新三板:中關(guān)村上市企業(yè)“蓄水池”

李焱

中關(guān)村示范區(qū)新三板掛牌和通過(guò)備案企業(yè)已達(dá)101家，其中5家已經(jīng)成功轉(zhuǎn)板，在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，新三板成為中關(guān)村上市公司“孵化器”和“蓄水池”的作用正在顯現(xiàn)

2011年末，中關(guān)村新三板企業(yè)又添新丁。

12月2日，航天宏達(dá)、賽德麗、大津股份、九尊能源等6家中關(guān)村示范區(qū)企業(yè)在深交所中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)集體掛牌。至此，中關(guān)村新三板掛牌企業(yè)已突破100家，達(dá)到101家。

中關(guān)村試點(diǎn)六年

“新三板”是“非上市股份公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)”的俗稱，也被稱為“場(chǎng)外市場(chǎng)”。

它是一個(gè)以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托深圳證券交易所、中國(guó)登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)和證券公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以代理客戶買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，其主要功能是為非上市股份有限公司提供股份轉(zhuǎn)讓和股權(quán)私募服務(wù)。

2006年1月23日，中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)在深圳證券交易所正式啟動(dòng)，第一批兩家企業(yè)正式在系統(tǒng)掛牌。因掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。

中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要?jiǎng)?chuàng)新舉措，對(duì)滿足不同發(fā)展階段企業(yè)多元化融資需求，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)私募發(fā)展，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

而中關(guān)村是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的第一家國(guó)家級(jí)的高科技園區(qū)，作為我國(guó)科教智力資源最密集的區(qū)域，中關(guān)村的高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量、企業(yè)的銷售收入和實(shí)現(xiàn)的增加值等都在全國(guó)高新區(qū)中處于領(lǐng)先地位，并培育了一大批行業(yè)龍頭企業(yè)，有利于發(fā)揮試點(diǎn)對(duì)全國(guó)的示范和指導(dǎo)作用，因此國(guó)務(wù)院選擇在中關(guān)村示范區(qū)范圍內(nèi)進(jìn)行試點(diǎn)。同時(shí)，中關(guān)村具有開展試點(diǎn)的良好科技基礎(chǔ)、金融基礎(chǔ)和服務(wù)體系工作的基礎(chǔ)，有利于保證試點(diǎn)工作的成功。

經(jīng)過(guò)近六年的試點(diǎn)，中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已逐步成為科技型非上市股份公司股權(quán)順暢流轉(zhuǎn)的平臺(tái)；創(chuàng)業(yè)投資與股權(quán)私募基金的聚集中心；多層次資本市場(chǎng)上市資源的“孵化器”和“蓄水池”；準(zhǔn)上市公司信息披露的演練場(chǎng)。“新三板”支持示范區(qū)自主創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的作用初步顯現(xiàn)。

截至目前，中關(guān)村示范區(qū)已有152家企業(yè)參與試點(diǎn)，其中，掛牌和通過(guò)備案企業(yè)101家。掛牌公司涵蓋了電子信息、生物制藥、新能源環(huán)保、文化傳媒等戰(zhàn)略性新興行業(yè)。

32家企業(yè)完成或啟動(dòng)了38次定向增資，融資總額17.1億元，平均市盈率22倍；掛牌企業(yè)中的久其軟件已在中小板上市，北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇已在創(chuàng)業(yè)板上市。

試點(diǎn)工作啟動(dòng)后，我國(guó)以中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板為主體的多層次證券市場(chǎng)體系日趨完善，一個(gè)有助于創(chuàng)新型企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)體系正在形成。

掛牌企業(yè)顯露高成長(zhǎng)特性

記者了解到，新三板企業(yè)上市掛牌的條件很寬松，只要公司設(shè)立滿兩年，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，公司治理結(jié)構(gòu)健全，就可以向證券業(yè)協(xié)會(huì)提出掛牌申請(qǐng)，不需要像中小板或者創(chuàng)業(yè)板要有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。

股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)更注重企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展?jié)摿Φ?，?duì)盈利水平?jīng)]有硬性要求，這正好契合了創(chuàng)立期高新企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)市場(chǎng)化的資本平臺(tái)，高新技術(shù)企業(yè)不僅可以獲得成長(zhǎng)所需的資金、技術(shù)、市場(chǎng)等各種要素，也完善了市場(chǎng)化融資、資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、公司治理規(guī)范等各種機(jī)制安排，從而實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

根據(jù)近年來(lái)掛牌公司所披露的年報(bào)和半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，大部分公司的總營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一大批具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的報(bào)價(jià)公司正在穩(wěn)步成長(zhǎng)。

2010年，掛牌公司平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11064萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)了28%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)平均為1122萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)了41%；歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)平均為7036萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)了28%；2010年平均凈資產(chǎn)收益率是18%，比2009年的16%增長(zhǎng)了2個(gè)百分點(diǎn)；2010年平均每股收益0.37元，比2009年的每股收益0.28元增長(zhǎng)了0.09元。

2011年上半年，代辦掛牌企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.6億元，營(yíng)業(yè)收入平均同比增長(zhǎng)30%，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.4億元，較上年同期增長(zhǎng)平均值為14%。其中營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率超過(guò)100%的有11家，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率超過(guò)50%的有10家，體現(xiàn)了中關(guān)村代辦掛牌企業(yè)的高成長(zhǎng)特性。

幾年來(lái)，掛牌企業(yè)以直接派現(xiàn)金，送股或轉(zhuǎn)股等多種形式回報(bào)股東。在實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī)的同時(shí)，掛牌企業(yè)的分紅派息也獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。

吸引創(chuàng)投與私募基金聚集

在中關(guān)村新三板，吸引和聚集了一批創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者及券商。

中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為示范區(qū)非上市公司提供了有序的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，代辦系統(tǒng)在為企業(yè)直接融資搭建平臺(tái)的同時(shí)，也為創(chuàng)業(yè)資本的退出建立了一條渠道。公司掛牌前的創(chuàng)業(yè)股東可通過(guò)代辦系統(tǒng)退出，同時(shí)促進(jìn)了創(chuàng)投與股權(quán)私募基金的聚集，已有多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與掛牌企業(yè)的定向增資。

中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)運(yùn)行六年來(lái)，掛牌公司總股本37.0788億股。歷史累計(jì)成交3520筆，成交3.637億股，成交金額19.935億元。有成交的掛牌股票平均換手率為22.44%，超過(guò)10%的有38家。轉(zhuǎn)讓價(jià)格普遍高于凈資產(chǎn)，以2011年11月23日收盤價(jià)和2011年中報(bào)數(shù)據(jù)比較，轉(zhuǎn)讓價(jià)格平均6.12元，而凈資產(chǎn)是1.82元，也就是說(shuō)轉(zhuǎn)讓價(jià)是凈資產(chǎn)的3.36倍。

根據(jù)2010年年報(bào)披露數(shù)據(jù)，81家公司中48家掛牌公司前十大流通股股東中有機(jī)構(gòu)客戶參與，48家公司中平均機(jī)構(gòu)股東占比為33%。持有掛牌公司股份的上市公司主要有紫光股份等。紫光股份持有了北京時(shí)代、綠創(chuàng)環(huán)保兩家掛牌公司的股份。除了上市公司以外，大量的創(chuàng)業(yè)投資公司、知名企業(yè)也都爭(zhēng)相入駐代辦系統(tǒng)掛牌公司。

企業(yè)間接融資能力大幅提升

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，缺少合適的抵質(zhì)押物及規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表是其難以獲得銀行貸款的關(guān)鍵。目前，隨著國(guó)家對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的重視，部分銀行已經(jīng)將貸款抵質(zhì)押物的范圍放寬，除土地和房產(chǎn)外，企業(yè)還可以以版權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、訂單等作為質(zhì)押物。但是，由于大部分中小企業(yè)盈利波動(dòng)較大以及運(yùn)作非常不規(guī)范，銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款依然相對(duì)謹(jǐn)慎。

代辦系統(tǒng)使得企業(yè)容易獲得銀行貸款。通過(guò)在代辦系統(tǒng)掛牌，企業(yè)可以建立較為完善的內(nèi)控體系、規(guī)范的財(cái)務(wù)制度以及持續(xù)的信息披露機(jī)制，這些有助于企業(yè)信息透明化的方法能夠在一定程度上降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，如果抵質(zhì)押物合適，企業(yè)可以在較短時(shí)間內(nèi)獲得銀行的貸款支持。

2011年10月12日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“要進(jìn)一步推動(dòng)交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，改善小型微型企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資環(huán)境”。中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的企業(yè)已經(jīng)獲得了掛牌帶來(lái)的融資便利和實(shí)惠。

2011年，民生銀行北京管理部向代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)提供主動(dòng)信用授信額度。據(jù)悉，目前共有55家代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)經(jīng)民生銀行審批通過(guò)，獲得主動(dòng)授信額度合計(jì)5.36億元，單戶企業(yè)的綜合授信額度從100萬(wàn)元至3000萬(wàn)元。這些企業(yè)均為中關(guān)村高科技企業(yè)，涉及生物醫(yī)藥、網(wǎng)絡(luò)科技、電子信息軟件技術(shù)、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備制造等多個(gè)領(lǐng)域。

2011年，杭州銀行針對(duì)代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)推出了股權(quán)質(zhì)押貸款創(chuàng)新業(yè)務(wù)，已為20家代辦系統(tǒng)掛牌企業(yè)提供股權(quán)質(zhì)押貸款，授信總額3.79億元，實(shí)際發(fā)放貸款1.89億元。

按需融資優(yōu)勢(shì)初步顯現(xiàn)

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展需要持續(xù)不斷的創(chuàng)新，從融資需求看，往往一次所需規(guī)模較小，但需要高效、持續(xù)的融資，有時(shí)效率比融資成本還要重要。通過(guò)掛牌以“一對(duì)多”的方式發(fā)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值，掛牌企業(yè)得到了投資機(jī)構(gòu)和主辦券商的關(guān)注，融資效率得以提高，可以實(shí)現(xiàn)高效、低成本、持續(xù)、按需融資，符合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求特點(diǎn)。

定向增資是掛牌企業(yè)采取的主要融資方式。其中，中海陽(yáng)公司在6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行了兩次定向增資，分別融資1.13億元和2.12億元，合計(jì)3.25億元，創(chuàng)出了單個(gè)企業(yè)單次融資額和融資總額新高。在市盈率方面，聯(lián)飛翔公司創(chuàng)造的最高39倍市盈率定向增資剛剛完成，就被中海陽(yáng)公司第二次定向增資的84倍市盈率所打破。

截至目前，已有5家掛牌企業(yè)進(jìn)行了多次定向增資，其中時(shí)代科技3次，聯(lián)飛翔2次，中海陽(yáng)2次，現(xiàn)代農(nóng)裝2次，九恒星2次。在不同發(fā)展階段，根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求按需融資，是代辦試點(diǎn)定向增資的優(yōu)勢(shì)所在，通過(guò)持續(xù)融資，形成了良性發(fā)展循環(huán)。

九恒星公司定向增資450萬(wàn)股，收購(gòu)了深圳思凱公司100%的股權(quán)。此外，凱英信業(yè)公司也通過(guò)定向增資1250萬(wàn)股，收購(gòu)了北京中電億商公司100%的股權(quán)。以定向增資為手段進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張，有利于企業(yè)借助資本運(yùn)作的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，做大做強(qiáng)。

新三板吸引了眾多創(chuàng)投及各類機(jī)構(gòu)投資者投資掛牌企業(yè)。以2010年為例，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)定向增資參與掛牌企業(yè)的熱情高漲，全年參與定向增資的機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到44家，投資額4.17億元，占總?cè)谫Y額的比例超過(guò)67%。

其中，專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和政府投融資平臺(tái)均積極參與掛牌企業(yè)的增資，諾思蘭德公司的定向增資中有啟迪創(chuàng)投的參與，凱英信業(yè)公司的定向增資則獲得了北京中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司的支持。

目前，中關(guān)村示范區(qū)掛牌的101家企業(yè)中，已有5家成功轉(zhuǎn)板，在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，中關(guān)村示范區(qū)各層次資本市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板制度逐步完善。根據(jù)掛牌企業(yè)2010年年報(bào)數(shù)據(jù)分析，還有36家企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)要求，其中凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元以上的公司有10家，還有多家企業(yè)等候發(fā)審或在股東會(huì)層面達(dá)成上市共識(shí)。

此外，中關(guān)村企業(yè)進(jìn)行改制和到代辦系統(tǒng)掛牌的積極性逐步提高，中關(guān)村非上市股份有限公司400多家，正在改制及擬改制企業(yè)500多家，這為推動(dòng)新一批公司掛牌和已掛牌公司轉(zhuǎn)板儲(chǔ)備了豐富的后備企業(yè)資源。中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)成為上市公司“孵化器”和“蓄水池”的作用正在顯現(xiàn)。