中國(guó)企業(yè)穩(wěn)字第一

國(guó)際會(huì)計(jì)和咨詢公司安永發(fā)布的第六次《全球資本信心晴雨表》調(diào)查結(jié)果顯示，中國(guó)仍然是全球最具吸引力的投資地區(qū)，其次是印度、美國(guó)、巴西和印度尼西亞。

相較于半年前，雖然現(xiàn)在的交易環(huán)境已有所改善，但眾多企業(yè)還是認(rèn)為目前不是進(jìn)行并購(gòu)的適當(dāng)時(shí)機(jī)，只有31% 的受訪者有意在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)，這較2011年10月調(diào)查下降了24% ，這也是2009年啟動(dòng)此項(xiàng)調(diào)查以來(lái)的最低值。

本次調(diào)查也顯示，愈演愈烈的歐元危機(jī)又給剛從2008年金融危機(jī)走出、緩慢恢復(fù)的全球經(jīng)濟(jì)，帶來(lái)了新的不確定性，約有40%的全球受訪者表示，面對(duì)歐元危機(jī)，他們首要考慮的是消減成本。但中國(guó)企業(yè)卻想抓住歐元危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇，42%的中國(guó)受訪者表示他們會(huì)考慮并購(gòu)，這一比例幾乎是全球受訪者（22%）的兩倍。

安永大中華區(qū)財(cái)務(wù)交易咨詢服務(wù)主管合伙人龐若柏稱，“雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)速度有所放緩，但中國(guó)企業(yè)的舉債水平仍然較低，在擴(kuò)大市場(chǎng)時(shí)處于有利位置?！辈贿^(guò)他也同時(shí)指出，中國(guó)企業(yè)更看重在這種環(huán)境下優(yōu)化資本，70%的受訪者表示未來(lái)一年他們會(huì)進(jìn)一步降低原本已經(jīng)很低的資本負(fù)債水平，44%的受訪者會(huì)著重優(yōu)化他們的資本結(jié)構(gòu)，包括釋放現(xiàn)金、改善營(yíng)運(yùn)資金、優(yōu)化稅務(wù)結(jié)構(gòu)或整合已收購(gòu)的業(yè)務(wù)。

接受本次調(diào)查的中國(guó)高管還表現(xiàn)出了一個(gè)令人意想不到的矛盾：一方面他們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境持更為正面的看法，但同時(shí)卻對(duì)本地交易環(huán)境不那么樂(lè)觀。此心態(tài)下，他們更看重成本削減及保持本地市場(chǎng)位置。雖然他們?cè)敢庠谟羞^(guò)?，F(xiàn)金的情況下進(jìn)行投機(jī)性收購(gòu)，但相比于增加交易活動(dòng)，他們更關(guān)注本地市場(chǎng)的短期穩(wěn)定性。

與全球企業(yè)不同，中國(guó)企業(yè)大多保有大量現(xiàn)金，不存在全球很多企業(yè)仍然擔(dān)心的債務(wù)再融資問(wèn)題。但中國(guó)企業(yè)比全球企業(yè)更擔(dān)心歐元區(qū)的不穩(wěn)定對(duì)他們業(yè)務(wù)可能造成的影響，尤其是在預(yù)計(jì)歐元區(qū)可能從中國(guó)獲得協(xié)助，以及憂慮全球政治壓力可能導(dǎo)致貨幣政策變化的情況下。

中國(guó)受訪者對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的擔(dān)心，也部分反映了對(duì)過(guò)去兩個(gè)月調(diào)查進(jìn)行期間對(duì)政治因素的重視。在此期間中國(guó)舉行了全國(guó)人民代表大會(huì)年度會(huì)議，今年也是即將卸任的本屆政府任期的最后一年。

中國(guó)企業(yè)還需面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景雖然仍然光明，但發(fā)展步伐會(huì)較前放緩的事實(shí)。中國(guó)政府公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2011年的GDP增速?gòu)?0%降到了8%，通脹仍是政府關(guān)注的頭等大事。同時(shí)，IPO市場(chǎng)在經(jīng)歷了兩個(gè)疲軟季度后，增長(zhǎng)仍然放緩，高定價(jià)被視為問(wèn)題的主要部分。雖然估值在過(guò)去六個(gè)月已有小幅回落，但要促使中國(guó)企業(yè)重新加入并購(gòu)大軍，必須有更大的調(diào)整。

中國(guó)企業(yè)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)略顯悲觀

與全球其他受訪者相比，中國(guó)受訪者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)更有信心：有69%的中國(guó)受訪者表示全球經(jīng)濟(jì)正在改善，而持有同樣觀點(diǎn)的全球受訪者只有52%。

與全球受訪者以及六個(gè)月前調(diào)查相比較，鑒于近期中國(guó)的政經(jīng)狀況有所波動(dòng)，中國(guó)受訪者對(duì)本地經(jīng)濟(jì)前景略顯悲觀。更多中國(guó)受訪者認(rèn)為本地的經(jīng)濟(jì)狀況保持穩(wěn)定(73%)，認(rèn)為改善的僅有18%，而全球高管則對(duì)此較有信心，有50%的全球受訪者認(rèn)為他們的本地經(jīng)濟(jì)狀況在改善中（見圖1）。

這種變化也反映了本次調(diào)查中的一個(gè)很明顯的趨勢(shì)：成熟經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)氣氛得到改善，新興市場(chǎng)的樂(lè)觀程度卻在降低。

中國(guó)企業(yè)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂也反映其用工計(jì)劃上。在計(jì)劃來(lái)年員工增加方面，只有28%的中國(guó)受訪者預(yù)計(jì)會(huì)增加員工，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)低于全球受訪者的41%。即便與上次調(diào)查相比，計(jì)劃保持員工數(shù)量穩(wěn)定的中國(guó)企業(yè)數(shù)量(66%) 也高于六個(gè)月前 (53%)。

歐元危機(jī)重創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)的積極性

仍在持續(xù)蔓延的歐元區(qū)危機(jī)，給全球經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)和不確定性。中國(guó)和全球受訪者都認(rèn)為收入和利潤(rùn)壓力、監(jiān)管加強(qiáng)及信貸獲取是歐元危機(jī)出現(xiàn)后他們企業(yè)面對(duì)的三大挑戰(zhàn)。

不過(guò)，在如何應(yīng)對(duì)歐元危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或抓住由此帶來(lái)的機(jī)遇方面，全球受訪者表示削減成本是第一選擇，而中國(guó)受訪者的第一選擇卻是并購(gòu)，其42%的比例幾乎是全球受訪高管此選項(xiàng)的兩倍（22%）（見圖2）。

與上次的調(diào)查情況不同，中國(guó)高管與全球高管都表示，他們的企業(yè)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)的可能性已經(jīng)大幅調(diào)低，只有22%的中國(guó)受訪者表示他們的企業(yè)可能會(huì)在來(lái)年進(jìn)行并購(gòu)（半年前這個(gè)數(shù)字是35％），全球受訪者中持這一觀點(diǎn)的比例則為 31%，六個(gè)月前這個(gè)數(shù)字是41％（見圖3）。

中國(guó)企業(yè)并購(gòu)意愿大幅調(diào)低的部分原因是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為目前的選擇很有限。只有8%的中國(guó)高管對(duì)交易能完成抱正面態(tài)度，而全球受訪者的這一比例則為 34%。

中國(guó)企業(yè)更注重穩(wěn)定

受歐元危機(jī)沖擊和國(guó)內(nèi)信貸收縮政策的影響，中國(guó)受訪者對(duì)全球信貸狀況的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，只有11%的中國(guó)受訪者認(rèn)為全球信貸狀況有所改善，而全球受訪者則有30% 認(rèn)為狀況正在改善。

不過(guò)即便如此，大部分中國(guó)企業(yè)仍然對(duì)目前的財(cái)務(wù)狀況感到滿意，只有16% 受訪者計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)為貸款或債務(wù)再融資（六個(gè)月前這一數(shù)字是30%），全球受訪者的計(jì)劃再融資比例則為34%。

與全球企業(yè)不同，中國(guó)企業(yè)大多保有大量現(xiàn)金，不存在全球很多企業(yè)仍然擔(dān)心的債務(wù)再融資問(wèn)題。本次調(diào)查顯示，中國(guó)受訪者預(yù)計(jì)本已不高的資產(chǎn)負(fù)債比來(lái)年會(huì)進(jìn)一步降低的比例 (70%) 是全球受訪者的兩倍——只有34%的全球受訪高管預(yù)計(jì)會(huì)有這樣的下降情況（見圖4、圖5）。

只有35%的中國(guó)高管表示他們的企業(yè)來(lái)年會(huì)注重業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，全球高管中這一比例則為52%。相反，64%的中國(guó)企業(yè)預(yù)計(jì)在這段時(shí)間保持穩(wěn)定。（見圖6、圖7）

考慮到中國(guó)企業(yè)需要面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、陷入危機(jī)的歐元區(qū)可能預(yù)期從中國(guó)獲得協(xié)助，以及全球政治壓力可能導(dǎo)致中國(guó)貨幣政策變化等諸多復(fù)雜情況，中國(guó)企業(yè)注重來(lái)年保持穩(wěn)定就不足為奇了。另外，中國(guó)受訪者求穩(wěn)的心態(tài)，也部分反映了對(duì)過(guò)去兩個(gè)月調(diào)查進(jìn)行期間中國(guó)政經(jīng)環(huán)境新變化的重視。

關(guān)于本調(diào)查

《全球資本信心晴雨表》是由經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)對(duì)全球大型公司的高級(jí)管理人員定期進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查，每半年一次，本次為第六次調(diào)查。接受安永調(diào)查的1500名高管來(lái)自57個(gè)國(guó)家和地區(qū)的40個(gè)行業(yè)，受訪者包括安永的客戶和聯(lián)系人，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)的長(zhǎng)期撰稿人，其中中國(guó)受訪者有85名。該調(diào)查結(jié)果體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心，并揭示了董事會(huì)管理資本議程方面的趨勢(shì)和實(shí)踐。