工程機械行業(yè)的應(yīng)收賬款之殤

饒霞飛

經(jīng)歷連續(xù)多年的高增長之后，國內(nèi)工程機械行業(yè)正集體陷入低谷，不僅業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，應(yīng)收賬款也急速上升。

據(jù)《新財經(jīng)》記者統(tǒng)計，截至今年三季度末，33家A股工程機械公司三季度應(yīng)收賬款達1122億元，同比增長近四成。

需要說明的是，目前A股共有37家公司從事工程機械，但有4家是今年新上市的公司，缺少可供對比的有效數(shù)據(jù)，本次統(tǒng)計時剔除了這些公司，保留33家具備有效數(shù)據(jù)的公司。

應(yīng)收賬款總額1122億元，同比增長近四成

《新財經(jīng)》統(tǒng)計結(jié)果顯示，截至今年三季度末，33家A股工程機械公司三季度應(yīng)收賬款達1122億元，同比增長近四成。與去年三季度相比，33家工程機械上市公司應(yīng)收賬款同比增加有26家，占比高達76%，應(yīng)收賬款同比減少的公司僅有8家。

而在應(yīng)收賬款同比增長的公司中，有13家公司應(yīng)收賬款同比增長超過30%，應(yīng)收賬款合計810億元，約占33家公司總應(yīng)收賬款的七成。

其中，徐工機械（000425.SZ）、恒立油缸（601100.SH）、中聯(lián)重科（000157.SZ）、鄭煤機（601717.SH）4家公司的應(yīng)收賬款同比增長幅度均超過50%。而且，這4家公司應(yīng)收賬款合計403億元，占33家公司總應(yīng)收賬款的36%。

從應(yīng)收賬款的絕對數(shù)值看，有4家公司今年前三季度的應(yīng)收賬款超過百億元，分別是三一重工（600031.SH）應(yīng)收賬款207億元，同比增長39%；中聯(lián)重科應(yīng)收賬款196億元，同比增長69%；徐工機械應(yīng)收賬款177億元，同比增長97%；中國一重（601106.SH）應(yīng)收賬款112億元，同比增長38%。

值得注意的是，應(yīng)收賬款大幅增加的同時，這些公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額也不容樂觀。盡管行業(yè)各公司整體經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額雖較去年同期有所改觀，但33家工程機械公司中有14家經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負，占比42%。

應(yīng)收賬款同比增長超過30%的13家公司中，有6家公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負，其中，徐工機械和中國一重表現(xiàn)尤為突出，應(yīng)收賬款較去年同期分別增長96%和38%，而其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為-34億元和-16億元。

應(yīng)收賬款增長超過50%的4家公司，有3家公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額均為負值，僅恒立油缸有所增長。

經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額改善較為明顯的公司是柳工（000528.SZ）、三一重工及山推股份（000680.SZ），這三家公司的應(yīng)收賬款增長率分別為14%、39%、6%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額均由去年同期的負值轉(zhuǎn)正，增長均超過10億元。

徐工應(yīng)收款增長最快，三一應(yīng)收款數(shù)額最大

這33家公司中，徐工機械和三一重工最值得關(guān)注。其中徐工機械應(yīng)收賬款增幅以96%的增長高居增幅榜首位，居應(yīng)收賬款增幅榜第二位的是恒立油缸，其應(yīng)收賬款增幅也達到73%。

而在應(yīng)收賬款絕對數(shù)值上，三一重工則以207億元高居第一位。

數(shù)據(jù)顯示，徐工機械今年前三季度應(yīng)收賬款為177億元，較去年同期的9億元增加87億元，增長幅度高達97%，接近翻倍。而其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額由去年三季度-5億元下降至今年同期的-34億元，同比減少近29億元。

徐工機械是工程機械行業(yè)中汽車起重機業(yè)務(wù)比重最大的公司。然而，行業(yè)監(jiān)控數(shù)據(jù)表明，汽車起重機是目前工程機械中設(shè)備利用率和回款逾期率最低的子品種之一。今年上半年，徐工機械起重機械業(yè)務(wù)收入73.20億元，占總營業(yè)收入的42.85%，其下滑幅度26.24%遠大于總營業(yè)收入的7.77%。

在傳統(tǒng)營銷手段邊際效應(yīng)逐漸減小的情況下，徐工機械為下游提供信用以及減少首付，延長還款期，包括提供融資租賃服務(wù)，對公司的營業(yè)收入質(zhì)量產(chǎn)生了重大影響。

今年三季度末，徐工機械應(yīng)收賬款余額占收入的比重高達71.73%，而去年年底這一比重不到30%。

徐工機械對此的解釋是，因為公司的銷售規(guī)模持續(xù)增長導(dǎo)致賒銷規(guī)模增長。另外，在流動性緊縮的環(huán)境下選擇分期付款方式的客戶比例上升，付款期限也有所延長。與此同時，在行業(yè)整體需求放緩的背景下，行業(yè)整體應(yīng)收賬款占用加大。

三一重工今年前三季度應(yīng)收賬款為207億元，是工程機械行業(yè)中應(yīng)收賬款數(shù)目最大的公司，較去年同期的149億元增加58億元，增幅為39%。

三一重工今年10月份調(diào)低了4年期以下應(yīng)收賬款的壞賬計提比例。受此影響，三季度資產(chǎn)減值損失沖回5.93億元，占當期凈利潤的77%，而去年同期公司資產(chǎn)減值損失為0.62億元。東興證券機械行業(yè)分析師韓慶認為，會計政策調(diào)整使得公司保持贏利。

由于行業(yè)外部環(huán)境持續(xù)低迷，三一重工目前面臨較大的經(jīng)營壓力。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，三一重工主力產(chǎn)品銷量今年三季度出現(xiàn)明顯下滑，泵車銷量同比下降約15%（根據(jù)上牌量統(tǒng)計），挖掘機銷量同比下降28%，汽車起重機銷量同比下滑43%。而自9月份以來雖然下游設(shè)備開工時間、開工率環(huán)比回升，但仍處于較低水平。

不過值得欣喜的是，三一重工的應(yīng)收賬款環(huán)比有所減少，經(jīng)營性現(xiàn)金流也有所改善。

公司三季度末應(yīng)收賬款比中報時減少22.23億元；同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8.28億元，而中報時為-17.46億元。財務(wù)狀況的改善與公司戰(zhàn)略收縮行為相關(guān)，據(jù)了解，三一重工今年三季度加大了回款力度。

另一家工程機械巨頭中聯(lián)重科盡管在前三季度的業(yè)績表現(xiàn)上“一枝獨秀”，在行業(yè)業(yè)績普遍下降的情形下，其實現(xiàn)凈利潤69.59億元，同比增長16.75%，是行業(yè)中唯一一家前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤“雙增長”的企業(yè)，但季度末應(yīng)收賬款為196.79億元，比中報時增加4.43億元。

這一數(shù)據(jù)只比三一重工207億元的應(yīng)收賬款少了10億元；而應(yīng)付款項為84億元，遠高于三一重工的60億元和徐工機械的50億元。

激進營銷為經(jīng)營埋下隱患

應(yīng)收賬款關(guān)系到企業(yè)的償債能力和資金運營能力，其背后隱藏的風險不容小覷。對應(yīng)收賬款增長的原因，山西證券機械行業(yè)分析師李爭東認為一般基于兩個原因，一個是增速的提高，與銷售量有關(guān)；另一個是應(yīng)收款占主營業(yè)務(wù)收入比重，這與銷售策略有關(guān)。

在工程機械行業(yè)，這兩個原因呈現(xiàn)在兩個方面：一是需求下滑導(dǎo)致競爭加??；另一個是下游工程項目產(chǎn)業(yè)鏈上資金偏緊，這導(dǎo)致工程機械企業(yè)應(yīng)收賬款激增，回款壓力上升。

工程機械行業(yè)應(yīng)收賬款激增也與其銷售策略密不可分。在回款困難的情況下，企業(yè)本應(yīng)減少分期銷售方式，多采用融資租賃和按揭方式。但由于市場持續(xù)低迷，企業(yè)為爭奪客戶資源，不得不采取非常策略。

近年來，為在激烈的競爭中贏得客戶，一些工程機械企業(yè)采用低首付甚至零首付的銷售模式。這種激進的銷售政策雖然能快速將公司營業(yè)規(guī)模做大，但與此同時也給經(jīng)營埋下了隱患。

對于這個銷售策略，中國工程機械行業(yè)協(xié)會副秘書長王金星曾公開表示：“如果低首付、零首付的企業(yè)銷售模式不改進，整個行業(yè)無序競爭，即使能融到資金，最終也將失去市場份額。”

這一觀點得到不同公司的驗證。廈工股份、三河智能等企業(yè)就在報告中表示，分期付款方式增加、信用銷售策略調(diào)整，是應(yīng)收賬款增長的直接原因。

分期付款方式的銷售策略本是公司對于重點客戶、產(chǎn)品或區(qū)域?qū)嵭械姆龀终?。但相比按揭模式，分期付款的銷售方式風險更大，信用銷售擴大易導(dǎo)致回款風險。

中國工程機械協(xié)會會長祁俊表示，今年以來，工程機械行業(yè)客戶平均違約率已經(jīng)達到25%～30%，做得好的也達到7%～8%。

“這個違約率處于行業(yè)中的歷史高點，無論是代理商還是生產(chǎn)廠家，未來都要注意風險防控?！逼羁娬{(diào)。

就目前來看，工程機械板塊處于歷史低點，下游經(jīng)濟依然疲軟，存在工程機械和制造商產(chǎn)能的消耗問題，這將阻礙工程機械市場景氣和贏利能力的回升。

“工程機械行業(yè)的主要任務(wù)仍將是控制信用銷售、加強回款并降低庫存。”興業(yè)證券分析師陳德靜表示，工程機械行業(yè)普遍存在資金問題，盤活資金將是公司戰(zhàn)略的重中之重。