我國(guó)鋼材期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的影響

劉 宏

（北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京市 101149）

一、我國(guó)鋼材市場(chǎng)概況

2009年，鋼材市場(chǎng)可謂是不平靜的一年，首先是受關(guān)閉了9年之久的鋼材期貨再次上市的影響；二是受中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)不斷明朗與內(nèi)需拉動(dòng)的影響；三是受國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)調(diào)控鋼鐵產(chǎn)能和實(shí)施兼并重組政策預(yù)期的影響等等。受以上多種因素影響，鋼材市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。以蘭格鋼鐵網(wǎng)北京地區(qū)Φ25mm螺紋鋼為例，2009年6月到2009年10月，從6月15日低谷至8月7日高峰，40個(gè)交易日價(jià)格漲幅達(dá)到35%；8月7日后價(jià)格開始下跌，至9月9日，24個(gè)交易日價(jià)格下跌31%；[1]9月9日后，價(jià)格有一定幅度上漲，但漲幅不大，螺紋鋼一直在3800元/噸以下波動(dòng)。自鋼材期貨推出至年末，該品種價(jià)格振幅超過48%。2010年2月鋼材價(jià)格開始啟動(dòng)，2月1日Φ25mm螺紋鋼價(jià)格為3790元/噸，至4月21日，每噸上漲1010元，漲幅為26.65%；之后開始下跌，至7月19日，每噸下跌820元，跌幅為17.08%；7月19日后價(jià)格一路攀升，至2010年末升至4700元/噸，漲幅為18.09%。2010年全年該品種價(jià)格振幅近28%。

由以上情況可見，2010年我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格較2009年平穩(wěn)，但仍有較大幅度的波動(dòng)，鋼材上下游企業(yè)和經(jīng)銷商的盈利水平難以穩(wěn)定。那么，鋼材價(jià)格的大幅波動(dòng)與鋼材期貨推出是否有關(guān)？鋼材期貨是否是導(dǎo)致鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)的主要原因？本文通過實(shí)證分析，論證鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相互引導(dǎo)作用以及鋼材期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)的影響。

二、數(shù)據(jù)選取及處理

本文以在我國(guó)上海交易所交易的兩種鋼材交易品種螺紋鋼和線材為研究對(duì)象，期貨數(shù)據(jù)由于不具有連續(xù)性，所以選取最近月合約的方法得到連續(xù)價(jià)格。由于螺紋鋼期貨在2009年3月27日才在中國(guó)上市，加之螺紋鋼200909是首個(gè)合約，按照最近月合約的原則，2009年8月選取螺紋鋼合約200909的數(shù)據(jù)，直到螺紋鋼合約200909的最后交易日；按照同樣的方法，從9月15日起，數(shù)據(jù)以螺紋鋼合約200910為樣本，直到10月15日，以此類推，得到2009年8月17日到2010年12月30日的日數(shù)據(jù)（按照我國(guó)螺紋鋼合約設(shè)計(jì)，螺紋鋼合約最后交易日一般為合約交割月份的15日，遇節(jié)假日順延）。線材期貨數(shù)據(jù)的獲得同螺紋鋼一樣，研究時(shí)間跨度同樣為2009年8月17日至2010年12月30日。

現(xiàn)貨價(jià)格選取蘭格鋼鐵網(wǎng)北京市場(chǎng)數(shù)據(jù)。螺紋鋼期貨交割品級(jí)包括Φ16mm、Φ18mm、Φ20mm、Φ22mm、Φ25mm等5種規(guī)格，線材期貨交割標(biāo)的為Φ8mm線材，在以上可交割的螺紋鋼規(guī)格中，通常情況下，以上規(guī)格的螺紋鋼價(jià)格相等或相近，如果不等的話，直徑大的價(jià)格略低。如2010年12月30日，Φ25mm螺紋鋼的價(jià)格為 4700元/噸，Φ16mm螺紋鋼的價(jià)格為4750元/噸，所以交割時(shí)，賣方通常會(huì)選擇直徑大的螺紋鋼，因此，Φ25mm螺紋鋼的交割量應(yīng)該最大。所以本文選取Φ25mm螺紋鋼和Φ8mm線材作為研究對(duì)象。這樣得到螺紋鋼（Φ25mm）樣本數(shù)據(jù) 237組、線材（Φ8mm）樣本數(shù)據(jù)319組。本文主要以Eviews5.1作為數(shù)據(jù)分析工具，為了減少波動(dòng)，按照通常做法，對(duì)期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨序列分別進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，LnFt表示t期的期貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列；LnPt表示t期的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)序列。

三、實(shí)證分析

1.相關(guān)性分析

本文對(duì)所取得的樣本數(shù)據(jù)，利用Eviews測(cè)算相關(guān)系數(shù)，螺紋鋼期貨與Φ25mm螺紋鋼現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)為0.882，線材期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)為0.894。由此可見，我國(guó)鋼材期貨與現(xiàn)貨之間具有一定的正相關(guān)性。

大連玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨的相關(guān)性為0.96，[2]國(guó)內(nèi)外期銅價(jià)格的相關(guān)性更高，達(dá)99%。[3]所以，鋼材期貨與現(xiàn)貨雖然具有一定的正相關(guān)性，但相關(guān)性不是特別強(qiáng)。

對(duì)所取得的樣本數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，所計(jì)算的螺紋鋼期貨的標(biāo)準(zhǔn)差為8.51%，Φ25mm螺紋鋼現(xiàn)貨的標(biāo)準(zhǔn)差為9.5%；線材期貨的標(biāo)準(zhǔn)差為8.49%，線材現(xiàn)貨的標(biāo)準(zhǔn)差為9.75%。從上述情況看出，無論是螺紋鋼還是線材，期貨的標(biāo)準(zhǔn)差均小于現(xiàn)貨，即我國(guó)鋼材期貨價(jià)格波動(dòng)性小于鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性，以上情況從二者的價(jià)格走勢(shì)圖中也可看出。

2.單位根檢驗(yàn)

下一步進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，看期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格這兩個(gè)序列是否平穩(wěn)。單位根檢驗(yàn)的原理是在作協(xié)整檢驗(yàn)及使用誤差修正模型以前，要對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格兩個(gè)時(shí)間序列及相應(yīng)的差分序列分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，并確定單整階數(shù)。

為了減少波動(dòng)，對(duì)期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列分別取對(duì)數(shù)，得到序列l(wèi)nF和lnP。

判斷依據(jù)是：若用樣本計(jì)算的ADF統(tǒng)計(jì)量的值大于臨界值，這個(gè)序列含有單位根，是不平穩(wěn)的；若用樣本計(jì)算的ADF統(tǒng)計(jì)量的值小于臨界值，則序列平穩(wěn)。

單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，期貨價(jià)格序列l(wèi)nF1的ADF值為-0.96246，大于1%、5%和10%等三個(gè)置信水平的臨界值-3.450223、-2.870192、-2.571449，所以期貨價(jià)格序列l(wèi)nF1不平穩(wěn)；同理，期貨價(jià)格序列l(wèi)nF2和現(xiàn)貨序列LnP1、LnP2也不平穩(wěn)，因此均需要進(jìn)一步對(duì)其一階差分序列△lnF（1）、△lnP（1）進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

而期貨價(jià)格序列的一階差分序列△lnF1（1）的ADF值為-18.29242，小于1%、5%、10%三個(gè)置信水平的臨界值-3.450285、-2.870219、-2.571464，所以，期貨價(jià)格序列的一階差分序列△lnF1（1）是平穩(wěn)的。同理，一階差分序列△lnF2（1）和△lnP1（1）、△lnP2（1）也是平穩(wěn)的，為下面的檢驗(yàn)提供了條件。

上述結(jié)果表明，我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格序列都是不平穩(wěn)序列；而一階差分后，在1%、5%和10%三個(gè)置信水平下，其期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列均為平穩(wěn)序列，即期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列為一階平穩(wěn)序列。表明我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，即我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)呈現(xiàn)出較為一致的走勢(shì)，即使價(jià)格短期出現(xiàn)分歧，但從長(zhǎng)期來看也會(huì)趨向于一致。

3.協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整是對(duì)非平穩(wěn)序列經(jīng)濟(jì)變量長(zhǎng)期均衡關(guān)系的統(tǒng)計(jì)描述，若非平穩(wěn)序列經(jīng)濟(jì)變量存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，稱作協(xié)整關(guān)系。因?yàn)楸疚姆治鍪腔谙蛄孔曰貧w模型（VAR模型），但如果發(fā)現(xiàn)序列之間存在協(xié)整關(guān)系，則需要建立向量誤差修正模型進(jìn)行修正，所以有必要進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（Johansen檢驗(yàn)）。

協(xié)整檢驗(yàn)原理，原假設(shè)H0：不存在協(xié)整關(guān)系，在5%的置信水平下，如果t統(tǒng)計(jì)量大于臨界值，則拒絕原假設(shè)，即序列之間存在協(xié)整關(guān)系；反之，接受原假設(shè)，系列之間不存在協(xié)整關(guān)系。

另外一個(gè)假設(shè)：最多存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，在5%的置信水平下，如果跡統(tǒng)計(jì)量大于臨界值，則拒絕原假設(shè)，即序列存在不止一個(gè)協(xié)整向量；反之，接受原假設(shè)，系列之間只存在一個(gè)協(xié)整向量。

如果向量自回歸模型中某些變量之間是協(xié)整的，則存在一個(gè)協(xié)整向量，并需要建立一個(gè)向量誤差修正（VEC）模型。本文以向量自回歸模型為基礎(chǔ)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

如表1所示，依據(jù)檢驗(yàn)條件，第1行、第3行原假設(shè)被拒絕，第2行、第4行原假設(shè)被接受，表明我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格序列之間存在協(xié)整關(guān)系，并存在一個(gè)協(xié)整向量，需要建立一個(gè)向量誤差修正模型。

該檢驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)含義是：在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，多數(shù)經(jīng)濟(jì)變量是非平穩(wěn)的，但由于經(jīng)濟(jì)變量間受某些規(guī)律的影響，使某些特定經(jīng)濟(jì)變量的線性組合是平穩(wěn)的，即存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，比如凈收入與消費(fèi)、貨幣供應(yīng)量和價(jià)格水平等。按照成熟市場(chǎng)上的檢驗(yàn)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格也應(yīng)該是協(xié)整的，通過以上對(duì)我國(guó)螺紋鋼、線材期貨和現(xiàn)貨的協(xié)整檢驗(yàn)，表明我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在短期內(nèi)可能偏離均衡狀態(tài)，但從長(zhǎng)期來看，鋼材期貨和現(xiàn)貨之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

以上結(jié)果進(jìn)一步說明，我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)呈現(xiàn)出較為一致的走勢(shì)，即使價(jià)格短期出現(xiàn)分歧，長(zhǎng)期來看也會(huì)趨向于一致。這為鋼材期貨套期保值和套利交易的研究和應(yīng)用提供了基礎(chǔ)。

4.誤差修正檢驗(yàn)

根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格序列之間存在協(xié)整關(guān)系，并存在一個(gè)協(xié)整向量。如果序列存在協(xié)整關(guān)系，表明二者存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

表1 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

誤差修正檢驗(yàn)基本思路是，若變量間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。具體來說，就是使用誤差修正模型把被解釋變量的短期波動(dòng)分為兩部分解釋，一部分來自解釋變量的短期波動(dòng)，另一部分來自誤差修正項(xiàng)（ecmt-1）的影響，即受變量之間在短期波動(dòng)中偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系的影響。據(jù)此全面反映序列之間的波動(dòng)關(guān)系。

螺紋鋼期貨與Φ25mm螺紋鋼現(xiàn)貨誤差修正方程如下：

以上結(jié)果表明，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的短期波動(dòng)由兩方面的原因造成，一是受雙方滯后期變動(dòng)的影響，二是受前一期二者價(jià)格波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系（VECMt-1）的影響。

式（1）反映了滯后一期即前一期或上一期（本文以年為單位）期貨價(jià)格的短期變化將引起當(dāng)期期貨價(jià)格的反方向變化，二者的短期變化彈性為-0.0115，即滯后一期期貨價(jià)格變動(dòng)1%，將引起當(dāng)期期貨價(jià)格反方向變動(dòng)0.0115%。由此得出，當(dāng)上一期期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格分別變動(dòng)1%時(shí)，將分別使當(dāng)期期貨價(jià)格反方向變動(dòng)0.0115%和同方向變動(dòng)0.253%；前兩期期貨、現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)1%時(shí)，將分別使當(dāng)期期貨價(jià)格同方向變動(dòng)0.056%和0.085%。誤差修正項(xiàng)即ecmt-1的系數(shù)反映了對(duì)偏離長(zhǎng)期均衡的調(diào)整力度，ecmt-1的系數(shù)為-0.035，意味著前一期期貨價(jià)格的非均衡誤差以0.035%的比率對(duì)本期期貨價(jià)格作出反向修正。

通過式（2）看出，當(dāng)滯后一期期貨、滯后一期現(xiàn)貨和滯后兩期期貨以及現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)1%時(shí)，將引起當(dāng)期現(xiàn)貨價(jià)格分別反方向變動(dòng)0.003%、同方向變動(dòng)0.255%、0.062%和反方向變動(dòng)0.118%；前一期現(xiàn)貨價(jià)格的非均衡誤差以0.0135%的比率對(duì)本期的現(xiàn)貨價(jià)格作出正向修正。

線材期貨與Φ8mm線材誤差修正方程如下：

通過式（3）可知，滯后一期期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格和滯后兩期期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)1%，使當(dāng)期期貨價(jià)格分別反方向變動(dòng)0.018%、同方向變動(dòng)0.157%、0.027%和0.079%；前一期期貨價(jià)格的非均衡誤差以0.0518%的比率對(duì)本期的期貨價(jià)格作出反向修正。

通過式（4）可知，滯后一期期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格和滯后兩期期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)1%，使當(dāng)期現(xiàn)貨價(jià)格分別同方向變動(dòng)0.057%和0.258%和反方向變動(dòng)0.072%、0.023%；前一期現(xiàn)貨價(jià)格的非均衡誤差以0.0107%的比率對(duì)本期的現(xiàn)貨價(jià)格作出正向修正。

從以上情況看出，螺紋鋼和線材期貨價(jià)格受滯后一期現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的影響大于滯后期自身價(jià)格變動(dòng)的影響；而大部分情況下，螺紋鋼和線材現(xiàn)貨價(jià)格受自身滯后期價(jià)格變動(dòng)的影響大于受期貨滯后期價(jià)格變動(dòng)的影響。即滯后一期現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)會(huì)引起當(dāng)期期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的同方向變動(dòng)，且影響程度遠(yuǎn)大于同期期貨價(jià)格及更前一期期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的影響。由此表明，現(xiàn)貨價(jià)格的大幅波動(dòng)不是期貨價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致的結(jié)果。

5.格蘭杰因果檢驗(yàn)

本檢驗(yàn)原假設(shè)H1：期貨價(jià)格不是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰（Grange）原因，如果拒絕價(jià)格，則期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用；另外一個(gè)原假設(shè)H2：現(xiàn)貨價(jià)格不是期貨價(jià)格的格蘭杰原因，如果接受，則現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用即兩者相互引導(dǎo)，兩種交易方式均影響該商品的價(jià)格趨勢(shì)。如果期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用，而現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格不具有引導(dǎo)作用，則期貨對(duì)該商品價(jià)格趨勢(shì)起決定作用；反之，現(xiàn)貨將起決定作用。

判斷依據(jù)：若樣本計(jì)算的F值≤Fa（k，T-2k），則接受原假設(shè)；若樣本計(jì)算的F值>Fa（k，T-2k），則拒絕原假設(shè)。其中a為置信水平，k為滯后期數(shù)，T為樣本數(shù)。

本檢驗(yàn)中，a=5%，k=3，T=327（或 319），F(xiàn)5%（3，327）=F5%（3，319）=8.54。

通過對(duì)表2的分析可以看出，第1行螺紋鋼的F值小于8.54，故接受原假設(shè)，即現(xiàn)貨價(jià)格不是期貨價(jià)格的格蘭杰原因；第2行的F值大于8.54，故拒絕原假設(shè)，即期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因。僅從格蘭杰因果檢驗(yàn)來看，目前我國(guó)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格不具有引導(dǎo)作用，而期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有一定的引導(dǎo)作用，但由于差值較小，所以期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)作用不強(qiáng)。

對(duì)線材期貨和現(xiàn)貨的格蘭杰因果檢驗(yàn)為：第3行F值3.82814<8.54，故接受原假設(shè)，即現(xiàn)貨價(jià)格不是期貨價(jià)格的格蘭杰原因；第4行F值5.86914<8.54，故接受原假設(shè)，即期貨價(jià)格不是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因。僅從格蘭杰因果檢驗(yàn)來看，目前我國(guó)線材期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格不具有引導(dǎo)作用，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格也不具有引導(dǎo)作用。

6.方差分解

對(duì)螺紋鋼期貨與Φ25mm螺紋鋼現(xiàn)貨的方差分解結(jié)果顯示，隨著滯后期的不斷增大，本文取第10期，即當(dāng)市場(chǎng)信息份額穩(wěn)定時(shí)（本文取n=10），在螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)格的長(zhǎng)期變化中，期貨市場(chǎng)的份額為59.13%[（94.58842+23.66766）/2]；現(xiàn)貨市場(chǎng)的份額為40.87%[（5.411576+76.33234）/2]。

表2 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

依據(jù)線材的方差分解結(jié)果，在線材市場(chǎng)價(jià)格的長(zhǎng)期變化中，期貨市場(chǎng)的份額為54.9%[（89.82055+19.99691）/2]；現(xiàn)貨市場(chǎng)的份額為45.1%[（10.17945+80.00309）/2]。

由此可見，我國(guó)螺紋鋼期貨和線材期貨市場(chǎng)的影響均大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，即我國(guó)鋼材期貨具備一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

根據(jù)金花對(duì)大連玉米期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究，來自玉米期貨市場(chǎng)的方差是96.42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于來自玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)的方差3.58%。[4]依據(jù)本文研究結(jié)果，無論是螺紋鋼期貨還是線材期貨，期貨市場(chǎng)的份額高出現(xiàn)貨市場(chǎng)份額均不足10%，所以我國(guó)鋼材期貨雖然具備一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不十分明顯，即期貨市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的主導(dǎo)作用還不夠顯著。所以，分析研究鋼材價(jià)格未來趨勢(shì)，既要分析期貨價(jià)格，也要研究影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的各種因素。

四、主要結(jié)論

基于Φ25mm現(xiàn)貨與螺紋鋼期貨的價(jià)格波動(dòng)性關(guān)系分析及線材期貨與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)性關(guān)聯(lián)度分析，得到如下結(jié)論：

我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)呈現(xiàn)出較為一致的走勢(shì)，即使價(jià)格短期出現(xiàn)分歧，但從長(zhǎng)期來看也會(huì)趨向于一致；鋼材期貨表現(xiàn)出了一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；上一期現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)會(huì)引起當(dāng)期期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的同方向變動(dòng)，且影響遠(yuǎn)大于同期期貨價(jià)格波動(dòng)和前一起期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的影響；鋼材期貨的上市不僅不是鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的原因，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的大幅波動(dòng)還可起到一定的平抑作用。所以，鋼材期貨的推出，無論是對(duì)涉鋼企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還是對(duì)鋼材市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展及穩(wěn)定鋼材價(jià)格，都具有一定的積極意義。

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[3]楊咸月.國(guó)內(nèi)外期銅市場(chǎng)互動(dòng)及其價(jià)格波動(dòng)關(guān)系研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2006（7）：98-108.