通脹時(shí)代如何理財(cái)？

中國經(jīng)過了30年的高速發(fā)展，已經(jīng)到了需要改變發(fā)展模式的時(shí)候，需要在一個(gè)更大級(jí)別的經(jīng)濟(jì)體量的基礎(chǔ)之上考慮經(jīng)濟(jì)形態(tài)選擇。

高通脹是居民財(cái)富的敵人。高通脹帶來的不僅是物價(jià)的上漲和居民實(shí)際購買力的下降，高通脹之后，隨之而來的緊縮政策不可避免地導(dǎo)致股市下跌和債市調(diào)整。

馴服高通脹的過程，也是一個(gè)擠泡沫的過程，而在金融泡沫由大變小的過程中，財(cái)富蒸發(fā)所帶來的痛苦可能就格外強(qiáng)烈。

雖然隨著國內(nèi)宏觀政策到位以及歐洲債務(wù)危機(jī)的雙重因素影響，近期物價(jià)漲幅出現(xiàn)下降，但是，中國老齡化趨勢的擴(kuò)大所帶來的人力成本上升、粗放式發(fā)展所帶來的環(huán)保壓力等問題，通脹會(huì)在未來一個(gè)中長期成為持續(xù)存在的壓力。

在這一大背景下，應(yīng)如何理財(cái)？《東方周刊》近日分別專訪了上海好買基金市場總監(jiān)張茹、北京恒久財(cái)富首席風(fēng)險(xiǎn)官兼投資總監(jiān)謝亞凡、上?；裢顿Y公司投資總監(jiān)陳晨。

增速放緩首控風(fēng)險(xiǎn)

望東方周刊》：2011年，國內(nèi)通脹壓力較大，政策面加強(qiáng)宏觀調(diào)控成為主基調(diào)。股票市場出現(xiàn)較大跌幅，無論公募基金，還是私募基金大多出現(xiàn)較多虧損。信托、銀行等理財(cái)產(chǎn)品則十分火爆。從全年的角度來看，經(jīng)濟(jì)形勢和理財(cái)市場的主要變化有哪些？

陳晨：中國經(jīng)過了30年的高速發(fā)展，已經(jīng)到了需要改變發(fā)展模式的時(shí)候了，需要在一個(gè)更大級(jí)別的經(jīng)濟(jì)體量的基礎(chǔ)上考慮經(jīng)濟(jì)形態(tài)選擇。

繼續(xù)以過去的方式保持8%的增速，將消耗越來越多的資源而取得越來越少的進(jìn)步。具體到2012年，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)前低后高，全年增速比2011年略低，但仍有望在8%以上。再往后，哪怕經(jīng)濟(jì)增速下到8%以內(nèi)，只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)和收入分配的比例是更健康協(xié)調(diào)和可持續(xù)的，則比單純的8%更有價(jià)值。

短期來看，2012年的通脹形勢將不會(huì)有2011年那樣嚴(yán)峻，基數(shù)的提高，食品價(jià)格漲幅趨緩或者回落，以及已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的房價(jià)，都會(huì)對(duì)CPI的下降起到幫助作用。已經(jīng)有賣方研究員估計(jì)到2012年年中某個(gè)時(shí)候可以看到下降至3%左右的通脹水平。但是也應(yīng)該看到通脹仍有長期的壓力，資源價(jià)格以及居民水電煤氣的價(jià)格調(diào)整基本已經(jīng)形成趨勢，在CPI上漲勢頭減緩的時(shí)候，這種趨勢就可能表現(xiàn)得較為明顯。此外，應(yīng)該看到人力成本的上臺(tái)階將使得CPI的中樞上升，下行空間縮小。

謝亞凡：2012年，從全球到中國都將面臨復(fù)雜的形勢。歐債危機(jī)已打亂全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，現(xiàn)在仍看不到切實(shí)可行的解決方案，估計(jì)距離問題的解決將很漫長；美國則深受失業(yè)問題困擾。亞洲地區(qū)通脹壓力較大，經(jīng)濟(jì)也面臨下行的壓力。

在國內(nèi)，2012年經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹壓力得到緩解都是比較確定的。而中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩到怎樣的程度，在這方面存在不確定性。房價(jià)下調(diào)的拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，房地產(chǎn)投資將會(huì)下滑到怎樣的程度，也存在不確定性。

張茹：2011年股市不好，所以以股票為基礎(chǔ)的公募和私募基金集體虧損，也使投資人的投資意愿較低。信托的固定收益產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)十分好銷，因?yàn)樗鼈兌际枪潭ㄊ找娈a(chǎn)品，在股市虧損的背景下，成為資金的避險(xiǎn)地；同時(shí)，不斷的加息也使它們的收益站上了歷史相對(duì)高位，信托固定收益產(chǎn)品安全點(diǎn)的有8%至9%，房地產(chǎn)信托很多有11%至12%，銀行理財(cái)產(chǎn)品也有4%至5%的收益率，收益水平還是比較有吸引力的。

在2011年的市場上，投資人趨利避害，選擇低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也是理所當(dāng)然的，我們在2011年也向投資人推薦了更多的固定收益產(chǎn)品。2011年市場還有一個(gè)新特點(diǎn)，就是創(chuàng)新型產(chǎn)品越來越多，產(chǎn)品種類更形豐富：公募基金中推出了投資黃金等商品期貨的產(chǎn)品，私募和公募也都發(fā)行了一些定增產(chǎn)品，尤其是股指期貨的推出，出現(xiàn)了市場中性等真正意義上的對(duì)沖基金，也獲得了一些新銳投資人的認(rèn)可。這種趨勢在2012年還會(huì)持續(xù)，即公募、私募、信托等產(chǎn)品方會(huì)不斷推出一些新型產(chǎn)品，投資人要及時(shí)了解。

固定收益類產(chǎn)品走俏

望東方周刊》：在2012年，如何看待全球理財(cái)市場在未來一年所面臨的機(jī)會(huì)，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)？

張茹：市場總是有機(jī)會(huì)，2011年，雖然股市不好，但固定收益品種還是不錯(cuò)。2012年，固定收益也有機(jī)會(huì)，只不過2011年的機(jī)會(huì)在于買入持有，獲得高息收益，而2012年則可以看看債券的交易機(jī)會(huì)。

陳晨：從全球范圍來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟將壓制對(duì)于大宗商品的真實(shí)需求，繼而對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生壓制。而如果歐洲局勢繼續(xù)動(dòng)蕩，則黃金作為紙幣的對(duì)手方可能將受到避險(xiǎn)者的青睞。此外一旦中東地區(qū)再燃烽火，石油價(jià)格上行的空間也將被打開。

《望東方周刊》：通過購買理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值，這是許多家庭的理財(cái)目標(biāo)，哪些類別的產(chǎn)品對(duì)此更有助益？

張茹：在低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中，銀行理財(cái)產(chǎn)品勉強(qiáng)可以，信托的固定收益肯定可以，但有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，100萬元的起步金額也讓很多投資人卻步。要打敗通脹，對(duì)一般投資人而言，不可避免地要投資一點(diǎn)股票、房產(chǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

陳晨：如果從戰(zhàn)勝通脹的角度出發(fā)，則固定收益類信托產(chǎn)品或者銀行理財(cái)產(chǎn)品中安全性較高的那些，是比較適合的品種。在交易所上市交易的企業(yè)債券也能起到這方面的作用。

《望東方周刊》：越來越多的家庭開始配置海外理財(cái)產(chǎn)品，相對(duì)而言，海外哪些國家或地區(qū)的理財(cái)市場表現(xiàn)可能相對(duì)更好？

陳晨：在目前比較動(dòng)蕩的全球環(huán)境中，以獲取絕對(duì)回報(bào)的對(duì)沖基金由于能夠通過對(duì)沖工具來回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得他們在眾多的理財(cái)產(chǎn)品中分外耀眼。而美國市場由于全球資金的持續(xù)流入（尤其在危機(jī)時(shí)期）且遠(yuǎn)離歐洲市場這個(gè)漩渦中心，因此可能會(huì)取得更為穩(wěn)定一些的回報(bào)。

把握大勢分散投資

望東方周刊》：在理財(cái)市場，理財(cái)機(jī)構(gòu)眾多，包括銀行、券商、基金、保險(xiǎn)、信托等，所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品更是千差萬別。在2012年，投資者應(yīng)該如何做好資產(chǎn)配置？

謝亞凡：雖然理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主體眾多，但是，從基礎(chǔ)資產(chǎn)角度看，理財(cái)產(chǎn)品大致可分為六大類：現(xiàn)金類、債券類、類固定收益產(chǎn)品（例如：信托產(chǎn)品）、PE產(chǎn)品（私募股權(quán)基金）、外匯、股票。

由于2012年的不確定因素較大，對(duì)于現(xiàn)金類產(chǎn)品應(yīng)進(jìn)行一定比例的基礎(chǔ)配置，如貨幣基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品既是避險(xiǎn)產(chǎn)品，又是現(xiàn)金管理工具。

我認(rèn)為，債券市場在2012年上半年之前，仍會(huì)有好的表現(xiàn)。2011年四季度以來，債券市場已開始反彈。這主要是因?yàn)橥泬毫Τ霈F(xiàn)緩解，貨幣政策也已開始放松。預(yù)計(jì)利率債、高等級(jí)信用債、可轉(zhuǎn)債等都會(huì)有機(jī)會(huì)。

PE產(chǎn)品的投資門檻較高，高端客戶可做衛(wèi)星配置，投資周期宜在3至5年，其實(shí)在海外，PE產(chǎn)品的投資周期大多在7年以上。

對(duì)于外匯產(chǎn)品，我看好美元。目前，國際熱錢有流出國內(nèi)的跡象，這些錢都是最聰明的錢，這種動(dòng)向值得警惕。

2012年的股市會(huì)比較糾結(jié)，政策面、資金面、估值水平、市場情緒等方面的多空因素?fù)诫s。預(yù)計(jì)2012年一季度經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢比較明確，一季度的股市機(jī)會(huì)較小。對(duì)于股市投資，需要等待兩個(gè)明確的信號(hào)：一是高利貸利率有否下行；二是房價(jià)何時(shí)趨穩(wěn)。

張茹：確實(shí)，現(xiàn)在市場上的理財(cái)機(jī)構(gòu)眾多，理財(cái)產(chǎn)品也十分豐富，投資人選擇前，一定要仔細(xì)閱讀相關(guān)材料，關(guān)注其中的關(guān)鍵條款，如投資范圍，投資期限，費(fèi)用等，弄清楚每個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情況、收益預(yù)期、流動(dòng)性的限制等。以信托發(fā)行的固定收益產(chǎn)品為例，就抵押條款一項(xiàng)來看，也是千差萬別的。有的有抵押，有的沒有；有的抵押物是股票，有的是房地產(chǎn)；有的房地產(chǎn)已經(jīng)在建，有的只是一塊地；有的地在市區(qū)，有的在邊郊。抵押率也是不一樣的。我的建議是，不管什么理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)看不明白的條款，一定要問清楚才可考慮投資該產(chǎn)品。

資產(chǎn)配置對(duì)理財(cái)?shù)闹匾允呛芨叩?，選對(duì)了大類產(chǎn)品，收益就不會(huì)太差，我們投資收益的90%以上來源于資產(chǎn)配置。2011年可以說是固定收益年，PE前幾個(gè)季度也賣得不錯(cuò)，但這個(gè)一個(gè)是年限長，現(xiàn)在并不知道投資收益，一個(gè)是門檻高，絕大多數(shù)投資人無法涉足。2012年做資產(chǎn)配置，我建議大家一是要看大的趨勢，看未來的趨勢，景氣好轉(zhuǎn)的產(chǎn)品可以多配一些，估值低的產(chǎn)品可以多配一些，如債券、如股票及股票型基金、私募等；二是要考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，畢竟看未來是有不確定性的，因此投資上要分散一些。

陳晨：投資者首先應(yīng)該列出自己未來的現(xiàn)金流入及開支需要，和投資期限的長短等因素，確定自己的投資目標(biāo)。然后由此決定自己的資產(chǎn)配置，比如固定收益類和權(quán)益（股票）類資產(chǎn)的比例。接下來才是選擇具體機(jī)構(gòu)和具體產(chǎn)品的時(shí)候。而前兩項(xiàng)工作是投資者自己需要做好的功課。恰恰在這兩個(gè)環(huán)節(jié)，人們的決定往往是最草率的。而金融機(jī)構(gòu)所推薦的產(chǎn)品也很難湊巧符合投資者的需要，一般就是有啥賣啥，而不是投資者選購啥就有啥。此外看清理財(cái)產(chǎn)品的條款也很重要，產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)、是否有承諾、收益如何計(jì)算、回款時(shí)間等。雖然金融機(jī)構(gòu)的品牌和信譽(yù)很重要，但是產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)更需要把握清楚。由于現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)越來越復(fù)雜，投資者在這方面可能需要尋求專業(yè)人士的解釋和幫助。