàn)象。McCandless和Weber（1995）通過分析長期貨幣供給量和實體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，認(rèn)為貨幣在長期中為“中性”，在短期內(nèi)“非中性”。Walsh（2003）通過分析兩者之間的對應(yīng)關(guān)系認(rèn)為，把貨幣本身作為通貨膨脹的原因的解釋過于簡單，需要結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境等其他因素加以分析。國內(nèi)學(xué)者對于通貨膨脹也有大量的研究，部分學(xué)者認(rèn)為通貨膨脹是貨幣超發(fā)現(xiàn)象，應(yīng)該采取緊縮的貨幣政策加以治理，部分學(xué)者認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)的快速增長和實體經(jīng)濟(jì)的繁榮是根本原因，從需求拉動、成本推動和結(jié)構(gòu)方面分析我國的通貨膨脹原因。趙留彥和王一鳴（2005）認(rèn)為通貨膨脹與貨幣供給量之間存在相關(guān)性，張國洪，曾永平（2005）通過實證分析，認(rèn)為貨幣供給是通貨膨脹的原因。程建華，黃德龍，楊曉光（2008）認(rèn)為貨幣供給量是CPI的因。部分學(xué)者認(rèn)為貨幣供給與通貨膨脹之間不存在顯著相關(guān)性，如劉霖，靳云匯（2005）利用1978～2003 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，未發(fā)現(xiàn)貨幣供給影響CPI。陳彥斌，唐詩磊，李杜（2009）的研究同樣也沒有發(fā)現(xiàn)兩者之間顯著的相關(guān)性。

三、實證分析

本文的CPI數(shù)據(jù)、GDP數(shù)據(jù)、貨幣供給量M2數(shù)據(jù)來自財新網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，CBR指數(shù)來自大智慧數(shù)據(jù)庫，人民幣實際有效匯率數(shù)據(jù)來自國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)經(jīng)過X11加法模型季節(jié)調(diào)整，消除季節(jié)性影響因素。各時間序列經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后走勢圖如下：

（一）單位根檢驗

在進(jìn)行協(xié)整檢驗之前需要保證各時間序列是同階單整的，因此需要對時間序列進(jìn)行單位根檢驗，ADF檢驗結(jié)果如下：

C，代表常數(shù)項；T，代表趨勢項；L，代表滯后階數(shù)。

由此可以看出，各時間序列在5％的顯著性水平下均不拒絕原假設(shè)為非平穩(wěn)時間序列，在進(jìn)行一階差分之后均為平穩(wěn)時間序列，即同為一階單整時間序列，可以建立協(xié)整方程。

（二）建立協(xié)整方程式

CPISAt=C+β1CBRSAt+β2 M2SAt+β3REERSAt+β4GDPt， t=1，2…

綜合考慮到數(shù)據(jù)的數(shù)量以及AIC、SC準(zhǔn)則和LR值，本文采用時間序列的四階滯后建立VAR模型，采用有常數(shù)無趨勢的協(xié)整方程形式進(jìn)行三階滯后協(xié)整檢驗得到協(xié)整檢驗結(jié)果如下：

跡統(tǒng)計量結(jié)果：

跡統(tǒng)計量顯示在5％的顯著性水平下有五個協(xié)整方程，最大特征值檢驗如下：

最大特征值統(tǒng)計量檢驗顯示在5％的顯著性水平下有三個協(xié)整方程。

（三）對協(xié)整方程形式的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗

采用AR根圖法，結(jié)果如下

所有的AR根值位于單位圓以內(nèi)，協(xié)整方程的形式是穩(wěn)定的。

（四）Granger因果檢驗

由于運用Var 模型對時間序列進(jìn)行分析是，只能得出時間序列之間的相關(guān)性，并不能判定變量是自變量還是因變量，因此需要對變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗。對VAR模型變量在10％的顯著性水平下進(jìn)行Granger因果檢驗，結(jié)果如下：

從Granger因果檢驗可以得出國際大宗商品價格指數(shù)CBR變動對CPI影響并不顯著，GDP增長率、貨幣供給量增長率M2、人民幣實際有效匯率指數(shù)REER都是CPI的Granger因。

（五）本文采用標(biāo)準(zhǔn)化的第一個協(xié)整方程形式

CPISAt=0.004346CBRSAt+0.212640M2SAt-0.003323REERSAt+0.915335GDPt

從協(xié)整方程的參數(shù)估計量看，國際大宗商品價格指數(shù)CBR變動率與人民幣實際有效匯率指數(shù)REER對CPI影響并不顯著，但是CBR指數(shù)與CPI正相關(guān)，reer指數(shù)與CPI負(fù)相關(guān)，符合理論預(yù)期。而貨幣供給量的增長率M2與GDP增長率對CPI有顯著影響，M2提高1％，CPI提高0.213％，而GDP增長率每提高1％，CPI提高0.92％，GDP增長率與CPI的相關(guān)性強于貨幣供給量增長率。

四、政策建議

本文通過建立協(xié)整方程考察通貨膨脹率與GDP增長率、貨幣供給量M2增長率、國際大宗商品價格指數(shù)CBR、人民幣實際有效匯率指數(shù)REER之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率與GDP的增長速度有高度相關(guān)性，同時與貨幣供給量增速相關(guān)性也較高，但與國際大宗商品價格變動和人民幣實際有效匯率變動相關(guān)性不顯著，國內(nèi)因素是通貨膨脹的根本原因。因此治理通貨膨脹建議從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)入手控制貨幣供給量的增長速度和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)入手，防止投資過熱導(dǎo)致的通貨膨脹對我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展造成影響。

參考文獻(xiàn)

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