宏觀調(diào)控“點(diǎn)式加油”

在通脹壓力顯著減輕、經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩情況下，中國宏觀調(diào)控的腳輕輕踩在了油門上。

5月19日，國務(wù)院總理溫家寶在湖北考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，要“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。溫家寶說，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況、新問題，有針對(duì)性地加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，及時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定外需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

此前一天，央行下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放4000多億元流動(dòng)性。

這是中國政府向全球市場(chǎng)發(fā)出的一個(gè)新信號(hào)：中國宏調(diào)的著力點(diǎn)將適當(dāng)調(diào)整，以 “點(diǎn)式給油”的方式，保障經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)軟著陸。

“未來在整體宏觀政策不變的情況下，很可能會(huì)加大刺激內(nèi)需的相關(guān)政策?！眹野l(fā)改委投資研究所研究員張漢亞對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示。

此間觀察家嗅出更多味道：政策方面的放松，不僅指向當(dāng)下，一系列舉措背后，意在為更大的體制性變革鋪路。

政策發(fā)力

溫家寶是在武漢主持召開座談會(huì)，與河北、遼寧、江蘇、湖北、廣東、陜西六省負(fù)責(zé)人一起分析研究當(dāng)前形勢(shì)時(shí)做出上述表示的，這進(jìn)一步驗(yàn)證了此前市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期：政府預(yù)調(diào)微調(diào)地放松政策已經(jīng)在悄然展開。

在房地產(chǎn)投資受抑制的情況下，基建投資成為政策發(fā)力的方向。

溫家寶在座談會(huì)上提出，要推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，盡快啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的項(xiàng)目；對(duì)在建續(xù)建項(xiàng)目要進(jìn)行梳理，分門別類解決存在問題，防止出現(xiàn)“半拉子”工程。

民間投資也被寄予期望。溫家寶提出，要支持民間資本進(jìn)入鐵路、市政、金融、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域。而對(duì)于地方政府投資，則要求妥善處理地方政府性債務(wù)，在控制財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，繼續(xù)支持有還款能力的項(xiàng)目，避免資金鏈斷裂。

實(shí)際上，政府在項(xiàng)目審批方面已經(jīng)有所松動(dòng)，自3月底以來，國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目審批速度明顯加快，一大批鐵路、高速公路、機(jī)場(chǎng)等項(xiàng)目審批通過，釋放出積極的微調(diào)信號(hào)。

記者注意到，國家發(fā)改委網(wǎng)站的“項(xiàng)目審批與核準(zhǔn)”欄目顯示，5月份以來批復(fù)了包括創(chuàng)新能力建設(shè)、清潔能源、小型農(nóng)田水利工程以及鄉(xiāng)村道路工程等大批項(xiàng)目。僅5月8日就批準(zhǔn)了4個(gè)機(jī)場(chǎng)的建設(shè)工程。

基礎(chǔ)建設(shè)一直是中國政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要變量?！皼Q策層是在通過政府支出的加大、大型項(xiàng)目的開工來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，旨在對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響?！睆垵h亞說。

與此同時(shí)，刺激消費(fèi)政策也已有所啟動(dòng)。

5月16日，國務(wù)院出臺(tái)鼓勵(lì)措施刺激節(jié)能產(chǎn)品消費(fèi)，補(bǔ)貼金額達(dá)到人民幣363億元。按照補(bǔ)貼額度10%初步計(jì)算，節(jié)能推廣政策將帶動(dòng)近3000億元的節(jié)能家電消費(fèi)。

決策層的考慮是，擴(kuò)大節(jié)能產(chǎn)品消費(fèi)既能穩(wěn)定增長、擴(kuò)大內(nèi)需，又能促進(jìn)調(diào)整結(jié)構(gòu)、節(jié)能減排。

需求萎縮

政策的微調(diào)源自對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的新判斷。4月份略顯揪心的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)折射出需求端嚴(yán)重不足，中國經(jīng)濟(jì)仍在下行趨勢(shì)中運(yùn)行。

商務(wù)部5月15日公布了FDI（外商直接投資）和外貿(mào)數(shù)據(jù)。1~4月，中國實(shí)際使用外資金額378.81億美元，同比下降2.38%，顯示外部需求正在放緩。值得關(guān)注的是，3、4月份中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，3月出口和進(jìn)口的同比增速分別為7.2%、9.8%；4月則為4.9%，0.3%。其中，對(duì)歐盟出口負(fù)增長，對(duì)美國和日本等主要貿(mào)易伙伴的雙邊貿(mào)易增速也降至5%以內(nèi)。

“急劇下滑的數(shù)據(jù)，顯示出口在支撐中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展中的輝煌地位不再?！鞭r(nóng)行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成說。

同樣快速放緩的，是中國的工業(yè)生產(chǎn)和投資。受房地產(chǎn)投資下滑影響，4月份中國規(guī)模以上工業(yè)增加值由3月的11.9%下降至9.3%，創(chuàng)2009年5月以來的新低。前4個(gè)月的固定資產(chǎn)投資較前3個(gè)月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。

“綜合來看，在不考慮大力度對(duì)沖政策的背景下，未來2~3個(gè)季度國內(nèi)投資需求仍將疲弱，經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)下滑難以避免?！?安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文指出。

而消費(fèi)作為拉動(dòng)內(nèi)需的另一駕馬車，在總供應(yīng)能力收縮、總需求相對(duì)疲弱、經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)下滑的背景下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，“期望消費(fèi)提速來支撐經(jīng)濟(jì)是不現(xiàn)實(shí)的”。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平提醒人們注意，這一輪經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，是周期性調(diào)整和結(jié)構(gòu)性調(diào)整雙重調(diào)整的疊加，不會(huì)快速回升。

不斷蔓延的悲觀情緒中，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長劉元春看到了一絲轉(zhuǎn)機(jī)，他告訴記者，外部環(huán)境雖然嚴(yán)峻，但是比預(yù)期要好很多，傳遞到中國的出口上面，還需要一段時(shí)間，“總體來說，四、五月份應(yīng)是個(gè)底部?！?/p>

“中國經(jīng)濟(jì)觸底回升是可以預(yù)期的，我們預(yù)計(jì)二季度末三季度初會(huì)出現(xiàn)反彈，但力度不會(huì)很大?！眲⒃赫f。

其判斷的依據(jù)在于，政策處于微調(diào)范疇，同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)，避開了最惡劣的情況，還是相對(duì)較差，另外中國一些中長期深層次問題，如金融、結(jié)構(gòu)性問題，產(chǎn)能過剩問題，成本問題等處于顯化期，可能會(huì)使?jié)撛诮?jīng)濟(jì)有一個(gè)明顯回落?！氨旧斫?jīng)濟(jì)參考的標(biāo)桿已經(jīng)下調(diào)，不要寄希望于經(jīng)濟(jì)能迅速回到9%以上?！?/p>

放貸糾結(jié)

如果說當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行很大程度上是前期主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，貨幣當(dāng)局同樣不愿意看到的是經(jīng)濟(jì)失速。

中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)被激活的最直接對(duì)接環(huán)節(jié)是信貸，只有錢下去，項(xiàng)目和用地才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)和交易活動(dòng)。否則只會(huì)加大投資數(shù)據(jù)的水分。

在經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的意圖十分明顯，目前市場(chǎng)最大的爭(zhēng)議在于，其能在多大程度地提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

中國社科院經(jīng)濟(jì)所所長張平對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，存準(zhǔn)率的下調(diào)能否發(fā)揮作用取決于兩個(gè)因素，一是外生性貨幣投放加大，另一個(gè)是內(nèi)生性貨幣流通速度，即貸款需求增強(qiáng)。

4月新增貸款總量不足7千億元，張平認(rèn)為，在目前企業(yè)經(jīng)營困難，產(chǎn)值利潤都在急速下降的情況下，貸款即使給企業(yè)，企業(yè)也不太需求。

不僅是信貸增量的減少，從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)可以看出，信貸結(jié)構(gòu)也在進(jìn)一步惡化。

4月新增信貸只有6818億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3月的1.01萬億元。短期信貸和票據(jù)占比上升至68%，而企業(yè)的中長期信貸占比萎縮至18.6%，去年同期則將近50%，過去三年需求最差的時(shí)點(diǎn)（2009年一季度）這個(gè)比例還有36.7%。這意味著當(dāng)下的信貸需求，特別是傳統(tǒng)貸款大戶即大中型國企和政府部門的需求比金融危機(jī)時(shí)要差得多。

劉元春認(rèn)為，“很多資金貸款主要用于企業(yè)短期的拆借，維持前期的資金鏈。”

一位國有銀行浙江分行信貸部人士告訴本刊記者，今年基本每個(gè)月信貸規(guī)模都有剩余，不太放得出去，貸款“從此前的資源變成一種負(fù)擔(dān)”。主要原因在于，“企業(yè)沒有找到更好的投資機(jī)會(huì)”。

另一個(gè)與“放貸難”并存的問題是，部分銀行若隱若現(xiàn)的“惜貸”行為。

在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下滑的背景下，投資需求的較快滑落應(yīng)當(dāng)帶來中長期貸款利率的下降。而實(shí)際上，在短期利率緩解的背景下，中長期貸款利率維持了相當(dāng)高的水平甚至略有上升。這意味著，商業(yè)銀行的信貸投放行為，或者說“惜貸”傾向阻礙了中長期貸款的供應(yīng)。

“現(xiàn)在銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)很強(qiáng)。中長期貸款減少除了受到存貸比的制約外，主要是這方面原因?！蹦硣秀y行負(fù)責(zé)人指出。目前不僅中小企業(yè)沒有賺錢效應(yīng)，國企也一樣，沒有好的抵押品，銀行不敢貸。

財(cái)政部近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，國企的盈利狀況不容樂觀，1~4月，國有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額6690.1億元，同比下降8.6%。

“很顯然，所謂的實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘空心化’，并非銀行業(yè)‘嫌貧愛富’所造成，而是沒有賺錢效應(yīng)吸引，也沒有鼓勵(lì)社會(huì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)機(jī)制和制度保障?！焙沃境烧f。

中長期貸款量跌價(jià)升的狀態(tài)，無疑給當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及央行貨幣政策操作帶來了更大困難。劉元春擔(dān)心，銀行為了完成指標(biāo)可能進(jìn)行變相的票據(jù)融資，持續(xù)下去，由于資金放緩，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。

給調(diào)結(jié)構(gòu)更大空間

業(yè)內(nèi)專家指出，中國經(jīng)濟(jì)目前面臨的最大矛盾，是產(chǎn)能過剩與超額庫存現(xiàn)象，尤其是建材業(yè)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩與房地產(chǎn)的高額庫存（包括在建）。在土地、房產(chǎn)、包括建材都不再具有（優(yōu)質(zhì)）抵押品資質(zhì)后，銀行業(yè)貸款很難在短期內(nèi)有效增長。

近些年的經(jīng)濟(jì)調(diào)控，中國主要是去庫存化，很少經(jīng)歷去產(chǎn)能化的過程，在張漢亞看來，在目前企業(yè)盈利能力下降，擴(kuò)大再生產(chǎn)動(dòng)力不足的情況下，經(jīng)濟(jì)適當(dāng)減速也沒有太大問題，“可以給調(diào)結(jié)構(gòu)爭(zhēng)取更大的空間?！?/p>

政府需要容忍和保護(hù)“創(chuàng)造性破壞”的環(huán)境。沒有經(jīng)濟(jì)的短線下行，不可能有要素的重構(gòu)發(fā)生，只有低效率的部分死掉，釋放出的資源才能保證有效率的部分長出。

未來央行一方面要加強(qiáng)可貸資金的投放，更為重要的是，貨幣當(dāng)局通過調(diào)整資金成本，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)其貸款能力?！安灰欢ㄒ迪?，但是對(duì)息改費(fèi)這部分不規(guī)范的銀行收費(fèi)，可以適當(dāng)減少一些，而這需要外生的力量，監(jiān)管部門需要相對(duì)加強(qiáng)動(dòng)作?！眲⒃赫f。

同時(shí)，貨幣政策在松的過程中要把握好資金放出去的結(jié)構(gòu)，讓資金盡量增加中長期貸款需求。引導(dǎo)信貸投放向新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)、中西部經(jīng)濟(jì)傾斜。

“尤其希望我們的中長期貸款不是大量貸給政府基建項(xiàng)目，如果更多的是貸給企業(yè)搞固定設(shè)備投資，哪怕用機(jī)器取代人工，取代以前高耗能設(shè)備投資，中國將看到進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長期的曙光?！狈秳ζ秸f。

在范劍平看來，中國政府要實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整結(jié)構(gòu)”，既需要有針對(duì)性的調(diào)控，也離不開地方和企業(yè)的努力。同時(shí)還需要深化改革，出臺(tái)實(shí)質(zhì)性減稅措施，加大保障房和醫(yī)院等民生領(lǐng)域財(cái)政投入，為民間資本開放更多領(lǐng)域。

德勤中國全國客戶與市場(chǎng)戰(zhàn)略主管合伙人陳建明在目前由華夏幸?；鸪修k的“2012環(huán)首都綠色產(chǎn)業(yè)高端會(huì)議”上同樣指出，最恰當(dāng)?shù)暮暾{(diào)政策，是政府及時(shí)發(fā)現(xiàn)阻礙民資發(fā)展的瓶頸，并通過恰當(dāng)干預(yù)去加以消除。

一個(gè)積極的信號(hào)是，在部分領(lǐng)域已經(jīng)有所突破。鐵道部近日發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》（下稱《實(shí)施意見》）強(qiáng)調(diào)，對(duì)民間資本不單獨(dú)設(shè)置附加條件，將規(guī)范設(shè)置投資準(zhǔn)入門檻，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、平等準(zhǔn)入的市場(chǎng)環(huán)境。

而即將召開的全國流通工作會(huì)議則有望就進(jìn)一步落實(shí)和完善“營改增”稅制優(yōu)惠政策，減少企業(yè)稅負(fù)出臺(tái)實(shí)質(zhì)性措施。

在劉元春看來，未來財(cái)政對(duì)公共服務(wù)，基礎(chǔ)設(shè)施的投入會(huì)加強(qiáng)，房地產(chǎn)開發(fā)投資比例會(huì)相對(duì)增長，“這種力度不會(huì)特別大，不會(huì)有新的類似于4萬億的刺激政策。”