煙臺(tái)萬(wàn)華:MDI價(jià)格回暖 股價(jià)處于上升通道

煙臺(tái)萬(wàn)華：

MDI價(jià)格回暖 股價(jià)處于上升通道

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加45%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)同比增加21%，攤薄后每股收益0.86 元，符合我們之前的預(yù)期。

MDI價(jià)格回暖，行業(yè)景氣度改善：隨著巴斯夫在全球范圍的提價(jià)及國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)存效應(yīng)，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)MDI的上漲，近一季度漲幅高達(dá)30%。雖然MDI下游保溫、噴涂等行業(yè)開(kāi)工率尚未提高，但是景氣度在逐步改善。2011年全球MDI 需求依然增長(zhǎng)7%，中國(guó)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)12%，其他新興經(jīng)濟(jì)體如印度、東歐、非洲地區(qū)需求量依然保持兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)；隨著經(jīng)濟(jì)回暖，我們預(yù)期MDI需求仍將向好，公司業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善。

公司擴(kuò)張彰顯發(fā)展決心：萬(wàn)華煙臺(tái)工業(yè)園2011 年正式開(kāi)工建設(shè)。公司現(xiàn)有產(chǎn)能80萬(wàn)噸，預(yù)期上半年新增30萬(wàn)噸，年底再投產(chǎn)30萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將達(dá)到140萬(wàn)噸?？紤]到MDI的高壁壘及全球產(chǎn)能擴(kuò)張的放緩，我們預(yù)期公司產(chǎn)能會(huì)逐步消化。

投資建議：：隨著MDI價(jià)格回暖，公司一季度業(yè)績(jī)將環(huán)比改善明顯。公司目前估值也處于歷史底部，投資價(jià)值已現(xiàn)。

東方國(guó)信：

商業(yè)智能“大行業(yè)”中的“小公司”

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的商業(yè)智能(BI)解決方案供應(yīng)商。公司主要為電信運(yùn)營(yíng)商提供數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)、經(jīng)營(yíng)決策分析和客戶(hù)關(guān)系管理等商業(yè)智能整體解決方案。具有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)，包括分析圖表引擎和可視化報(bào)表設(shè)計(jì)在內(nèi)的多項(xiàng)核心技術(shù)均為自主研發(fā)，擺脫了對(duì)國(guó)外BI 應(yīng)用工具的依賴(lài)。

身處朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，大行業(yè)成就“小公司”。Gartner 預(yù)測(cè)2012年全球BI 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到108億美元。相比之下國(guó)內(nèi)商業(yè)智能則剛處于起步階段，公司2011年銷(xiāo)售收入還不到2億元，我們認(rèn)為又一個(gè)“大行業(yè)、小公司”的故事即將上演。

專(zhuān)注商業(yè)智能領(lǐng)域，獨(dú)立第三方BI 軟件供應(yīng)商更受歡迎。公司全部主營(yíng)收入來(lái)自商業(yè)智能業(yè)務(wù)，和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比更加專(zhuān)注于商業(yè)智能技術(shù)研發(fā)。公司募集資金主要投向可視化和免編程的工具軟件，可以降低對(duì)編程人員的技術(shù)要求，提高BI 應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)速度，從而進(jìn)一步降低成本，提高綜合毛利率。公司并不提供BOSS 等產(chǎn)生數(shù)據(jù)源的軟件，可保證數(shù)據(jù)分析客觀(guān)性和正確性。

高增長(zhǎng)來(lái)源于電信業(yè)務(wù)的新客戶(hù)新訂單和非電信領(lǐng)域的突破。聯(lián)通和電信的新業(yè)務(wù)將幫助公司獲得更多現(xiàn)有客戶(hù)新訂單，有望新增多個(gè)中國(guó)移動(dòng)省級(jí)客戶(hù)，金融能源等非電信行業(yè)今年有望獲突破，市場(chǎng)容量約為電信兩倍。

操作策略：作為A股今年第一個(gè)提出利潤(rùn)分配預(yù)案的東方國(guó)信，披露方案后走勢(shì)先抑后揚(yáng)，創(chuàng)出歷史新高后目前處于回落整理過(guò)程中，可等調(diào)整結(jié)束買(mǎi)入。

潞安環(huán)能：資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈

業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司2011 年收入和凈利潤(rùn)分別為214 億元和34.3 億元，同比分別增長(zhǎng)17.7%和11.6%，EPS 為1.67 元。業(yè)績(jī)與預(yù)計(jì)的1.68 元完全吻合。2011 年凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)11.6%，而2010 年則高達(dá)53.3%。彈性下降的主要原因在于現(xiàn)有礦井均達(dá)到核定產(chǎn)能，且煤價(jià)漲幅趨緩。相反，包括人工和原材料在內(nèi)的噸煤開(kāi)采成本卻呈上升趨勢(shì)，噸煤凈利難以繼續(xù)擴(kuò)大。

內(nèi)生增長(zhǎng)看整合，整合礦井新增權(quán)益產(chǎn)能900-1050 萬(wàn)噸。目前，潞安環(huán)能整合礦井合計(jì)產(chǎn)能約1500 萬(wàn)噸，權(quán)益60-70%，預(yù)計(jì)將于2012 年底投產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)可新增權(quán)益產(chǎn)能約900-1050 萬(wàn)噸，按噸原煤凈利120 元測(cè)算可增厚EPS 約0.45-0.52 元，增厚幅度約30%。根據(jù)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2013 年和2014 年產(chǎn)能分別釋放60%和100%，屆時(shí)分別增厚EPS 約0.30 元和0.52 元。

外延擴(kuò)張看注入，集團(tuán)旗下礦井注入可新增產(chǎn)能480 萬(wàn)噸。2006 年IPO 時(shí)，潞安集團(tuán)承諾5-10 年內(nèi)注入旗下煤炭資產(chǎn)，目前司馬礦和郭莊礦已經(jīng)具備注入條件。其中，司馬礦（300 萬(wàn)噸，氣肥煤）凈利潤(rùn)約12-13 億元，郭莊礦（180 萬(wàn)噸）凈利潤(rùn)約3 億元，合計(jì)凈利潤(rùn)約15 億元，在目前帳面現(xiàn)金充沛的條件下完全現(xiàn)金收購(gòu)可增厚EPS 約0.65 元，增厚幅度約40%。

投資建議：基于潞安環(huán)能現(xiàn)有礦井資源稟賦優(yōu)異，整合礦井產(chǎn)能釋放在即、集團(tuán)司馬礦和郭莊礦注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)！

唐人神：破發(fā)次新股補(bǔ)漲潛力大

2011年收入增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)46%，每股收益 0.88元，基本符合我們預(yù)期。

飼料營(yíng)銷(xiāo)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)初見(jiàn)成效。公司上市后明顯加強(qiáng)了營(yíng)銷(xiāo)力度，2011年底的月度銷(xiāo)量相比年初已翻番，2012年預(yù)計(jì)銷(xiāo)量約170萬(wàn)噸。尤其是在省內(nèi)，種豬、飼料、屠宰加工、擔(dān)保等業(yè)務(wù)與合作養(yǎng)殖同步發(fā)展，全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值拉動(dòng)作用已逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

種豬場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程加快，成為第二個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司祖代種豬等同于從美國(guó)引進(jìn)，銷(xiāo)售情況良好。今年要新建2個(gè)原種場(chǎng)，5個(gè)擴(kuò)繁場(chǎng)，種豬產(chǎn)能翻番，預(yù)計(jì)2011-14年種豬銷(xiāo)量分別為0.85、2、4、6萬(wàn)頭，原種豬價(jià)格在5000-6000元，毛利率超過(guò)50%，分別貢獻(xiàn)毛利0.2、0.5、1億元。

肉制品去年受困于豬源緊張且價(jià)格上漲，今年有望開(kāi)始盈利。公司優(yōu)勢(shì)在于中式肉品的獨(dú)特風(fēng)味，湖南市場(chǎng)第一，盈利較好，但西式肉品和冷鮮肉目前還處于投入期，且去年豬價(jià)過(guò)高導(dǎo)致公司生產(chǎn)規(guī)模縮小，抵消了中式肉的利潤(rùn)。今年豬價(jià)下滑公司成本壓力緩解，市場(chǎng)推廣逐漸加強(qiáng)，有望開(kāi)始盈利。

股權(quán)激勵(lì)落實(shí)，保證成長(zhǎng)的確定性。公司已公告了對(duì)高管、子公司及事業(yè)部總裁以及核心技術(shù)人員和管理骨干實(shí)施為期五年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，激勵(lì)的實(shí)施有利于保持團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)更加確定。

操作策略：該股業(yè)績(jī)穩(wěn)定，目前尚處于破發(fā)狀態(tài)，當(dāng)前股價(jià)離發(fā)行價(jià)尚有距離，后市在多重基本面因素推動(dòng)下，有望逐級(jí)回升。