高利貸 是餡餅還是陷阱

中國民間借貸火爆，利率躥升至令人咂舌的高位，“三分利”成了新的基準利率。一時間擔保公司、小額貸款公司、典當行、各種咨詢和財務公司如雨后春筍般興起，成為投資的熱門。表面看，債權(quán)人是借貸交易的受益者，但他們面臨巨大的違約風險，吳英案絕不是最后一個。一些債權(quán)人暴力催貸，甚至債務人的反報復，更是危及當事人的人身安全。追本溯源，民間金融的火爆恰恰緣于政府對金融業(yè)的管制，民間融資渠道嚴重受限，中小企業(yè)不得不尋求地下交易。同理，利率的高企也緣于政府過山車式的政策調(diào)整，實業(yè)投資存在剛性卻無法對政策做出預期，二者不可調(diào)和的矛盾造成融資與信貸的錯配，因此高利貸對經(jīng)濟的影響弊大于利?；蔚拿耖g融資市場能否改觀？我們不得而知，但對于投資者而言，參與民間借貸市場須謹慎，高風險是高利貸的固有屬性，并不適合所有人。

“景老師，我的朋友跟我借5000萬元，一年期三分利，利息我提前預扣，這樣我給他的現(xiàn)金只有3500萬元，我實際收益達43%，而且他把一棟酒店的房產(chǎn)證抵押給我，你說這哪里有風險？”年屆50歲的吳總曾是我的學生，是廣東省一家房地產(chǎn)商，有一大堆社會頭銜，在當?shù)厮闶莻€名人。

高利貸可以做到?jīng)]有風險！像吳老板這樣想法的人不在少數(shù)。事實如何呢？我們不妨把視角拉長，全面分析當下高利貸市場的狀況。

今天的民間借貸市場范圍之廣，額度之大，利率之高，實屬前所未有，對人民的生活和社會經(jīng)濟產(chǎn)生越來越深刻的影響。除了典當行重現(xiàn)江湖外，擔保公司、小額貸款公司和名目繁多的財務公司、咨詢公司紛紛興起，高利貸似乎迎來了一個持續(xù)繁榮的“春天”。

高利時代

“三分利”、“驢打滾”向來是社會輿論抨擊舊社會高利貸者盤剝窮人的代名詞。電影《白毛女》訴說了一場經(jīng)典的悲劇：農(nóng)民楊白勞欠地主黃世仁25塊大洋，年息三分（即年利率30%），因無力償還，最終被逼以女兒喜兒抵債，自己在除夕夜喝鹵水自殺。

顧名思義，高利貸是指以較高利率達成的借貸。新中國成立后，在經(jīng)濟停滯和政府打擊的雙重制約下，經(jīng)營性高利貸基本絕跡。然而，在經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動和政府金融管制的擠壓下，當下的高利貸市場發(fā)展日漸迅猛。楊白勞的不幸遭遇發(fā)生在20世紀30年代末，當時通脹嚴重（華北地區(qū)的年均通脹超過13%，1937年物價上漲更是高達30%），其借款的實際利率約為15%?？紤]到物價因素，目前的利率水平恐怕已經(jīng)大大超過當年。在開發(fā)商看來，向“黃世仁”借錢甚至好于發(fā)信托計劃。

目前，溫州多達90%的老百姓直接或間接參與高利貸業(yè)務，俗稱“人人貸”。2011年9月，工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行新增存款較上月驟減4200億元，分析認為，民間借貸成為分流銀行儲蓄的主力。

前些年民間高息借貸主要興起于浙江的溫州和義烏，早先大多是短期借款以應付的貨款周轉(zhuǎn)資金或“過橋貸款”，期限長則一兩個月，短則三五天，由于期限短、額度低，利息差異不大，債務人對利率并不很敏感，因此利率通常超過15%。目前，在民間財富比較集中的浙江、廣東、山西、蒙西和陜北等地，單筆借貸規(guī)模幾億元的已毫不新鮮，一年期借款的利率水平已經(jīng)普遍高于30%。典當行的利率有一定的參考性，比較溫和的做法為月息三分，即年利率36%，有些年利率水平甚至超過50%。

以鄂爾多斯為例，這座邊城憑借“羊煤土氣”迅速致富，2010年GDP達2643億元，人均超過2.5萬美元，財政收入高達538億元。根據(jù)住建部與高和投資的估計，2010年底鄂爾多斯民間信貸資本超過2000億元。全市金融機構(gòu)各項貸款余額（不含個人消費貸款）只有GDP的50%（一般城市銀行的信貸總額都會超過GDP總額），民間借貸是推動該市發(fā)展的主要資金來源。鄂爾多斯的民間借貸組織形式多樣，總數(shù)超過一千家，差不多每百人就一家。2011年，鄂爾多斯的民間拆借主要投向煤炭、能源和房地產(chǎn)，月息維持在3-5%的高位。

2011年，房地產(chǎn)業(yè)被逼入絕境，開發(fā)商發(fā)行的債權(quán)性質(zhì)的房地產(chǎn)信托和基金，其包含發(fā)行費、信托費、托管費乃至人情費在內(nèi)的實際融資成本已經(jīng)超過20%。

銀行推波助瀾

面對火爆的民間市場，國有商業(yè)銀行以及股份制銀行也不甘旁觀，通過各種變相手段參與發(fā)放高利貸，成為背后推手之一。

一種簡單的方式是通過高息攬儲用于理財項目。比如以10%的利率攬入1億元，其中3.5%的存款利息給存款人，另外6.5%由銀行跟存款人按協(xié)議分成，轉(zhuǎn)手把這筆款作抵押，再以15%的利率貸給信托公司或擔保公司，即可賺取500個基點的利差。信托和擔保機構(gòu)再加價貸給資金需求方，形成一個完整的高利貸業(yè)務鏈。

還有一些更復雜也更隱蔽的方式。譬如銀行發(fā)放1億元貸款，但規(guī)定借貸人不能直接使用，必須轉(zhuǎn)存至另一銀行網(wǎng)點再貸出來，于是1億元被借貸了兩次，6.5%的貸款成本自然放大到了13%。另一種形式就是銀行貸款給國有企業(yè)，對其資金用途放松監(jiān)管，國企將資金存入旗下的財務公司，財務公司再以“貸款委托”等方式放高利貸，獲得收益再與銀行分成。

在這類灰色操作下，國有經(jīng)濟以強硬的金融手段“分享”了民營經(jīng)濟的成果，不但讓銀行獲得暴利，也很容易滋生腐敗和權(quán)錢交易。

不對稱的雙刃劍

任何經(jīng)濟手段都是雙刃劍，高利貸在某些情況下是民間融資的正面補充，但其負面似乎更加鋒利。

大銀行的觸角難以覆蓋承載著中國主要就業(yè)和稅收貢獻的小企業(yè)，需要通過其他途徑滿足后者的融資需求，高利貸對于“小微企業(yè)”具有積極作用。如果因資金缺口拒絕一筆訂單，可能會引起客戶對企業(yè)實力的懷疑，高息過橋貸款客觀上維系了公司的信譽和形象。高利貸恰好可以滿足企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)的需求。如果產(chǎn)品或服務的周期短，是可以通過“過橋貸款”應急的。

這種高利貸在其他地區(qū)也存在。據(jù)不完全統(tǒng)計，臺灣地區(qū)的民營企業(yè)中，48%曾用過高利借款，高利貸的規(guī)模占到社會總貸款規(guī)模的35%。

然而，過高利率的高利貸對經(jīng)濟的沖擊日益顯性化。

高利貸在一定程度上推高了房價和資源價格。以北京市四環(huán)周邊的商品房為例，假定樓面地價1.5萬元，綜合開發(fā)成本5000元，那么房子的基礎(chǔ)成本是2萬元，如果從繳納土地保證金至銷售回款的平均周期為2年，以25%的年息計算，開發(fā)商的實際成本就達到3萬元，這還沒考慮額外的稅費。

中國的房地產(chǎn)市場，政府是真正的幕后贏家，開發(fā)商不過是打工仔。如果政策調(diào)控繼續(xù)，必然有越來越多的開發(fā)商資不抵債甚至破產(chǎn)，無力還款從而引起的違約將風險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。

Pre-IPO與能源行業(yè)一樣，日漸成為資源型、關(guān)系型業(yè)務，演變成高利貸與PE腐敗的結(jié)合體。

利率高企誰之過

面對民間利率高企，政府難辭其咎。

其一，金融資源幾乎完全被政府壟斷。股票發(fā)行需要證監(jiān)會審批；企業(yè)債需要發(fā)改委審批；信托投資計劃名義上是備案制，但實際操作中如果不能及時收到銀監(jiān)會的受理回執(zhí)，項目就會被拖黃；即便原本操作靈活的股權(quán)投資，也大幅上調(diào)了投資者的準入門檻（投資者出資額不低于1000萬元），發(fā)改委的紅頭文件還規(guī)定“閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品”（國家發(fā)改委2011年11月頒布《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》），將PE投資的大門重重關(guān)閉，僅留下一條窄窄的狹縫。金融通道過于狹窄，“陽光”小路一條條被封死，民營企業(yè)不得不求助于“地下”融資，游走于監(jiān)管的灰色甚至黑色地帶，成本高是必然的。

其二，過山車式的調(diào)控誤導市場預期，朝令夕改、大開大合是中國式經(jīng)濟調(diào)控的積弊。短短幾年內(nèi)風電和水泥等行業(yè)便從政策鼓勵轉(zhuǎn)為政策限制，2008年底提出的“四萬億刺激經(jīng)濟”口號余音在耳，就調(diào)頭收縮銀根抑制投資；2010年開始打壓房地產(chǎn)，2011年上半年連續(xù)六次上調(diào)存款準備金率，政策越收越緊，融資成本迅速抬升。2011年底，兩年期信托投資計劃的年化收益率已達15%，綜合考慮信托的渠道費（年費率已高達2.5%）、發(fā)行費（年費率一般不低于2.5%）和托管、律師、審計等費用，開發(fā)商的實際成本已超過20%，還不算是否能夠發(fā)行成功的風險，以及在過程中需要打點的人情費。由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大、周期長，融資需要統(tǒng)籌安排，一旦上馬無法停滯，否則又變成爛尾工程。調(diào)控造成投資與融資錯位，市場忽冷忽熱，結(jié)果損害投資者利益，造成巨大的資源浪費。

第三，稅負過重推高高利貸成本。對于很多小額貸款公司、基金和投資公司來說，不僅要承擔貸款本身的風險，過重的稅負也迫使其不得不推高借貸成本。稅法規(guī)定，利息所得需繳納20%的所得稅，營業(yè)稅等稅種的稅率超過5.6%，如果進一步考慮委托貸款、資金托管（往往是政府強制的）的手續(xù)費，實際稅負可達利息收入的40%。簡單算下來，想得到10%的回報，向借款人收取的利率須在16%以上。假定違約率超過10%，那么利率起碼要30%才能達到預期的收益。

利率不高才是怪事。

“高利貸”的商業(yè)模式總體上不可持續(xù)

試想，誰敢付這么高的利息借錢？一部分是擁有特殊壟斷資源的企業(yè)，包括房地產(chǎn)、能源、Pre-IPO等項目；另一部分則是流向了物流、零售等服務業(yè)，當然也有制造企業(yè)，不過，這類企業(yè)通常只將高利貸資金用于過橋貸款，不敢長借，因為它們本就處在競爭激烈的環(huán)境下，毛利率不高，根本難以負擔成本較高的“高利貸”。

資源和房地產(chǎn)企業(yè)都有將成本向下游消費者轉(zhuǎn)移的能力，結(jié)果無疑是不斷推高了房價和資源價格，而這將會受到國家宏觀調(diào)控的嚴格限制，到頭來反逼借貸企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機。而后一種情況，大量中小企業(yè)在規(guī)模小利潤薄的情況下，只能借新還舊，無異于飲鴆止渴。

高收益？高風險

古往今來，高利貸一直形象不佳，安全性是一大問題。高利貸的高風險本質(zhì)至今并沒有實質(zhì)性改變。

不受法律保護

民間借貸屬于民事行為，受到民法（合同法）的約束。

《合同法》第二百一十一條規(guī)定：“自然人之間的借款合同約定支付利息的，借款的利率不得違反國家有關(guān)限制借款利率的規(guī)定”。最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》規(guī)定：“民間借貸的利率可以適當高于銀行的利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍?！?/p>

條文的意思很清楚：超過銀行同類貸款利率四倍的利息就是高利貸，盡管高利貸并不違法，但超出部分的收益不受法律保護。

投資風險+人身風險

高利貸畢竟是高利貸，具有其固有的屬性。

一，高利貸往往金額巨大且用途也不規(guī)范。一般老百姓在急用錢時向親友的拆借利率不會很高，通常低于銀行貸款利率，通常的高利貸借款不是十萬火急，就是用于非常規(guī)的用途，除了用于緩解企業(yè)流動資金，往往是“借新債、還舊債”推遲付款、賭博，甚至設(shè)置“龐氏”騙局。

二，執(zhí)行成本高。一般高利貸資金本身就是用于高度缺錢的事項，其還款難度往往很大，而且由于缺乏法律保護，通過正當渠道無法對債務人的違約行為采取強制執(zhí)行，甚至本金的歸還都存在違約風險，因此債權(quán)人往往通過社會關(guān)系甚至暴力手段回收貸款，容易與黑勢力勾結(jié)。

高收益項目往往伴隨高風險。再以鄂爾多斯為例，2010年該市50萬元以上固定資產(chǎn)投資總計1898億元，其中民間投資占比超過56%，高息借款主要在市場火爆的當口投向煤炭資源和房地產(chǎn)，這兩大領(lǐng)域的風險都不低。新的市政府所在地康巴什，盡管大規(guī)模興建了劇院、圖書館、體育場、會展中心等配套設(shè)施，甚至巨資開鑿運河，政府還聲稱在運河北岸興建1000座超百米高樓的CBD，但市場并不買賬，空置率奇高，新區(qū)被戲稱為“鬼城”。2011年，全市新開工面積1300萬平方米，施工總量達2300萬平方米，而2010年該市商品房銷售面積僅為331萬平方米?？梢灶A見，未來商品房去化難度很大，換句話說，債權(quán)人遭遇違約的風險相當大。由于油價高企和電價倒掛，近年煤炭價格處于高位，鄂爾多斯煤炭企業(yè)效益攀升，吸引民間資本繼續(xù)涌進。但該市生態(tài)脆弱、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，2010年煤炭、電力、冶金、化工等優(yōu)勢工業(yè)增加值占比超過90%。一旦市場變化，對投資收益的影響令人擔憂。

高利貸的本金風險同利息風險一樣高?？鄢`約部分并考慮執(zhí)行成本后，債權(quán)人的投資收益會大打折扣。浙江的吳英一案，令很多債權(quán)人血本無歸，全國各地高利貸崩盤的事件也已經(jīng)越來越多。

比投資風險更可怕的是人身安全問題。由于得不到法律上的支持，很多“專業(yè)”高利貸者以暴力手段催債，債務人被非法限制人身自由的實例屢見不鮮。而且，暴力催貸容易引起報復，債權(quán)人未必更安全。十多年前發(fā)生的蔣英庫殺人案（蔣為了不償還欠款，連續(xù)將多名債權(quán)人殘忍殺害），至今讓人心有余悸。

蘿卜白菜各有所愛，每個人的投資訴求不同，重要的是適合。我還是奉勸吳老板們，不要輕易涉足高利貸，無論是投放還是拆借。

資料

高利貸是什么

民間借貸利率的計算通常有兩種習慣，以“三分利”為例，一種是按年息計算，三分利指年息30%；另一種是按月息計算，三分利是月息3%，以單利（算數(shù)）方式折合成年息為36%。

利息的計算和償還有很多約定俗成的方式。

驢打滾：以復利（幾何）方式計月息，假設(shè)借貸期限為一個月，月息三分，如果到期不還，則下個月計息本金增加3%，只要未能還款，就依此規(guī)矩逐月遞增。本金和利息都逐月增加，如同驢打滾。

羊羔息：借一還二的借款方式，如果年初借100元，年末須還200元，折合年利率高達100%。

印子錢：有時特指以按揭方式發(fā)放的借款，通常按天索取每日應還的本利；有時也泛指高利貸，俗話說“印子錢，一還三；利滾利，年年翻；一年借，十年還；幾輩子，還不完”。

坐地抽三：借款期初即將利息預先從本金中扣除，借款到期時按照名義本金償還，這種方式的實際利率高于名義利率。以三分的年息借款100元，則債務人實際借得70元，一年到期后按100元本金償還本利，名義利率30%，實際利率約為43%。