春暉股份的稀土“忽悠術(shù)”

岳彩周

稀土畫餅，春暉股份火了，一拉就是5個漲停。

而這稀土大戲的“編劇”則是廣州鴻匯，一個成熟資本玩家。但這個編劇編得確實有點太夸張了，以至于業(yè)內(nèi)人士一眼就看出來了，這是一個糊弄外行人的把戲。主業(yè)不行，王顧左右，“稀土”的背后是一次配合二股東股權(quán)質(zhì)押的游戲。

在門檻提高之前介入

8月10日，春暉股份借一紙公告披上了稀土“光環(huán)”。據(jù)公告，公司擬出資4000萬元參與云南迪晟稀土綜合回收利用有限公司增資擴(kuò)股（占股將至80％），支持其建設(shè)“年產(chǎn)2000噸廢舊稀土材料綜合回收利用生產(chǎn)線項目”。該項目年綜合回收1000噸稀土磁性材料廢料、500噸熒光粉廢料、500噸鑭釤渣廢料，總投資估算為9860萬元。而根據(jù)春暉股份公布的長達(dá)百余頁的項目可行性研究報告，該項目獲利豐厚，僅兩年半就能夠收回全部投資，并實現(xiàn)43％的超高年凈利率。

而巧合的是，8月6日，工信部印發(fā)了《稀土企業(yè)準(zhǔn)入公告管理暫行辦法》（以下簡稱《準(zhǔn)入公告》），同時發(fā)布了《稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件》。業(yè)內(nèi)人士表示，國家將通過提高稀土行業(yè)準(zhǔn)入門檻，淘汰落后產(chǎn)能，推動兼并重組，規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營秩序。

時間如此巧合的背后就是利用國家提高行業(yè)門檻之際炒作自己。

“從該企業(yè)的股價過山車走勢來看，拉起來就跑的炒作跡象很明顯，該企業(yè)和實質(zhì)性的稀土概念還不沾邊，也就是在打擦邊球。”某稀土業(yè)分析師對《新財經(jīng)》記者表示。

這次發(fā)布的《準(zhǔn)入公告》給稀土企業(yè)設(shè)置了生產(chǎn)規(guī)模、工藝、裝備三道準(zhǔn)入門檻。在生產(chǎn)規(guī)模方面，混合型稀土礦山企業(yè)應(yīng)不低于20000噸/年，氟碳鈰礦山企業(yè)應(yīng)不低于5000噸/年，離子型稀土礦山企業(yè)應(yīng)不低于500噸/年，使用混合型稀土礦的獨立冶煉分離企業(yè)應(yīng)不低于8000噸/年，使用氟碳鈰礦的獨立冶煉分離企業(yè)應(yīng)不低于5000噸/年，使用離子型稀土礦的獨立冶煉分離企業(yè)應(yīng)不低于3000噸/年，稀土金屬冶煉企業(yè)應(yīng)不低于2000噸/年。

而春暉股份也在建設(shè)“年產(chǎn)2000噸廢舊稀土材料綜合回收利用生產(chǎn)線項目”。

不可思議的凈利潤率

可研報告稱，該項目“達(dá)產(chǎn)期實現(xiàn)年均銷售收入44857萬元，凈利潤19183.3萬元，所得稅后靜態(tài)投資回收期為2.6年（含建設(shè)期2年）”。也就是其宣稱的凈利潤率能達(dá)到43％，這么高的凈利率是個什么概念？這相當(dāng)于茅臺的凈利潤率。

在一個沒有高技術(shù)壁壘、充分競爭的過剩行業(yè)，出現(xiàn)如此高的凈利率不可思議。

“冶煉分離企業(yè)沒有上市公司，該行業(yè)的進(jìn)入門檻也不高，使用的技術(shù)也比較簡單?！眹C券金屬新材料研究員蘇立峰對《新財經(jīng)》記者表示，分離冶煉企業(yè)由于材料來源各異，所以，利潤率并不確定，但前兩年出口端的利潤率確實不錯，這兩年不行了。

稀土回收產(chǎn)業(yè)與稀土價格密切聯(lián)動，自去年下半年，稀土價格呈斷崖式下跌，已嚴(yán)重壓縮了稀土回收分離的利潤空間。以云南迪晟項目主要的稀土回收產(chǎn)品氧化鐠釹和氧化鏑為例，目前，氧化鐠釹現(xiàn)貨價約36萬～37萬元/噸，氧化鏑則在370萬～380萬元/噸水平。與去年同期相比，價格跌幅超過六成。

春暉股份的對外投資公告雖也列出了上述產(chǎn)品的最新市場價，但可研報告在估算云南迪晟項目投產(chǎn)后的銷售收入時，卻依然十分樂觀。其預(yù)計氧化鐠釹單價將達(dá)60萬元/噸，氧化鏑單價則為560萬元/噸，遠(yuǎn)超現(xiàn)貨價格水平。此外，在該項目銷售占比較高的氧化鋱現(xiàn)貨價格水平約550萬元/噸，可研報告卻估算為690萬元；氧化銪現(xiàn)貨價近650萬元/噸，可研報告估算高達(dá)900萬元。

在輿論的壓力下，春暉股份被迫停牌自查。隨后，停牌一周的春暉股份發(fā)布澄清公告，承認(rèn)報告中選取氧化鏑等4種主要產(chǎn)品的可行性研究報告價格與現(xiàn)行價格存在較大差異。接著就是連續(xù)兩日跌停。

主業(yè)崩塌

廣東開平春暉股份有限公司是一家生產(chǎn)化纖產(chǎn)品的大型企業(yè)，春暉股份股票于2000年6月1日在深圳證券交易所掛牌上市。

春暉股份財報顯示，公司主業(yè)長期處于微利甚至虧損的邊緣，2009～2011年公司的凈利潤分別為-7924萬元、6682萬元、-17867萬元。

而據(jù)公司8月29日公布的中報顯示，上半年公司營業(yè)收入6.36億元，同比下降37.94％，凈利潤-5580.4萬元，下降745.83％。

主業(yè)贏利不佳，春暉股份開始靠堤外非主營業(yè)務(wù)來補。公司一直以來多方尋求機(jī)會，爭取通過并購重組、對外投資等方式改變公司目前的經(jīng)營困境。

春暉股份董秘辦工作人員在接受采訪時表示，“這次投資與春暉的主營業(yè)務(wù)并無關(guān)系。而對于春暉股份的主業(yè)來說，錦綸、滌綸業(yè)務(wù)仍然處于虧損階段，春暉將會另謀出路走出困境。”這次春暉股份投資云南迪晟稀土回收項目，是作為投資項目看待，是營業(yè)外收入。

但記者注意到，云南迪晟規(guī)模很小，即使增資擴(kuò)股后，注冊資本也僅為5000萬元，原來迪晟稀土注冊資本則為1000萬元。而且云南迪晟今年4月24日才成立，經(jīng)營稀土、有色金屬、貴金屬收購，該公司擬從事項目尚未開工建設(shè)。8月份，相關(guān)招聘網(wǎng)站顯示，公司還在招該項目所需技術(shù)人才。

而統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，國內(nèi)冶煉分離產(chǎn)能在20萬～30萬噸/年，遠(yuǎn)超過15萬噸左右的實際市場需求。由于產(chǎn)能過剩，目前大量年處理能力達(dá)數(shù)千噸甚至上萬噸的冶煉分離廠正面臨開工不足的困境。

“這個企業(yè)也許只是在制造一個概念，然后吸引別人來收購，因為很多企業(yè)都會在門檻提高之前，拿到準(zhǔn)入證，然后再待價而沽?！睒I(yè)內(nèi)人士對《新財經(jīng)》分析道。

可研報告中，技術(shù)術(shù)語比比皆是。其中，對回收最重要的一道工序——萃取分離，報告中的表述是“全溶劑萃取分離技術(shù)（含有模糊聯(lián)動萃取工藝技術(shù)以及多種萃取體系工藝技術(shù)）把經(jīng)過酸溶除雜工序得到的含有稀土及鈷的混合溶液萃取分離”，該技術(shù)被公司描述為“全國先進(jìn)水平”。

但業(yè)內(nèi)人士對此指出，“這其實是最普通的稀土萃取分離技術(shù)，大家都一樣?！?/p>

看來這就是一個外行忽悠外行的游戲，有意思的是，這確實是個信息不對稱的 “項目”，記者采訪的大多數(shù)分析師均對《新財經(jīng)》表示，“對利用‘廢舊稀土材料回收項目所知甚少，沒有太多的可比數(shù)據(jù)”。

這也為公司的忽悠成功提供了條件。

著名稀土專家、北京有色金屬研究院高級工程師黃小衛(wèi)對本刊記者表示，技術(shù)進(jìn)步很重要，實際上技術(shù)能力強(qiáng)、創(chuàng)新能力強(qiáng)的大型企業(yè)競爭優(yōu)勢會強(qiáng)一些，整個行業(yè)也有一個優(yōu)勝劣汰。

那么，如此弱小的云南迪晟，既沒有規(guī)模優(yōu)勢，又沒有經(jīng)驗，該如何面對激烈的行業(yè)競爭以及殘酷的優(yōu)勝劣汰成為一個大問題。

原材料面臨瓶頸

這次的稀土項目由于原料供應(yīng)問題很難實現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)。

據(jù)公司公告披露，項目的原材料主要是釹鐵硼廢料、熒光粉廢料和鑭釤渣廢料。公告援引贛州有色冶金研究所數(shù)據(jù)顯示，我國燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)到7萬噸，年產(chǎn)生廢料達(dá)到2萬噸左右；我國年生產(chǎn)熒光粉約2萬噸，年產(chǎn)生廢料大于6000噸；我國年產(chǎn)生鑭釤渣廢料可達(dá)9000噸。

公司表示，項目可以利用稀土企業(yè)生產(chǎn)后分離出來的稀土廢料及回收節(jié)能燈中的熒光粉等廢料，供應(yīng)本項目的生產(chǎn)。原材料采購來源擬通過當(dāng)?shù)叵⊥练蛛x企業(yè)采購或通過貿(mào)易方式獲取。同時，公司稀土項目所在地為云南稀土主產(chǎn)區(qū)，便于采購原材料。

據(jù)記者了解，釹鐵硼廢料、熒光粉廢料的稀土成分主要為中重稀土，鑭釤渣廢料為輕稀土，云南省獲準(zhǔn)開采的稀土只有中重稀土，公司計劃年回收的三種廢料數(shù)量為1000噸、500噸、500噸，而2011年云南省僅獲得200噸稀土氧化物的開采控制指標(biāo)。而且，全國熒光粉的產(chǎn)量2009年為7200多噸，近幾年則維持在8000噸上下，并沒有春暉股份披露的2萬噸那么多。

某稀土上市公司人士對記者表示，以云南每年的稀土產(chǎn)量，根本無法滿足春暉股份的廢料收購需求，而輕稀土方面，則完全需要從外省進(jìn)貨。

釹鐵硼廢料隨著相關(guān)下游產(chǎn)品未來數(shù)年內(nèi)將集中報廢，春暉股份這塊原料收購的壓力將逐漸減小，但熒光粉和鑭釤渣廢料的回收難題將長期困擾春暉股份。熒光粉主要用于液晶面板、節(jié)能燈，回收難度很大。有分析師稱，“真有像春暉股份說的那么高的利潤率，擁有稀土廢料的企業(yè)肯定自己就把廢料回收加工了，賣給春暉股份的可能性不大?！?/p>