專訪全國(guó)政協(xié)委員摩根大通中國(guó)首席執(zhí)行官方方:“人民幣國(guó)際化可倒逼資本市場(chǎng)改革”

劉永剛

人民幣國(guó)際化究竟是什么？

金融專業(yè)人士說，就是讓人民幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過程。

街邊小賣部的老板認(rèn)為，就是拿著人民幣可以在世界各地花。

兩種解釋都對(duì)，但不全面。

“因?yàn)橐粋€(gè)貨幣的國(guó)際化一定要有它的離岸市場(chǎng)，現(xiàn)在香港已經(jīng)成為人民幣的離岸市場(chǎng)?！弊鳛橥赓Y金融機(jī)構(gòu)中唯一一位全國(guó)政協(xié)委員，摩根大通中國(guó)首席執(zhí)行官方方在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)直言，“目前這個(gè)離岸市場(chǎng)的發(fā)展還不夠?！?/p>

要知道，國(guó)際化的貨幣必須具備三個(gè)功能：一是具備結(jié)算功能，比如石油貿(mào)易，現(xiàn)在絕大多數(shù)國(guó)家都是用美元來結(jié)算，少部分用歐元，但還沒有人愿意用人民幣來結(jié)算；二是要成為投資貨幣，就是人家愿意用你的貨幣進(jìn)行投資，但目前為止，在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買的大宗商品或者實(shí)物商品仍然是以價(jià)值多少億美元來表示；三是要成為儲(chǔ)備貨幣，就是其他國(guó)家愿意把人民幣放在他們的央行做儲(chǔ)備貨幣。

方方坦言，作為人民幣最重要的離岸金融市場(chǎng)，香港在2010年人民幣存款增長(zhǎng)了4倍，2011年增長(zhǎng)不到一倍，特別是最后兩個(gè)月，人民幣存款增長(zhǎng)明顯趨緩，這表明海外人民幣資金池的擴(kuò)張速度在下降。

這說明兩個(gè)問題，一是市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期下降的同時(shí)，人民幣本身的貿(mào)易結(jié)算量受到中國(guó)出口增長(zhǎng)放緩的負(fù)面影響很大；二是離岸人民幣市場(chǎng)本身的投資機(jī)會(huì)有限。

“如果你想讓離岸市場(chǎng)的資金池變大，就需要有多種可以投資的產(chǎn)品，以人民幣計(jì)價(jià)的境外貸款、大宗商品交易、風(fēng)險(xiǎn)管理等。”方方指出，這對(duì)于投資者來說就多了留在這個(gè)市場(chǎng)玩的原因。

打個(gè)比方，北京的一個(gè)超市要吸引客戶，不能只賣牛奶，還要有水果和雞蛋，水果最好還要有進(jìn)口的。如果這個(gè)超市還發(fā)購(gòu)物卡，而且購(gòu)物卡在北京五環(huán)內(nèi)的任意超市都可以消費(fèi)，那這張購(gòu)物卡就有點(diǎn)像硬通貨的人民幣，價(jià)值就會(huì)越來越高。

讓人民幣多“露臉”

要想進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，就得讓海外的人民幣流通得足夠多，那么如何擴(kuò)大海外的資金池？

方方認(rèn)為，一方面要提供合適的投資渠道，人民幣海外資金池的擴(kuò)大，主要是依靠?jī)蓚€(gè)渠道，即貿(mào)易結(jié)存和直接投資，兩者缺一不可，而目前缺乏投資渠道；另一方面是豐富投資產(chǎn)品，目前離岸人民幣投資產(chǎn)品的“菜單”還不夠豐富，除了香港人民幣債券以外，還應(yīng)考慮創(chuàng)造人民幣股權(quán)投資產(chǎn)品等。

“中國(guó)是不少大宗商品的重要進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，用人民幣給這些大宗商品定價(jià)是具有市場(chǎng)基礎(chǔ)的?！狈椒教寡浴?/p>

他建議，中國(guó)企業(yè)在走出去的過程中，要鼓勵(lì)采用人民幣來投資?！搬槍?duì)歐洲部分銀行在未來一二年內(nèi)將會(huì)有大規(guī)模補(bǔ)足資本金的需求，我國(guó)企業(yè)也可嘗試以人民幣作為出資幣種，有選擇地投資參股其中優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，或引導(dǎo)這類金融機(jī)構(gòu)到離岸人民幣市場(chǎng)通過發(fā)行人民幣次級(jí)債等方式補(bǔ)足資本?！狈椒教寡浴?/p>

在推動(dòng)成立新的國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)時(shí)，適當(dāng)考慮以人民幣出資，進(jìn)而推動(dòng)以人民幣為會(huì)計(jì)報(bào)表幣種。在我國(guó)有較大影響力的多邊國(guó)際機(jī)構(gòu)中，應(yīng)適時(shí)推出金融合作機(jī)制（如擬議中的上合組織銀行、湄公河開發(fā)銀行、金磚國(guó)家合作銀行等），并考慮以人民幣作為出資幣種。

依賴于資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的發(fā)展

“要想讓人民幣國(guó)際化走好走穩(wěn)，要想讓人民幣離岸中心發(fā)展健康，還是要依賴國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，這里面包括利率的市場(chǎng)化，包括金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，包括國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展?！狈椒椒Q。

方方認(rèn)為，之后的階段就是讓內(nèi)地老百姓的錢能取道香港離岸人民幣市場(chǎng)用于海外投資，而最后一步就是自由兌換。

但他同時(shí)指出，絕大部分所謂的可自由兌換貨幣都是有條件的，人民幣可自由兌換將是一個(gè)漸進(jìn)過程。即使將來實(shí)現(xiàn)了，也一定是有條件的可自由兌換。而離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)對(duì)于最終滿足自由兌換條件來說是一個(gè)非常好的前奏和試驗(yàn)。

“現(xiàn)在看來，要想讓人民幣國(guó)際化能夠走好、走穩(wěn)，還是要依賴于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，如果沒有這些發(fā)展，你在外面做的這些事情，很可能是無皮之毛，所以我認(rèn)為這也許是用另外一種外力倒逼國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化、準(zhǔn)入的市場(chǎng)化、債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，也是一個(gè)力量來倒逼國(guó)內(nèi)的改革。”方方坦言。

“隨著歐美主權(quán)危機(jī)不斷加劇，我國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化將面臨歷史性機(jī)遇?！狈椒奖硎?，當(dāng)前人民幣幣值基本穩(wěn)定，國(guó)家財(cái)政赤字不大且經(jīng)濟(jì)基本面良好的局面，也為利率市場(chǎng)化改革和資本項(xiàng)目開放創(chuàng)造了良機(jī)。他認(rèn)為人民幣匯率改革可以通過逐漸放寬人民幣幣值波動(dòng)空間來入手。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：新股發(fā)行體制改革近日傳出消息將有新的進(jìn)展，你如何看待目前新股發(fā)行“三高”的現(xiàn)狀？

方方：這是一個(gè)比較復(fù)雜的問題，在“三高”發(fā)行中，發(fā)行公司必然有責(zé)任，但投資者的責(zé)任會(huì)更大。從發(fā)行公司的角度來看，他不把公司的股票賣出一個(gè)高價(jià)是對(duì)股東不負(fù)責(zé)任的，因?yàn)楣蓶|就是他的老板。所以在不違法的前提下，把價(jià)值最大化，把股價(jià)賣高是沒有任何問題的。對(duì)于投資者來說，自己要有判斷，因?yàn)闆]有誰逼迫散戶買股票，這樣就要看股民是否有專業(yè)水平。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：你認(rèn)為應(yīng)當(dāng)如何建設(shè)和完善中國(guó)的債券市場(chǎng)？

方方：中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵在于三個(gè)主體：投資者、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及承銷機(jī)構(gòu)和發(fā)行主體。目前債券投資者被割裂成幾部分，降低了市場(chǎng)的有效性。要發(fā)展債券市場(chǎng)，首先一定要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)的固定收益類投資者，讓銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入同一個(gè)市場(chǎng)，但是每一家能買什么類型的債券要經(jīng)相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

第二，中國(guó)要建立起風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)機(jī)制。這里涉及到獨(dú)立評(píng)級(jí)公司的建立，涉及到投資者和評(píng)級(jí)公司之間的互信，也涉及到證券承銷機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力等等。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和定價(jià)是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，發(fā)行人資格的放開。發(fā)行主體受到嚴(yán)格限制，這就人為地增加了一道屏障。只有發(fā)行主體多元化，市場(chǎng)才會(huì)更加豐富多彩，交易才會(huì)更活躍。