對(duì)A股不應(yīng)過分悲觀

張博

連綿陰跌下，滬指退守2000點(diǎn)防線，市場(chǎng)情緒卻更加悲觀。對(duì)上市公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)心，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的懷疑，直至對(duì)中國(guó)未來走向的擔(dān)憂，諸多負(fù)面情緒充斥著市場(chǎng)。

市場(chǎng)曾一致預(yù)測(cè)這輪經(jīng)濟(jì)下滑將在2012年第一季度見底。然而到了第二季度，直到剛剛過去的8月份，港口吞吐量、用電總量等反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)還處在加速下滑過程中。即使經(jīng)濟(jì)最終見底，也沒有多少人敢相信了。

但情緒是個(gè)特沒譜的事兒。目前曠日持久的熊市是負(fù)面情緒累加的結(jié)果。金融海嘯后4萬億元的刺激計(jì)劃，被市場(chǎng)解讀為救市解藥，群情激昂之下成就了2009年的牛市。發(fā)改委9月初集中放行軌道、公路建設(shè)項(xiàng)目，卻被市場(chǎng)理解為飲鴆止渴，是鋼鐵、水泥、工程機(jī)械等產(chǎn)能過剩行業(yè)的回光返照。

同樣以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張計(jì)劃，先是如潮的歡呼與喝彩，后是整齊地用腳投票。市場(chǎng)先生走極端的時(shí)候，卻是合格投資者用理智戰(zhàn)勝情緒、進(jìn)而運(yùn)籌決勝的時(shí)候。

除了25個(gè)軌道交通項(xiàng)目，發(fā)改委還批出13項(xiàng)地區(qū)公路項(xiàng)目的路條。大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)將擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，投資者擔(dān)憂政府的負(fù)債水平；鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)又迎來茍延殘喘的機(jī)會(huì)，投資者擔(dān)心去產(chǎn)能化和結(jié)構(gòu)調(diào)整再一次落空；4萬億元救市后官員尋租和豆腐渣工程頻頻引爆，投資者質(zhì)疑大項(xiàng)目建設(shè)又成為不良官員撈錢的盛宴。

交通設(shè)施建設(shè)適度超前，已經(jīng)被證明是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)。此次批出的公路項(xiàng)目大部分位于中西部地區(qū)，中西部地區(qū)路網(wǎng)密度過低是不爭(zhēng)的事實(shí)。雖然在經(jīng)濟(jì)總量和知名度上，中國(guó)不少二、三線城市與國(guó)際性城市相距甚遠(yuǎn)，但快速城市化帶來的人口聚集，已經(jīng)引發(fā)了嚴(yán)重的交通擁堵，啟動(dòng)地鐵建設(shè)也是勢(shì)在必行。如果政府加大透明度，國(guó)有建設(shè)主體嚴(yán)格進(jìn)行工程競(jìng)標(biāo)，對(duì)劣質(zhì)建設(shè)項(xiàng)目的責(zé)任人嚴(yán)加處罰，相信絕大多數(shù)國(guó)人還是支持必要的交通建設(shè)的。

換言之，國(guó)人并不是反對(duì)造福一方百姓的修路架橋，而是對(duì)帶來劣質(zhì)工程和跑冒滴漏的機(jī)制用腳投票，覺醒的公民意識(shí)要求與之匹配的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)。這是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的因子，也是推動(dòng)中國(guó)社會(huì)良性變革的正能量。中國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)機(jī)制有諸多運(yùn)行不暢的地方，現(xiàn)階段招致的批評(píng)尤甚。但筆者認(rèn)為，中國(guó)社會(huì)處在進(jìn)步的過程中，現(xiàn)階段存在的矛盾主要源于變革的進(jìn)度跟不上快速覺醒的公民意識(shí)。英語有諺：上帝的磨雖然磨得慢，但它一直在磨。推著走也是走，請(qǐng)大家給予耐心。

滬深300指數(shù)的市盈率已跌至10倍以內(nèi)，考慮到目前處在經(jīng)濟(jì)下滑周期中，如果經(jīng)濟(jì)跌勢(shì)趨穩(wěn)并得以扭轉(zhuǎn)，估值提升的要求非常強(qiáng)烈。雖然說股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但深受債務(wù)危機(jī)困擾的歐洲股市，年初以來卻普遍有可觀漲幅，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)能力較好的德國(guó)股市距離金融海嘯前的歷史高點(diǎn)僅有10％的距離。

這是A股最艱難的時(shí)刻。長(zhǎng)期以來，A股在與房產(chǎn)投資的資金爭(zhēng)奪中絲毫沒占到便宜，樓市調(diào)控?cái)D出的投資需求又投向了房地產(chǎn)信托，其實(shí)是曲線的房產(chǎn)投資。中國(guó)未來人口結(jié)構(gòu)的變化將帶來城市化進(jìn)程的放緩，并進(jìn)而引發(fā)住房需求的下降，房地產(chǎn)信托支撐不起10％以上的固定回報(bào)。迅速老齡化的中國(guó)需要一個(gè)穩(wěn)定成長(zhǎng)的公開資本市場(chǎng)，使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、共同基金和中小投資者的財(cái)富賴以保值增值。

現(xiàn)在疊加在A股市場(chǎng)上的負(fù)面情緒不能完全用經(jīng)濟(jì)因素來解釋，國(guó)人對(duì)社會(huì)進(jìn)程的擔(dān)憂集中在A股得到了情緒宣泄。如果即將召開的“十八大”能透露出建設(shè)公正、公平、透明的公民社會(huì)訊息，必將引發(fā)A股的正反饋。

（作者為資深財(cái)經(jīng)媒體人）